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시장이 오늘 과도하게 좀 하락을 했고요. 삼성전기의 뭐 특별한 요인보다는 아무래도 AI 노이즈 이건 국내 증시에만 국한된 이슈보다는 삼성전기의 현재 주가가 물론 선반영된 측면들은 있지만 현재는 과도하게 좀 적게 되다. 뭐 증권사에서 뭐 200만 원 대에단 목표 주가는 단계 좀 아니더라도 저는 최소보 예민수의 경제 토크 기업 공시 연구서 변영인 대표님과 또 우리가 상당히 관심많은 궁금해하는 종목이죠. 삼성전기 얘기하겠습니다. 삼성전기가 뭐 지난번 뭐 올랐을 때는 정말 어마무시했고요. 뭐네. 자고 나면 원래 100만 원, 150만 원, 200만 원, 240만 원이 찍었는데 그 이후에 어 흘러내린 거 우리가 알고 있는 거고 그죠.
근데 삼성전자 하이닉스랑 거의 궤를 같이 하면서 흘렀다가 최근에 그 긍정적인 이야기가 굉장히 많았어요. 그죠? 외국계에서 골만 싹스인가요? 그죠? 되게 좋게 보고 국내에서도 목표가 또 한참 올리는 분위기였거든요. 200만 원, 250만 원. 근데 시장 영향을 받으니까 빠져서 네. 110만 원까지 다시 내려왔어요. 네. 삼성전기는 어떻게 보세요? 음. 오늘의 낙폭이 굉장히 좀 깊었고 사실 오늘 좀 빼고 어제까지에 대한 동향을 좀 봤을 때는 코스피 수익률 대비해서 삼성위가 그래도 좀 잘 버텼거든요. 그니까 10월 수익률이 - 8% 정도니까 이게 지수 수익률 대비해서 그래도
아웃포폼을 했죠. 덜 빠졌죠. 지금 분위기 괜찮았다니까요. 네. 근데 오늘 과도하게 좀 하락분이 반응이 됐는데 지금 장중이지만 한 17% 정도 하락을 했고 이걸 합산에서 보니까 25% 정도 수일이 근데 오늘 삼성전자에 SK닉스의 낙폭보다 유독 삼성전기의 낙폭이 좀 컸는데 이걸 뭐 AI 관련된 노이즈와 같이 병해서 볼 문제인가? 근데 이게 아무래도 AI의 어떤 속도 조절, AI 관련된 어떤 투자 기조의 어떤 축소 부분들은 출론쪽까지 같이 영향을 주는 거죠. 근데 우리가 한 가지 좀 강가는 부분들은 지금 삼성전기의 이익 사이클이 이제 과도하게 AI 데이터 센터에만 좀 국한돼서 좀 볼 것이 아니라 추론에 대한 영향을 본다는 건 AI 서비스 모델이 고성능에 대한이 데이터를 고도화시키는 것들에 대한 영향을 집중하는 방법도 있지만 이건 훈련 영향이죠.
근데 초론은 다 쓸 필요가 없는 거죠. 두뇌가 100이라면 우리는 특화된 몇 개 10에서 20% 정도만 필요하기 때문에이 부분에 대한 영향을 좀 강화시키는게 AI 가속이죠. 이쪽에 대한 어떤 적용도를 좀 높이는 건데 AI 가수기의 수요량들이 좀 커지다 보니까 MLCC 초정밀 기판 같은 것들의 어떤 수요 운동 효과 좀 컸고 이게 공급이 타이트해지니까 지금 빅테크 기업들의 장기 공급 계약에 근거해서 먼저 선수금을 받은 그 자금을 또 증설 투자의 자금으로 같이 활용하면서 그니까 투자의 어떤 부담 위원들을 좀 낮추는 계기로 가고 있는 거거든요.
근데 오늘의 하락은 아무래도 지금 전체적인 어떤 사이클 기조에 대한 우료감들보다는 AI 어 고점론 내지는 AI 수익선 논란이 오늘 다시금 좀 발목 잡은 그런 사례가 좀 아닌가 좀 보겠습니다. 네.이 사업 분야별로 보면 어쨌든 제일 핵심적인 거는 MLCC죠. 네. MLCC시는 계속 드러나네요. 네. 일단 2분기 대에서 가격 상승의 이점들이 있었고요. 우리가 지난 1분기의 경우에는 무라타가 가격 인상을 했는데 그 가격 인상 기조를 2분기에 좀 늦쳤습니다. 근데 어 [콧방귀] 우리가 예상했던 2분기 실적에 대한 내용은 시장의 기대치보다는 조금 소풍 못 미쳤어요.
근데 3분기는 우리가 서프라이즈를 좀 많이 기대하고 있는 부분들이 어 2분기에서 3분기로 넘어왔던 평균 가격이 한 10% 정도가 더 올랐고요. 그이 부분에 대한 가격 상승세 이점들은 그만큼 출합 정도 같이 늘었기 때문에 우리가 예상했던 익주정치가 더 증가되지 않았을까라는 부분들 이걸 좀 주목해 봐야 될 것 같고요. 그다음에 우리가 플립치 BGA 기판을 알서 초정비 기판인데 FC BGA 그렇죠.이 이 부분은 초도선가에 대한 개별적인 어떤 단가의 어떤 이익률을 좀 산출해서 보면 초종밀 기판 쪽 자체의 영업 이익률 한 30% 정도 추정되고 있습니다.
굉장히 좀 많은 마주률이 지금 나오는 겁니다. 근데이 부분에 대한 출합 비중은 역시나 가격 상승 기조가 매분기마다 상향을 좀 이끌고 있고이 부분도 AI 가속기와 지금 맞물리면서 AI 서버양에 대한 수요 연동 같이 되다 보니까 MLCC는 가속기에 붙고 여기에 붙여지는 FCBG의 기판도 같이 연동 흐름을 좀 가져가고 있는 부분들은 사무기에 좀 기대현들 될 수 있는데 최근에 발표됐던 수주가 좀 봐야 될 것 같아요. 지금 최근에 뭐 공시를 통해서 발표했던 단일 판매 공급 계약의 비중이 3조 9,억 정도로 좀 업데이트가 좀 됐는데 여기서 3조 9,억 정도가 장기 계약이 아닙니다.
여기서 3조 9,억은 2027년도에 약 3조원 가량이 바로 실적으로 좀 잡히는 거예요. 그러니까 단기 계약이죠. 근데 여기서 우리가 지난 2분기 어 실적 컨퍼런스 콜레에서 확인됐던 데이터를 보니까 빅테크 기업들 열 곳과 이미 장기 공급 계약을 체결했다. 12곳과 후속인을 하고 있다라는 부분들이 이번 삼국이 아마 어닝콜에서 조금 더 세밀하게 좀 다뤄지지 않을까라 보고 있는데 이게 후석적인 성과에서 단기적인 매출을 인식되는 거는 최근에 발표됐던 단일 판매 공급 계약처럼 저는 그 규모가 더욱더 좀 늘어날 수 있는 부분들을 주목해 봐야 되지 않을까라고 있습니다.
네. 주요한 키포인트들을 잘 짚어 주고 계십니다. MLCC, FCBGA, 그다음에 장기 공급 계약, LTA. 그다음 최근에 또 기대를 모았던게 증설이잖아요. 그죠? 네. 네. 증설 투자 기조도 좀 봐야 될 것 같은데 사실 뭐 필리핀 MLCC장 증설 부분들은 지난 2계에서 나왔고 그다음에 최근에 뭐 발표했던게 거의 뭐 거의 8조에 육박하는 수준까지 대규모 징설 결정을 했습니다.이 부분은 국내 사업장도 있고요. 베트남도 있는데이 부분은 MLCC 쪽보다는 저는 FC BJ 기판 쪽일 것 같아요. 그니까 이게 우리가 많이 보고 있는 시점이 정말 그 AI 수요가 꺾이지 않고 가는 것인가?
근데 이걸 우리가 메모리 사이클 기조와 저는 기판 기조는 좀 다르게 봐야 된다라고 보고 있는게 훈련 영역에서 대한이 개발 중단이라든가 그 부분에 대한 투자 비중을 줄인다고 하면 저는 출론용 성과는 CSP 기업들이 더 계속해서 가야 되는 방향성이 다라고 좀 보고 있기 때문에 빅테크 기업들의 투자를 만약에 좀 줄이면서 간다. 그렇다면은 뭐고 용량의 훈련 영역들을 좀 대체하기보다는 수익성과가 좀 바로바로 좀 직결될 수 있는 뭐 AI 에이전트라든가 AI 에이전트 부분에 대한 수익성가 좀 좋다는 거는 출론에 대한이 집중도가 더 커질 수밖에 없는 요인을 봐야 될 것 같은데 이런 것들이 저는 증설 투자의 한 방향을 좀 보면 초정미기판 쪽도 같이 연동되는 구조를 좀 충분히 만들어 갈 수 있는 부분이고요.
과도하게 시장이 좀 우려하고 있는 부분은 아무래도 증설 투자의 그 규모가 크다 보니까 과연 향후에이 부분을 전체에다 고정비에 대한 부담을 안 갖고 정말 문제없이 수요를 다 반영시킬 수 있을까이 부분에 대한 의심을 좀 갖고 있는 건데 지금 계약상에 대한 내용을 보면 저는 이게 구매 의무 계약들을 같이 반영시키면서 메모리 기업과 좀 유사한 수준에 장기 공급 계약을 좀 법적인 구성력 하에서 좀 만들어 가고 있지 않나라고 좀 보고 있습니다. 네. 증권사들의 평균 목표 주가를 확인해 봤더니 241만 원 정도 됩니다. 네. 지금은 뭐 한 60만 원, 5, 60만 원 110 160만 원 갔다가 다시 110만 원인데요.
네. 투자 전략 좀 말씀하십시오. 음. 시장이 오늘 과도하게 좀 하락을 했고요. 삼성전자 SK닉스도 오늘 10% 12% 때 좀 하락을 했는데 삼성전기의 뭐 특별한 요인보다는 아무래도 AI 노이즈 이건 국내 증시에만 국한된 이슈보다는 뭐 일본도 마찬가지고 그다음에 미국도 CSP 기업 메모리 기업들의 같은 수급 동조가 좀 이루어지지 않을까라고 좀 보고 있기 때문에 만약에 해당되는 수급에 대한 정상화 부분들은 앞서 말씀드렸던 것처럼 일단 이익 사이클에 대한 기조가 꺾이지 않고 안정적인 캠팩스 투자 기조의 상향 여기에 좀 부합되고 되고 있는 증 모멘텀이 우리가 주가 정상에서 봐야 될 것 같은데 증설 투자라는 그 규모를 좀 추산해서 보면 삼성전기의 현재 주가가 물론 선반영된 측면들은 있지만 현재는 과도하게 좀 저평가돼 있다.
저는 그렇게 좀 보고 있기 때문에 뭐 증권사에서 뭐 200만 원대에 대한 목표 주가는 단기는 좀 아니더라도 저는 최소 뭐 170만 원대까지에 대한 상승폭을 좀 염두해서 접근하는 전략을 위하지 않을까라 좀 있습니다. 네. 네. 오늘 경제토크 기업시 연구서 변영인 대표님 함께 해 주셨어요. 좋은 말씀 고맙습니다.
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