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안녕하십니까 오건 영입니다. 자 어 지난 시간에 금융위기가 왜 무섭다고 하는지 왜 그런 트라우마를 주고 있는지 곧 말씀을 한번 리먼 브러더스의 파산 이후에 나타났던 현상들을 중심으로 해서 한번 설명을 드려 봤었죠. 오늘 이제 그때 예고해 드렸던 것처럼 본격적으로 금융 가 왜 나타났는지 그게 지난번에 말씀드렸던 것처럼 닷컴 법으로는 또 어떻게 연결되는지 그 얘기를 한번 해 보겠습니다. 닷컴 버블이 붕괴가 되면서 미국이 경기 침체를 겪게 됩니다. 중간에 살짝만 좀 첨언을 해 드리면 닷컴 법을 붕괴 이후에 또 어떤 일이 있었냐면 혹시 01년도 9월 11일 날 91일 태러 있었던 거 기억나세요.
요거 커버하기 위해서 미국이 아프가니스탄을 들어가죠. 아프간 전쟁이 있었습니다. 이때 기억하시는 분들 계실지 모르겠는데 엔이라는 기업이 있었고 월드라는 기업이 있었거든요이 기업들이 분식회계로 다 파산을 했어요. 전반적으로 미국의 금융시장에 대한 신뢰가 많이 꺾였고 미국 경기가 굉장히 안좋아지기 시작을 합니다. 그럼 우리 무슨 말씀드렸 동아시아 외기 이후에 과 넌 유가 있었는데 넌 유가 어렵다 보니까 미국으로 집중이 됐다는 말씀을 드렸죠. 근데이 집중된 미국이 무너진 거예요. 그래서 이때 당시 경기 침체도 찾아오고 하니까 미국 중앙은행인 연준이 어떻게 하냐면 이때 당시 기준 금리를 사상 최저치까지 내리게 됩니다.
년도 5월 16일 날 닷컴 버를 붕괴시키기 위해서 6.0이 있던 기준 금리를 6.5% 올렸다는 말씀 기억나시죠. 굉장히 높은 리죠. 요게 어떻게 되냐면 03년도 상반기에는 6.5 있던 기준 금리가 1% 내려오게 됩니다. 이로는 사상 최적이죠. 자 이게 시장에는 긴장감을 주기 시작을 하죠. 우와 금리가 많이 낮아졌네요. 돼요 근데 n 국가들 불안한데이 돈이 흘러 들어가진 않죠. 아무리 이자가 싸더라도 대출을 받아서 투자할 때 손해 날 것 같은데 투자 안 하거든요. 불확실한 데는 그러면이 돈이 넌 유로는 못 흘러가죠. 미국 이외의 지역에는 미국으로 흘러 들어가려고 하는데 주식 시장이 박살 났지 않습니까 이쪽으로 들어가는 것도 무섭죠.
그 무언가 대안을 찾았을 것 같지 않으세요. 그 대안이 하나가 있었습니다. 뭐냐면 40에서 50년 가까이 항상 오르기만 했던 자산이 있대요. 그 자산이 뭐냐면 미국의 부동산 미국의 주택이었다 겁니다. 잠시 쉬어는 가더라도 안정적으로 꾸준히 올랐던 거죠. 여기에 미국의 클린턴 행정부에서도 미국 사람들한테 주택을 마련할 수 있는 플랜 같은 걸 제공을 하면서 미국의 은행들이 주택 시장으로 대출을 늘릴 수 있게 여러 가지 프로그램들을 준비해 주기 시작을 해요. 그래서 신용등급이 낮은 분들한테도 대출을 할 수 있도록 낮은 신용 등급에도 서브 프라임이 프라임이 우수한 등급인데 서니까 신용 등급이 낮은 사람들한테도 대출할 수 있는 모기지론 같은게 등장을 하게 됩니다.
자 대출이 생겨났죠이 대출이 생겨났는데이 대출 한도도 높아요. 근데 문제는 뭐냐면 큰 금액 대출 받는게 불안하죠. 왜이자 많이 내야 되니까 그런데 뭐라고 말씀드렸죠. 아까 사상 최저 금리 여기 나와 있나요. 그러면 미국의 주택 시장으로 어떤 일이 벌어졌을까요. 돈이 막 흘러들어 들어가기 시작을합니다. 미국의 주택 시장으로 돈이 만 흘러 들어가기 시작하죠. 그래서 미국의 부동산 가격이 슬슬 슬슬 오르다가 갑자기 와 이렇게 올라가기 시작합니다. 자 그럼 잠깐 볼게요 집값이 오른다는 건 개인들 주는 충격이 크죠. 주가가 오르는 거하고 집값이 올라가는 건 정말 분위기가 다르죠.
왜 집은 갖고 있어야 되잖아요. 그러면 너도 나도 집을 살려고 따라가게 됩니다. 그러면 집값이 겉잡을 수 없이 뛰는 거죠. 그래서 사상 최고치를 계속 갱신하면서 값이 계속해서 상승하기 시작을 해요. 근데 이때는 미국의 금융 기관들이 주택 가격에 대해서 주택에 대해서 대출을 엄청 많이 해 줬는데 이때 사람들이 뭐라고 했냐면이 주택에 대한 주택 가격을 ATM 이이라고 했대요. 은행에 가시면 ATM 기 있지 않아요. 현금 출 금기 아아 왜 ATM이라고 했냐면 보세요. 제가 100만 원을지고 집을 샀어요. 100만 원 주고 집을 사는데 대출을 100만 원을 해 주는 거예요.
그 대출 받아 집을 샀는데 대출이이 집값이 120만 원으로 뛰었습니다. 그러면 20만 원만큼 대출이 더 나가요 150으로 뛰면 30만 원 대출을 더 받아요. 그럼 요거 갖고 뭐 할까요. 사람들이 소비를 하는 거죠. 집값 모르면 ATM이 되는 겁니다. 그냥 바로 현금 하에서 대출을 당길 수가 있어요. 이렇게 하면은 미국 같은 경우도 대출이 크게 늘어나는 이슈가 생기게 되죠. 그러면 미국의 소비가 되게 크게 늘지 않았을까요. 그죠. 요게 첫 번째입니다. 자 두 번째는요 버블 이후에 미국하고 미국 이외 지역이라고 말씀드렸잖아요. 둘 다 힘들 것이다라고 말씀드렸는데 01년도 12월에 무언가 판의 변화가 일어납니다.
이때 중국 이요 WTO 가입을 하게 돼요 중국의 WTO 가입은 주는 의미가 상당히 큽니다. 왜 중국이라는 공업 국가가 전세계 시장에 전세계 시장에 제대로 오픈이 되는 거죠. 그러면 중국은 생산의 요소죠. 노동 토지 자본이 있는데 중국에 임금이 싸죠. 광활한 토지를 갖고 있습니다. 그리고 해외에서 자본 유입이 많아지겠죠. 이렇게 되면서 생산하기가 굉장히 유리해졌다 않습니까 생산은 많은데 사는 사람이 없으면 어렵겠지만 이제 전세계 시장이 WTO 가입하면서 열립니다. 그 중국의 수출이 어땠을까요. 크게 늘어나기 시작합니다. 이때 기술력이 없으니까 기술력이 없으면 완성품은 만들 수 있지만 중간가 필요했겠죠이 중간재를 누구한테 수입한 수입하는 겁니다.
그래서 우리나라가 대중 수출 특수를 누리게 돼요 지난 20년간 그래서 구조적인 무역 자국이라고 하죠. 웬만하면 자하는 나라 그런 이미지를 주게 되 자 그러면 중국의 제조업이 굉장히 강해지면서 메이드인 차이나 제품이 시작이 된 거죠. 그럼 저렴한 가격이 낮은 제품이 들어온게 되면은 수요가 당연히 늘어나게 되겠죠. 근데 불경기인데 무슨 수요 미국의 주택 가격이 뛰었다고 했죠. 주택 가격이 ATM 대해서 사줬다 얘기 혹시 기억나세요. 그러면 이게이 수요가 돼 가지고이 공급을 받아 주는 겁니다. 그래서 넌 유에서 중국을 중심으로 해서 성장이 세게 나왔고요 그다음에 미국 같은 경우도 불황에 그냥 침체돼 있는게 아니라 부동산 가격이 뛰면서 미국의 소비가 그래도 근근히 이어지고 있는 그런 모습을 보였던 겁니다.
뭔가 절묘한 조합이 생겨나지 않았나요. 여기서는 만들고 여기서는 사 줍니다. 그럼 미국은 물건을 계속 사니까 무역 적자가 생기지 않았을까요. 중국 같은 경우는 무역 흑자가 생겼을 거고 그러면 중국을 비롯해서 수많은 신흥국들이 아마 미국한테 많은 물건을 수출했습니다. 텐데 이렇게 생긴 무역 흑자가 있을 겁니다이 무역 흑자로 달러를 쌓아 놨을 텐데이 달러를 갖다 어떻게 했을까요. 이 달러로 딴 거 할게 없어요. 너무 크 금액이 크니까 그래서 뭘 사게 되냐면 미국의 국채를 매입하기 시작합니다. 그러면 미국에서 달러를 줬죠. 그 달러가 다시 미국으로 흘러 들어오죠.
그러면 미국의 국채를 넣도 놔도 산다 얘기는 미국으로 달러가 흘러들어오는 거잖아요. 그럼 미국의 금리가 어떻게 될까요. 돈의 공급이 늘어나니까 미국의 금리가 안정이 되는 겁니다. 미국의 금리가 안정이 되니까 어떻게 되죠. 미국의 소비가 이어질 수가 있고 부동산가격이 계속 활활 타오를 수가 있겠죠. 자 여기서 좀만 더 갈게요 금리가 많이 낮아졌고 그다음에 전 세계로 돈이 흘러서 나왔습니다. 전 세계적으로 노령화 사회를 겪고 그다음에 원자재를 생산하는 국가들이나 제조업 같은 중국이 굉장히 달러를 많이 벌잖아요이 달러를 어딘가에 투자할 곳이 필요해요.
그럼 이런 돈들은 필연적으로 안정적인 걸 좋아하죠. 그래서 트리플 A 하는 안정적인 채권을 찾게 마련입니다. 근데 문제는 뭐냐면 트플 a 하는 채권이 전 세계에 많지가 않아요. 그래서 이거 어떻게 하면 구할 수 있지 트리플 A 채권이 풍기인견 하면 대박이나요. 그래서이 트레플 A 채권을 갖다가 메이크 하는 과정이 생겨나게 되죠. 이걸 어떻게 만들지 그냥 아주 직관적으로 설명해 드릴게요 만 명이 집담보 대출을 받습니다이 중에 한 명이 연체할 확률이 있을까요. 없을까요. 있겠죠. 근데이 중에 9,990이 동시에 연체할 확률이 있을까요.
을까요. 거의 없겠죠. 동의하세요. 예 그러면 990명이 동시에 연체를 할 때 이때부터 부실이 나는 겁니다. 부실이 나는 채권이 있어요. 그럼 이거 부실 날 일은 그렇게 크지가 않겠죠. 이거를 AIG 보험사가 보장을 해주는 겁니다. 혹시라도 손실이 나면 그걸 보면서 신용평가사들이를 부해 줘요 지금 봐도 되게 안정적으로 보이지 않나요. 이걸 뭐라고 하 냐면 서브프라임 모기지 채권의 상위 시니어 등급이라고 얘기를 합니다. 굉장히 많은 돈들이로 흘러 들어갔겠죠. 그리고 미국에 있는 굉장히 많은 투자 은행도이 채권을 샀을 겁니다. 많이 산 애가 누구냐면 아까 보셨던 리먼이 베어스턴스 같은 되겠죠.
그런데 참 이상한 일이 일어납니다. 어떤 일이 일어나냐 미국의 부동산가격 끝도 없이 오르잖아요. 그래서 미국도 1% 낮췄던 기준 금리를 5.25 끌어올리기 시작을 합니다. 이게 2006년 6월에 5.25 프지 금리를 올렸죠. 이렇게 되니까 미국에 높았던 부동산 가격이 떨어지지 않던 부동산 가격이 급락하기 시작을 해요. 부동산 가격이 크게 떨어집니다. 그럼 어떻게 될까요. 과도하게 대출을 받아서 부동산을 샀던 사람들은 부담이 커지지 않을까요. 부담이 커지니까 진짜 기적 같은 일이 일어나죠이 많은 사람들이 부시를 겪게 되는 거죠. 그러면 일어나지 않을 거라는이 많은 사람들의 연체 및 부시 일어나게 되니까 9,990이 동시에 무너지는 거예요.
그럼 어떻게 되죠이 채권에 손실이 발생하게 되지 않았을까요. 손실이 발생을 하면 우리는 어떻게 해야 되죠. 당장 AIG 테 보상해 달라고 해야 되는데 AIG 전화하니까 전화를 안 받아요. 왜 이미 너무 많은 보상을 하다가 AIG 저조 파산 위기에 몰렸던 거죠. 무너지지 않을 거라고 생각했던이 채권이 송두리째 흔들리게 되겠죠. 글로벌에 있었던 자금들이 다 역류하기 시작을 하는 겁니다. 자 그러면 글로벌에 있는 자금들이 역류를 했고 지난 시간에 말씀드렸던 것처럼 하늘까지 치솟던 원자재 가격이 급락하기 시작했다고 말씀드렸어요. 자 그러면 이제 아까 말씀드렸 것처럼 미국 같은 경우는 부동산 가격이 뛰면서 그죠.
금리도 낮게 유지를 하면서 이러면서 경기 부양에 나섰는데 금리도 올랐고 부동산 가격도 빠진 겁니다. 그러면 미국 같은 경우도 굉장히 힘들어졌죠. 그러면 그다음에 말씀드릴게 뭐냐면 넌 US 국가들이 그리고 여기에는 중국이 들어갈 거고요 그다음에 여기에 원자재 강국들이 들어갈 겁니다. 그리고 한국 같은 국가도 들어가겠죠. 근데 미국이 경기가 확 주지않게 되니까 신용경색으로 소비가 줄어들게 되니까 중국의 수출이 어땠을까요. 훅 앉지 않았을까요. 국제 효과가 크게 뛰었다 크게 가라 앉았죠. 원자재 한국 어떻죠. 우리나라같은 경우 어땠을까요.
대중수출 의도 데 중경기도 흔들리게 되니까 우리나라 같은 경우도 되게 어려운 상황에 처하지 않았을까요네 그래서 한순간에 모든게 반대방향으로 회전을 하게 됩니다. 그러면서 나타났던게 뭐냐면 글로벌 금융 위기가 되는 거죠. 이런 곳에 대출을 많이 뿜어 줬었던 금융 기간들이 무너질 것 같고 그러다 보니까 금융기관들이 이런 곳에서 자금을 수를 하고 회수를 하다 보니까 이런 것들이 성장이 둔화가 되게 되고 그러면 이전에 대출해 줬던 것들이 또 부실이 생기면서 금융 기간에 부실을 더 크게 만들고 이런 악순환이 계속해서 이어지게 돼요 그리고 또 하나 자산 가격이 떨어지고 원자재 가격이 빠지니까 소비가 확 줄어들죠.
그러면서 여러분 디플레이션이 나타나면 어떻게 될까요. 물가가 떨어질 것 같아요. 물가가 떨어질 것 같으면 지금 사야 되나요. 나중에 사야 되나요. 나중에 사야죠. 그러면 사람들이 소비를 최대한 이연 시키게 됩니다. 지금 안 사고 그럼 어떻게 될까요. 장사가 더 안 되면 기업들도 마고 무너지기 시작을 하죠. 그래서 이때 당시에 전세계 주식 시장이 한꺼번에 흔들렸던 그런 기억이 있습니다. 자 그래서 기본적인 틀에서 한번 금융위기가 전개되는 양상 왜 금융가 터졌는지 그 얘기를 좀 해드렸죠. 차트 하나 보면서 정리를 좀 해보겠습니다. 제가 지난 시간에 뭐라고 말씀드렸 미국에 닷컴 버블이 만들어질 때 98년도에 러시아가 파산을 하니까 ltc cm이 무너질 것 같아서 금리를 낮췄다 말씀드렸죠.
그리고 다컴 버블이 심해지니까 기준 금리를 올려가지고 다컴 버블을 깨뜨렸다고 말씀드렸죠. 그런 다음에 어떻게 하죠. 너무 실물 경제가 안 좋아질 것 같으니까 금리를 쫙 잡아 낮춰 가지고 03년도에 사상 최저치인 1% 아지 낮춘 겁니다. 그러다가 부동산 가격도 올라오고 중국 경기도 살아나니까 04년도 6월 달부터 기준 금리 인상이 들어가요 그래서 기준 금리를 계속 인상해 가지고 06년도 6월 달에 5.25% 아지 올린 겁니다. 이때보다 낮지만 저점보다 많이 올라와 있죠. 이게 뭘 만들었죠. 부동산 시장을 갖다가 무너뜨렸던 거죠. 요렇게 금리가 올라가면은 시장에는 어떤 영향을 줬을까요.
렇게 금리가 올라가게 되면 당연히 부동산 시장을 억누르는 요인으로 작용을 했겠죠. 그래서 예상보다 금리가 높게 올라왔고요 잘 견디리라 생각했던 부동산시장이 갑자기 후하고 주지않습니다. 왜 부채가 게 많기 때문에 견딜 수가 없었던 거죠. 그랬더니 우리가 예상하지 못했었던 그 많은 사람들의 연체가 나타나면서 무너지지 않을 거라던 서브프라임 모이지 시니어라는게 상위의 이런 뜻이죠. 상위에이 시니어까지 다 무너지게 됐던 그런 일이 벌어지게 되이 문제가 터지니까 어떻게 되죠. 이런데 투자를 많이 했었던 리먼 등의 금융 기간들이 파산하게 되죠.
금융 기간이 파산하게 되면 대출을 안 해주죠. 안 해주면 실물 경기에 돈이 안 도니까 신용 경색이 나타나죠. 신용 경색이 나타나니까 실물 경기가 빠르게 위축되기 시작합니다. 해외에 있는 자산을 매각해서 돌아와야 되잖아요. 그럼 해외에서는 자본 유출이 빠르게 나타나게 됩니다. 해외에서 자본 유치를 나니까 아까 말씀드렸던 것처럼 미국도 힘들었지만 넌 US 국가들도 미국의 소비가 위축된 것뿐만 아니라 자본 유출 일어나면서 굉장히 어려운 상황에 처하게 되죠. 전 세계 시장에는 어느 시장이나 사는 사람과 파는 사람이 있어야 될 겁니다. 그래야지 시장의 가격이 유지가 될 거잖아요.
그런데 다 안 좋아져요 사는 사람이 없습니다. 그럼 어떻게 될까요. 가격이 떨어지겠죠. 가격이 떨어지면서 기업들은 투자를 줄이겠습니다. 어디서 많이 보지 않으셨어요. 일본의 디플레이션 불항 설명할 때 했던 말씀 아닌가요 디플레이션의 압수한 사람은 역사를 통해서 배웁니다. 그러면 이런 금융위기를 딱 봤을 때 미국의 중앙은행이나 정부를 비롯한 전 세계 위정자들이 어떤 생각을 했을까요. 무엇을 떠 올렸을까요. 이런 디플레이션의 악순환을 보면서 저 같은 사람도 일본의 불랑 이런 얘기를 하잖아요. 일본식의 장기 불량이 걱정되지 않았을까요. 그걸 허용해야 될까요.
아니면 막아야 될까요. 뭔가 막아야 될 것 같은 생각 들지 않으세요. 예 그래서 이걸 극복하기 위해 이례적인 정책들을 펼치게 됩니다. 그 얘기를 다음 시간에 이어가도록 하겠습니다네 마치겠습니다. 감사합니다. p l
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