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여러분 안녕하십니까? 포소 투자 전략이라고요. 이런 책이 최근에 나왔습니다.이 책을 전체적으로 편집한 김수영 교수님 그다음에 여러분들이 아시는 유명한 분들이 많이 나와 있어요. 근데 이게 가나다 순 있어고 제가 제일 먼저 나오고요. 정말 유명한 한삼춘 위원이 제일 나와 있습니다. 그러나이 책의 핵심은 한삼촌 위원입니다. 그래서이 책을 중심으로 현재 세계적 금융 시장이 어떻고 앞으로 어떻게 될지 제일 중요한 투자 전략을 어떻게 가져야 될지 생각해 보는 시간을 갖도록 하겠습니다. 우선 김수영 교수님 반갑습니다. 김수영 교수님은 전에 다른 일 좀 하시다가 지금 한양대로 가신 거죠?
네. 기억하시는 분들은 한국경제TV에서 아침에 진행했던 것들을 기억하고 또 인베스팅닷컴에서 일을 했었던 그 시기들을 많이 기억해 주시는 거 같습니다. 예. 또 책 서문을 써 주셨어요. 책 내용을 전반적으로 제일 잘하신 분일 것 같아요. 올해부터 한양대학교 미래 인제 교육원에서 글로벌 금융투자 전문가 과정이라는 곳을 운영을 하고 있는데요. 가장 먼저 1순위로 오셨던 두 분과 이렇게 함께를 하고 있네요. 한 학기 동안 강연을 하면서 강연이라보다 수업이죠. 수업을 진행을 하면서 MBA나 무슨 경영대학원 석박사랑은 좀 다르게 실질적으로 주식 시장에 대해서 좀 알아갈 수 있는 커리큘럼이 있으면 좋지 않을까라고 해서 출발을 했고 실질적으로 사람들이 배우고 싶어 하는 거시 뭐 자산 배분 AI 뭐 원자재 뭐 그런 여러 가지 전략 뭐 섹터를 들여다보는 거 그리고 차트를 분석하는 거 이런 실질적인 것들로만 담아 가지고 한 학기 동안 이제 수업을 이제 거의 막바지에 다 달았는데요.
이렇게 기라선 같은 투자의 대가분들을 모셨는데 이렇게만 보내 드리기 너무 아쉽다라고 해서 마침 이런 시기들이 이제 적절히 만나서 한국 경제 출판사랑 같이 또 논의한 끝에이 책이 나오게 됐습니다. 네. 책 꼭 읽어 보시고요. 이분들의 증권 시장에서 정말 유명한 분들입니다. 이분들 저 직접 강의를 들으시려면은 한양대학교 글로벌 금융투자 전문가 김희성 교수님을 찾으시면 될 것 같습니다. 한녀님 정말 반갑습니다. 뭐 한님은 한국 경제 논설리언하시고 국제 전문 대기자 지금 하고 계시죠? 아 저는 사실 방송은 한국 경제 TV를 제어는 일부러 이제 아는 거 되는데요.
김교수님을 이렇게 벤다리니까 괜히 떨렸어요. 자은 같이 하고 그 일이 처음이죠. 예. 그렇습니다. 예. 어 사실 그이 책을 이렇게 할 때 어 많은 분이 김희 교수님에 대해서 얘기를 하시는데 제가 그랬습니다. 모든 뷰 포인트를 여러 시각을 보여 주는 것이 가장 중요하지 않냐 해서 제가 김교수님을 이렇게 모셨고 또이 책에서도 김교수님 얘기를 가장 먼저 있어서 김교수님을 이렇게 보는다 그러니까 방송 오랫동안 했지만 떨려서 왔습니다. 아이고 제가 떨립니다. 대신경제 연구서 직장사를 했었어요. 그때 한의원님은 대우 경제용서 계셔 가지고 제가 대신 경제용에서 제일 먼저 출근했거든요.
근데 그때 들리는 소문에 의하면은 한의원님은 1시 2시에 출근하신대요. 그러면서 글로벌 금융 시장통 파악하고 진짜 오래 동안 아는 관계죠. 그죠? 네. 네. 아 진짜 반갑습니다. 진짜네. 한국 경제 신문에도 매주 월요일 날 그 컬러블더라고요. 거기 보면 통찰력이 굉장히 높으시고 제가 배우는 거는 늘 공부하시면서 새로운 용어도 소개해 주시고 그렇더라고요. 자,이 책에서는 우리의 이원님께서 세 분야에 대해서 주로 쓰셨었어요. 그래서 세 경제 뭐 한국 경제는 어떻게 되느냐? 두 번째는 중앙은 통화 정책이 어떻게 되느냐? 세 번째는 요새 환율이 굉장히 높은 수준인데요.이 세 가지 주제 가지고 한번 제가 여쭤 볼게요.
오늘 7월 1일인데요. 6월 수출이 격 나왔더라고요. 네네. 전쟁 일어나면 세계 경제 나쁘다 그러는데 지금 세계 경제가 어떤 상황입니까? 1한전이 이제 발생했 당시가 2월 28일이지 않습니까? 사실은 이것은 트럼프의 속성상으로 보면은 치 1년 차에 주력했던 상호 관세가 어찌됐든 대부분의 판결에 의해서 상당히 그 근거래든가 이런 쪽이 되다 보니까 자기가 궁제 몰리면 대회적으로 돌파를 마련합니다. 두 번째는 중국이라는 변수를 안 생각할 수밖에 없지 않습니까? 그런 측면에서 중국이 저유과 전략에서 한축이 베네세이었고 그다음에 이란이었었거든요.
그런 측면에서는 예을 했습니다는 2월 28일 날 이렇게 전쟁이 났었죠. 근데 전쟁이 났을 때는 대체로 보면 호르 세액의 세계 원유 물당에 한 20%를 담당하고 많은 분들이 세계 경제 측면에선 경기가 좀 침체되고 물가가 올라가는 스테이프 레션이라든가 그동안 주가가 많이 올랐지 않습니까? 네. 그런 주가가 하나라든가 반도체 주가가 많이 올라간 부분이라든가 이런 측면에서 이해가 되지 않기 때문에 조정에 빌미가 되지 않겠느냐 이런 많이 봤습니다는 지금 전쟁이 마무리되는 시점이 이렇게 보면 각국의 전쟁에 따라서 고압 경제를 이렇게 주신했거든요.
그런 측으로서 이제 노동이라든가 금력이라든가 초과세요를 이렇게 발생시키니까 초과 수요는 가격 변세에서 주가든 성장률이든 이런 측면에서 어 상승하는 모습으로 이게 보는 거 아니겠습니까? 예. 그래서 주가가 일부 뭐 인도네시아라든가 이런 국가의 어려운 국가도 있습니다만는 세계 주가가 굉장히 좋았고 세계 경전도 그렇게 크게 떨어지지 않는 이런 측면에서 오히려 전쟁을 익혔던이 트럼프가 무색해 되는 이런 국민이 지금 상황에서 볼 수 있지 않냐 하는 생각입니다. 예. 이원님 이제 고학 경제 말씀하셨습니다.이 책에 보면은 고학 경제라는 단어가 다주 나오더라고요.
조금 더 쉽게 설명해 주시죠. 이 영어로는 하이프레스 그렇게 이코노라 하는데 요건 전쟁 경작이라 해서 경제와이 증시적 측면에서 또 경제적 측면에서는 경제 이론으로서 순수 이론이 아니고 경제 처방적인 실증 경작들이 포기됐습니다. 캐네드 존슨 시들의 베트란 전쟁이 장기에 따라서 어 미국 경제가 상당히 좀 어려워지지 않겠느냐 증시적인 측면에서 어려워지지 않겠느냐 이렇게 봤습니다다는 예일대학의 교수님들이 캐나드 시절과 존슨 시절의 경제 처방장 측면에서 이론을 전복시켰거든요. 그래서 그것을 예일거시 경제 패러다이라 하는데요. 그 근간이 됐던 것이 고학관계입니다.
임비님도 학생들을 좀 오랫동안 가르쳤습니다는 성장 이론에서 이렇게 보면은 로버트 솔로 모드의 신경제 문제라든가 그 맥락이 하이프레스 이코노믹 고학 경제거든요. 캐네드와 존슨 시절의 미국 경제 장교왕 증시에서 굉장히 호황을 빚졌지 않습니까? 그리고 이것이 이제 1990년 된 뭐 노드하우스라든가 이대 로버트 실라든가 이런 사람들이 중남이라든가 이런 측면의 금융위기가 있다는 과정에서 다시 한번 그걸 적용해서 1990년대에 미국 경제에서 보면 신경제 시간을 체결했고 그것이 IT 품계로 이렇게 연결되긴 했습니다는 증시적 측면에서는 굉장히 화황을 비렸지 않습니까?
그런 처방이 이번에도 적용됐다는 그런 측면에서 이번에 경제는 증시는 그렇게 생각만큼은 떨어지지 않겠다. 낙관적으로 봤던 배경이 된다. 예. 해서 간단히 또 언급하셨습니다만은 우리 정부가 책을 돈을 많이 쓰고 있잖아요. 그것도 고학 경제 일부에 가깝지 않느냐 이렇게 쓰신 거 같은데 결국 그 맥락으로 볼 수 있지 않냐 생각합니다. 왜 그러냐면 이제 고압 경제 가장 큰 틀은 토마스 PKT의 공식이거든요. 지금은 현대 통화일런이라 이렇게는데요. 성장률이 이자율 받다 높으면 국가의 디폴트 여부와 관계없이 더 써도 된다. 측면이거든요. 우리나라도 뭐 사실 성장주가 이자정적인 측면에서 이렇게 비교할 수는 없지만 지금도 추경 편선이라든가 이런 각도에서는 좀 이렇게 맥락적인 측면에서 김교수님 말씀하신 대로 그런 쪽으로 연결시키는 것이 아닌가 생각합니다.
간 한 가지 우리 입장에서는 국가 채무가 GDP 대비해서 기전에 따라서 살겠습니다 대로 한 53% 정도를 이렇게 본다면 미국이라든가 이런 국가들이 대분자 선진국들이 GDP 대서 한 100% 넘는 점을 감안히 볼 때 고압 경제가 한다 하더도 국가 채무 증가 속도가 빠른 것은 우려가 되지만 다른 국가에 비해서 고학 병제를 한다 하더도 측면 예를 들어서 국가의 부도라든가 이런 우려라든가 거기에 따라서 뭐 국제 금리가 올라가 되는가 경기 측면에서는 클라우팅 아르티팩트 같은 정부의 재정 지출로 해도 국채를 소화하는 과정에서 금리가 올라가서 민간 서비든가 설비 투자 같은 구축돼서 총 지출하인 측면에서는 공공 사이드에 증가하지만 민가 사이드 감소해서이 순지출적인 측면에서는 거의 없어 가지고 경기에 부양하지 않는 이런 쪽의 우려는 좀 우리는 조금 상황이 다르다 하는 점 좀 말씀드리겠습니다.
저도 뭐 우리나라가 다른 나고 비교하면은 기업 가게 부처는 GDP 대비는 없고 뭐 정부처는 다른 나라보다 좀 낫더라고요. 그래서 이제 저도 그 교수님 만나면 그걸 꼭 좀 여쭤 보고 있습니다. 국가 채무는 생각만큼 우리나라에서 그렇게 많이 우려를 한데도 불구하고 사실 우리나라 국가 채무 문제가 여러 가지 위기 사항을 발생시키기는 나게 됐거든요. 제 기억으로는 이미 일찍부터 김교 스님께서는 가게 부처 문제를 굉장히 우리 경제 성장이 제외로 지적했지 않습니까? 가게 부처 문제 관련해서 좀 말씀해 주시죠. 가게부처한테 GDP이 거의 100% 그점 했는데 최근에 다시 많이 떨어지더라고요.
특히 올해는 아마 명목 GDP가 17% 가까이 증가할 것 같아요. 그러면 피율이 확 떨어질 것 같습니다. 우리 가게 부채가 많이 늘어난게 2001년 2022년이었거든요. 사실 그 이후로는 가게 금융 부처보다 더 빨리 늘어나고 있습니다. 제가 작년에 놀라운 거는 플로우 개념이라 그러죠. 한국에서 그 자음순환패에서 발표한 것 보니까 작년에 우리나라 개인들이 금융회사 돈이 불렸쓴 돈보다 270조원이나 많더라고요. 가게 부채가 차별하라 양극하는데 있겠죠. 전체적으로 많이 개선되고 있다. 단지 뭐 소비를 좀 이측시키는 요인은 되지만은 그것 때문에이기는 아니다.
저는 이렇게 보고 있습니다만 최근에 저 미국에서 AI 거품론쟁 이런 것들이 일어나면서 주식 시장을 조금 조정시키는 거 같아요. 이원님께서는 AI 거품에 대해서는 뭐 어떻게 생각하시는지? 네. AI 거품 문제에 대해서는 뭐 여러 얘기가 나는 거 같아요. 증시 측면에서는 이제 본격적으로 건낸된게 작년 10월에 마이클 버리. 그래서 이제 그 이후에는 뭐 여러 사람이 얘기했죠. 뭐 올해 2월 달 같은 경우에는 AI 거품론 이런 것이 이제 AI의 사스라는 그런 쪽으로 이제 하다가 가장 총체적인 문제가 샤르마가 얘기했던 4OS예. 오버밸류, 오버인베스먼트 그다음에 오버레이버리지 오버오너십 같은 이런 문제인데요.
폼이 모여서 인더스트가 되고 인더스트가면서 에코믹이 되지 않습니까? 산업직에서 오면 그런 측면에서 오면 개별 기업 차원에서는 틀리시 마이클이라든가 국제 결제은행이 했던 그런 문제를 제기할 수가 있다. 이렇게 볼 때요. 그러나 이제 산업적인 측면에서는 AI 본제는 유학에서 성장계 가는 단계이기 때문에 개별 기업인 문제가 포함되 있기 때문에 그걸 좀 희석시키는 측면이 있지 않냐 생각해요. 그래서 마이클 버리가 특정 뭐 오픈 AI라든가 이런 증의 개별교 입장에서는 틀림없이 뭐 과잉 투자라든가 과잉 레버리지라든가 가인 밸류 문제라든가 이런 문제가 제기될 수 있다 하더라도 산호적인 측면에서선 앞으로 성장의 라이프 사이크상 유학기 성장기 성숙기 뭐 세택기 하는 측면에서 성숙기에 도달했을 때 사실 거품이 가지고 되지만 지금은 성장게 막 접어들기 때문에 개별개별 문제가 AI의 산업 전체 문제는 아니지 않냐 생각합니다.
그래서 우리가 AI의 그 산업 문제는 앞으로 지속된다고 이렇게 본다면 전체적으로 AI의 반도체 거품이 돼서 주가든가 경제적 추매에서 어렵게 하는 이런 측면은 뭐 근본적으로 뭐 주가의 흐름을 바꿔낸다든가 세 경계 흐름을 바꿔낸다든가 이런 가능성은 좀 적지 않겠냐 생각합니다. 예. 그래서 말씀하신 것처럼 시각이 참 다른 거 같아요. 국제 결정은행 Pis에서 좀 경고하는 최근에 보고서를 했고요. 또 며칠 전에 MB 뭐 미국 경제 연구서라 그러나요? 예. 거기서도 논문을 내 가지고 지금 사모신이 문제가 될 수가 있다. 그 사모신 대출 문제는 작년 10일에 마이클 버리라든가 이런 사람들이 이제 그 처음 AI 반도체를 제기할 때는 사모 대출의 문제 이런 문제를 통합적으로 해서 덴더 파이런싱이라는 뜻을 했거든요.이 이 밴더 바이너스 초기 단계는 재무제에 다 나오면 아무래도 PR과 뭐 PDR 뭐 이런 측에서 본격적으로 이익을 발생시키지 않기 때문에 오히려 AI 산업 기업 자체 굉장히 어렵게 하는 측면이 있다거든요.
그래서 아마 그걸 노출시키지 않게서 서로 반도체 공급과 수요 업체간에 서로 자전거에 비슷하게 해서 보기에 따라서는 금융 사기가 아니냐 이런 쪽에 얘기가 나올 수가 있거든요. 근데 이제 그것이 반도체 업항에 어떻게 클린화시킬 것이냐는 측면에서는 똑같은 경고를 했지만 국제 결제행에서는 자정적으로 초기 단계에서 이렇게 나타나는 서로 치구받는 그래서 너네끼리 하는게 아니냐 하는 측면에 우려가 많이 해소된다는 측면에서 용어 상에서 나올 수가 있고요. 두 번째는 이제 우리가 보면 밴드 파이낸스가 서큘러 그 파이널에서 본제가 됐던 부분이 이제 매출액과 이은 부분이지 않습니까?
그것이 이제 올해의 기업에 따라서 다르지만은 매출도 증가시키고 그다음에 스익 증가도 기대승이 되니까 이제는 오픈 AI 기업이라든가 이런 기업들이 공격적으로 사실 치구받는 사모 대출라든가 이런 것보다는 스페이스턴 아를 통해서 다 공개해 가지고 저도 안 되는 거거든요. 그런 측면에서는 지금 말씀하신 대로 3호대 7회가 측면에 의해서 AI 반도체 위기가 올 것이다 하는 측면은 시간이 가면 갈수록 많이 시장에서 해수가 되고 있는 것이 아닌가 이렇게 보고 있습니다. 예. 반님이 워낙 그 통찰력이 높고 그렇게 될 거 같습니다. 그다음에 두 번째로 중요한게 통화정책인데요.
뭐 시장에서는 근리를 올리냐 마냐 사실 그것보다 더 중요한게 케빈이 새 연준우장이 앞으로 어떤 식으로 통화 정책을 펼칠지 전 파울 연준장하고 케빈 연준장하고 통화 정책 어떤 차이가 있을까요? 케빈이 체제가 오더라도 제론파울 시자에 모습과 똑같은 경제 지표를 읽는다는 측면에서는 우리가 달리 해석해야 되는게 아닌가 생각해요. 왜냐면 제로 파울은 페드의 CEO입니다. 그리고 캐비너시도 CEO입니다. 그러면 일반 근로자 입장에서 이렇게 보면은 전 CEO가 잘못됐다 뭐 한다면 새로운 CEO 가지고 새롭게 경영 방침이 들어가는 거거든요. 예예.
그런 측면에서 보면 케빈너스의 페드의 경영 방침인 통화정책 프레먼과 그다음에 제론 파월에 갖고 있는 통화 정책의 프레엄과 서로 달리야 되는게 아닌가 생각합니다. 최근에 보면 우리가 통화 정체가 잡다되는 근원 PC 물가 가지고 똑같이 목표 지포다 200 정도 떨어다. 그러면 케빈노시 체제도 제로운 파과 통화정책의 프레임이 바뀌었는데도 불구하고 동일한 각도를 이렇게 보는 시각이 있지 않습니까? 그런 해석해야 된다. 이렇게 보겠습니다. 그러면 질파과 케빈어 시간에 똑같이 같은 각에서 된다면 결국 왜 페드 SEO를 교체하겠느냐 하는 측면이거든요.
질론파과 케비어 시간의 경영 방측에 대한 통화 정책의 차이점을 갖고 똑같은 지표를 하더라도 그걸 달리 해석해야 되는 문적이 아닌가 하는 생각이 듭니다. 그런 측면에서 케빈은 지론파가 다른 각도로 통과 장책을 수용할 거게 보이는데요. 그런 점에서 몇까진 말씀드리면 케빈 어시는 2012년부터 페드의 설립 목적에서 오면 1913년 이후에 각교의 중앙의 본래 목적인 어 물가 안정 이것이 이제 그린스폰이 잘한 거냐 안 한 거냐 하는 측면에서 통화 정책을 잘해서 세계 경제 대통령이라 불만큼 그린스폰장이 잘했느냐 하는 것 대해서 나중에 김교수님 생각을 좀 여쭤 보겠습니다.네 저는 개인적으로 보면 그린스 의장이 금리를 그렇게 많이 조정하진 않았습니다.
그린스폰 시절의 황금 시대가 도래했을까 하는 측면은 세 경제 입장에서 수학 체계 법칙이 적용되는 제조업에서 1990년대 이후에는 어 수학 체중의 업체이 적용되는 인터넷 같은 ITA에서 주력이 바뀌었거든요. 그러면 이제 자원의 희수성 거치 될 때는 성장하면 성장할수록 자원이 희소하기 때문에 가가 올라가죠. 그래서 고성장 고금리가 됐던 겁니다. 그리고 고성장이다 보니까 결국 KNG의 통화정책에서 보면 디맨드 풀 사이드거든요. 디멘드 풀 사이드는 창미에서는 사실 거기에서 나오는 물가는 금리 인상으로 잡을 수가 있는 겁니다. 근데 사실 1990년대에 수학 체중 법칙이 이렇게 적용되는 인터넷 이런게 되니까 공급하면 공급할수록 생산성이 증되니까 성장률이 올라가고 성장률이 올라가니까 물가 떨어지게 되죠.
그런 측면에서 저 물가가 됐었고 저 물가가 되니깐 금리가 낮아질 수밖에 없었고 저 물가에 저금리가 안 되니까 세계 증시가 좋았었고 그다음에 세 경제가 신경제 국민에서 과거에 고성장과 고물가에서 고성장과 저물가니까 종전의 이론을 설명할 수 없는 신경제 신화를 댔던 거거든요. 그게 산업적인 측면에서 나왔던 통화정책의 측면이다. 이렇게 보여주면 되겠습니다. 지금의 공급 주식 IT라든가 이런 쪽도 AR든가 공급책이거든요. 그런 측면에서 페이화 정책을 이런 산업의 주력 산업이 바뀌는 상태에서 굳이 페데 통화 정책의 목표 중에서 고용 창출한 부분이 있을 필요가 있겠느냐 하는 틈에선 고용차를 떼내자.
그래서 뭐 일선 목표 주력식 하는 것이 이제 케빈네시가 제론파가 다른 패드의 목표거든요. 두 번째는 물가정을 중시한다면 물가 안정을 뭐 가지고 할 것이냐 하는 측면에서는 많이 얘기는 근원 PC 물가가 하는데이 근원 PC 물가는 물가지세 항목에서 오면 날래비를서 가지고 체하에서부터 최상까지 하다 보니까 굉장히 불안정합니다. 예예. 금리 변경은 전 국민에 해당되는 굉장히 보변적인 영향을 크지 않습니까? 그런 측면에서는 국민 경제의 강범위한 영향을 미치는 이런 피스물가처럼 불안정하고 추정식을 하는게 바람직스냐 하는 측면에서는 통화 기준 금리에 변경이 되는 잣대도 바꿔야 되겠다 하는 측면에서 근원 PC 물가보다는 우리가 보면 좀 손질해야 된다 하는 측면에서 절사 평균 상위에 한 24% 정도 제거하고 하위에는 한 21% 제거해서 국민 경험대 가장 광범위한 미치는 견수만 가지고이지 않느냐 하는 측면이거든요.
통화 정책 잣대가 좀 바뀌는 측면입니다. 어떻게 해석하냐면 우리가 보면 5월 달 근원 PC가 한 3.8% 나오면 지금 인플랫 타게팅의 2%에서 목표체에 두 배 도달하기 때문에 앞으로 금리가 올라가지 않겠느냐 이런 쪽에 제론파가 똑같은 케비넷책에 추정하는 세력이 나오거든요. 근데 요것을 분사 평균으로 바뀌면 3.8%가 한 2.4에서 2.5%에서 소위 2%에 통제 가능한 수준이 있기 때문에 당장 금리 인상이 급한 건 아니거든요. 그리고 또 한 가지는 가장 시장에서 혼란을 초래하는 것이 사실 점표이든가 이런 포워드 가이너스 문제입니다. 점표라든가 포워드 가스 문제가이 나오는 것은 원래는 페드 입장에서는 비밀의 사운 원칙을 취했습니다.
문제는 제가 각각 서로 얘기하다 보니까 같은 패드 멤버들끼리 그 어느 맞춰야 되는데요. 페드에 금리 결정하는 사람들이 저렇게 반대적인 지각을 텐데 그런 측면에서는 이제 사실 가이던스를 폐지하자는 입장이기 때문에 반드시 위계 금리 인상이 조만간 닥쳤다 이렇게 보기는 좀 어려운 증지 않냐 하는 생각이 듭니다. 예.
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