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오늘 한군에서 통화정 방향 결정의를 개최했고요. 기존 금리를 3%로 유지했습니다. 저는 시장은 참 똑똑하다고 생각합니다. 주식 시장뿐만 아니라 채권 시장도 똑똑하는데요. 미세한 변화가 일어나고 있는 거 같습니다. 금리 이상 사이클이 거의 마무리되고 있고요. 내년 가서는 우리나라뿐만 아니라 전 세계 중앙은들이 금리를 인하할 가능성이 매우 높다 이렇게 보고 있습니다. 여러분 안녕하십니까? 오늘 한군에서 통화정 방향 결정의를 개최했고요. 기준 금리를 3%로 유지했습니다. 결정문 내용을 보니까요. 지난 7월 8월에 기준 금리를 두 번 인상했습니다.
2.5에서 3.0으로 올렸었는데요. 파급 효과를 지켜볼 필요가 있다. 그래서 이번에는 동결했다. 그런 내용입니다. 그런데 문제는 앞론인데요. 한군이 경제 전망 물가 전망을 하면서 금리를 인상은 인하하고 있는데요. 앞으로 인상할 가능성이 더 높다. 이런 걸 시사했습니다. 우선 올해 경제 성장률의 예상보다 높아질 거라는 겁니다. 지난 8월에 올해 경제 성장률을 3.3, 내년에 2.9% 전망했는데요. 그런데 최근 반도체 수출도 좋고 소비도 증가하고 있기 때문에 이거보다 더 높아질 것이다. 이런 전망을 그 내놓고요. 그다음에 물가입니다. 그래서 지난 8월에 올해 소비자 물가가 2.7, 내년에 2.5 전망했는데 올해는 비싼 수준 유지하겠지만은 내년에는 근원 물가 중심으로 더 높아질 것이다.
그래서 경제 성열도 높아지고 물가 상승도 높아지니고 그다음에 아직도 그 주택 가격도 불안정하기 때문에 금리를 올려야 되겠다. 이런 내용을 담고 있습니다. 다만 그시기 정도는 앞으로 발표되는 경제 데이터를 보고 결정하겠다. 일단 금리 인상을 강하게 시사한 것 같습니다. 실제로 지난 8월에 점도표를 한국행 금융 평화 이원들이 보여줬는데요. 앞으로 한 차례 더 올리는 것이 좋을 것 같다. 그런 점을 찍어 놨습니다. 그래서 한국은행 이런 저 경제 전망이나 이런 점도표 보면은 올해가 마지막 회의가 11월에 한번 남아 있는데요. 그때 금리를 3.0에서 3.25로 0.25% 5% 포인트 올릴 가능성이 높아 보입니다.
청거르 세계 주요 중앙은행들도 올해 금리를 전부 인상하고 있어요. 가장 적극적으로 금리를 인상한 데가 유로 중앙은행 20이었고요. 그다음에 우리나라 그다음에 일본은 계속 꾸준히 올리고 있고요. 미국도 올렸었습니다. 문제는 이런 금리 인상 사이클이 언제까지 지속될 것인가? 제가 보기에는 내년에는 AI 커품이 상당히 축소되면서 전 세계 경제 성장이 많이 떨어질 것 같습니다. 전 세계 금리 인상 사이클은 올해로 마무리될 것이다. 이렇게 보고 있는데요. 앞으로 경제집 좀 직접 경제를 보는 시각은 다 다른 거 같습니다. 한국은행이 계속 경제 성장률 전망치를 올리고 있죠.
3개월마다 경제 성장률을 전망하는데요. 작년 11월 이후 할 때마다 올리고 있습니다. 사실 모든 전망가들을 다 비슷한데요. 경제 성장률이 올라갈 때는요. 예측한 것보다 실제 데이터가 높게 나오니까 뒤따라 올리죠. 거꾸로 이제 경제 성장률이 떨어질 때는 뒤따라 내리는 경우가 많습니다. 아마 한군의 8월에도 올렸고요. 다음 11월에도 경제 전망을 수정합니다만 또 올릴 것 같습니다. 그러나 제가 보기에는 곧바로 말씀드리겠습니다만은 선행 지수 증가세가 둔화되고 오히려 내년에는 경제 성장이 낮아지면서 뒤따라 낮출 것 같습니다. 그래서 제가 전망을 해 보면요.
소위 그 테일러 전치라고 이론적으로 적정 금리를 추정하는 하나의 방식이 있어요. 투개는 아웃풋, GDP 갭이 플러스냐 마이너스냐 물가가 목표치를 넘어서느냐 밑에 있느냐 그것 가지고 적정 금리를 추정한 하나의 시기인데요. 현재 아웃갭 GDP 갭이 었습니다. 주로 저는 반도체 때문에 그렇다고 생각하는데요. 내년에는 수출 증가세가 10월부터 둔화되는 모습이 나타나고 있습니다. 아마 수출 증가세 둔화되고 주가 하락에 따라서 여기 부유 효과가 나타나면서 소비 증가세도 둔화될 것 같습니다. 그러면서 내년에는 GDP갭이 마이너스로 돌아설 수 있다.
물론 한군의 견해하고는 좀 다릅니다. 그리고 근호물가 한군의 내년에는 더 높아질 수 있다. 이거는 그 유가에 달려 있는 것 같습니다. 그런데 GDP 계획이 내년에 마이너스로 돌아서면은 수요가 부족하다는 것이니까요. 물가 상승률도 2% 접근해 갈 가능성이 높습니다. 통화 정책은 선재적이야 한다고 저는 늘 생각하는데요. 실제로 금리가 소비, 투자, 생산 이런게 미치는 영향을 보면은 3분기 정도 시차를 또 가장 큰 영향을 미칩니다. 그래서 현재 통화 정책은 내년 하반기 경제가 어떻게 될 것인가 그런 거를 미서 예측하고 해야 된다는 것이죠.
제 소견입니다만는 저는 내년에 경제 성장률이 미국뿐만 아니라 우리도 많이 낮아질 수가 있다는 겁니다. 적정 금리를 추정해 보면은 내년에는 많이 낮아집니다. 금리 이상 사이클이 거의 마무리되고 있고요. 내년 가서는 우리나라뿐만 아니라 전 세계 중앙은들이 금리를 인하할 가능성이 매우 높다 이렇게 보고 있습니다. 저는 시장은 참 똑똑하다고 생각합니다. 주식 시장뿐만 아니라 채권 시장도 똑똑하는데요. 대표적인 시장 금리가 국호제 3년 수익률입니다. 그런데 과거 통계를 보면은 국고제 3년 수익률이 이루 기준금 내 한 1개월 정도 선행을 합니다.
그러나 2015년 이후로 보면은 선행성이 4개월로 더 빨라졌습니다. 상관계수 0.9가 후가 넘고요. 그다음에 통계적으로 그랜저 인가관계를 버더라도 기준 금리를 국고제 3년 수익률이 설명을 해 줍니다. 그래서 쉽게 말씀드리면은 국고체 3년 수익률이 오르고 난 다음에 한국은이 기준 금리를 인상했고요. 또 이게 떨어지면은 그다음에 인하했다는 겁니다. 미세한 변화가 일어나고 있는 거 같습니다. 10월 국제 수익률 20일까지 평균입니다만은 9월보다는 좀 낮아지고 있습니다. 앞으로 시장은 제상처럼 경기가 둔화될 것이다. 그러면서 서서히 떨어지고 있고요.
이걸로 보면은 한국은행이 더 이상 금리를 인상할 가능성은 낮다 이렇게 보고 있습니다. 그리고 제가 경기를 전망할 때 장단기 금리차를 봅니다. 장단기 금리차라는 것은 10년하고 1년 곳 수익률 차인데요. 물론 장기 금리, 단기 금리를 어떻게 하느냐 연구하는 사람마다 다릅니다. 제가 10년 1년 차이를 말씀드린 건 이것이 우리 선행수나 경제 성장률을 잘 예측해 주기 때문입니다. 그런데 최근에 그 장단기 금리처가 급겨하게 축소되고 있어요. 이거는 앞으로 경기 둔화를 채권 시장은 강력하게 시사하고 있다는 겁니다. 그리고이 장단기 금리처가 물론 그 선행 지수에 들어가 있습니다만은 선행 지수 손환 변동체 1개월 정도 선행을 하고 있습니다.
상관계도 상당히 높습니다. 이미 장단기 금리차가 축소되기 시작했고요. 최근에 빠르게 떨어지고 있습니다. 이걸 보면은 앞으로 선행 지수 증가세 많이 둔화될 거로 보고 있고요. 순환 변동치 자체는 떨어질 거라고 보고 있습니다. 앞으로 경기 둔화를 장단기 금리차가 미리서 애고해 줬고 또 설행 지수가 순환 변동체가 지난 7월 정으로 경기 둔화를 예고해 주고 있다는 것입니다. 이렇게 보면은 한국에 2천만 한 것처럼 내년에 경제 성장률이 제가 보기에는 그렇게 높지는 않을 것 같고요. 지금까지는 계속 뒤따라 성장률을 한군행뿐만 아니라 다른 기관도 마찬가지입니다.
올리고 있습니다만는 아마 내년에는 예상보다 경제 성장률이 실제가 낮아지기 때문에 계속 낮출 가능성이 높다 이렇게 보고 있습니다. 참고로 선행 지수 순환변동치하고 장단 금리차 관계가 높다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 코스피하고 장단기 금리차도 거의 같은 방향으로 움직여요. 장단기 금리차가 때로는 1개월 정도 선행하는 경우가 있습니다만은 최근에 보면은 코스피 7월부터 급락했고 장단기 금리차도 많이 축소되고 있죠. 특히 10월에는 코스피 급락, 장단기 금자, 축소 주가는 참 똑똑합니다. 전문가들보다 더 똑똑한게 제가 주식 시장 채권 시장이다 이런 말씀을 드렸습니다만은 최근에 장단기 금리자 축소 코스피 하락을내는 경제가 기업 수익이 상당히 어둡다는 것을 미리서에 반영하고 있는 거 같습니다.
그래서 어떻든 제가 여러분한테 계속 말씀드립니다만은 선행 지수가 꺾일 때는 주식 비중을 많이 줄이시는게 좋을 것 같다는 겁니다. 구체적인 수치로도 계속 말씀드렸죠. 선행 지수가 올라갈 때는 금융자산 중에서 주식 비정을 60% 안팎 유지하시는게 좋을 것 같습니다. 그러나 꺾일 때는 20% 안팎 낮은 수준으로 가지고 가시는게 좋을 것 같습니다. 이런 말씀을 계속 드렸죠. 그런데 장단기 금리터가 많이 축소되고 주가 떨어지고 지금 선행 기수도 하락하는 국면이라는 겁니다. 그래서 올해는 모든 지표가 예상보다는 좋았습니다만은 내년에는 모든 지표가 예상보다 낮아질 가능성이 높습니다.
학문행도 통화정책은 선재적이야 된다. 이런 말씀을 드렸습니다마는 내년 경제를 예상하면서 아마 앞으로 금리를 결정하게 될 것 같습니다. 고맙습니다.
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