저자: JeremyGrantham · 외국인
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제레미 그랜덤은 현재 미국 증시가 2000년 닷컴, 2008년 주택 버블을 능가하는 거대한 버블 상태이며 'cataclysmic decline'(대폭락)이 올 것이라고 주장한다. 근거로 CAPE 비율이 약 50으로 닷컴 정점에 근접하고 역사적 평균 16을 크게 웃돈다는 점을 든다. 버블 원인으로 AI 열풍, 저금리·투기적 투자, 비주식 자산(주택·상품) 고평가, 인구 감소를 제시한다. 다만 폭락 시점은 특정하지 않으며 버블이 더 오래 갈 수 있다고 인정한다. 대응으로는 분산투자, 펀더멘털이 탄탄한 기업 선호, 그린테크 등 장기 기회를 제안한다.
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여러분은 주식시장을 보면서 이게 계속 갈 수는 없겠다고 생각해 보신 적 있으시죠? 그렇다면 여러분만 그런 게 아닙니다. 닷컴 버블과 주택 버블을 누구보다 먼저 짚어낸 전설적인 투자자 제레미 그랜섬은, 여러분의 직감이 정확할 수 있다고 말합니다. 그에 따르면 우리는 역사상 가장 과대평가되고 과열된 시장 가운데 하나에 살고 있고, 폭락은 올지 말지의 문제가 아니라 언제냐의 문제입니다. 그는 이것을 대재앙에 가까운 하락이라고 불렀습니다. 듣기만 해도 무섭지만, 이 상황에서 기회를 찾을 수도 있습니다. 이번 영상에서는 제레미 그랜섬이 왜 경고음을 울리는지, 이 거품이 왜 그토록 위험한지, 그리고 무엇보다 여러분의 투자를 어떻게 지킬 수 있는지 정확히 짚어보겠습니다.
이 이름이 낯설다면 귀 기울여 주셔야 합니다. 그랜섬은 우리 시대에 가장 존경받는 투자자 가운데 한 명입니다. 이유는 결정적인 순간에 늘 옳았기 때문입니다. 2000년의 거품과 2008년의 주택시장 붕괴를 미리 예측했는데, 둘 다 현대 금융사에서 가장 큰 재앙 중 하나였습니다. 그는 수십억 달러를 운용하는 GMO의 공동 창립자이며, 장기 투자 전략을 전문으로 합니다. 그를 특별하게 만드는 점은 단기적인 시장 소음에 휘둘리지 않는다는 것입니다. 그는 큰 그림을 봅니다. 수십 년의 데이터와 역사적 흐름, 그 아래 깔린 경제적 힘을 연구합니다. 즉 이번 주에 가장 핫한 주식을 쫓는 사람이 아니라, 10년, 20년, 심지어 50년 뒤를 내다보는 사람입니다.
그의 현재 경고가 특히 무게가 실리는 이유는 그의 실적 때문입니다. 그랜섬은 수년간 미국 주식시장이 거품 상태라고 말해 왔고, 지금은 그 주장을 더 강하게 밀어붙이고 있습니다. 그는 이번 거품이 우리가 이전에 본 어떤 것과도 다르다고 봅니다. 더 크고, 더 위험하며, 대부분의 사람들이 신경 쓰지 않는 요인들에 의해 부풀려져 있다는 것입니다. 그러니 여러분이 투자자이든, 저축하는 사람이든, 혹은 이 혼란스러운 금융 세계를 이해하려는 사람이든, 그랜섬의 말을 이해하는 것이 폭풍을 견뎌내느냐 그 안에 휩쓸리느냐를 가를 수 있습니다.
그렇다면 핵심 질문입니다. 제레미 그랜섬은 정확히 무엇을 경고하고 있을까요? 그의 말에 따르면 미국 주식시장은 역사상 가장 큰 거품 위에 앉아 있고, 그것이 터지는 것은 시간문제입니다. 하지만 이것은 단순한 조정이 아닙니다. 그는 대재앙에 가까운 하락, 즉 전 세계 경제로 번질 만큼 심각한 폭락을 예측하고 있습니다.
그의 논리를 먼저 살펴보겠습니다. 그랜섬은 거품을 자산 가치가 현실과 완전히 동떨어진 수준에 도달하는 시장 현상으로 정의합니다. 이를 판단하기 위해 그는 '2시그마 사건'이라는 측정 기준을 씁니다. 너무 기술적으로 들어가지 않고 설명하면, 가격이 역사적 평균에서 두 표준편차만큼 벗어났다는 뜻입니다. 쉽게 말해 가격이 정상 수준에서 너무 멀리 떨어졌다는 것입니다. 이런 일은 44년에 한 번꼴로만 일어나야 합니다. 그런데 문제는 이 '백년에 한 번'짜리 거품들이 훨씬 자주 일어나고 있다는 점입니다. 2000년의 닷컴 붕괴, 2008년의 주택시장 붕괴가 그랬습니다. 그리고 그랜섬은 지금이 또 하나의 거품이며, 역대 최대 규모 중 하나라고 말합니다.
그랜섬은 현재 시장이 과대평가와 과열이 겹친 완벽한 폭풍 상태라고 봅니다. 주식 밸류에이션은 하늘 높이 치솟아 있고, 비교적 낮은 금리, 투기적 투자, 그리고 여러분이 짐작하신 대로 AI 열풍이 이를 부추기고 있습니다. 그는 이 순간을 인터넷 주식이 말도 안 되는 수준까지 치솟았다가 무너지기 전의 거품에 비유하기도 합니다. 다른 점이 있다면, 그랜섬에 따르면 이번 거품이 훨씬 더 크고 위험하다는 것입니다.
더 나쁜 것은 거품의 타이밍을 맞추는 일이 악명 높을 만큼 어렵다는 점입니다. 그랜섬 자신도 이번 거품이 정확히 언제 꺼질지는 모른다고 인정합니다. 몇 달이 걸릴 수도 있고, 1년 더 걸릴 수도 있습니다. 문제는 거품이 부풀어 오를수록 폭락의 충격이 더 커진다는 것입니다. 고무줄을 늘이는 것과 같습니다. 한동안은 버틸 수 있지만, 끊어질 때는 세게 튕겨 나옵니다.
그래도 확신이 서지 않으신다면, 그랜섬은 분명한 경고 신호들을 가리킵니다. 기술주의 터무니없는 밸류에이션, 갑자기 몰려드는 투기 자금, 그리고 주식이 아닌 자산, 예컨대 주택과 원자재의 과대평가가 그것입니다. 이 이야기가 어딘가 익숙하게 들린다면 당연합니다. 바로 지난 두 번의 대형 폭락 직전에 나타났던 신호들과 같기 때문입니다.
그랜섬의 경고를 뒷받침하는 중요한 데이터가 하나 있습니다. 바로 주식시장 밸류에이션의 대표 지표로 널리 쓰이는 CAPE 비율의 현재 수준입니다. 2025년 1월 기준 CAPE 비율은 50에 가깝습니다. 비교하자면, 2008년 주택시장이 무너지기 직전 CAPE 비율은 27.0이었고, 이는 전 세계 경제를 황폐하게 만든 글로벌 금융위기와 겹칩니다. 오늘날의 CAPE 비율은 위험할 정도로 닷컴 버블 정점에 가깝고, 역사적 평균인 16을 훨씬 넘어서 있습니다. 이는 무시할 수 없는 과대평가 수준입니다. 이 추세는 역사적 CAPE 비율 차트에서도 뚜렷하게 드러나는데, 극단적인 시장 밸류에이션이 주요 하락장에 앞서 반복적으로 나타났음을 보여줍니다. 그랜섬은 이를 2시그마 사건이라고 부르며, 역사적 평균에서 밸류에이션이 크게 벗어나는 드문 통계적 이상 현상이라고 설명합니다. 이런 사건은 과거에 심각한 조정을 촉발했고, 지금의 CAPE 비율은 우리가 또 하나의 조정 직전에 와 있음을 시사합니다. 이 차트는 또한 과거의 밸류에이션 급등이 대공황, 닷컴 버블, 2008년 금융위기 같은 과거의 위기들과 맞물려 있었다는 점도 보여줍니다.
공정하게 말하면, 그랜섬은 시장이 내일 당장 폭락할 것이라고 보지 않습니다. 실제로 그는 투기적 거품이 모두의 예상보다 오래 갈 수 있다고 인정합니다. 예를 들어 닷컴 버블은 사람들이 과대평가라고 말하기 시작한 한참 뒤에야 정점을 찍었다고 그는 지적합니다. 그래도 사실은 변하지 않습니다. 거품은 언제나 터집니다. 올지 말지가 아니라 언제냐의 문제입니다. 그리고 이번 거품이 터지면, 그랜섬은 시장 가치의 50% 이상이 증발할 수 있다고 예측합니다.
제레미 그랜섬이 그토록 걱정하는 거품은 무엇이 만들고 있을까요? 한 가지 원인이 아니라, 여러 힘이 함께 작용해 시장을 위험한 영역으로 밀어 올리고 있습니다. 하나씩 풀어보겠습니다.
첫째는 기술 열풍입니다. 그랜섬은 우리가 90년대 말 버블과 비슷한, 기술이 주도하는 또 하나의 광풍 속에 살고 있다고 지적합니다. 이번에는 인공지능이 핵심입니다. AI는 산업을 뒤바꾸고, 생산성을 끌어올리고, 막대한 부를 만들어 낼 게임 체인저로 칭송받고 있습니다. 솔직히 어느 정도는 사실입니다. 하지만 문제는 투자자들이 현실과 완전히 동떨어진 열정으로 AI 관련 주식에 몰려들고 있다는 것입니다. 그때를 떠올려 보십시오. 당시 기업들은 막연한 미래 수익에 대한 약속만으로 평가받았습니다. 익숙하게 들리시죠? 그랜섬은 AI도 같은 패턴을 따를 수 있다고 경고합니다. 현실이 자리 잡기 전까지 열풍이 밸류에이션을 감당할 수 없는 수준으로 밀어 올린다는 것입니다.
둘째는 과대평가된 시장입니다. 그랜섬은 거의 모든 자산군, 즉 주식, 채권, 주택, 심지어 원자재까지 분석했고, 전반적으로 극단적인 과대평가를 발견했습니다. 미국 주식시장만 보더라도 CAPE 비율과 주가수익비율 같은 밸류에이션 지표가 역사적 평균을 훨씬 웃돕니다. 그렇다고 미국만의 문제는 아닙니다. 그랜섬은 인도 같은 신흥시장에서도 주가가 논리를 거스를 만큼 치솟았다고 강조합니다. 그의 표현대로라면, 이 시장들은 완벽함을 가격에 반영해 놓은 상태라 여유가 전혀 없습니다. 실적 발표 하나, 예상 밖의 지정학적 충격 하나면 전체가 무너질 수 있는 카드로 쌓은 집과 같습니다.
한 걸음 물러서서 큰 그림을 보면, 거품에는 예측 가능한 생애주기가 있습니다. 처음에는 투자자들이 돈을 쏟아부으며 흥분이 찾아오고 가격이 오릅니다. 다음에는 열광이 찾아와 밸류에이션이 지속 불가능한 수준에 이릅니다. 마지막으로 현실이 들이닥치고 거품이 터지면서 금융적 파괴의 흔적을 남깁니다. 그랜섬은 닷컴 버블과 주택 위기를 이 패턴의 교과서적 사례로 꼽으며, 오늘날 시장이 똑같은 각본을 따라가고 있다고 경고합니다.
셋째는 인구 문제입니다. 이것은 기술주나 주택 가격처럼 헤드라인을 장식하지는 않지만 장기적으로 똑같이 중요한 문제입니다. 일본, 한국, 심지어 중국처럼 선진국에서는 출산율이 급락하고 있습니다. 인구가 적어지면 인구 증가가 둔화되고, 결국 경제 성장도 둔화됩니다. 이렇게 생각해 보십시오. 노동 인구가 늘지 않으면, 생산성과 혁신만으로는 경제를 앞으로 밀어 올리는 데 한계가 있습니다. 그랜섬은 이 인구 구조의 변화가 앞으로 수년간 세계 시장에 상당한 짐이 될 것이라고 봅니다.
이 모든 것을 합치면, 즉 AI 열풍, 과대평가된 시장, 인구 감소를 함께 놓고 보면 그랜섬이 왜 그토록 우려하는지 쉽게 이해할 수 있습니다. 이것들은 서로 분리된 문제가 아니라 시장을 한계점으로 밀어붙이는 연결된 동력입니다. 그리고 무서운 점은 이 요인들이 서로를 증폭시킨다는 것입니다. 예를 들어 기술 열풍이 식기 시작하면 과대평가된 시장이 예상보다 빨리 무너질 수 있고, 둔화되는 경제는 회복을 더 어렵게 만듭니다. 연쇄 반응이 기다리고 있는 셈입니다.
제레미 그랜섬이 확신하는 것이 하나 있다면, 앞으로 몇십 년은 변동성이 지배할 것이라는 점입니다. 그는 더 잦고 더 심각한 경제적 충격의 시대에 들어서고 있다고 말하며, 이것을 새로운 일상으로 봐야 한다고 합니다. 하지만 변동성이 곧 재앙을 뜻할 필요는 없습니다. 올바른 전략이 있다면 이 폭풍을 헤쳐 나와 더 강해질 수도 있습니다.
그렇다면 어떻게 대비해야 할까요? 그랜섬의 조언은 분명합니다. 회복력에 초점을 맞추라는 것입니다. 즉 탄탄한 펀더멘털을 가진 기업, 낮은 부채, 넓은 이익률, 지속 가능한 사업모델을 가진 회사에 투자하라는 뜻입니다. 이런 기업들이 충격을 견디고 달라진 환경에 적응할 수 있습니다.
이제 본론으로 들어가겠습니다. 투자자인 여러분에게 이것은 무슨 의미일까요? 폭풍이 닥쳤을 때 힘들게 번 돈을 어떻게 지킬 수 있을까요? 그랜섬은 재앙을 예측만 하는 것이 아니라, 그 재앙을 헤쳐 나갈 전략도 제시합니다. 하나씩 살펴보겠습니다.
가장 먼저 분산 투자가 가장 좋은 친구입니다. 그랜섬은 시장이 극단적으로 과대평가된 시기에는 투자 자산을 여러 자산군에 나눠 담는 것이 결정적으로 중요하다고 말합니다. 미국 주식만이 아니라 해외 시장, 원자재, 그리고 헬스케어나 유틸리티 같은 방어적 섹터도 고려해 보라는 것입니다. 이런 영역은 하락장에서 대체로 더 잘 버팁니다. 핵심은 모든 달걀을 한 바구니에 담지 않는 것입니다. 특히 그랜섬이 위험할 정도로 과대평가되었다고 보는 기술 섹터처럼 한쪽에 몰리는 것은 피해야 합니다.
다음은 과열된 종목보다 품질에 집중하는 것입니다. 그는 탄탄한 펀더멘털을 가진 기업, 즉 낮은 부채, 안정적인 현금흐름, 넓은 이익률을 가진 기업에 투자하는 것이 중요하다고 강조합니다. 이런 기업들은 시장이 요동칠 때 폭풍을 견딜 수 있습니다. 물론 요즘 뜨는 주식을 쫓고 싶은 유혹은 큽니다. 하지만 그랜섬은 투기적인 종목이 하락장에서 가장 먼저 무너진다고 경고합니다.
이제 그린테크의 기회에 대해 이야기해 보겠습니다. 그랜섬은 재생에너지, 지속 가능한 소재, 혁신적인 농업의 잠재력을 크게 믿는 사람입니다. 그는 이 분야에서 막대한 성장 가능성을 봅니다. 예를 들어 리튬이나 코발트의 대안이 되는 나트륨 기반 배터리를 개발하는 기업들은, 세계가 더 지속 가능한 기술로 전환하면서 혜택을 볼 수 있습니다. 그랜섬은 이런 것들을 장기적으로 큰 수익을 낼 수 있는 기회라고 부릅니다.
마지막으로 가장 중요한 메시지입니다. 패닉에 빠지지 말고 대비하십시오. 그랜섬은 모든 것을 팔고 돈을 침대 밑에 숨기라고 말하는 것이 아닙니다. 대신 투자자들에게 선제적으로 움직이라고 촉구합니다. 여러분의 포트폴리오를 냉정하게 들여다보십시오. 위험 자산에 과도하게 노출되어 있지는 않은지, 시장 하락에 대비가 되어 있는지 확인해야 합니다. 행동할 때는 지금입니다. 폭락이 닥친 뒤가 아닙니다.
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