저자: 김종효 · 한국인
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결론: 내년 상반기 시총 3위 경쟁에서는 삼성전기가 가장 유력하며, 중국 전기차 부품 수혜는 유럽 현지 공장을 먼저 확보한 기업(한국 타이어 3사, 에코프로 그룹 등)에 집중된다. [시총 3위 경쟁] 삼성전자와 SK하이닉스의 1·2위 체제는 실적이 급변하지 않는 한 고정적이라고 봄. 3위 후보는 LG에너지솔루션(ESS 수혜), 삼성전기(AI 인프라 수혜), 삼성바이오로직스(CDMO·신약 모멘텀), 현대차(로봇 모멘텀)로 언급됨. 상반기 3위 가능성이 가장 높은 종목은 삼성전기로 제시. 다만 주가가 120만 원대로 급등해 추격매수보다는 우려로 급락할 때 관심을 두라고 조언. [삼성전기 전망] 100만 원 이하로 내려가면 매력적이라고 판단. 엔비디아 등 고객사의 공장 증설 수요로 실적 가시성이 높다고 봄. 올해 주가가 약 10배 오른 것은 향후 2~3년 이익 성장이 둔화되지 않을 것이라는 기대를 반영한다고 설명. [기판 관련주] 급등 구간 추격은 위험하나 조정 구간에서는 대덕전자, 심텍, 코리아서킷, 티엘비 등을 내년을 바라보는 관점에서 긍정적으로 봄. [실적 둔화 우려] 코스피 순이익 증가율이 올해 265%에서 내년 33%로 둔화될 전망에 대해, 올해처럼 오르기는 어렵고 상승폭도 줄어들 것이라고 인정. 다만 시장은 이미 이를 반영 중이며 일부 전문가는 저평가로 본다고 언급. 삼성전기가 이익 성장률이 가장 높아 선택지가 될 수 있다고 설명. [방산·조선 등] 시총 3위권 진입 가능성은 사실상 없다고 판단. 최근 낙폭과대주 반등이 나타나고 있으나 게임 참여 가능성은 거의 0에 가깝다고 봄. [K타이어 3사·중국 전기차] 올해 타이어 3사 합산 영업이익이 역대 최대(2조 6천억 원 이상) 전망. 핵심 요인은 중국 전기차 파트너십이 아니라, 유럽 관세 규정(현지 부품 비중 요건)으로 인해 유럽 현지 공장을 보유한 한국 부품사가 선택되는 구조. 한국 타이어는 유럽 현지 공장과 기존 점유율이 있어 수혜 가능성이 크다고 판단. BYD, 스텔란티스 협력 중국 전기차의 유럽 내 강세도 모멘텀으로 언급. [에코프로 그룹] 헝가리에서 양극재를 생산 중이며 CATL 등 중국 배터리사의 유럽 공장 공급 가능성이 제기됨. 가동률 상승과 리튬 가격 하락 리스크 일부 흡수 기대. 단, 공시 등 추가 확인이 필요하다고 언급. [투자 결론] 한국 타이어 3사가 가장 유력한 수혜주이며, 유럽 현지 생산 공급망을 확보한 기업들을 중심으로 관세 이슈를 함께 살필 것을 제안.
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오늘도 키워드를 통해 시장 투자 전략을 세워 보겠습니다. 알파경제 김종효 이사와 함께합니다. 오늘 주제는 바로 시가총액 3위를 둘러싼 4파전입니다. 현재 우리 증시 시가총액 1, 2위는 굳건하게 반도체 양강 체제죠. 삼성전자와 SK하이닉스가 자리를 벗어날 기미는 전혀 없습니다. 그런데 그 다음 3위 자리를 두고 치열한 4파전이 예고되고 있다고 합니다. ESS 주력을 앞세운 LG에너지솔루션, AI 수혜 기대감이 있는 삼성전기, 그리고 실적 대비 저평가를 받고 있는 삼성바이오로직스와 현대차가 그 주인공으로 거론되고 있습니다.
이사님, 반도체 두 종목이 계속 이어져 왔는데, 시장은 이 3위 자리가 어떻게 분산될 것으로 예측하고 있는 건가요?
원래 우리나라는 시총 2위 싸움이었습니다. 삼성전자는 고정값이고, 2위 자리를 두고 한때 포스코, 한국전력, 하이닉스, LG엔솔 등 여러 종목이 번갈아 가며 차지했죠. 현대차나 한국전력도 있었고요. 그런데 이제 1, 2위는 거의 확정적입니다. 실적이 갑자기 급전직하하지 않는 이상 이 두 종목의 시총이 바뀔 가능성은 매우 낮습니다. 그렇다면 결국 3위를 누가 차지하느냐의 싸움인데, 중요한 것은 정답을 맞히는 게 아니라 내년을 보는 시각입니다. 메모리 관점의 두 종목은 여전히 고정값이고, 3위 쪽에서 상반기에 주목받는 종목이 LG엔솔과 삼성전기입니다. 삼성전기는 AI 인프라에 특화되어 있고, LG엔솔은 미국 ESS 확장의 수혜가 기대됩니다. 하반기에는 삼성바이오로직스와 현대차를 보고 있는데, 현대차는 내후년에 본격화될 로봇 모멘텀이 하반기에 반영될 수 있다는 기대감이 녹아 있는 것으로 보입니다. 헤드라인은 자극적인 시총 3위 경쟁이지만, 내년 상반기와 하반기에 어떤 업종을 봐야 하는지 아이디어를 얻을 수 있는 소재라고 봅니다.
많은 분들이 궁금해하실 텐데, 네 종목 중 먼저 치고 나갈 기업은 어디라고 보십니까?
실적만 놓고 보면 답은 삼성전기로 정해져 있다고 봅니다. 다만 중요한 것은 가격입니다. 100만 원 이하까지 내려간다면 매력적이지만, 최근 120만 원을 넘어 급등한 상황에서는 무조건 싸다고 말하기 어렵습니다. 내년 실적이 기대대로 빠르게 고성장할지가 핵심입니다. 엔비디아든 인텔이든 고객사들이 돈을 싸 들고 와서 공장을 지어 달라고 요청하고 있는 상황이라, 실적 가시성은 상당히 높아 보입니다. 그래서 내년 상반기 3위를 차지할 기업은 누가 뭐라 해도 삼성전기일 가능성이 매우 높다고 봅니다. 다만 주가가 가파르게 오른 상황에서 추격 매수하기보다는, 우려가 나와 조정받을 때 관심을 가지는 것이 좋겠습니다. 또 하나의 아이디어는 최근 가장 강세를 보이고 있는 기판 관련주입니다. 급등 구간을 쫓아가면 위험하지만, 조정 구간에서 대덕전자, 심텍, 코리아서킷, TLB 정도의 범위 내에서 분할 접근하는 것은 내년을 바라보는 시각으로 나쁘지 않다고 봅니다.
그런데 최근 코스피 전체 순이익 증가율이 올해 265%에서 내년 33%로 둔화될 것이라는 전망도 나왔습니다. 주요 기업들의 상승과 하락 전망에도 수정이 불가피해질까요?
일단 이익 증가율이 떨어지는 것은 당연합니다. 올해처럼 오를 수는 없죠. 올해가 비정상적으로 오른 것이고, 내년에는 반도체든 전반적으로 성장률이 둔화되는 것이 당연합니다. 주가 상승폭도 떨어질 수밖에 없고, 시장은 그 정도도 오르지 않을 것이라는 점을 이미 반영하고 있다고 봅니다. 여러 전문가들이 지금 시장이 다소 저평가되어 있다는 데 의견을 같이하는 것도 이 때문입니다. 중요한 것은 이익이 떨어지느냐가 아니라, 어떤 종목의 이익 성장률이 상대적으로 높으냐입니다. 제가 삼성전기를 꼽는 이유도 이익 성장률이 가장 높을 것으로 예상되기 때문입니다. 삼성전기 주가가 올해 10배 가까이 오른 것도 향후 2, 3년간 이익 성장이 줄어들지 않을 것이라는 기대를 반영한 것이고, 내년에도 가파르게 늘어날 것이라는 전망이 있습니다. 하반기에는 삼성바이오로직스의 CDMO 영역 확대와 신약 관련 모멘텀이 더해지면서 움직임이 있을 것으로 기대하고 있고, 현대차는 로봇 모멘텀이 반영된다면 30만 원 이하까지 떨어진 주가가 내년 정도에는 더 강한 모습을 보일 수 있다는 기대를 걸 수 있습니다.
그렇다면 방산 등 다른 종목들이 내년 4파전에 끼어들 가능성도 있을까요?
그럴 가능성은 없다고 봅니다. 시가총액 차이가 워낙 커서 3위까지 올라설 개연성은 전혀 없습니다. 오늘 시장의 특징이 낙폭과대주들의 반등이 전반적으로 이루어지고 있다는 점인데, 방산이나 조선 쪽은 그 정도 수준의 반등일 뿐 4파전에 끼어들 가능성은 제로에 가깝다고 봐야 합니다.
다음 키워드로 넘어가겠습니다. 글로벌 전기차 시장의 주도권을 흔들고 있는 것은 중국 기업들이지만, 그 질주 뒤에서 묵묵히 실적을 쌓고 있는 것은 우리 K타이어 3총사입니다. 올해 타이어 3사의 합산 영업이익이 역대 최대치인 2조 6천억 원을 넘어설 것이라는 전망이 나오고 있는데요. 가장 큰 실적을 견인한 원인 중 하나가 중국 전기차와의 파트너십일까요?
중국 전기차의 핵심 포인트는 두 가지입니다. 에코프로 그룹의 움직임도 결국 같은 맥락인데, 중국이 유럽 내 공급망을 가진 업체를 찾고 있다는 것이 핵심이죠. 중국 타이어는 품질은 충분하지만, 유럽으로 수출하면서 관세를 맞기 때문에 가격 경쟁력이 없습니다. 중국 전기차는 엄청나게 많이 나가고 있는데, 타이어 같은 부품을 중국산으로 가져가면 관세 문제가 생기고, 타이어 공장을 중국이 유럽에 새로 짓기는 어렵습니다. 그래서 먼저 현지 공장을 갖고 있는 우리 기업들이 수혜를 받고 있는 것입니다. 에코프로 그룹 역시 양극재 수주 관련 뉴스가 나오면서 주목받고 있는데, 공시를 통해 확정 여부를 확인해 볼 필요는 있습니다.
결국 유럽이 자국 내 생산 부품 비중을 일정 수준 이상 채우도록 요구하기 때문에, 유럽 현지 공장을 가진 한국 기업의 부품이 선택되고 있다는 것이 핵심입니다. 타이어 자체보다는 유럽에 먼저 공장을 세워 둔 업체들이 수혜를 받고 있다는 점을 봐야 합니다.
그러니까 타이어 기업들이 영업이익을 잘 내고 중국 전기차와 파트너십을 맺고 있는 것도 긍정적이지만, 그들이 한국 타이어를 선택하는 이유가 유럽의 관세 때문이라는 점에서, 단순히 타이어만 볼 것이 아니라 유럽, 관세, 중국 사이의 산업 구조를 함께 살펴보는 것이 중요하겠네요.
맞습니다. CATL도 배터리 완제품은 만들지만, 그 안에 들어가는 양극재를 중국에서 가져오는 경우가 많습니다. 중국산이 가장 싸고 품질 차이도 크지 않기 때문인데, 이렇게 중국 내 비중이 계속 늘어나면 유럽에서 생산했다는 조건을 채울 수 없게 됩니다. 그러면 관세를 맞게 되고, 관세를 맞으면 가격 매력이 사라지죠. 에코프로는 헝가리에서 가장 많은 양극재를 생산하고 있는 기업인데, LG솔루션 등이 유럽에서 가동률 문제로 고전하는 가운데 에코프로 헝가리 공장은 지어 놓고도 가동에 어려움을 겪고 있었습니다. 만약 CATL의 유럽 공장에 공급할 수 있다면 가동률이 높아지고, 리튬 가격 하락에 따른 위험도 일정 부분 흡수할 수 있는 여건이 만들어지는 것입니다.
타이어 역시 전기차용 타이어에는 흡음재가 들어가고 고무 함량이 많아 가격이 높은 편이라, 상대적으로 마진율을 방어할 수 있는 포인트가 있습니다. 우리나라 전기차는 잘 안 팔리는 반면 중국 전기차는 잘 팔리면서 중국 점유율이 유럽에서 일본을 제치고 올라섰습니다. 현지 공장을 갖추고 현지 생산의 긍정적 효과를 받을 수 있는 기업들에게는 이런 흐름이 분명한 기회가 될 수 있습니다.
이번 이슈에서 어떤 투자 전략을 도출할 수 있을까요?
이 이슈와 관련해서는 한국타이어앤테크놀로지가 최대 수혜주일 가능성이 높다고 봅니다. 유럽 현지 공장도 있고, 원래 유럽에서 일정 부분의 점유율을 갖고 있었기 때문입니다. 최근 BYD, 그리고 스텔란티스와 협력하고 있는 림모터 등 중국 전기차가 유럽에서 생각보다 강한 흐름을 보이고 있는데, 이런 기업들에게 추가 모멘텀을 줄 수 있어 한국타이어가 다른 기업들에 비해 마진율과 점유율 측면에서 긍정적인 요소가 있다고 봅니다. 타이어와 유럽 생산 공급망을 확보한 기업들에 대한 투자 포인트를 한번 점검해 보실 필요가 있겠습니다.
좋은 말씀 감사합니다. 오늘 내용이 여러분의 투자에 도움이 되었기를 바랍니다. 김종효 이사였습니다.
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