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안녕하세요. 지식 한방입니다.센트 재무장관이 중간 선거를 위해서 이제 본격적으로 나섰습니다. 온갖 꼼수를 쓰면서 미국의 10년물, 30년물 장기 국채를 끌어내기 시작했는데요. 근데 장기 국채 금리에 가장 민감한게 메모리 반도체 주가라고 말씀드렸죠. 그래서 우리나라 입장에서는 이제 배센트 재무장관이 과연 중간 선거까지 앞으로 또 어떤 마술를 부릴지 그걸 계속해서 지켜봐야 됩니다. 그런데 배센트 재무부장관 너무나도 뛰어난 사람인 건 맞는 거 같습니다. 사실 8월 19일에 무슨 일이 있었냐? 미국의 국가부채가 처음으로 40조 달러에 돌파했거든요.
이게 얼마나 심각한 거냐? 여러분, 미국의 국가부채는 2017년까지 20조 달러였습니다. 근데 2017년 미국이 건극한지 240년 됐던데거든요. 그런데 240년 동안 쌓인 빚은 20조 달러. 그런데 오늘 40조 달러가 됐다는 건 무슨 말이냐? 240년 동안 사인비하고 똑같은 비이 단 9년 만에 새로 발생했단 뜻입니다. 그러니까 원래 헤드라인이 미국의 국가부채가 드디어 40조 달러를 돌파했다 이렇게 나와야 되는데 100센트 재무 장관이 너무나도 시적절하게 재무부가 바이백을 최소 두 배 확대하겠다 이렇게 발표하니까 모든 언론의 헤드라인이 바뀌었죠.
재무부가 파이백을 한데 미국의 재무부가 이제 미국의 국채를 되다는 거야. 이렇게 되면서 모든 헤드라인이 바뀌면서 악재가 호재가 되는 정말 마술과 같은 일이 일어났습니다. 그랬더니 아니나 다르가 당장 시장의 효과가 있었습니다. 30년물 국채 금리가 5.216이었는데 이게 5.196이 됐습니다. 그래서 9BP 다시 말해서 0.09% 09% 포인트 빠졌죠. 그리고 10년물 국채 금리도 내려갔는데 이건 0.06% 포인트 정도 내려갔습니다. 아주 조금 내려갔어요. 근데 이것만으로도 주식 시장이 환화했죠. 왜 그러냐? 원래 이렇게 30년물 10년물 고작 0.1% 1% 포인트 올랐던 걸로 주가가 특히 메모리 주가가 대폭락을 했다가 요게 조금 내려갔다고 메모리 주가가 다시 급 반등을 하는 현상이 일어났습니다.
그런데 또 심상치 않는 현상이 동시에 일어났는데 금값이 당장 8월 19일 하루 동안 3%가 올라갔습니다. 그래서 최근에 한 두 달 동안 지금 금값이 어느 정도 올랐냐? 한 13% 정도 올랐거든요. 결국 달러가 흔들린다라는 우려가 생기면 금값이 올라갈 수밖에 없는데 물론 100센트 재무 장관이 바이백을 한다. 그래서 시장의 금리를 끌어내린 건 맞지만 동시에 야 그 정도로 지금 미국의 달러 그리고 미국의 국채가 위험하다는 신호가 있는 거 아니냐? 전부 장관이 온갖 꼼수를 내놓는 거 보니까 아무래도 불안하다라는 생각 때문에 지금 금값이 급반등을 시작한 겁니다.
자, 제가 바로 지난편 어제 뭐라고 말씀드렸냐? 금리가 오르니까 미국의 주가는 잠잠했거든요. 그런데 메모리 주가만 크게 떨어졌습니다. 어느 정도 떨어지냐? 금리가 한 0.1% % 포인트 올랐더니 이것만으로 메모리 주가는 7에서 9% 정도 떨어졌거든요. 그런데 이번에는 금리가 0.05% 포인트 정도 낮아졌더니 이것만으로 메모리 주가가 8에서 12% 장 중에 오르고 있습니다. 그 정도로 지금 메모리 반도체 주가는 미국의 국채 금리에 아주 민감하게 반응하고 있죠. 아, 물론 오늘의 주가 반등은 SK 하이닉스가 주주 환원을 발표한 것도 있긴 하지만 여기에다가 더해진게 뭐냐?
바로 미국의 국채 금리가 안정되면서 아주 결정적인 역할을 하고 있는 거죠. 그래서 우리나라 메모리 반도체 투자자들한테 정말 중요한 건 과연 100센트 재무 장관이이 방법 똑같은 방법으로 금리를 계속 누를 수 있는가? 이게 가장 중요하거든요. 그리고 그 기간이 중간 선거 11월 3일입니다. 이때까지 가능한 것인가? 이것도 굉장히 중요하고요. 과연 11월 4일 선거 이후에도 이게 가능하냐? 이걸 두 가지로 나눠서 따져 볼 필요가 있습니다. 자, 그러면 도대체이 바이백이라는게 뭔데? 이게 메모리 반도체 주가를 이렇게 다 일제히 급등시킬 정도로 중요한 거냐?
바이백은 빚을 갚는게 전혀 아닙니다. 어떻게 하느냐? 시장에서이 미국의 재무부가 장기 국채를 사드립니다. 그런데 미국의 국가부채는 지금 그냥 초단위로 계속해서 늘어나고 있거든요. 이렇게 빚이 엄청 늘어나는 빚쟁이 미국이 과연 어떤 돈으로 장기 국채를 사 드리겠습니까? 당연히 빚을 내서 국채를 사는 겁니다. 되게 웃긴 거죠. 그러니까 빚을 되기 위해서 그 돈만큼 새로 국채를 더 발행하는데 다만 만기가 달라요. 단기체를 왕창 발행해서 장기체를 사드리는 방법 이게 바로 미국의 최근에 바이백입니다. 그래서 비량은 그대로데 만기가 자꾸만 짧아집니다.
근데 만기가 짧아지는 건 사실 좋은게 아니죠. 빚을 낼 때 10년, 30년 이렇게 빌려놔야 안심할 수 있는 건데 한 달짜리, 석달짜리 이렇게 짧은 걸로 빚을 계속해서 롤러오버하는 그런 상태. 이게 바로 미국의 상황이거든요. 그런데 문제가 뭐냐? 아주 빠른 속도로 미국의 국가 부채가 늘어나기 때문에 단기체 발향량이 한 달 지나면 더 늘어나고 한 달 지나면 더 늘어나고 또 한 달 지나면 늘어나고 이런 식으로 빚을 돌러막게 하면서 계속해서 국가부채가 급증하고 있는게 현재 미국의 가장 큰 문제점이거든요. 그런데 심지어 장기체를 사들이기 위해서 단기체를 더 많이 발행한다.
그럼이 기울기가 더 올라가면서 단기체 발행량이 훨씬 더 빠른 속도로 늘어나겠죠. 그러면 결국이 뜻이 무슨 말이냐? 빚을 갖기 위해서 빚을 내는데 짧은 만기로 내고 있다. 이거 개인이라면 이거 파산입니다. 왜냐하면 만약에 10년물 모기지 대출을 받은 사람이이 비를 어떻게든 당장 갖기 위해서 이제 한 달짜리 예를 들어서 뭐 카드 빚을 냈다. 이게 말이 되는 겁니까? 아마 개인이라면 이건 망하는 건데. 문제는 미국 정부라는 전 세계에서 가장 믿을 만한 그런 주체가 점점 만기를 짧게 가져가니까 아직까지 미국은 이게 통하는 거죠. 그래서 원래는 이런 짓을 하면 안 되거든요.
장기로 잘 빌려 놓은 걸 단기로 한 달짜리 한 달짜리 계속해서 10년짜리를 산다. 그러면 이거는 원래 정상적인 금융 활동이 아니죠. 그래서 원래는 바이백이 언제 시작됐냐? 2000년에서부터 2002년까지 이때는 정상적인 바이백이었습니다. 당시의 대통령 클린턴 대통령 때 미국에서 오래간만에 재정 흑자를 받거든요. 그래서 당장이 10년물 국채 이런 걸 마구 사드렸습니다. 왜? 그때는 재정 흑자기 때문에 돈을 벌어서 빚을 갚았던 거죠. 여러분, 돈을 많이 벌었다. 당연히 빨리 빚을 갚는게 현명한 행동이잖아요. 그래서 원조 바이백은 언제부터였냐?
클린턴 대통령 때 돈을 벌어서 바이백을 했던 겁니다. 그런데 2024년 누가 바이백을 부활시켰냐? 바로 옐런 전 재무부 장관이죠. 꼼수를 쓰기 시작한 거. 예런이 시작한 겁니다. 그래서 해마다 적자가 2조 달러일 때 빚을 내서 바이백을 했습니다. 그렇게 옐런이 하니까 그때 당시에 공화당에서 엄청 옐런을 비판했거든요. 그런데 이번에 공화당이 직권당이 된 상태에서 20년 8월에이 바이백을 또 엄청 확대했으니까 결국 공화당이 야당일 때는 비판하다가 자기들이 여당이 되니까 이제 이런 이상한 행동 다시 말해서 안정적인 장기 국채를 굳이 한 달짜리 석달짜리 이런 단기체로 바꿔 나가는 작업을 현재 하고 있는 거죠.
그래서 배센트 재무부 장관이 어떻게 한 거냐? 8월 초에 이미 총액 한를 늘렸습니다. 원래 300억 달러였는데 배센트 재무장관이 요거 중간 선거까지 어떻게든 좀 더 바이백을 많이 하기 위해서 한도를 380억 달러로 늘려 놨고요. 그런 다음에 8월 19일 긴급하게 어떻게 했냐? 40조 달러라는 진짜 천문학적인 국가부채를 발표하면서 이제 바이백의 규모를 회당 20억 달러에서 40억 달러로 두 배를 늘렸고요. 그리고 바이백의 횟수도 두 배로 늘렸습니다. 다시 말하면 회당 바이백을 두 배, 횟수를 두 배 곱하기를 해죠. 2 * 2니까네 배로 늘렸다는 겁니다.
그런 다음에 뭐라고 말했냐? 11월 4일까지 유지하겠다. 야, 이거 진짜 대놓고 선거에 개입하겠다고 한 것과 다름이 없습니다. 왜냐? 선거가 11월 3일에 있거든요. 그런데 11월 4일까지이 바이백 규모를 유지하겠다. 이건 중간 선거까지이 장기 금리를 억지로 끌어내리겠다는 거죠. 배센트 재무 장관이 이렇게 대놓고 꼼수를 쓸 수밖에 없었던 이유가 뭐냐? 사실 8월 18일 날 무슨 일이 있었냐? 바이백을 20억 달러 했습니다. 그런데 미국의 장기체 금리가 올라가면서 결국 메모리 반도체 주가가 7에서 9% 급락하는 현상이 일어났죠. 그러니까 다급해진 겁니다.
그래서 바로 다음날 8월 19일에 이제 바이백 규모를 네배로 늘리겠다는 발표를 한 거죠. 그래서 발표 즉시 30년물 미국 국채 금리가 0.09% 포인트 내렸고요. 그리고 10년물도 0.06% 0% 포인트 내렸는데 이걸로 주가가 급반등한 현상이 일어났습니다. 근데 이게 역사의 아이런인게 이런 이상한 꼼수를 처음 쓴게 바로 옐런 전 재무장관이거든요. 민주당 정권에서 옐런이 장기체 발행량은 크게 줄여 놓고 단기체를 왕창 발행했습니다. 그 규모가 얼마였냐? 8,억 달러 규모였거든요. 그래서 당시에 스티븐 미란 또는 루비니 같은 사람들이 이걸 맹 비난을 했습니다.
이거 선거를 앞둔 경기 부양이다라고 했더니 옐런이 아유, 우리 이거 선거 때문에 그런 거 아니야. 우린 그냥 금리를 안정시키려고 했던 거야. 이렇게 변명을 했거든요. 그런데 그때 당시에 베센트는 어떻게 했냐? 야, 이거 옐론이 정치적 행위를 한 거다. 관심은 어디 선거에 있는 거다. 이렇게 맹 비난을 했습니다. 당시에 베센트는 월가의 거물이었거든요. 그런데 베센트가 이번에는 옐런이 썼던 전략을 거의 똑같이 따라한 거죠. 2년 만에. 결국은이 역할이 정 반대로 바뀐 겁니다. 그래서 베센트는 지금 무슨 짓을 하고 있냐? 옐런이 했던 그런 단기체만 왕창 발행하고 장기체를 잘 발행하지 않는 전략도 쓰고 있고 그리고 바이백 전략도 똑같이 카피해 버렸죠.
그런데 이번에는 정말 대놓고 선거 개입이라는 걸 숨기지 않았는데요. 바이백을 재무부가 확대 시향하는 거 9월 10일에 시작합니다. 그런데 11월 3일이 중간 선거죠. 그리고 11월 4일까지만 이렇게 바이백 규모를 늘린 상태로 계속해서 바이백을 하면서 미국의 장기체 금리를 억지로 찍어 누르겠다고 선언했습니다. 종료일이 정확하게 선거 다음날이라는 거 이거는 선거에 자신들이 개입하는 걸 굳이 숨기려고 애쓰지 않겠다는 거거든요. 그러니까 딱 76일 동안만 이런 바이백을 해서 금리를 찍어 누리겠다는 건데 문제가 있습니다. 과연 바이백이 치료제냐?
우리가 병에 걸렸는데 치료제를 맞으면 되겠죠. 근데 문제가 있습니다. 바이백은 어디까지나 진통제라는 거예요. 당장 고통만 있게 만드는 거지 병의 원인을 치료하는게 전혀 아니라는 겁니다. 그래서 선거전에 투약을 하면 어떤 일이냐? 체감 금리를 눌러서 표심을 방어한다는 거죠. 자, 이렇게 장기 국채 금리가 내려가면 당연히 주택 담보 대출구도 내려가겠죠. 그걸 좀 노려서 국민들의 원성을 조금이라도 눌러 보겠다는 뜻도 있고요. 그리고 장기 국채 금리가 내려가면 메모리 반도체를 중심으로 해서 AI 관련 주가가 좀 더 올라가는 효과가 있다는 거 당장 8월 19일 20일 이틀 동안 증명했잖아요.
그래서 앞으로 주가를 방어하기 위한 그런 목적도 있습니다. 그리고 선거 후에는 청구소가 날아올 텐데 진통제라는 건 항상 이게 반동이 일어날 수밖에 없거든요. 그래서 늘어난 단기 국채 이것 때문에 나중에 이게 문제가 될 수 있고요. 그리고 진통제를 끊는 순간 갑자기 고통이 확 몰려오기 때문에 이게 눌렀던 금리에 역습이 일어날 수가 있습니다. 그런데 당장 11월 3일까지 어떻게든 민심을 사야 되니까 지금 76일 동안만 어떻게 막으면 되거든요. 그래서 배센트 재무 장관이 이런 꼼수를 8월 19일에 긴급 발표를 했던 거죠. 그리고이 바이백이라는게 분기당 380억 달러니까 여기다 곱하기 4하면 1년 동안의 바이백 규모가 나오는데 1년 동안 곱하기 4에서 1520억 달러가 됩니다.
그런데 문제가 뭐냐? AI 기업들의 올해 부채가 1조 5천억 달러거든요. 그러니까 AI 기업들의 부채만 열배가 됩니다. 더군다나 미국의 국가 부채는 한에 2조 달러씩 늘어나요. 그러니까 바이백 규모는 미국의 AI 기업들의 부채 또는 미국의 1년 동안 늘어나는 국가 부채에 비하면 별로 큰 편이 아니거든요. 그래서 시장을 완전히 뒤바꿀 수 있는 치료제가 아니라 진통제라고 말씀드렸던 겁니다. 그러면 많은 분들이 궁금해하실 거예요. 아니, 그까지 거 선거 전에 바이백하는데 왜 380억 달러 분기에 한정을 해 놨어? 그냥 2천억 달러, 3,억 달러 하면 되는 거 아니야?라고 라고 질문하신 분들이 있을 것 같아서 380억 달러 눌러 놓은 이유를 말씀드리겠습니다.
배센트 입장에서도 이거 규모를 왕창 늘려서 그냥 미국의 10년물 30년물 국채 금리를 3%대로 막 끌어내리고 싶겠죠. 근데 이게 왜 안 되느냐? 결국 바이백규모를 늘리려고 하면 단기체를 [콧방귀] 훨씬 더 많이 찍어야 되는데 그러면 단기체 금리가 발작을 할 수 있습니다. 원래 단기체 금리가 발작하는게 사실 더 위험하거든요. 2007년 글로벌 금융익이 바로 직전에 어떤 일이 있었냐? 단기체 금리가 갑자기 발작적으로 폭등을 했는데 그러고 나서 글로벌 금리가 일어났습니다. 그 뒤에 단기체 금리가 발짝만 하면 그때 당시에 트라우마가 떠오르기 때문에 금융당국에서 바짝 긴장을 합니다.
여기서 갑자기 분기당 380억 달러가 아니라 뭐 3,800억 달러를 개입한다. 그러면 신뢰 자체가 흔들립니다. 야, 미국의 국채 상황이 얼마나 심각하길래 야, 쟤네들이 380억 달러 안 되나 봐. 쟤네들 3,800억 달러 한 거 보니까 이거 진짜 큰 문제가 생겼네. 이렇게 시장이 거꾸로 반응할 수가 있기 때문에 진짜 한 개까지 늘려 놓은게 380억 달러다 이렇게 볼 수 있고요. 그리고 달러 창고에도 결국 한도가 있습니다. 그래서 앞으로 과연 100센트 재무부 장관이 금리를 계속 찍어 누를 수 있냐? 이게 굉장히 중요한데요. 일단 선거까지 그게 먹히려면 앞으로이 실탄을 계속 추가할 수 있냐?이 부분이 굉장히 중요한데 자 시장에 일단 선언을 하니까 미국의 10년물 30년물 국채 금리가 내려오긴 내려왔습니다.
그런데 굉장히 조금 내려왔어요. 그러다 보니까 나중에 선거 전에 76일 동안 튈 수가 있겠죠. 그러면 과연 배센트 재무장관이 이번에 40억 달러로 늘려놓은 거 이걸 더 올릴 수 있겠냐?이 이 여력이 있느냐 없냐가 굉장히 중요할 거고요. 그리고 아무리 베센트가 노력을 해서 금리를 떨어뜨려 놔도이란 전쟁이 훨씬 더 치열해진다고 나오게 되면 그러면 유가가 올라가고 그때마다 물가 우려가 나오면서 결국 미국의 10년물 30년물 국채 금리가 올라가는 거 보셨잖아요. 그래서 유가와이란 전쟁이 76일 동안 얼마나 안정되느냐 이것도 굉장히 중요하고요.
그리고 9월에 FOMC 과연 어떻게 할 것이냐? 이것도 중요합니다. 그리고 만약에 문제가 생긴다면 76일 동안 어떤 문제가 있냐? 결국은 미국의 빚이 너무 많아서 생긴 일이거든요. 드디어 미국의 국가 부채가 40조 달러를 돌파했고 그리고 한해 적자가 2조 달러가 됐다는 건 이미 정해진 일입니다. 이걸 지금 진통제 몇 방으로 해결할 수 있냐? 근본적인 문제는 계속해서 다시 금리 발작을 만들 수 있기 때문에 여전히 주의를 해야 됩니다. 자, 이건 76일 남은 중간 선거까지 1이고요. 그러면 [목을 가다듬음] 11월 5일부터는 어떻게 됐냐?
당장 배센트 재무 장관도 11월 4일까지만 한다 그랬습니다. 왜 그러냐?이 이 바이백을 계속하다 보면 단기체 발행량이 늘어나게 되고 그러면 미국의 MMF 시장에 문제가 생깁니다. 미국의 단기체를 사 주는 건 결국 MMF인데 단기체 물량이 늘어나게 되면 MMF 시장에서 단기체를 전부 다 소화할 수 없게 되거든요. 그래서 11월 4일까지만 진짜 마지 못해서 거기까지만 하겠다고 한 거예요. 그러면 11월 4일 이후에는 과연 어떻게 될 거냐? 아마도 배센트 재무 장관도 이렇게 바이백을 많이 한 다음에 금융 시장이 어떻게 될지 모르니까 그때 상황을 보고 판단하겠다라고 한 겁니다.
단기체를 이렇게 많이 발행하게 되면 이거 미국 시장에 아무리 돈이 많다 하더라도 미국의 MMF이 시장이 당연일 수가 없어요. MMF 시장에서 돈의 씨가 마르게 되면 어떻게 되느냐? 여러분, 미국의 기업들은 MMF 시장에서 단기 자금을 끌어당깁니다. 근데 이거 국채로 돈이 다가 버리면 어떻게 되느냐? 미국 기업들이 단기로 돈을 빌릴 수 있는 곳이 없어지거든요. 그래서 이게 미국 기업으로 위기가 옮겨붙을 수 있기 때문에 단기체 발행 11월 5일부터는 쉽지 않습니다. 그럼 어떻게 되느냐? 이때부터는 결국 장기체를 정상적으로 발행을 해야 되거든요.
그래서 76일 동안도 문제지만 11월 5일부터는 장기체 물량이 늘어날 수밖에 없고요. 여기서 무슨 기적 같은 일이 일어나지 않으면 장기체 금리가 올 연말에 더 올라갈 가능성이 높습니다. 그래서 지금 배센트 재무장을 한 일이 뭐냐? 스프링을 더 눌러 놓은 거죠. 지금 스프링을 눌러 놓은 상태에서 11월 5일까지만 버텨 보자라는 생각이기 때문에 11월 5일부터는 스프링이 갑자기 튀면서 어떤 일을 할지는 이거 중간 선거가 끝난 다음에 두고 봐야 될 것 같습니다. 그래서 당장 선거 전까지 뭘 보는게 중요하냐? 과연 10년물 국채 금리, 30년물 국채 금리 이거 배센트 재무장관이 8월 20일은 눌러놨지만 문제가 뭐냐?
이거 미국의 전체 국가부채가 40조 달러를 넘어섰다.이 사실 자체는 변함이 없거든요. 그래서 언제든 76일 남은 기간 동안에도 미국의 10년물이나 30년물 국채 금리가 올라간다. 그러면 위험 신호로 보는게 좋습니다. 이미 굉장히 높은 상태이기 때문에 방향성이 중요해요. 올라가는 방향으로 간다.이 자체가 위험 신호고 내려가야 안심할 수 있는 거죠. 그리고 금값이 다시 친다. 이것도 문제입니다. 왜냐하면 눌린 금리를 가장 먼저 눈치채는 자산이 바로 금값이라고 볼 수 있고요. 그리고 무엇보다 중요한 건 결국 중간 선거 끝난 다음에 과연 배센트 재무장관에 남은 카드가 있겠느냐?
이게 굉장히 중요하겠죠. 남은 카드가 있다면 저는 다 쓸 것 같아요. 혹시라도 숨겨 놨다 하더라도 76일 동안 금리가 다 슈티면 그 모든 카드를 전부 다 꺼내 놓을 겁니다. 그래서 여기에 대해선 팬딩 강의에서 이미 TGA 장고에 대해서 말씀드린 적이 있죠. 마지막 남은 카드는 TJ 장거를 활용하는 건데 이게 과연 76일 동안 베센트 재무 장관의 아군이 될 것인지 아니면 적군이 될 것인지 이건 배센트 재무 장관이 TJ 장고를 얼마나 잘 활용하느냐에 달려 있습니다. 사실 빚으로 빚을 갚는 거 이건 개인이라면 카드빚 돌려막기 그리고 이게 기업이라면 망하기 직전 기업들이 이런 짓을 한 거거든요.
근데 이게 국가기 때문에 부채 관리라고 부르고 있고 그리고 미국이기 때문에 야 패권 통화를 가진 달러가 이게 흔들리겠냐라는 믿음에 지금 현재 기대서 100센트 재무 장관이 꼼수를 내놓은 거죠. 이게 계속 반복되게 되면 달러의 어떤 신뢰가 점점 훼손될 수밖에 없고 달러의 신뢰가 훼손되는 건 결국 금값이 증명하게 될 겁니다. 그래서 지금 글로벌 금융의 상황이 정말 시시 각각 달라지고 있죠. 사실 2차 대전이 끝난 다음에 패권 통화로 완벽한 자리를 차지했던 달러의 위상이 아주 조금씩 조금씩 흔들리고 있습니다. 그 증거가 이제 미국의 국채 금리가 걷울 수 없이 상승하는 형태로 나타났고요.
이걸 끌어내리기 위해서 온갖 검수를 퍼붓고 있고 그러다 보니까 이제 꼼수의 꼼수를 더한이 달러에 대한 신뢰가 점점 약화되면서 칠물 자산이 점점 더 각광을 받는 현상.이 이 현상이 전 세계적으로 금융 상황을 크게 바꿔 놓을 가능성이 높습니다. 자, 이제 박종원의 지식한방 마칠 시간이 됐습니다.
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