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오늘 장 플러스의 시간입니다 FMC 이야기를 좀 더 심층적으로 나눠 볼 텐데요 오늘의 시간 대신증권 글로벌 전략 팀장 문남 중 소송 연구위원 함께합니다 어서 오세요네 반갑습니다이 얘기는 문성님과 해야 되는 거잖아요 어떻게 예상하신 대로 어젯밤 시나리오가 흘러갔나요 아니면 예상밖에 요거는 좀 과한데 싶은게 좀 있으셨나요 일단 매를 먼저 맞으면 좋겠다는 생각을 가지고 있었기 때문에 차라리 9월달 25pp 인상하고 나서 금리인상 중단을 좀 공식화 해주길 좀 바랬었는데 일단 파일 연주 굉장히 일단 시장에 한 번 더 금리를 올릴 수 있다는 얘기를 했기 때문에 아마 시장이 예상했던 것보다는 연준의 통화정책이 앞으로 좀 매파적으로 좀 스승을 밟아 갈 거라는 거를 좀 확신을 시켜주는데 영향을 줬다 생각합니다 하지만 있는 그대로 좀 받아들여서는 안 된다 생각을 하고 있고요 저는 항상 이제 연준의 통화 정책을 이제 전망을 할 때 사실 뭐 제 생각보다는 FMC 나오는 수정 경제 전망과 점도표를 통해서 얘기를 좀 드리고 있는데 이번에 숫자 조정이 좀 있었습니다 그래서 그 숫자를 보면 연준의 금리인상은 사실 9월달 1달러 됐다라고 생각을 하고 있어요 사실 이제 전도표를 보면 19명 이혼들 가운데 12명이 올해 연주된 최종 정책 금리를 5.5에서 5.75 정도로 점을 이렇게 찍어 놨거든요 아마 지금 보시는 화면에 가장 왼쪽에 있는 부분을 좀 봐주시면 되는데 전도표를 보면 사실 좀 매파족으로 이제 연준이 25pp 금리를 더 올릴 수도 있겠다라고 해석을 할 수 있는데 이렇게 받아들이기 보다는 아무래도 금리인상은 중단은 9월달에 했겠지만 시장에서 혹시 모를 인플레가 더 올라갈 수 있지 않을까이 기대심리를 좀 낮추기 위해서 전도표 자체를 좀 5.5에서 5.75 정도로 높여서 좀 하지 않았나라는 생각을 해보고 있고요 그리고 이제 제가 점도표 아닌 수전경제 전망을 통해서 숫자 조정에 대한 부분들을 좀 중요시하고 있는데 아마 테이블이 화면에 나올지 모르겠는데 나오게 된다고 하면 일단 연주는 최종 정책금리 중위값을 6월 FMC 때는 5.6 기존이 5.1이었기 때문에 수정을 했죠 이번 같은 경우에는 유지를 했습니다 5.6으로 다만 레인지를 보면 기존이 6.1이었거든요 근데 이거를 과감하게 5.6으로 내렸습니다 이게 어떤 걸 의미하냐면 연준이 앞으로 금리를 더 올릴 만한 여지가 없다는 것을 숫자 조정을 통해서 보여주는 거거든요 지금 현재 금리가 이제 5.25에서 5.5인데 올해 연준의 최종 정책 금리의 종이값이 5.6 그리고 레인지에 상단조차도 5.6 그러면 앞으로 한 번 더 금리를 올린다고 하면 이게 상단에 5.75가 돼버리잖아요 그러니까 연주는 숫자 조정을 통해서 결국 금리인상 중단은 9월달이었고 혹시나 시장이 기대하는 인플레싱이 좀 꺾기 위해서 그분을 염두에 두고 파일 연주 원장이 한 번 더 금리를 올릴 수 있 않을까 하는 여지를 남겨두지 않았나 하는게 제가 그 fmc를 통한 결론이라고 보고 있습니다 그러면 우리가 생각하는 연내 한 번 더 인상에 대해서 문 팀장님은 인상 안 할 것 같다는 생각을 하고 계신 거네요네 금리인상은 끝났다고 저는 생각을 의장이 얘기를 하지 않았지만 문성이 계속 보시기에는이 정도면은 금리인상 더하기에는 의미가 없다 그러면 이제 금리인상 사이클이 종료가 됐다라고 생각하면 앞으로 시장에 대해서는 어떻게 좀 추가적인 이번에 하락이 좀 깊게 나오긴 했지만 긍정적으로 볼 수 있는 방향성이 훨씬 더 열리는 상황 아닙니까 일단 통화 정책에 대한 불확실성은 낮춰줬다고 생각을 해요 왜냐면 뭐 표면적으로는 매파적인 금리 동결이라고 해석하는 의견들도 있지만 결국 숫자 조정을 통해서 9월 금리인상 중단을 얘기를 해주고 있는 부분들이 있기 때문에 이런 기조라고 하면 지금 9월 fmc가 끝나고 CMB 패도 g2를 보면 내년 6월까지는 금리 동결이 계속 유지되다가 내년 7월 되어야 25pp 금리인하를 좀 예상하고 있는 수준이기 때문에 어떻게 보면 연준이 생각하고 있는 통화정책의 수순에 거의 수렴하고 있는 상황이라서 결국 불확실성을 낮춰줬다는 얘기를 해드리고 있는 겁니다 그리고 이렇게 된다고 하면 앞으로 시장이 움직일 수 있는 축은 통화 정책이 아니라 경기와 이익과 같은 파나메탈로 옮겨 가기 시작할 걸로 좀 보고 있기 때문에 사실 9월 FMC 이전을 놓고 온다고 하면 미국 경기 인식이 개선되는 부분들이 경제지표 개발치를 통해서 확인되는 부분들이 있었고요 그리고 이제 미국의 어닝치즌이 끝났지만 올해 남아있는 하반기 s&p500의 EPS 증가율을 보면 올해 상반기보다는 하반기 때 가파르게 올라오는게 숫자를 통해서 나타납니다 올해 3분기가 0.2 4분기가 7% 때 결국 상반기 s&p500의 EPS 증가율은 감이 그렇게 보여왔던 사항이기 때문에 그래서 앞으로 미국 증시는 10월 달 지난해 1월 수준인 s&p500 지수 기준으로 4800선 정도까지 올라갔다가 11월 12월 냉면 1월 정도까지는 기간 정도 기간 조정 형태로 움직이지 않을까를 염두에 두고 있는 상황입니다 그래서 9월 하반론으로 갈수록 불확실성 해소에 따른 정치 상방 압력이 좀 높아질 여지가 있기 때문에 아무래도 여러분들이 좀 싸게 살 수 있는 시점은 8월 달 그리고 9월 초선 정도이지 않았나라고 생각을 하고 있습니다 그럼 지금 시점에서는 조금 올라와 있긴 하지만 그래도 향후에 시장 움직임을 긍정적으로 본다면 그래도 조금 따라가 볼 만한 상황인 되긴 하네요네 지금 역시 늦지 않았다고 생각을 하고 있어서 올해 주도하고 있는 섹터는 정해져 있거든요 it 커뮤니케이션 경기 소비제 그 흐름이 바뀌지 않을 거예요 최근에 유가가 많이 올라오면서 시 없죠 에너지 소재 산업재들이 주가가 올라갈 수 있다는 의견들도 나오긴 하지만 유가는 사실 지금 현재이 유가 가격에 유가가 올라갈 만한 요인들을 대부분 반영했다고 생각을 해요 그러니까 산유국 이벤트 오페플러스들이 감상기조를 계속 유지할 걸로 좀 보고 있기 때문에 공급난 부족에 따른 유가가 올라갈 수 있다는 논리가 지금 유가가 90불 그리고 이제 100불까지 올라갈 수 있다는 논리로 작용할 수 있는데 저는 이런 부분들이 이미 선반형 됐다라고 보고 있고요 심리적으로 보면 유가가 지금 현재 올해 고점을 넘어서고 있는 상황이기 때문에 항상 더 올라갈 요인들을 찾으려고 하는 투자심리가 지금 현재 유가를 바라보는 심리의 반영되고 있지 않았나 생각을 합니다 그래서 저는 이미 이런 부분들이 반영됐다고 보고 있기 때문에 유가는 하락 반전할 여지가 상당히 크다고 좀 보고 있는 거죠 전체적으로 시장을 쫙 정리를 다 해주셨는데 사실 한미 간의 금리 역전 차이를 이야기하면서 국내 시장에서는 외국인 항상 하잖아요 근데 방금 전에도 지금 나오고 있는데 자금유출 얘기는 이제는 기후인 거 같아요 그거 상관없이 뭐 계속 팔아 오면 팔아가고 또 갑자기 막 사기도 하고 해서 영향이 없는 거 같은데이 얘기가 계속 나오네요 이제 이런 얘기는 좀 안 해도 될 것 같습니다 왜냐면 단순하게 뭐 미국 연준이 금리를 올린다고 해서 한국을 포함한 개도국들의 자금유출을 염두에 둔다는 것은 아카데미카 이런 정도로 받아들이 될 것 같고요 사실 한미간의 역전차가 버려지게 되면 주식 시장과 채권시장이 미친 영향이 좀 다릅니다 그러니까 주식 시장에 미치는 영향력은 거의 없어요 대부분이 원화채권에 투자하는 외국인 투자자금의 영향을 미치게 되는데 외국인 투자는 보통 두 가지로 나눕니다 공공분하고 민간부분 근데 이제 공공 부분 같은 경우에는 달러와 자산을 다변화하기 위해서 한국 원화채권에 투자를 하는 목적이 커요 그러다 보니까 한미 간의 벌어진다고 해서 그 자금들이 유출로 전환되기는 어렵다고 보고 있는 거고요 민간 부분 역시 재무적인 목적을 가지고 원화채권의 투자하는 목적이 크기 때문에 사실 한국의 원화채권에 투자하는 수익률을 더 넣었거든요 결국 이런 상황이라고 하면 공공분과 민간부문 모두 한빈간 역전차로 인해서 자금 유출을 일으키기는 어려운 부분들이 있습니다 과거에도 2018년도 2020년도에 한미간 역전차가 상당히 커졌던 그때 당시에도 보면 오히려 원화채권은 외국인들이 사들이기 시작을 했거든요 그때 대략 22조원 정도 됐습니다 그리고 그때 가장 금리차가 벌어졌던게 75pp 정도 됐던 그때 상황에는 오히려 원화채권의 12조원 정도 사들이었거든요 그래서 제가 오늘 드리고 싶은 얘기는 단순하게 미국의 금리를 계속 올린다고 해서 한미가는 역전차가 커진다는게 외국인 투자자금의 유추를 원화채권을 중심으로 불러일으킨다고 해석하기에는 어렵다는 얘기를 좀 드리고 싶습니다 고맙습니다 감사합니다 네
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