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전반적으로 고용 증가세도 둔화되고 있습니다. 질적으로 봐도 미국 고용이 그렇게 좋지 않습니다. 한번 일자를 잃어버리면은 다시 찾는데 시간이 더 많이 걸린다. 그거는 과거처럼 미국 일자리가 그렇게 풍부하지 않다. 이렇게 보고 있습니다. 앞으로 실험률이 계속 올라갈 가능성이 높고요. 그렇게 되면은 10년 국제 수익률도 떨어질 수 있다. 그리고 미국 경제에서 지금 주가 가대 평가 AI 커프 문제 이런 것들이 계속 논의되고 있습니다. 이런 문제 때문에 4분기는 미국 주가가 여러분 안녕하십니까? 미국의 8월 고용 동향이 예상보다 늦게 나왔습니다.
이게 미국이 앞으로 통화 정책에 어떤 영향을 미칠지 금융 시장에 어떤 영향을 미칠지 살펴보겠습니다. 제 생각은 고용이 예상보다 늦게 나왔습니다만은 추세는 아니다. 증가세가 전반적으로론 통화되고 있다. 그리고 다음 주c에서 금리를 동결할 가능성이 높다. 이렇게 보고 있습니다. 그리고 미국 경제에서 지금 주가 가대 평가 AI 커프 문제 이런 것들이 계속 논의되고 있습니다. 이런 문제 때문에 4분기는 미국 주가가 조정을 보일 수 있다. 이런 말씀을 드리겠습니다. 우선 8월 고용 동양을 의학에 보면요. 16만2,000명 증가했습니다. 그리고 실업률은 4.1%로 전올과 같은 수준을 유지했고요.
고용이 예상보다는 더 증가했습니다만는 간 사항은 아니다. 시장이 이렇게 평가하고 있는 것 같습니다. 하나씩 하나씩 지표 중심으로 살펴보겠습니다. 제가 모델로 예측하면은 가장 예측호차가 큰게 미국의 고용하고 한국의 경상수입니다. 다른데도 마찬가지인 것 같습니다. 시장 예상치가 55,000명이었습니다. 그러나 실제로는 16만2,000명으로 예상보다 크게 많이 증가하게 나왔습니다. 그리고 실험률은 예상과 같이 4.1%로 발표가 됐습니다. 미국 고용이 이렇게 증가한 거는 민간 서비스 중심으로 고용이 증가했습니다. 특히 여가 및 숙박 여기서 6,명이 증가했는데요.
이거는 지난 7월에 이쪽에서 고용이 많이 감소했기 때문에 일부 보완한 것이다. 그래서 이런 걸 고려하면은 계속 고용이 높게 나올 가능성은 낮다. 이렇게 시장의 평가입니다. 미국의 고용은 정말 그 탄력적입니다. 2020년 코로나 때문에요. 소비가 이축되고 미국 경제가 단계에 침체에 빠지자 미국 기업들이 2020년 4, 5월 두 달에 고용을 2,187만 명 줄여 버립니다. 그 이전 10년 동안 늘었던 일자리를 단 두 달 만에 줄여 버린 나라입니다. 미국 고용은 그만큼 탄력적이라는 겁니다. 그러 소비 중심으로 경기가 회복되니까요. 올 8월까지 무려가 2,865만 명 증가했습니다.
이러번엔 일자리보다 훨씬 고용이 많이 증가했죠. 그러나 최근에 실험률도 중기 추세는 조금 오르고 있고요. 전반적으로 고용 증가세도 둔화되고 있습니다. 질적으로 봐도 미국 고용이 그렇게 좋지 않습니다. 고용률인데요. 15세 이상 인구 중에서 2라는 비율입니다. 저는 8월에 61.6%였습니다. 장기 평균이 64.9%였는데요. 9%였는데요. 장기 평균보다 여전히 그 낮은 수준 유지하고 있습니다. 그거는 65세 이상 인구 고령화 때문에도 그러고요. 미국 사람들이 과거보다 일을 덜한다. 일자를 덜 찾고 있다. 이런 측면이 되겠습니다. 그리고 실업 주관도 꾸준히 상승하고 있어요.
여기서 실업 주관이라는 건 뭐냐면은 미국 사람들이 한번 일자리를 잃었을 때 다시 일자리를 찾는 주간입니다. 저런 8월 보니까 26.3주로요. 3주로요. 최근 보니까 추세가 계속 올라오고 있습니다. 한번 일자리를 잃어버리면은 다시 찾는데 시간이 더 많이 걸린다. 그거는 과거처럼 미국 일자리가 그렇게 풍부하지 않다. 이렇게 보고 있습니다. 임금 상승률이 많이 그 둔화되고 있어요. 민간 부분의 임금 상승률인데요. 전년 동일 대비 3.1%입니다. 실험률은 약간 오르고 임금 상승률 둔화되고 있습니다. 경제학과에서 나오는 그 필립스곡선 뭐 모습이 그대로 나타나고 있습니다.
임금 상승률이 둔화되고 있기 때문에 미국 물가에 대해서 다소 안도하는 모습입니다. 미국 소비자 물가 8월 이번 주말에 발표되는데요. 지금 시장 컨센서스가 3.4%입니다. 임금 상승률이 3.1%니까 임금 상승률이 물가 상승률에 미치지 못하죠. 즉 실질 임금은 오래 들어서 마이너스를 기록하고 있다는 겁니다. 이게 앞으로 소비 청가세 투화 요인으로 작용할 가능성이 높습니다. 실험률이 올라가다가 최근에 다소 하락했습니다. 과거 보면은 12개월 실업률 이동 평균이 저점을 추고 올라갔을 때 전후에 애없이 미국 경제가 침체에 빠졌습니다.이 그림에서 어두운 해색 부분이 미국 경제의 침체 국면입니다.
실험률이 올라가다가 잠깐 추춤거리고 있는데요. 제가 보기에는 앞으로 소비 증가세가 둔화되면서 고용 증가세 둔화 실험률도 올라갈 가능성이 높습니다. 최근에 소비 심리가 많이 이축되고 있습니다. 미시간대학교 소비자 심리 지수인데요. 거의 역사상 최저치까지 떨어졌다가 지금 다소 반등을 하고 있습니다만은 심리는 많이 이쪽된 상태입니다. 이거는 다른 측면에서 고용이 그만큼 쫓지 않다 그렇게 볼 수가 있고요. 앞으로 이제 문제는 미국 GDP 69%를 차지하고 있는 소비가 어떻게 되느냐? 계속해서 소비가 증가하면은 미국 기업 매출 이익 늘어나고 고용도 늘리게 될 겁니다.
그러나 소비 증가세가 둔화되면은 고용 증가세도 둔화될 가능성이 높습니다. 저는 소비 증가세가 올 4분기 내년 들어서 많이 둔화되고요. 특히 소비가 장기 추세 밑으로 떨어지리라고 보고 있습니다. 그 이유는 미국 가게가 지출을 많이 늘렸고요. 상대적으로 저축은 줄였습니다. 그래서 미국 가게 저축률이 오래 들어서 3.2%라요. 장기 평균 5.3% 3%보다 훨씬 낮은 수준입니다. 그리고 앞서 말씀드렸습니다만은 임금 상승률보다 물가 상승률이 더 높기 때문에 실질 소득은 마이너스라는 겁니다. 그만큼 실질적으로 소비할 여력이 크지 않다는 겁니다.
앞서 말씀드린 대로 소비 심리가 이되고 있습니다. 그래서 앞으로 미국 소비가 둔화되면은 미국 경제 성장률 낮아질 수밖에 없고요. 아마 고용 증가세도 둔화될 가능성이 높습니다. 문제는 물가입니다. 이번 11일 미국의 8월 소비자 물가가 발표됩니다. 시장 컨센서스는 3.4%고요. 재상체는 3.3%입니다. 그리고 그 물가는 2.4%인데요. 물론 연준의 목표치 2%를 넘어서고 있습니다. 그러나 상승률 측면에서 보면은 이제 상승률은 점차 둔화되고 있다. 앞으로 소비가 둔화되면은이 물가 상승률이 재상치보다 더 낮아질 수가 있습니다. 그래서 미연준 이원들이 이제 고용 지표나 이런 물가 지표를 보고 결정을 하는데요.
9월 15, 16일 날 FMC 회의가 개최됩니다. 주요가 IB들 최근 견해를 보니까요. 평균은 내년 3월까지 3.75%에서 기준금 동결이다 이렇게 보고 있습니다. 그러나 바클레이 POA, 도위치뱅크, TV 이런 데는 9월 다음 주에 금리를 올릴 것이다. 이렇게 전망하고 있습니다. 그동안 제가 시티 견해를 말씀드렸습니다. 고용 지표 발표되기 전까지는 CT가 10월부터 내년 3월까지 금리를 계속 인하할 것이다. 이렇게 전망을 했는데요. 이번에 그 수정을 했습니다. 8월 거용 지표가 예상보다 좋으니까 시티가 금리 인하에서 동결로 바꾼 것 같습니다.
그러나 평균적으로는 내년 3월까지 기준 금리 계속 동결이다 이렇게 보고 있습니다. 저도 올해 그 동결이라고 보고 있습니다. 소위 그 테일러 준책에 대해서 이론적으로 적정 금리를 한번 추정했습니다. 미국 GDQ 갭 추정하고요. 근원 물가 추정해 가지고 전망해 보니까 내년에는 기준 금리가 많이 낮아집니다. 그래서 올해는 그대로 유지했다가 빠르면 내년 상반기도 될 수 있고요. 늦어도 하반기에는 금리를 인하할 가능성이 높다. 이렇게 보고 있습니다. 실험률이 올라가다가 잠깐 추거리고 있습니다만은 추세는 상승 추세라고 보고 있습니다. 그래서 실험률하고 국제 10년 상관 계수가 -0.33입니다.
33입니다. 제가 실험률은 축을 거꾸로 그린 겁니다. 즉 실험률이 올라갔을 때 국채 수익률이 하락했다는 겁니다. 최근에 약간 그 추춤거리고 있습니다만은 12개월 이동 평균은 저는 상승 추세 있다고 보고 있습니다. 그래서 앞으로 실험률이 계속 올라갈 가능성이 높고요. 그렇게 되면은 10년 국제 수익률도 떨어질 수 있다 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 그리고 실험률과 달러 인덱스 역시 상관 계수가 -0.5 5호 정도 됩니다. 그리고 실험률이 7개월 정도 선행하는데요. 실험률이 상승 추세라고 말씀을 드렸습니다만 이렇게 보면은 앞으로 달러 인덱스는 더 하락할 수 있다 이렇게 보고 있습니다.
그다음에 실험률이 올라갔을 때 역시 주가도 떨어졌습니다. 상강관계가 -0.4 4 정도 됩니다. 최근 실험률 관계없이 미국 주가가 계속 오음새를 유지하고 있는데요. 이거는 그만큼 미국 주가가 가대 평가 영역에 들어섰다 이렇게 볼 수가 있습니다. 참고로 국제 금융 센터에서 매월 글로벌 주요 리스크를 평가를 하는데요. 국제 금융 센터에서 자책으로 평가한 겁니다. 여기서 4번까지가 우리가 관심을 가지셔야 될 것 같습니다. 첫 번째가 이염 자산 가격 조정인데요. 이자산이라는 건 즉 주식이죠. 주식 가격 조종 위험이 크다는 겁니다. 그래서 별 세 개로 그려 놨는데요.
발생 가능성이 높고 그다음에 영향력 별 세개 크다는 것입니다. 그리고 AI 투자 법을 우려 이것도 발생 가능성도 높고 여전히 영향력도 높다 이렇게 평가하고 있습니다. 그리고 선진국 금리 지금 높은 수준 유죄하고 있죠. 이것도 발생 가능성 높다고 평가하고 있고요. 그다음에 호르모즈 해협 정상화 지연 미국하고 일란하고 협상이 잘 안 되고 있습니다. 그래서 최근에 국제 유가가 올라가는데요. 이런 이도 상당히 크다고 보고 있습니다. 그러나 여전히 저는 미국의 AI 투자의 거품이 발생했다고 보고 있고요. 이게 앞으로 계속 논의가 될 것 같습니다.
주가 거품뿐만 아니라 신용 문제 계속 그 드러날 가능성이 높아 보입니다. 하우드 막스에 가끔 소개드렸습니다만은 AI 기술이야말로 역사상은 가장 중요한 기술입니다. 현재뿐만 아니라 앞으로 10년 20년 후에도 경제 사회에 중요한 영향을 미칠 겁니다. 그러나 주시장의 거품이 발생했다 이런 말씀을 드렸습니다만은 기술은 남지만 투자 자본은 대규모 파괴된다는 겁니다. 과거 역사를 보면요. 늘 그 돈이 문제였었죠. 1920년대 미국에서 자동차, 전기 이런 것들이 경제나 사에 중요한 영향을 미쳤습니다. 그러나 늘 그 주식 시장에 낙간적 견해가 지배하면서요.
주식 시장이 거품이 발생했고 또 꺼지기 시작했죠. 1930년대 다우 지수가 무려 고점에서 90% 정도 떨어집니다. 이후로 미국 경제가 대공항에 빠지는 거죠. 2000년대 나스닥 시장에서 거품이 붕괴됐습니다. 1990년대 중후반 IT 혁명은 미국의 생산성을 증가시켜 가지고 미국 경제가 고성장 지험 물가를 동시에 달성했습니다. 인터넷은 그때나 지금이나 중요한 영향을 미치는데요. 그런데 역시 돈이 문제였습니다. 주식 시장으로 많은 돈이 돌아가지고 결국 거품이 발생했고 꺼졌죠. 나스닥 취소가 고점에서 80%나 떨어진 겁니다. 그래서 과거 역사를 보면은 하우드 막스 이야기처럼 기술은 중요합니다.
그러나 늘 그 자본이 문제였다 이렇게 볼 수가 있습니다. 국회 금융 센터에서 AI 커프 문제 이야기했고요. 그다음에 이염자산 가격 조종 그거는 주식시장 주가 조정을 의미한 겁니다. 역시 그가 미국법 배지수 사상 최고치를 기록했습니다. 그리고 PR 이런 거로 평가해 봐도 역시 사상 최고치입니다. 이런 것들이 조정을 받을 가능성이 있다는 것입니다. 그리고 최근에 AI 순환 거리 이것도 문제가 되고 있습니다. 그래서 이런 문제가 발생했을 때는 그 시기는 누구도 정확하게 알 수가 없죠. 저는 4분기라고 생각하고 있고요. 그다음에 아주 장기적으로 보면은 미국의 금리가 급등했을 때 미국 내에서 밖에서 경제적으로 금융 시장으로 상당히 어려운 시기가 왔습니다.
1984년 이후로 미국 국채 수익률이 급등했을 때 미국하고 다른 나라에서 어떤 이기가 발생했는가 중기적으로 쭉 추세를 한번 그려 놓은 겁니다. 최근에 미국 국제 수익률이 급등하다가 지금 고점에서 정체를 보이고 있습니다. 이게 AI 커품 붕괴인지 좀 지켜봐야 될 것 같습니다. 그러나 이런 국채 금리 급등이 저는 미국 경제의 과거처럼 상당히 그 중요한 영향을 미치리라고 보고 있습니다. 물론 그 시기는 언제일지 누구도 알 수 없고 저도 모릅니다. 그러나 제가 여러 가지 미국 경제 지표로 볼 때 이런 주식 시장의 부정적인 조짐들이 올 4분기부터 내년과 상반기 사이에 집중적으로 나타나지 않을까 그렇게 보고 있습니다.
다시 한번 말씀드리면요. 8월 고용 예상보다 좋았습니다. 그러나 일시적인 요인이 겹쳤다. 그리고 이번 주말에 미국과 섭비자 물가가 발표되는데 연준의 목표치보다는 높지만은 상승률은 둔화되고 있다. 이런 의에서 아마비들도 평균적으로 기준 금리 동결 예상하고 있고요. 저도 동결 예상하고 있습니다. 그리고 저는 빠르면 내년 상반기 늦어도 내년 하반기부터는 소비가 있되면서 금리를 인하할 수 있다. 그러면은 고용 문제 악화되고 그리고 지금 미국 AI 거품 문제, 주식 시장 가대 평가 문제 이런 것들이 계속 논의되고 있습니다. 이런 것들이 부분적으로 4분기부터 그 조짐이 나타나고 내년 상반기까지가 상당히 어려운 시기가 아닌가 생각됩니다. 참조하시고요. 자산 배분 해 주시기 바랍니다. 고맙습니다.
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