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…니깐요. 진짜 place기는 place기라고 우리가 진단하지 않았을 때 터지더라고요. 그런데 지금 AI 버블론을 비롯해서 하이퍼스케일러 문제 있는 거 아니냐? 순환 출자 문제 있는 거 아니냐? 이러다가 데이터 센터 관련 기업들도 문제 있는 거 아니냐?이 문제를 매일같이 지적을 하고 있거든요. 그러면 문제가 더 안 터지는 경우가 많던데…

…좋다라고 판단이 된다고 하면 누군가는 삽니다. 근데 지금 데이터 센터를 짓는 핵심 두축이 네오클러디 기업과 하이퍼스케일러입니다. 결국은 하이퍼스케일러 기업들의 크레딧 이슈가 붉어지지 않는다라고 하면 저는 이것 때문에이 AI 생태계가 꺼지는 거는 그 우려는 저는 우리들의 공포 정도에서 끝날 가능성이 높다라는 생각을 저는 가…

…겠네 하면서 새롭게 진입한 클라우드 views사들을 앞에 네오자를 붙입니다. 네스케일러 그 클라우드을 이을 바꿔서 하이퍼스케일러라고 부르치고 네클라우드라고 하고 이제 두 개로 구분해서 하이퍼스케일러들은 잘 보시면 그 안에 보면은 다 자기 자체 비즈니스들이 다 있습니다. 거기에 클라우드 이제 붙인 거죠. 예. 그래서 클라우드 자…

…All 운용되는 GPU의 10% 정도밖에 안 됩니다. 굉장히 작은 부분이고요. 어 앞서 말씀드린 이제 빅테크 하이퍼스케일러라고 하죠. 대규모로 데이터 센터에 투자해서이를 통해서 어 수익을 발생시키는 예를 들어 아마존이라든가 메타라든가 구Articles 같은 views사 어들의 신용도를 보게 되면 우리가 보통 어 views사 시장에서의 신용도 측면에서…

…로 반영되는 것입니다. ### 빅테크 vs 네오클라우드 네오클라우드 업체와 AI 인프라에 직접 투자하는 하이퍼스케일러는 공동 운 people체처럼 보이는데, 투자할 때 달리 봐야 할까요? 하이퍼스케일러 대부분은 캐시플로가 줄었다 해도 현금 여력이 충분하고, 현금 창출 능력이 있는 플랫폼을 가진 views사들입니다. 결국 이 page이 승자가…

… 돈을 내야 하면 민감하게 반응합니다. 현실에서 컴퓨팅 수요는 가격에 매우 민감합니다. 또 상 place 다섯 개 하이퍼스케일러의 투하자본수익률이 Bearish하고 있습니다. 돈을 넣은 대비 수익이 덜 나고 있다는 뜻입니다. 투입 자본 증가 속도가 이익 창출 속도보다 빠르다는 얘기입니다. 결국 AI 강세론이 이어지려면, 투입한 돈 대비 …

…체 이후에 제가 눈여겨보는 것은 쇼티지, 즉 공급 부족 현상이 다소 해결된다는 점입니다. 반도체를 사 주던 하이퍼스케일러들이 속도 조절에 나서고 있기 때문입니다. 자금 사정이 만만치 않아 잉여 현금 흐름이 마이너스로 바뀌고 있거든요. 그래서 반도체를 사 주던 기업들이 예전만큼 강하게 사 주지 못하고, 증가세가 꺾일 것입니…

…고 있습니다. 자, 미국의 소프트웨어는 하이퍼스켈로 말씀하신 거 같고 아, 예. 하이 그니까 저는 빅테크 하이퍼스케일러 기업들도 좋게 봅니다. 네. 그런데 결국은이 LM 산업, LM을 활용해서 뭔가를 만들어내는 소프트웨어 기업들, 서비스 기업들. 네. 그 page을 저는 앞으로 해자의 기업들로 보고 있고 결국은이 모든 것들은 …

…이 드러났다 보셔야 될 거 같고 아까 없어서 그 참고 얘기하시면서 모 calls 스탠리 얘기하셨는데 모 calls 스탠리가이 하이퍼스케일러들을 포함한 네오 클라우드들을 다 합쳐서 올해 한 1조 달러 좀 몸떼게 좀 투자를 하는데 내년도를 원래는 1.3조 달러 투자한다고 생각했다가 진 이번 주에 업그레이드 다 했습니다. 얼마로 했냐면 1.5조…

…발표된 스페이스X의 실적을 보면 AI page 숫자가 괜찮게 나왔습니다. 내일부터는 메타와 테슬라, Next 주에는 하이퍼스케일러들의 실적이 예정되어 있습니다. 이때 양호한 숫자가 나온다면 지금의 낮은 가격에서는 조금씩 점진적으로 매수하는 것도 가능할 것 같습니다. 다만 변동성이 크게 확대되어 있는 만큼, 여기서 굉장히 적극적으로…

…I, AI에서 데이터 센터 벌고 있지, 전력에서 벌고 있지. 실체가 있는 거야라고 얘기하고 있습니다. 올해 하이퍼스케일러의 설비 투자 금액이 전년 대비 두 배 늘어났지만이이 투자비를 맞출 수 있을만큼 데이터 센터가 ROI를 벌고 있기 때문에이 그림은 햄버거에 곡이 어디어? 고기 있단 말이야. 웨어스터 이표라는 표현은 미국…

…는 좋은 기 views가 될 수도 있는 그런 상황이 아닌가 싶습니다. J 모 calls의 CEO인 제이미 다이먼이 어 내년에 하이퍼스케일러 생태계에 걸친 AI 자본 지출 금액이 1조 달러를 넘을 수 있다.라고 주장을 했습니다. 근데 뭐 이거는 뭐 뭐 많이 알려졌던 내용이긴 해요. 내년도가 뭐 1조 달러 넘을 거라는 얘기. 어 인플레이션을…

…네. 빠르면 내일부터 반응할 수도 있고 뭐 메타가 좋은 얘기 해 주고 Next날 아마 이제 이런 거죠. 어,이 하이퍼스케일러들이 더 이상 투자 안 할 거야, 우리. 이런 얘기 나오면 다 팔아야 돼요. 그렇지. 그 calls 어떻게 할 수 없고 그 얘기가 아니라고 하면 일단은 어 지금 스페이스엑셀는 더 투자한다는 얘기잖아요. 그렇죠. …

…하면서 새롭게 진입한 클라우드 views사들을 앞에 네옷자를 붙입니다. 네스케일러 그러면서클라우드을 Name을 바꿔서 하이퍼스케일러라고 부르치고 레어 클라우드라고 하고 이제 두 개로 구분해서 하이퍼스켈러들은 잘 보시면 그 안에 보면은 다 자기 자체 비즈니스들이 다 있습니다. 거기에 클라우드 이제 붙인 거죠. 예. 그래서 클라우드 자…

…0년 전만 해도 세계가 평평했죠. For now, 밸류체인이 완전히 갈렸습니다. 중국과 미국이 갈라졌고요. 미국의 하이퍼스케일러가 지금 업사이클을 주도하고 있는데, 중국 CXMT의 디램이 성능은 떨어지더라도 싸다고 해서 살 수 있겠습니까? 미국 정치권에서 중국산 반도체 사용을 문제 삼고 있고, 데이터센터에 혹시 화웨이 칩이 심어…

…믿어지지 않을 정도의 숫자를 보고 있습니다. 아마존, 마이크로소프트, 구Articles, 오라클, 메타, 이 다섯 개의 하이퍼스케일러가 데이터센터에 인공지능 관련 투자를 하고 있는데, 이들의 투자 규모가 2023년 챗GPT 쇼크가 발생한 Next 해에는 2,000억 달러가 안 됐습니다. 그런데 올해는 8,000억 달러이고, 내년 예상치는…

… 가전, PC, 노트북 page은 이걸 부담하지 못해서 수요가 오히려 흔들리는 경향이 있고, AI 캐펙스를 하는 하이퍼스케일러들은 부담할 능력이 되기 때문에 계속 가져가고 있어요. 그래서 양극화되는 모습이 나오고 있는 것 같습니다. 딱 그 양극화예요. DRAM page은 가격 탄성 때문에 가격이 올라서 수요가 준 거잖아요. 그런데…

… 했습니다. 그래서 거의 두 배가량 어 늘어나는 거로 보고 있습니다. 그러니까 대체로 우리가 케펙스 하면은 하이퍼스케일러, CSP 요런 그 빅테크들 캐팩스만 어 얘기를 하고 있는데 티어 2까지 어 감안을 하면은 어 올해는 뭐 그렇다 치고 어 내년에 그 JP모 calls에서는 어 상당한 증가를 보일 걸로 어 보고 있습니다. 그리고…

… 있습니다. 엔비디아는 11월 중순으로 마지막에 예정되어 있습니다. 기업 실적은 당연히 잘 나와야 하는데, 하이퍼스케일러들에게는 AI 과잉 투자 우려가 있습니다. 그래서 현금 흐름이 생각보다 괜찮거나, AI 수익성 전환에 대한 호재가 필요합니다. 빅테크와 반도체 실적 발표가 이번 웅덩이 우려를 끝내는 호재가 될지 지켜볼 …

…동일한 뇌관을 부정적으로 해석하기 시작했다라는 거죠.네 그때도 금리 올랐고 지금도 금리 올랐습니다. 그때도 하이퍼스케일러 빅테크들은 과한 투자를 하고 있었고 지금도 과한 투자를 하고 있습니다. 네. 그때는 그런 불안감이 오히려 긍정적인 views로로 해석이 됐었고요. For now, 동일한 이슈도 부정적으로 해석하고 있습니다. 아, 그…

… 거예요. 그런데 지금을 한번 보세요. 돈이 부족한 곳이 어디입니까? AI 인프라에 투자하는 views사들이죠. 하이퍼스케일러들과 네오클라우드들이 돈 문제로 걱정하고 있습니다. 반면 파는 page은 돈이 넘쳐요. TSMC는 2023년에 매출 대비 캐펙스 비중이 약 44%였는데, 올해는 투자가 늘었는데도 2026년 기준으로 33% 정…

…좋다라고 판단이 된다고 하면 누군가는 삽니다. 근데 지금 데이터 센터를 짓는 핵심 두축이 네오클러디 기업과 하이퍼스케일러입니다. 결국은 하이퍼스케일러 기업들의 크레딧 이슈가 붉어지지 않는다라고 하면 저는 이것 때문에이 AI 생태계가 꺼지는 거는 그 우려는 저는 우리들의 공포 정도에서 끝날 가능성이 높다라는 생각을 저는 가…

…그러니까 계속 우리 이야기했던 것 중에 하나가 AI 밸류 체인 내에서의 순한매 아니냐. 지금 얘기하신 대로 하이퍼스케일러 기업들이 일단 우선 순 place거 우선 순 place가 된 거고 지난 몇 달 전에는 이제이 디램 page이 우선 순 place였던 거고 너무 많이 빠졌어. 그렇지. 근데 이제 많이 빠졌으니까 다시 이제 우리에게 우선 순 place가 온다면 …

…터 센터, AI 컴퓨터라고 생각을 하고요. 그 AI 컴퓨터를 어 사겠다고 하는 그런 수요는 빅테크들 아니면 하이퍼스케일러들 오히 많은 기업들도 직접 이제 AI 데이터 센터를 하겠다고 하니까 수요처인 거예요. 지금 상황은 콩국수를 먹겠다고 하는 Person들은 여전히 줄을 많이서 있는 상황이에요. 그거는 변함이 없습니다. 근데 문…

… 그러니까 계속 우리 이야기했던 것 중에 하나가 AI 밸류체인 내에서의 순환매 아니냐. 지금 얘기하신 대로 하이퍼스케일러 기업들이 일단 우선 순 place인 거 우선 순 place가 된 거고 지난 몇 달 전에는 이제이 디램 page이 우선 순 place였던 거고 너무 많이 빠졌어. 그렇지. 근데 이제 많이 빠졌으니까 다시 이제 우리에게 우선 순 place가 온다…

…구간에 있습니다. Articles로벌 IB에서도 코스피의 저평가 매력을 많이 언급하고 있습니다. 이번 주 수요일 미국 하이퍼스케일러들의 실적 발표가 있는데, 목요일쯤 반등 저점을 확인할 수 있다고 본 이유도 이 때문입니다. 코어 place브 신용 불안이 해소될지에 대해서는, 코어 place브가 실제로 파산 place기에 몰리고 Articles로벌 빅테크가 Note리 주문을…

… 안 되는데 어떻게 할 calls데? 돈은 어떻게 할 calls데?"라는 질문을 많이 보셨을 겁니다. 구Articles, 아마존 같은 하이퍼스케일러들이 돈이 없는데 어떻게 할 거냐는 얘기입니다. 실제로 구Articles은 유상증자를 했고, 버크셔 해서웨이가 지분을 매입한 것도 보도된 바 있습니다. 아직 겪어 보지도 않은 일에 미리 선걱정을 하는 것, 이것이 …

…문에 아 여기서 요렇게 흔들는데 저기 시작한다. 그렇죠. 뭐 여기서 딱 흔드는 거는 이제 미국에 보통 이제 하이퍼스케일러라고 하는 views사들이죠. 여기서 만약에 이제 주문을 주면 어이 주문량이 이제 TSMC 제조로 갔다가 이제 일단 일단 엔비디아로 갔죠. 네비디아 [목을 가다듬음] TSC 주문을 다 TSMC가 우리 뭐 SK…

…게 빨리 views사체가 이번 주 내내 그러니까 금리가 수익률이 15%를 넘었습니다. 어, 이제 시장은 그러니까 하이퍼스케일러들의 폭발적인 AI 수요를 기대한 Next에 그 막대한 인프라 투자를 감당하기 place해서 차입용 부채에 좀 주목을 하면서 코어 place브의 views사체 가격이 어, 부도 확률 60%를 반영하는 수준까지 곤두박칠 쳤다라는 사…

…제가 봤을 때 파산 한다로 보고 그냥 주가가 프라이싱 돼 있다 이렇게 보셔도 될 거 같고요. 그Next에 이제 하이퍼스케일러의 그 케펙스하고 서버 매출액을 보면 어 일단은 내년도에 저거 이거 뭐 지난주 금요일 날 트랜드포스 자료인데요. 올해가 이제 거의 1조 달러 투자를 하죠. 하이퍼스켈러가. 그Next에 이제 저기 어 내년에…