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송재경의 이슈 레이더입니다. 오늘의 이슈를 통해서 투자 인사이트를 챙겨보는 시간인데요 송재경 디멘전 투자자문 대표 나와 있습니다. 안녕하세요. 안녕하십니까네 간밤의 미증시가 또 3대 지수가 반등을 했습니다. 아이러니한 건 경제 지표가 나쁘니까 올랐거든요. 어떻게 보셨어요. 맞습니다. 그 장 초반만에도 금리가 오르고 이제 기억하실지 모르겠는데 그 애틀란타 연에서 발표되는 GDP 나오 가고 있습니다. 2분기 있게 이제 나왔죠. 예 맞습니다. 이게 5월 달 들어와서 원래 예상치는 이제 2분기 예상이 3.3 정도 봤는데 성장을 4.2가 나왔어요.
물론 이건 거의 주마다 계속 바뀝니다. 새로운 데이터가 나올 때마다 어쨌거나 그것 때문에 금리 올라가면서 시장이 깜짝 놀랐었는데 다행이 고 해야 될까요. 어쨌든 초기 실업 청구 건수가 예상보다 더 높게 나오면서 아 이러면 연준이 금리인할 가능성이 높아지겠다 그래서 어제 하루 사이에 병주고 약주가 동시에 일어난 그런 하루였다 그래서 앞으로도 다음 주로도 계속 발표되는 경제 지표의 시장이 많이 변동성이 있을 수 있다라는 것에 대해서는 염두해 둘 필요가 있겠다 말씀드립니다. 저희가 이제 뭐 이제 실업자가 늘어나서 주가가 올랐다 참 이게 아이러니 오늘 갖고 오신 이슈 도 어쩌면이 실업자와 관련된 경제지표의 둔화와 관련된 내용인 거 같습니다.
시청자분들이 좀 생소한 개념 우리나라에 좀 없는 개념이니 제가이 뭐 단도직입적으로 bnpl이라고 갖고 오신 거 같아요이 얘기를 해 보면서 어떤 개념인지 이게 미국 경제에 어떤 영향을 주는 건지를 좀 챙겨 볼 필요가 있을 것 같거든요. 맞습니다. 그 bmpl 아마 이제 생소하실 수 있을 것 같은데 이게 우리나라에도 있긴 있습니다. 아마 예 네이버 파이낸셜이 이런 몇몇 카카오 이런 데서도 진행 하고 있는데 금액을 작게 해서 그렇지 이게 우리말로 하면 선금의 후지불 바이나우 페이레이 예 맞습니다. 그니까 근데 사실은 이거 무의자 할부 생각하시면 쉽고요 무자 예 그 신용카드로 무의자 할부 주어질 때가 있잖아요.
그럼 막 사는 거 아닌가요 그렇죠. 아무래도 그러니까 똑같은 돈을 좀 나눠서 살 수 있으니까 초기 구입비용이 적게 드니까 사 아무래도 소비를 좀 더 활성하는는데 도움이 된다 근데 요거에 차이는 뭐냐면 신용 카드는 발급하는데 전 세계적으로 점점점 깐깐해지고 있습니다. 우리나라 주도 마찬가지고요 하지만이 바이나우 페이레이 bmpl 업체들은 이런 표지만 묻지도 따지지도 않고 그까 이것을이 서비스를 이용할 수 있게 해 준다 아 그래서서 신스틸러라파엘 최근 한 3 4년 동안 빠르게 성장을 했다 말씀드릴 수 있을 거고요 이것이 최근 들어서 이것이 아이러니하게도 미국의 소비를 떠받치고 있지만 거꾸로 이것이 제대로 숫자가 잡히지 않아서 소위 이제 규제 당구 금융권을 관리해서 너무 신용이 과열되서 너무 과하게 쓰고 있는 거 아니냐 너무 과하게 쓰면 나중에 못 갚을 수도 있잖아요.
이게 나중에 후폰 폰 올 수 있지 않냐는 측면에서이 bmpl 사용 패턴 흐름 이런 것들에 대해서 열심히 추적하는 흐름들이 있다 이렇게 보시면 좋을 것 같습니다. 약간 기시감이 드네요. 20년 전에 우리나라에서 카드를 막 발급하고 막 이럴 때가 있었는데 결국 신불자 그이 뭐 양산되면서 경기가 부러지는 상황이 있었거든요. 이게 지금 최근에 미국은 어떻습니까 그러면 신불자지만 아는 핀테크 업체들이 그래 갖고 기존에 그 그 정부의 각국 규제 당국들은 당국의 그런 레이더에 안 잡혀 있는 데 오을 잘 안하거든요. 그런데 그래서 이제 제가이 주제 갖고 온게 뱅 아메리카에서 자기 내부 고객들을 상대로 서베이를 계속 통해 갖고 이제 데이터를 모은 자료를 갖고 왔는데요.
최근 한 3년 동안 엄청나게 BM 사용이 급격히 증가하다가네 최근 올해 들어와서 증가율이 확실히 둔화되고 있다 왼쪽 차때 있지만 기울기가 가파르게 올라가다가 살짝 눕고 있지 않습니까 그래서 3개월 이동평균 네는 첫 포인트 두 번째로는 이게 전득 구간 그니까 저소득 중소득 고소득 구간 모두에 대해서 작년 이맘때에 비해서 지금 소득 대비 사용량이 많이 줄고 있다음 이것은 이제 사실은 최근 들어서 4월 달까지도 미국의 소매 판매가 상당히 강하게 나오고 있음에도 불구하고 일종에 이것은 이제 보이지 않는 눈에 보이지 않는 움직임이 그래서 적어도 여기서 우리가 확인할 수 있는 것은 우리가 헤드라인 소매 매출 지표들은 잡히고 있지만 그 밑에서는 일종에 약간 돌려막기 느낌 그런 식으로 현재의 소비를 유지하고 있는 거 아니냐 이렇게 되면은 뒤로 가서 소비 절벽이라고 표현하기 뭐하지만 적어도 조소득 이에서는 상당히 허덕허덕 거리면서 현재의 소비를 이런 bmpl 업체들의 서비스를 이용해서 아지도 활용하고 있다는 측면에서 아 이게 한번은 앞으로도 우리 미국의 소비에 대해서 너무 자신감 을 갖는 것에 대해서는 경계감을 어 심을 갖게 하는 그런 데이터다 이렇게 말씀을 드립니다음 bmpl이라는 자체가 바이 나오기 때문에 현재에 나와 있는 명목적인 소비의 활황은 어쩌면 뒤에 감춰져 있 거는 그게 갑자기 뚝 떨어질 수 있다 그러면 이거를 우리가 매일매일 체크할 순 없잖아요.
지금 약간 균열이나 아니면 이러한 좀 bmpl 부작용을 어 온몸으로 받고 있는 거를 어떻게 우리가 체크할 수 있을까 그래서 결국은 이것은이 회사들의 대표적인이 bmpl 업체들이 상장된들이 몇 군데 있습니다. 대표적으로 미국에서는 펌이라는 bmpl 업체가 한한 탑 3 안에 들어나는 업체인데요 상당히 2021년인기 됐고요 주가 흐름이 좀 나타납니다. 어쨌든 주가가 모든 걸 표현하진 않지만 적어도 그 회사의 어항에 대해서는 충분히 표현할 수 있을 것 같은데요 차트를 보시면 이것이죠. 상장 됐을 때는 엄청 가까 봤습니다. 워낙 성장을 빠르게 하다 보니까 그래서 급등을 했다가 최고점 2022년 21초의 최고점에 비해서 현재 주가는 거의 80% 이상 빠졌고요 올해 연초에 들어와서도 작년 말에 좀 반등을 했었죠.
워낙 작년 11월 12월에 크리스마스 랠리가 있었고 아 그때 이제 비엔 지금 샀으니까 예 근데 그 이후로 들어와서 올해 들어와서 보시면 연초 이후에 주가 흐름은 거의 40 10% 10% 이상 빠지고 있다라는 측면에서 지금 미국의 소비 특히 미리 당겨서 신용으로 급하게 소비하는 것들이 아 점차 약화될 수 있지 않느냐라는 그런 것들을 굳이 주가가 먼저 설명 한다면 미국의 이제 넘버 원투쓰 되는 그 bmpl 기업 어에 주가를 보시면서 체크를 해 보실 수가 있겠다 이렇게 말씀을니다음 이게 되게 어쩌면 좀 중요한 거네 왜냐면 미국의 어 GDP 뭐 70% 소비다 그래고 하면서 소비가 괜찮으니까 아 연주는 또 긴축 못 한다 이런 내용 들이었는데 잘 뜯어보면 이렇게 약간 균열이 발생하고 있는 부분들도 챙겨봐야 될 것 같습니다.
두 번째 이슈로 넘어가면 두 번째 이슈도 이게 좀 어 동떨어진 내용은 아닌 거 같아요이 어떤 미국의 경제를 보면서 연준의 기준 금리 스탠스를 챙겨 보는데 계속 엇박자가 나고 있어요. 우리가 올해 초만 하더라도 3월에 처음 금리 음은 월 처음 이것좀 틀릴 수도 있고 연도 틀립니다. 그서 어떻게 좀 쳐다봐야 될지 어 연준의 어떤 시장 예측도 정확하지 않다라는 얘기들이 나오는데 이게 어떤 얘기인가요 예측이 맞아 떨어지면 그게 예측이 아니다. 시장이 움직이는게 아니다. 이제 이런 말도 있습니다. 왜냐면 합리적 시장 가설에 모든 사람이 한쪽에 예측을 하면 거기에 반대되는 움직임들이 있어서 그 않지만 거의 그렇게 가죠.
예 그래서 거의 반대로 틀리게 되는 그것이 이제 제대로 작동하는 시장이다 이제 뭐 경제학자들의 논리도 있는데요. 한마디로 이건 일종에 이제 아까 말씀드린대로 왜 시장에 예측하고 연준이 결국은 연 연준의 기준 금리를 대상으로 예측을 하지 않습니까 근데 제가 지금 책이 자료를 한번 갖고 나 본 이유가 뭐냐면 기업의 실적은 그래도 방향성이 위아래로 높낮이 차이는 있지만 큰 방향성은 그래도 유사하게 갑니다음 잘 그래도 도 시장이 쫓아가는 편인데 기업도 그렇고 그런데이 연준의 경제지표 특히 연준의 기준 근리 대해선 그 경로에 있어서 어마어마하게 틀리고 있다라는 것이 이제이 이제 자 자료를 갖고 온 거고요 첫 번째 차수가 이게 그러면은 일단 연준의 기준 금리를 누가 더 잘 마치나 시장의 예측치가 있고 연준의 점도표 있습니다.
첫 번째 열려 있는게 시장의 예측 치란게 연방기금 선물이라는게 cme 그 시장에서 열려서 이제 계속 매일매일 업데이트가 되거든요. 근데 여기에 이제 짙은 녹색선이 연준의 기준 금리 추고요 점선이 그 시점에 어 소위 향후 일어날 연준의 기준 금리 경로 예측입니다네 그런데 잘 맞았으면 저런 식으로 짙은 그러니까 실선과 점선이 딱 붙어 있어야 되겠죠. 가야겠죠. 그런데 보시면은 점선이 엄청 잘 보이죠. 마치 그 바람 부는 날 버드나무 가지 흔날리는 어마어마하게 잘 보이는데 결론은 어마어마하게 틀리고 있다라는 얘기 어마하게 틀리고 있다 이게 이제 왜 그러냐 시장이 좀 뭐랄까 그 우 물가에 가서 숙용 찾는 격 아 이게 이제 일종에 약간 오월동주 뭐 이런 느낌이 드는 겁니다.
그래서 결국은 너무 나 본인들의 그러한 그 소원 소망을 저런 그 예측치에 녹여내다 보니까 실제 움직임하고 큰 차이가 난다라는 거고요 두 번째 그러면은 연준도 맞출 수 있는 거잖아요. 시장보다 연주는 본인들이 이제 정책을 정하는 거니까 잘 맞추는 거 아니냐 이렇게 생각할 수 있는데 그러니까요. 그래서 저도 이제 그래서 이제 이게 흥미롭게 봤는데 연주는 그래도 적어도 잘 맞춰야 되 왜냐면 본인들이 사실은 하는 거니까 기준 금리를 움직이잖아요. 근데 아이런이기 하게도고 시점만 잘 맞고 그 이유는 늘 틀리더라 경로가 연준도 연준도 그래서 이제 그 기간 특정 그 정책 금리의 그러한 기조가 유지가 되는 시점 아예 제로 금리가 쭉 유지되는이 한 17년 전이나 그다음에 17년 하고 17년도에 우상향을 지속적으로 하던 한 2년 정도 그다음에 2020년 이후에 제로 금리를 쭉 유지하던 시점 그렇게 짧은 기간에만 연준의 그 점도표에서 표현되는 어 그 기준 금리 경로가 잘 예측이 되고 여전히 최근에 금리 인상기 최근 한 2년 동안은 시장이나 연준의 점도표 별반 차이 나지 않게 엄청나게 틀리고 있다라는 측면에서 음지은 결론적으로 예측을 너무 신뢰하다 보면 큰 코 다칠 수 있다라는 것을 잘 보여주는 그런 차트다 이렇게 우리를 겸손하게 만드는게 말씀드립니다.
그래서 그런지 몰라도 연준의 강경한 스탠스에 대해서 시장이 그래도 금리나 할 거야라는 거 그리고 시장이 또 이렇게 금한다는 거에서 연또 아니야 뭐 이런 식으로 옥신각신하는 거 같은데 그럼 이렇게 연준도 그렇고 시장도 그렇고 금리에 대한 전망치가 좀 틀리고 상의할 때 결국 우리는 또 어떻게 어 방향과 포지션을 정해야 될지 중요하거든요네 이제 제가 여기서 드리고 싶은 말씀은 그래서 그러면 누굴 보고 맞춰야 되냐 이런 얘기를 하고 싶기 보다는요 여기에서 갖고 와야 될 교훈이 뭐냐면 우리가 너무 자신감을 갖고 시장에 대응하다 보면은 첫 번째로 큰 실수를 할 수 있다 아 그래서 마크 트이 전에 그런 얘기를 했습니다.
미국의 유명한 그런 작가라고 해야 될까요. 그런 분이죠. 근데 마크 트윈의 유명한 얘기 중에 뭐가 있냐면 어 정말로 위험한 거는 누군가 내가 뭘 몰랐을 때 내가 위험에 처하는게 아니고 내가 무언가를 너무너무 잘한다라고 얘기할 때 생각할 때 위험에 처한다는 얘기가 있습니다. 엄청난 큰 주장이고요 저는 그거에 이제 울림 있다 생각을 하고 있고 그래서 결국은 우리가 예측을 해서 엄청나게 공격적으로 얘기를 그니까 그 그 배팅을 했을 때 잘 맞으면 엄청난 효과를 얻겠죠. 근데 우리의 예측은 앞에 연준도 어마어마하게 틀리는 방향을 가는데 우리가 그렇게 그런 공격적인 배팅을 했을 때 틀렸을 때 또 그 실패도 어마어마할 수 있다는 측면 그래서 중요한 거는 내가 무언가를 틀릴 수 있다라는 그런 가능성을 열어두고 제 플레이를 하 되는게 첫 번째 추자 원칙이다 봐야 될 것 같고요 두 번째로는 제가 이제 대형 운영사에서 있었던 경험인데이 포트폴리오 두 개 가지가 있었습니다.
하나는 한 달에 한 번 바꿀 수 있었던 거고요 다른 하나는 언제든 매일 내가 원기만만 바꿀 수 있는 포트폴리오가 있었어요. 딱 상식적으로 생각해 보면 시장에 매일매일 대응할 수 있는이 포트폴리오의 성과가 더 좋을 것 같지 않습니까 한 달에 한 번 바꿀 수 있는 거보다 아이 아이러니하게도 제가 있었던 기간 내네 한번도 한 달에 한번 바꿀 수 있는 포트폴리오를 이기지 못했습니다. 그러니까 교체주기를 좀 길게 갖고 가야 됩다 자주 바꾸면 결국 시장이 주는 신호와 소음이 있는데 이걸 구분 못하고 소음에 보통 우리가 대응을 많이 하거든요. 쓸데 없는데 이러다서 매일매일 교체 매매하다 보면은 결과는 늘 안 좋더라 그래서 예측을 너무 공격적으로 하지 마시고 첫 번째 두 번째로는 결국은 내가 맞는지 틀린지 알 수 없으니 교체 주기를 최대한 좀 여유 있게 가지고 가시는 거이 두 가지 원칙만 잘 시켜도 실패의 확률이 많이 줄어든다는 그런 말씀을 드리고 싶습니다음 알겠습니다.
틀릴 수 있다 항상 그렇게 좀 이렇게 겸손하고 그리고 때로는 또 고집을 풀지만 이게 계속 나오는 뉴스도 챙겨 봐야 되는 부분들도 있고 그 계속 나온 뉴스에 또 너무 대응을 하면 힘드니까 큰틀에서는 조금 교체 주기로 한 달 정도 갖고 가는 건 저희들도 뭐 나쁘지 않은 그런 방법이지 않겠냐 생각도 들고 있습니다. 네 지금까지 송재경 디멘전 투자자문 대표였습니다. 감사합니다
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