저자: SK증권리서치센터자산전략팀장 · 한국인
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결론: 콜옵션 급증은 위험 신호이나, 현재 금리 환경상 주식시장 우호적 흐름이 약 3년 지속될 가능성이 높다는 취지. 콜옵션 거래 이슈: 손정의 회장 등 대형 콜옵션 매수가 화제였으나, 미국 옵션 거래량은 작년 대비 올해 약 2배로 늘었고 1계약 거래 비중(개인 추정)은 2018년 2%에서 최근 크게 상승. 개인 투자 행태: 저금리 상황에서 고수익 상품 수요가 늘며 투자 양극화(대부분 안전자산, 일부 고위험 베팅) 현상이 나타난다고 설명. 연준 평가: 카플란 총재가 장기 저금리 시그널이 과도한 위험투자를 부추길 수 있다며 반대표를 던졌다는 언급. 버블 우려: 과거 고점 때 나타난 광기와 유사하다는 우려가 있으나, 버블 붕괴 시점은 예측 불가하다고 강조. 시장 전망: 경제 회복·기업이익 증가·물가 안정으로 연준이 당분간 금리 인상을 하지 않아 주식시장 호환경이 약 3년 지속될 가능성이 높다고 주장. 전환 신호: 인플레이션 급등이나 금리 인상이 주가 하락의 트리거가 될 수 있다고 언급(1973년 사례 인용). 금리 전망: 미국 금리가 1980년대 16%에서 현재 0.6~0.7% 수준까지 낮아진 상태에서, 추가 하락 여지와 금리 정책 수단(AIT, YCC 등)이 남아 있어 자산가격 상승 여지가 충분하다는 입장. 리스크: 금리가 급격히 오르면 모든 것이 끝날 수 있다는 점을 인정.
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oie 으 으 손정의 회장 급이 테크 투자 때문에 사실 8월 이후에 주가가 이다 스탁 중심한 연결만 해 놨다가 맞아 9월에 조정 크게 받았잖아요. 하자 그런데 10월 1일날 또 이런 뉴스가 나오더라구요 또 누군가가 엄청나게 많은 콜옵션 투자했다 특히 이 아 멎어 페이스북 거의 손 정 회장은 따라온 것 같은데 알파벳 이런 데다가 적어도 2000억원이 넘는 콜옵션 투자로 또 했다 이런 뉴스가 나왔거든요. 이거 어떻게 걱정해 됩니까 아니면 어떻게 말씀 좀 처음에 저도 이 누수를 봤을 때 걱정 됐습니다. 예 뭐지 예 엉거 옵션을 또 이렇게 많이 썼지만 이 또한 빚어 꺼려 하면 나중에 또 중심 악도 주르니까 안 손정의 회장 님 저 어 옛날에 그렇게 많이 당하고 지어놓고 건을 에어컨 법을 때 일본에서 그렇게 당하고도 또 샀지만 이런 생각을 처음에 학 했었는데 어절 공범이 상감 생각을 해보니까 4 어 두 가지를 좀 말씀드려 볼게요 미국에서 손 점이 많 콜옵션 산 게 아니에요.
4 손정의 회장이 굉장히 하이라이트로 받아서 많은 사람들이 손정희 회장님 만 콜옵션을 산 것처럼 보이지만 사실은 콜업 전에 그 볼 볼륨 즉 인가 거래량 기준으로 보면 작년 대비 올해가 거래량이 2배입니다. 4 그만큼 콜옵션 이 활발하게 거래되고 있구요 미국 시장에서는 개인투자자들이 뭐 얼마나 옵션을 하냐 이런 것을 알 수가 없기 때문에 옵션 거래 중에서 한 개학식 거래되는 것들의 비중을 계산할 수가 있거든요. 4 그러면은 어 이게 제가 정확한 숫자가 2018년에는 이게 2% 였어요. 예 전체 계약 중 에서 거래되는 것 중에서 한 개학식 거래하는 애들은 2% 를 근데 기관투자자 다한 개학식 안하니까 1개 학식 거래하는 애들은 다 개인이 길을 이렇게 생각한 추정을 하고 이제 왜 보는 거죠.
근데 지금 얼마일까요. 지금 커드 5 최초로 유럽에 z1 드려요 그 개인들이 지금 엄청나게 옵션을 하고 있다는 얘기예요. 예 그럼 이거를 지금 어떻게 봐야 되냐 좀 위험하다 어종 위험신호를 알려줘야 되냐 아니면 은 이 현상에 대해 그 그것도 물론 필요해요. 왜냐하면 이거는 너무 위험한 투자 옵션 너무 위험한 투자입니다. 어 근데 이제 반대로 저는 이런 생각을 좀 해봤어요. 근데 왜 그런걸까요. 원래 좀 도대체 왜 그런 걸까요. 주가 올라갈 기대가 커져서 이런거도 기대가 커져서 도 그렇지만 안돼 저는 사람들이 위험한 투자를 하는 것이 합리적이라고 생각합니다.
뭐 그게 합류 저기요 네 그 위험 언제나 다시 말하면 예 지금 지금 금융시장의 환경 자체가 그렇게 위험한 투자를 하는 것이 합리적인 걸로 닦았다 라는 거예요. 4 무슨 말 무슨 말인지 조금 다시 한번 설명을 드려 보면 과거에는 그렇지 않았어요. 작년에 작년에 저는 이제 발사에 대해서 뭐 헤지펀드 하면서 면 잼은 해 펀드 팔로 도 많이 다녔고 막 그러면서 투자자 분들을 만나보면 투자자 분들이 늘 하던 얘기가 있습니다. 금리 조금 더 주는 거 없어요. 나냔 그냥 2% 자리 말고 하니 2.5% 주는거 3 풀어 주는 거 없어요. 이런거 이런거 하셨어요.
그래서 아 조금만 더 위험을 테이킹 할테니까 쪼끔만 그 믿어주세요. 이거 2분들이 추구하는 상품이 뭐냐면 중에 엄중 수익 이에요. 4 아니 조금만 쪼끔만 더 조일 도 조금 달 그래서 저는 그분들을 1 그 헌터 라고 말씀 든요 1 그를 찾아 다니는 거야 지금보다 조금만 더 높은 일드 4 지금 그런 분들은 없어졌어요. 어 여러 가지 이유가 있겠지만 els 에서 한번 닿았고 dls 6가 랑 금리 때문에 한번 당하고 늘 사무 펀드로 한번 다 하고 그 분들이 투자 하셨던 게 중요 중수익 이었거든요. 근데 그게 잘 안되다 보니까 a 차라리 그냥 그러면 내가 100 있으면 백을 자꾸 막 중요한 중식 출자하는 것 하지 말고 90은 완전히 안전한 테너 넣고 씹은 그냥 위험한 가자 이렇게 투자가 양극화 된거예요.
그러니까 사람들이 투자자들이 투자는 투자 현상이 이렇게 양극화 되고 있다는게 굉장히 특이한 현상 인것 같습니다. 이게 사실 동화 게임 이도 설명할 수 있고 로비는 저도 설명할 수 있는 이론이 에요. 그래서 저는 이런 현상들이 앞으로도 많이 일어날 것 같은데 그럼 왜 그 사람들의 심리 뭐 때문에 그런 상판 편견이 까 상황이 되냐 이렇게 생각을 해보면 음 아이러니하게도 어연 주네 그 카플란 총재 님께서 그런 말씀을 하셨습니다. 힌트를 주셨어요. 2분은 어떤 분야 면 9월 fnc 회의에서 어연 중에 포드가 이던 수를 바꾸는 것에 대해서 반대표를 던지신 분이에요.
4 왜 반대표를 던져 써요 라고 물어봤더니 아 내가 가만 생각해보니까 이런식으로 금리를 장기적으로 낮게 유지한다 는 시그널을 줘 버리면 사람들이 너무 위험한 투자 할 것 같아서요 지금처럼 지금처럼 에 걱정된다 4 없다는 거죠. 근데 했잖아요. 지금 하고 있죠. 그래서 있잖아요. 그거 물론 연준 내에서도 카플란 총재 외에도 그럼 위험성에 대해서는 알고 있단 말이에요. 4 그럼에도 불구하고 했잖아요. 그러면 우리가 투자의 관점에서 도는 냉정 하니까 냉정하게 생각해 보자구요 사람들이 앞으로 덤덤 더 위험한 투자를 할까요. 아니면 그만 할까요.
아직은 좀 계속 교만 출연할 가능성이 높다는 거 잖아요. 근데 그 위험한 투자를 하게 되는 이유는 어금니가 너무 오랫동안 오랫동안 이정도 금리가 유지할 가능성이 높다 라는 생각을 많이 하기 때문이에요. 네 그렇죠. 그렇기 때문에 위험한 투자를 많이 하게 되는 것 같다 그러니까 이게 단순히 옵션을 많이 하니까 위험하다 이런 생각을 한 것도 물론 중요하고 그런 위험 시그널을 말씀드린 것도 저희 더 같은 전문 투자자들이 해야 될 중요한 목 식인 하지만 어 왜 그런 현상이 나타나는지 에 대한 고민도 필요하지 않나 그런 생각을 해봅니다. 근데 이제 말씀하신 것처럼 좀 이걸 그래도 아직은 괜찮아 라고 보고 싶긴 하지만 지금까지 역사적으로 의 고점을 기록했을 때 그 때 사람들은 정말 뭐에 홀린듯 고입 미친듯 이렇게 위험한 투자에 몰두했고 그때마다 버블이 답례 됐잖아요.
4 근데 콜옵션 사건이 터지기 전까지만 해도 그리고 또 심지어 손정의 회장 끝난다면 10월에도 다시 콜옵션 이 터졌다고 하니까 언니 손정의 회장 이것땜에 고생했던 걸 보면서도 또 그룹전 투자회사를 또 나왔어 이렇게 옆길로 엄청난 양의 그룹 천사를 떠나서 이거 보니까 언니 이게 혹시 역사적 고점 버블이 터지기 직전에 나오는 그 사람들의 탐욕과 광기로 또 보여주는 거 아니야 이런 두려움이 스쳐 가더라구요 10월달 들어서 떠나 갔으니까 하자 괜찮은건가요 4 이게 뭐 참 그 법운 2 언젠가 터질 거 다 이제 그 법을 앱도 버블이 터질 거 라는 쪽에서 거 냐 아니면 아직 괜찮다 라는 쪽에서 거 냐 는 사실 그것은 뭐 알 수가 없는거죠.
정말 정말 알 수 없는 겁니다. 그건 언제 버블이 터질 지 는 누가 알겠어요. 정말 알 수 없는 거고 위험한 상황이라는 것은 다 인정 해야 되는 거죠. 그 제가 막 그것도 위험하지도 않아요. 맛 괜찮아요. 왜 이렇게 말씀드리는 건 아니잖아요. 예 지금 제가 이제 강조해서 말씀드린 것은 그럼에도 불구하고 제가 봤을때는 시장의 환경 자체가 아까 서두에 말씀 드렸던 3가지 강조했던 포인트 경제는 좋아지고 기업 이익은 늘어나기 늘어날 텐데 천천히 돌아가고 경제도 천천히 회복될 거기 때문에 물가가 상승이라는 건 없고 그렇기 때문에 연주는 김 축을 당분간 안 할 것이기 때문에 이러한 좋은 주식 시장이 좋은 환경이 앞으로 이 3년 정도는 지속될 가능성이 높아 보인다 라는 걸 말씀을 드리는 겁니다.
그러면 그 변화의 시그널은 뭐가 될까요. 가지고 3년 뒤에 혹시 어떤 신호를 보면 어 환경이 변했어 라고 올 가장 강력할 신호 이런걸 뭐라고 실제 그 제가 처음에 어 나와서도 그 얘기를 들었던 것 같아요. 과거의 1973년에 주가가 리프트 pt 라고 해서 뭐 50개 종목이 정말 날라가 썼다 며 야 급락해 뜰 때 그때 트리거를 줬던 건 육아 했고 금 이었고 인플레 얻습니다. 라며 말씀드려서 지금도 사실은 똑같습니다. 어 인플레가 오거나 금리가 오르거나 아니면 뭐 여러가지 가능성 들이 있죠. 금리가 오르면 모든게 다 끝납니다. 어 그런데 금리가 올누드 기는 배우 어렵다 하면 그건 좀 보고 있어요.
여러가지 멋 2 플레이 디플레 얘기만 해도 제가 1시간 이상 할 수 있게 되어 있어요. 그런데 이제 그 제가 여기서 드려야 될 말씀은 이런 것 같아요. 음 금리가 낮아지면 제가 지난번에 말씀드린 건데 금리가 낮아지면 자산가 게 올라가는데 이렇게 반드시 올라가는게 아니고 이런 식으로 올라간다고 말씀드렸어요. 4점 그 준비가 일어가 이렇게 볼록하게 그리고 골목과 금리가 높을 때 낮아지는 것 보다 낮을 때 낮아지는 경우가 훨씬 큽니다. 이렇게 말씀 되면서 이런 식으로 올라간다고 말씀드렸고 저는 지금 금리가 아 시간에 방으로 들어갔다 라고 말씀드리고 있거든요.
식 업 작 어떻게 보면 사실 그래요. 미국 금리가 1980년대 16% 에서 지금 0.25% 까지 쓰니까 0.6% 0.7% 까지 낮아져 짜 나요. 4 40년 회 다졌던 말이에요. 여기 0.6 에서 뭐 다 찍게 모의 스도 이렇게 생각할 수도 있지만 역서 도 많이 있다는 거예요. 의문 충분하다고 왜냐하면 친구다 왜냐하면 이렇게 되는 것이 어느 이렇게 되니깐요 그리고 여기서 그럼 뭐 할 수 있는 게 있냐 아니 ait 를 했잖아요. 그리고 금리가 만약에 오른다 그러면 ycc 도 할 수도 있는거구요 예 그럼 5ml 티로 할 수도 있는거고 많아요.
이 그 아주 쪼금 공간에 할 수 있는 게 많다는 거예요. 이 공간 안에 그리고 그 공간 안에서 하는 얘들 통해서도 주가는 모든 자산과 그 길은 더 올라갈 수 있는 어진 이론적으로 충분히 가능하다는 겁니다. 아 오늘도 이렇게 듣다보니까 야 이거 정말 이 여기 앉아서 어 6 증시 부터 시작해서 해건 3의 2 금융시장을 좀 하는 애 다 본 것 같고요 그 이후 속 데 sk 증권 리서치센터 자산 전략 팀장님과 함께 오늘 말씀 나눠봤습니다. 오늘 박정희 굉 장 방 이렇게 빛내 주셔서 감사합니다. 제 감사합니다. 생강이 자 구독과 저의 잊지마시구요 다음 시간에 뵙겠습니다. 우왕
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