저자: InvestorWeekly채널진행자 · 외국인
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마이클 버리가 2026.6.30 엔비디아·어플라이드머티리얼즈·반도체ETF·테슬라·캐터필러 등에 신규 숏 포지션을 잡았다고 소개. 버리는 AI 붐이 2000년 닷컴 버블 말기와 유사하며 데이터센터 투자 과열과 감가상각 회계 조작 가능성을 지적. 다만 옵션 명목금액과 실제 리스크 금액은 다르며, 버리는 과거 예측 타이밍이 자주 어긋났고 반대론(실적 성장, 애널리스트 강세 전망)도 존재한다고 정리.
다듬은 글
2008년 한 사람이 시장을 뒤집었다
2008년, 모두가 절대 무너지지 않을 거라 믿던 미국 주택시장을 한 사람이 들여다보고, 펀드 전체를 그 붕괴에 걸었습니다. 투자자들은 그를 미쳤다고 했습니다. 투자자들은 돈을 빼 가려고 했고, 언론은 그를 비웃었습니다. 그런데 결국 그는 완전히, 그리고 통쾌하게 옳았습니다.
그의 이름은 마이클 버리입니다. 그리고 2026년 6월 30일, 그는 같은 일을 다시 했습니다. 지구에서 가장 사랑받고 가장 거대한 거래, 인공지능 붐에 맞서 새로운 베팅 시리즈를 걸었습니다. 실제 돈, 실제 포지션입니다. 모두가 이 시장은 오직 커질 수밖에 없다고 믿는 바로 그 거래입니다. 오늘은 그가 정확히 무엇을 했고, 왜 그랬는지 보여드리겠습니다. 그리고 다른 누구도 잘 말해주지 않는 부분, 즉 그가 틀릴 수도 있는 솔직한 근거도 짚겠습니다.
이 영상은 모든 걸 팔라는 영상이 아닙니다. 방 안에서 가장 똑똑한 약세론자가 무엇을 보고 있는지 보여주는 영상입니다. 판단은 여러분이 직접 하시면 됩니다.
영화로만 마이클 버리를 아신다면, 2분짜리 요약을 드리겠습니다. 2000년대 중반 버리는 사이온 캐피털이라는 헤지펀드를 운용했습니다. 월가의 다른 모든 사람들이 미국 주택 가격을 물리법칙처럼 여길 때, 그는 아무도 신경 쓰지 않던 실제 모기지 서류의 깨알 같은 조건을 읽었고, 수백만 건의 대출이 금리가 재설정되는 순간 터지도록 설계돼 있다는 걸 깨달았습니다.
그래서 그는 이전에는 거의 아무도 하지 않던 일을 했습니다. 월가의 대형 은행들에게 신용부도스와프를 만들어 달라고 요청한 것입니다. 쉽게 말해, 이 모기지 채권이 부도나면 큰돈을 지급하는 보험 같은 상품이었습니다. 은행들은 괴짜 의사에게서 공짜 돈을 받는다고 생각했고, 기꺼이 팔았습니다.
하지만 버리는 너무 일찍 왔고, 너무 일찍 오는 건 비쌉니다. 매달 그는 이 베팅을 유지하기 위해 보험료를 내야 했습니다. 주택 가격이 계속 오르자 고객들이 등을 돌렸습니다. 자신들의 자본을 돌려달라고 요구하는 투자자들의 반발에 직면했습니다. 그는 자신이 그들의 저축을 불태우고 있다는 비난을 받으면서도 버텼습니다. 환매를 제한했고, 버텼습니다. 그리고 마침내 주택시장이 무너졌을 때 그의 분석은 완벽하게 맞아떨어졌습니다. 그는 자기 몫으로 1억 달러, 투자자들에게 7억 달러 이상을 안겨 주었습니다. 이 이야기는 책이 되었고, 아카데미상을 받은 영화 〈빅쇼트〉가 되었습니다. 크리스천 베일이 맨발의 데스메탈 천재를 연기하며 누구보다 먼저 이걸 보았죠.
그런데 가장 중요한 디테일이 있습니다. 워런 버핏은 그를 그리스 신화의 카산드라에 빗대 별명을 붙였습니다. 미래를 정확히 볼 수 있는 능력을 받았지만, 아무도 그녀를 믿지 않도록 저주받은 인물이죠. 그는 무시당했습니다. 이 점을 기억해 두세요. 이것이 마이클 버리 이야기의 전부이고, 이 영상 끝까지 관련이 있습니다.
그래서 6월 30일 소식이 정말 특별한 겁니다. 버리는 더 이상 일반적인 월가 펀드매니저로 일하지 않습니다. 2025년 11월, 그는 극적인 결정을 내렸습니다. 외부 투자에서 물러나 사이온 자산운용을 폐쇄한다고 발표했고, SEC 등록도 공식적으로 철회했습니다.
이 행정적인 한 걸음은 큰 의미가 있습니다. 분기별 13F 보고서를 제출할 의무가 사라졌다는 뜻입니다. 이 보고서는 대형 투자자들이 무엇을 보유하고 있는지 공개하도록 강제하는 제도입니다. 즉, 마이클 버리는 의도적으로 그 공시 체계에서 스스로를 빠져나간 겁니다. 이제 누구에게도 보유 내역을 알릴 의무가 없습니다. 자기 돈을 사적으로 운용하며 누구에게도 책임지지 않습니다.
이제 그는 원하는 곳에서만 말합니다. 연간 약 379달러인 유료 뉴스레터 '카산드라 언체인드'를 통해서죠. 이 사실은 모든 것을 해석하는 방식을 바꿔야 합니다. 규제받는 펀드매니저가 포지션을 공개하면, 그건 공개해야 할 의무 때문일 수 있습니다. 하지만 말할 의무를 모두 벗어던진 사람이 여전히 자신의 베팅을 세상에 알리기로 결정했다면, 그건 여러분이 보기를 원하기 때문입니다. 의도적으로 보낸 메시지입니다.
자, 본론입니다. 2026년 6월 30일자 '트레이딩 포스트'라는 글에서 버리는 완전히 새로운 공매도 포지션 다섯 개를 공개했습니다. 모두 같은 날 열었습니다. 공매도란 어떤 것의 가격이 떨어지는 쪽에 거는 베팅입니다. 그는 AI 이야기의 중심에 있는 기업 엔비디아 주식을 팔았고, 어플라이드 머티리얼즈를 72,940달러어치 팔았으며, 반도체 ETF를 642.80달러어치 팔았습니다. 합계는 약 1,989달러 규모라고 합니다. 엔비디아 주식 자체도 198달러 남짓어치 팔았고, 테슬라도 더했습니다.
그런데 모두를 멈추게 한 건 캐터필러였습니다. 맞습니다, 노란 불도저 회사, 여러분 할아버지 세대의 산업주입니다. 버리는 캐터필러 주식을 판 것이 처음이라고 밝혔습니다. 과거에는 매수 포지션으로만 돈을 벌어 줬다는 겁니다.
그럼 왜 지금일까요? 캐터필러가 조용히 AI 주식이 되었기 때문입니다. 데이터센터 건설이 폭발적으로 늘면서 월가는 캐터필러를 '곡괭이와 삽'을 파는 회사처럼 취급하기 시작했습니다. 새로운 서버팜마다 들어가는 발전기와 중장비, 말하자면 물리적 내장을 파는 이 회사의 주가는 2026년 상반기에만 86% 올라 거의 두 배가 되었습니다.
버리는 이렇게 썼습니다. "시장이 불도저 회사에 AI 프리미엄을 얹기 시작하면, 거래는 이미 너무 멀리 간 것이다." 테슬라에 관한 디테일도 그의 사고방식을 잘 보여줍니다. 그날 테슬라 주가는 약 10% 뛰어 전 거래일 종가 379.71달러에서 크게 올랐습니다. 대부분의 공매도 투자자는 약세를 기다립니다. 버리는 반대로 했습니다. 테슬라를 41,622달러어치 공매도하면서 주가가 반등해서 더 좋은 진입점을 준 것을 반긴다고 썼습니다. 떨어지는 주식을 쫓지 않고, 오르는 주식 앞에 섰습니다. 이건 확신을 가진 사람이거나, 곧 쓰러질 사람입니다. 어느 쪽인지는 뒤에서 다시 다루겠습니다.
이제 더 가기 전에, 여러분이 이 소식에 대해 보게 될 가장 큰 오해로부터 여러분을 지켜드려야 합니다. 이 부분이 중요한 이유는 사람들이 이 경고를 진지하게 받아들이지 못하거나, 엉뚱한 방향으로 받아들이게 만드는 바로 그 지점이기 때문입니다. 기사마다 버리가 엔비디아와 테슬라에 수십억 달러를 걸었다고 소리칠 겁니다.
이건 아주 조심해서 봐야 합니다. 버리는 이 거래 대부분의 규모나 구조를 전혀 공개하지 않았습니다. 금액도, 주식 수도 말이죠. 그리고 그가 옵션을 행사할 때 언론이 즐겨 인용하는 숫자는 명목 가치입니다. 주가에 옵션이 통제하는 주식 수를 곱한 금액이죠. 이건 실제로 위험에 노출한 돈이 아닙니다.
구체적인 예를 들면, 2025년 말 그는 액면가 약 9억 1,200만 달러 규모의 팔란티어 풋옵션을 보유하고 있었습니다. 10억 달러짜리 베팅처럼 들립니다. 하지만 실제로 낸 프리미엄은 그 금액의 아주 작은 일부였습니다. 2021년의 유명한 테슬라 공매도도 마찬가지입니다. 서류에는 테슬라 주식 80만 100주에 연동된 풋옵션이 나왔고, 언론은 이를 5억 달러짜리 베팅이라고 불렀습니다. 하지만 나중에 기자들도 인정했듯이, 그 숫자는 그가 실제로 걸었던 자본이 아니었습니다.
그러니 버리가 AI에 10억 달러를 걸었다는 말을 들으면, 그가 AI가 실패할 경우 이익을 얻을 권리를 사기 위해 훨씬 적은 프리미엄을 냈다고 번역해서 생각하세요. 확신은 진짜입니다. 헤드라인의 달러 숫자는 보통 진짜가 아닙니다.
그렇다면 6월 30일에 무엇이 그를 움직이게 했을까요? 특히 하나의 발표가 있었습니다. 바로 전날인 6월 29일, 한국이 인공지능 세계의 중심이 되겠다는 놀라운 국가 계획을 발표했습니다. 패키지는 초기 기준 5,760억 달러 이상이고, 삼성과 SK하이닉스는 향후 10년간 1조 3,000억 달러에 달하는 투자를 약속했습니다. 새 공장, 새 데이터센터, 이 나라 역사상 가장 큰 산업적 베팅입니다.
시장은 이 숫자를 보고 박수를 쳤습니다. AI 수요는 끝이 없다고 본 거죠. 그런데 버리는 정확히 같은 숫자를 보고 정반대를 봤습니다. 한국 밖의 지출은 종말의 시작이며, 시간문제일 뿐이라고 썼습니다.
여기서 생기는 심리를 생각해 보세요. 버리에게 수조 달러의 정부와 기업 지출은 건강한 수요의 증거가 아닙니다. 이건 정점의 소리입니다. 모두가 놓칠까 봐 두려워하며 동시에 꼭대기에 몰려드는 것, 바로 늦은 거품이 쌓이는 신호입니다. 그는 지금이 1999~2000년 닷컴 거품의 마지막 단계와 비슷하다고 노골적으로 말했고, 전체 시장이 모두가 이해한다고 믿지만 실제로는 거의 아무도 제대로 이해하지 못하는 'AI 논리'를 붙들고 있다고 주장했습니다.
이 비유를 구체적으로 만들기 위해, 버리는 지난 거품의 한 회사, 시스코를 계속 짚습니다. 너무 젊어서 기억 못 하신다면, 시스코는 초창기 인터넷을 물리적으로 연결한 네트워크 장비를 만든 회사입니다. 닷컴 시대의 가장 강력한 '삽과 곡괭이' 게임이었죠. 인터넷이 세상을 삼켜버릴 것이라는 이야기가 퍼졌을 때, 시스코는 2000년 3월 세계에서 가장 가치 있는 회사가 되었고, 시가총액은 5,000억 달러를 넘었습니다.
이야기는 완벽해 보였습니다. 수요는 끝이 없어 보였습니다. 그리고 성장이 멈췄고, 시스코 주가는 고점 대비 80% 넘게 빠졌습니다. 그 정점은 다시 돌아오지 않았습니다. 26년이 지난 지금까지도요. 그 흐름이 똑바로 겹쳐 보입니다. 그 중심에 다시 시스코가 있고, 이제는 그 역할을 엔비디아가 하고 있다는 거죠.
그는 그냥 손을 흔들며 말만 하는 게 아닙니다. 엔비디아 자체 장부의 구체적인 수치를 짚습니다. 바로 조달 의무, 즉 미래 납품을 위해 묶어둔 돈입니다. 이 금액이 1년 전 161억 달러에서 952억 달러로 늘었다고 합니다. 이건 정확히 시스코가 했던 움직임입니다. 성장이 절대 둔화되지 않을 거라는 가정 아래 거대한 물량을 약속한 것이죠. 멈추기 전까지는 잘 작동했습니다.
여기서 버리는 이야기꾼에서 법의학 회계사로 변합니다. 그리고 이것이 그의 가장 심각한 주장입니다. 기술 대기업이 AI 서버에 수십억 달러를 쓸 때, 전체 비용을 한 번에 반영하지 않습니다. 이 비용을 장비의 전체 수명에 걸쳐 나눠서 씁니다. 하나의 거대한 비용 대신 여러 해에 걸친 작은 비용으로요.
버리의 주장은 AI 칩이 실제로는 빨리 닳는다는 겁니다. 경제적으로 보면 최첨단 칩은 다음 세대가 훨씬 빠르기 때문에 2~3년 정도면 구식이 됩니다. 그런데 대형 사용자들은 이 칩을 재무제표에서 5~6년에 걸쳐 감가상각한다는 겁니다.
기간을 늘리면 매년 비용은 작아 보이고, 그만큼 오늘의 이익은 실제보다 커 보입니다. 버리는 계산을 해봤습니다. 이 방식으로 2026년부터 2028년까지 업계 전체의 감가상각 비용이 약 1,760억 달러 과소계상될 것이라고 추정했습니다. 그는 두 기업을 특정해서 이익이 각각 약 27%, 21% 부풀려졌다고 예측했습니다. 오라클과 메타입니다. 그는 이 관행을 현대의 가장 흔한 사기 중 하나라고 불렀습니다. 가볍게 쓰는 단어가 아니고, 공격적이고 논쟁적인 주장이라는 점, 증명된 사실이 아니라는 점은 미리 알아두셔야 합니다. 이 주장에 대한 반론은 뒤에서 다룰 겁니다.
그는 두 가지 우려를 더 추가합니다. 같은 기업들이 아직 가동조차 되지 않은 데이터센터에 대한 거대한 임대 의무를 지고 있다는 것입니다. 실재하지만 쉽게 놓치기 쉬운 부채죠. 그리고 그가 '토큰 극대화'라고 부르는 것을 비웃습니다. 관리자들이 직원들에게 AI 사용에 자원을 쓰도록 강요해서, 실제보다 수요가 더 커 보이게 만든다는 겁니다. 세 가지 모두의 공통점은, 보여지는 수요는 인위적일 수 있고 이익은 환상일 수 있다는 것입니다.
자, 이 모든 것을 한 명의 약세론자 의견으로 치부할 수도 있습니다. 하지만 전체 시장 데이터도 그와 똑같은 경고등을 켜고 있습니다. 예를 들어 실러 PER 지수를 보세요. 노이즈를 없애기 위해 이익을 10년 평균으로 평활화한 밸류에이션 지표입니다. 지금 약 40입니다. 비교하면, 역사상 최고치는 2000년 닷컴 고점 근처의 약 44였고, 미국 증시 역사에서 가장 비싼 수준이었습니다. 우리는 지금 바로 그 문을 두드리고 있는 셈입니다.
또 버핏 지표도 있습니다. 전체 주식시장 시가총액을 경제 규모로 나눈 값입니다. 워런 버핏은 이것을 단일 밸류에이션 지표 중 최고라고 불렀습니다. 최근에는 GDP의 약 222% 수준이었습니다. 비교하면, 2000년 닷컴 열풍 정점에서는 약 136%였습니다. 이걸 다시 읽어보세요. 이 척도로 보면 지금 시장은 닷컴 거품 때만큼 늘어나 있지 않은 게 아니라, 그때를 훨씬 뛰어넘었습니다.
그리고 투자 규모 자체도 역사적입니다. AI에 가장 많이 쓰는 네 기업이 2026년에 설비투자로 약 7,250억 달러를 쓸 것으로 예상되며, 전년의 약 4,100억 달러에서 약 77% 늘어난 수치입니다. 아마존 하나만 약 2,000억 달러입니다. 수요가 영원히 늘어날 거라고 가정하면, 콘크리트와 실리콘에 쏟아붓는 돈의 바다입니다.
그리고 버리의 반도체 지수 공매도 포지션이 있습니다. 2026년 상반기 이 지수는 200일 이동평균선보다 65% 넘게 위에서 거래됐습니다. 그는 이 정도의 과열은 시장 역사상 단 한 번, 2000년에만 있었다고 말했습니다.
좋습니다, 심호흡 한 번 하고요. 여기서 멈췄다면 여러분은 다음 주에 폭락이 올 거라고 확신하며 떠났을 겁니다. 그러니 여러분의 피드에서 솔직한 목소리가 되겠습니다. 대부분의 영상이 여러분을 속이는 지점이 바로 여기이기 때문입니다. 마이클 버리는 무슨 일이 일어나는지에 대해서는 옳았지만, 언제인지에 대해서는 크게 틀렸다는 기록된 습관이 있습니다. 그리고 시장에서 시기는 세부사항이 아니라 전부입니다.
2021년으로 돌아가 보죠. 버리는 테슬라에 대해 엄청난 규모의 공매도 포지션을 잡았습니다. 터무니없이 고평가됐다는 이유였죠. 그런데 테슬라는 계속 성장했습니다. 그는 포지션에서 밀려났고, 맞지 않은 베팅에 프리미엄을 내고 거래를 정리해야 했습니다. 그리고 2023년 초, 그는 '매도'라는 단어 하나를 트윗했습니다. 그 순간 S&P 500 지수는 4.19% 떨어졌습니다. 2개월 뒤 그는 공개적으로 입장을 바꿨습니다. "'매도'라고 한 건 틀렸다"고 인정했죠. 그리고 시장은 붕괴하지 않았습니다. 현대사에서 가장 큰 상승을 경험했습니다. 같은 지수는 2026년 5월까지 7,300을 넘어 마감했습니다. 그의 말을 따라 판 사람들은 막대한 수익을 테이블 위에 두고 떠난 셈입니다.
그해 여름에는 S&P 500에 대해 8억 6,600만 달러 규모의 풋옵션을 걸었고, 포트폴리오의 90% 넘는 비중을 차지하는 나스닥 공매도도 했습니다. 그러다 시장이 계속 오르는 동안 조용히 그 포지션들을 정리했습니다. 그러니 이건 기록입니다. 구조적 분석은 훌륭하지만, 타이밍 감각은 형편없는 것이죠.
마이클 버리는 단층선이 터지기 몇 년 전에 이미 균열을 본다. 하지만 모든 폭락 경고를 그대로 따랐다면, 몇 년이 걸리거나 아예 오지 않을 수도 있는 폭락을 기다리느라 큰 수익을 놓쳤을 것이다. 그리고 반대편 주장도 꽤 설득력이 있다. 진지한 사람들 중 상당수는 이번만큼은 버리가 그냥 틀렸다고 본다.
지금 이 흐름을 이끄는 기업들, 엔비디아와 마이크로소프트, 메타는 실제로 검증 가능한 돈을 찍어내고 있다. 엔비디아는 최근 한 분기에 매출이 62% 늘었다. JP모건과 모건스탠리 같은 곳들은 이것을 거품이 아니라 인프라 슈퍼사이클로 보고 있으며, 닷컴 버블보다는 전기의 도입에 더 가깝다고 말한다. 팔란티어 CEO는 방송에 나와 이 기업들을 판다는 것은 미친 짓이라며, 결국 돈을 실제로 버는 곳이 바로 이들이라고 지적했다. 회계 논쟁에서도 클라우드 사업자들은 오래된 칩이 2차 시장에서 몇 년씩 수익을 낸다며, 5~6년에 걸친 감가상각이 사기가 아니라 현실이라고 반박한다. 월가 애널리스트들도 대체로 여전히 강세이고, 엔비디아의 평균 목표주가는 주당 255달러 부근에 머물러 있다.
솔직하게 정리하면 이렇다. 마이클 버리는 점쟁이가 아니라 패턴을 읽는 사람이고, 그가 지목하는 패턴은 실재한다. 추정치는 한 세기 중 가장 극단적인 수준이거나 그 이상에 와 있다. 수요가 절대 둔화되지 않는다고 가정하는 무모한 지출, 그리고 모두가 합의한 하나의 이야기에 매달리는 시장은 결국 좋은 결말을 맞기 어렵다. 이런 사실은 의견이 아니라 기록으로 남아 있는 사실이다. 다만 방향이 맞다는 것과 시점이 맞다는 것은 다른 문제다.
거품은 똑똑한 자금이 정점을 예측한 뒤에도 몇 년 더 부풀 수 있다. 버리는 2021년에도 경고했고, 2023년에도 경고했다. 두 번 다 펀더멘털이 결국 신중함을 정당화했다. 그리고 두 번 다 너무 일찍 행동한 사람들은 시장에게 굴욕을 당했다. 이 이야기 전체가 걸려 있는 아슬아슬한 지점이 바로 여기다.
그래서 결론은 버리가 그렇게 말했으니 전부 팔아야 한다는 것이 아니다. 오히려 정반대다. 남들이 아무도 읽지 않을 때 작은 글씨를 읽었던 사람이 다시 한 번 그 글씨를 읽고 있다. 그리고 그 글씨는 여러분이 아마 일부를 가지고 있는 바로 그 거래를 가리키고 있다. 그는 너무 일찍 왔을 수도 있고, 틀렸을 수도 있다. 아니면 2008년처럼, 모두가 환호하는 동안 조용한 진실을 큰 소리로 말하는 유일한 사람일 수도 있다.
카산드라는 옳은 말을 하고도 무시당하는 저주를 받았다. 중요한 질문은 마이클 버리가 실재하는 무언가를 보고 있느냐가 아니다. 이번이 나머지 우리가 마침내 귀를 기울이는 때인지, 아니면 그가 또 한 번 너무 일찍 온 때인지가 질문이다. 솔직히 말해서, 그 답은 실제로 일어나기 전까지는 우리 중 누구도 알 수 없다.
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