저자: 올랜도킴 · 한국인
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엔비디아 실적 발표를 앞두고 8분기 연속 EPS·매출 서프라이즈와 상향 수정이 이어져 펀더멘털은 강하다고 봄. 2분기 매출 컨센서스 925억 달러, 3분기 가이던스 1040억 달러 수준이 관건. AI 금융지원(5,000억 달러 규모 인프라 조달, 최대 25% 잔존가치 보증) 구조는 리스크 요인. 밸류에이션은 선행 PER 약 23배로 저평가로 봄. 다만 옵션 감마 포지션상 220~230달러 저항, 210달러 이탈 시 190달러까지 하방 가능성으로 단기 박스권 횡보 전망.
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안녕하세요. 올린도 캠미입니다. 오늘은 M비디아 실적 발표가 있을 건데 그렇다면 상승에 배팅을 해야 될지 하락의 배팅 해야 될지 자 거기에 대해서 한번 알아보겠습니다. 엔비디아 같은 경우는 8분기 연속에서 지금 이제 시장 연속 예상치를 갖다 상의한 뒤에 2분기 매출 자체를 보게 되면은 925 5천만 달러 EPS는 2.09달러의 공9달러의 컨센서스가 형성되 있고 자 3분기 매출의 전망치는 1037억 달러까지도 높아져 있다. 그래서 동산적인 2분기 호실적보다도 향후 가이든스가 더 중요해지는 입장에 있다. 이렇게 보면 되겠죠. 또한 베라루빈 중국의 추화적의 CPU 사업 이런 것들이 성장세를 연장할 수 있고 2,억 달러 규모의 CPU 시장의 기회도 있다.
이렇게 말하고 있죠. 또한 5,억 달러 규모의 금융지원 계획 이런 것들이 추가 인프라 수요를 창출할 수 있지만은 신용과 가동률과 잔스 리스크에서도 좀 수반이 되고 있다. 그래서 현재 216달러는 이기한 23배에 거래되고 있다. 이렇게 말하고 있고 컨센서스 2027년도에 매출이 한 83%로 일단 성장할 것으로 전망이 되고 있다. 자, 이렇게 요약할 수 있겠죠. 자, MB대 EPS를 보게 되면 서프라이즈가 계속해서 났다는 겁니다. 이게 8기분기 연속으로 계속해서 일단은 지금 이제 스티메이트된 값보다는 지금 이제 리포트된 값이 훨씬 더 많이 나왔죠.
0.65인데 0.68이 나왔고 유의 값이 다 나 높게 나왔다는 겁니다. 매출 마찬가지로 다 비틀했다는 거겠죠. 자, 그 정도로 일단은 매출과 이익에 있어서 앞서가는 회사다. 자, 그것뿐만 아니죠. 2010년도부터 시작해서 2분기부터 시작해서도 EPS가 2.09에서 2.92까지도 올라간다. 그 장기적으로 본다면 매출과 이익에 있어서 성장이 되고 있는 주식이다. 자, 그렇게 우리가 보실 수가 있겠습니다. 자, 그래서 이런 것들이 수정치 수정에서도 확인이 되고 있다는 겁니다. EPS의 상향 수정이 33건 되고 있고 매출의 성장의 수정은 36건으로서 각각 하양 수정은 한 근밖에 되지 않는다.
다 리비전을 다 좋게 보고 있다 그 이야기를 하고 있죠. 2분기의 매출의 컨센서스가 925억 5천만 달러인데 경영진의 가이던스보다도 10억 달러가 높다는 것들. EPS의 추정치도 6개월 동안 7%나 상향이 되고 있다.이는 투자자들의 경영진의 보수적인 가이덴스를 전제로 2분기 실적을 바라보고 있다는 뜻이다. 자, 그렇게 보면 되겠죠. 그래서 계수에서 상승이 되고 있다는 겁니다. 특별히 긍정적인 처면에서 본다면은 3분기 4분기 추정치가 더욱더 빠르게 상향 조정되고 있다. 그래서 3분기 매출의 추정치는 6개월 동안 9.61% 4분기는 11.2 2% 높아지고 있다.
그래서 특별히 베라루빈 네트워킹 그리고 잠재적인 중국의 매출이 또 다른 성장 파동을 이끌기 전까지 이분기를 과도적인 시기로 보고 있다. 이런 것들이 되면 주가는 더 많이 올라갈 수 있다. 그 이야기를 하고 있는 거죠. 그래서 핵심을 본다면 미분기 매출이 925억 5천만 달러 웃는 것이 아니고 이후 분기에 이미 반영된 추정치를 입정한데 있다는 겁니다. 그래 컨센서스에 따르면은 매출이 3분기에는 137억 달러, 4분기에는 1116억 1천만 달러 그다음에 2018년도 1분기에는 1,266억 6천만 달러로 증가된다. 이렇게 말하고 있죠. 이런 것들을 계속해서 앞질러 가고 있는데 자 그런 것들 갖다 계속 체킹을 한다.
자 그 이야기를 현재로서 하고 있는 거죠. 자, 그래서 2분기 매출 자체가 940억 달러 이르고 있지만은 가이덴스가 1040억 달러를 밑다면 긍정적 신호는 좀 보기 어렵다. 이렇게 말하고 있고 또 반대로 매출의 총익률이 안정적으로 유지되는 가운데 강력한 3분기 가이덴스가 제시된다. 자, 그렇게 했을 때는 최근의 상향 수정이 생산 능력의 전개 가속과 연결되 있음을 확인해 줄 수 있다. 자, 그렇게 또 볼 수가 있겠죠. 그래서 그걸 그림으로 한번 보게 되면은 이제 아무래도 요거는 에스티메이트된 리비전인데 앞으로 전망치죠. 그래서 지금 EPS 전망치가 위로 볼거다 하는 사람이 18명이고 밑으로 보는 사람 없고 매출에 전망치도 위로 보는 사람이 22면 밑으로 보는 사람 없다는 겁니다.
자, 그 정도로 지금 이제 EPS가 계속해서 트렌드는 상승되고 있다는 겁니다. 그 요때마다 상승되고 있으니까 앞으로이기 전망치가 더욱더 좋아진다. 자, 그 이야기를 하고 있는 거죠. 자, 그다음 또 가장 중요하게 여기 봐야 될 것이 가장 중요한 긍정적인 요인 있죠. 저걸 봤을 때는 아플로 블랙록, 블랙스톤, 블록필드, 골드만삭스, KKR 이런 것들과 협력해서 AI 인프라의 5,억 달러 이상을 유치하는 계획이다 이렇게 보면 되는데 자, 현재이 움직임이 추가 GPU 이런 것들의 수요로 이어질 것은 분명하지만 동시에 엔비디아가 향후 AI 성장의 핵심 장벽으로 제한적인 금융 지운을 인식하고 있다는 뜻이기도 하다.
이렇게 보면 되겠죠. 뭐 옛날에 MBS하고 똑같다면 이렇게 레이 달리온 이야기를 하고 있죠. 모기 전금 발행할 때 비슷한 개념이다. 자, 그렇게 이야기를 하고 있는데 그래서 담보를 잡힌다는 겁니다. 지표를 통해서 담보를 잡았을 때 이제 감가 상각이 몇 년을 줄 거냐 뭐 그런 것들이 여러 가지 비용 처리 문제는 있지만은 이제 이런 것들 통해서 자기 어느 정도의 지금 이제 부채라든지 이런 것들을 갖다 조금 이전을 할 수도 있다. 이제 그렇게 또 볼 수 있겠고 여러 가지가 있겠죠. 그래서 좋게 보고 있다는 겁니다. 결론조해서 그래서 지금 자체적으로 하이퍼스켈레들은 인프라 자금을 조달할 수는 있지만은 네오클라우드 기업과 국가주도의 프로젝트 일반 기업의 일한 사업에 필요한 자금을 자체적으로 마련하는데 좀 어려움을 겪고 있기 때문에 금융지역근의 메커니즘을 활용하면은 이들 고객은 컴퓨팅에서 발생할 미래 매출을 담보로 한 프로젝트 부처를 통해서 엔비디아 시스템을 구매할 수 있다.
그렇다면 엔비디아는이를 통해서 생태계를 확정할 수 있는 금융 구조를 구축할 수 있다. 결국은 M비디아에 대해 M비디아한테 좀 도움이 될 수 있다. 자, 그 이야기를 하고 있는 거죠. 자, 그래서 MBD하고 더불어서 지금 이제 오픈 AI 이런 것들을 더불어서 AI의 머니 머신이 탄생하고 있다. 이렇게 보면 되겠습니다. 그래서 뭐 벤츠 캐탈라고 뭐 다 들어와 있죠. 자, 그런 것들 통해서 지금 마이크로소프트, 네비스우스, 뭐 코, 인텔 안 들어한 회사들이 없다는 겁니다. 오라클, XAI 마찬가지고 AMD 이런 모든 것들이 다 같이 지금 이제 금융으로서 AI 머니 머신에 다 속해 있다.
자, 그렇게 보시면 되겠죠. 자, 그래서 AI 머니 머신 같은 경우에는 아무래도 리스크가 있다는 겁니다. M비디아에게 일부 프로젝트에 대해서는 25%까지 잔종 가치 지원을 제공할 수 있기 때문이다. 요런 것들. 그래서이는 GPU 가격 그다음에 가동률 고객의 신용도와 관련된 위험에 M비디아가 좀 노출된다. 그 물론 1,250달러를 보증한다는 의미는 아닌데 자 약정은 각각 별도로 다뤄진다. 자, 그래서 어느 정도 보증에 대한 익스포 관련된 리스크가 있다. 자, 그렇게 말하고 있죠. 자, 반면에 중국 같은 경우에 성장이 또 동력이 될 수 있다는 겁니다.
2분기 매출액 가이덴스에 910억 달러 있는 중국 데이터 컴퓨팅 매출이 제외됐다는 거겠죠. 1분기에는 중국의 호포 제품이 전혀 추화되지 않았기 때문이고 1년 전 1분기에 중국 매출이 46억 달러에 달았는데 H20의 추화 저기가 M비디의 성장 요인이 될 수 있었지만 정치적 위험으로 인해서 그 중요성이 상당히 낮췄다. 그렇게 말을 하고 저게 된다면은 요것도 상당히 좀 이점이 될 수 있다. 이렇게 보면 되겠죠. 요거는 좀 리스크가 있지만 중국은 또 요런 것들이 점돌될 수 있다. 자, 세 번째는 베라루비는 M비디다의 가속기 선도업계에서 컴퓨팅 시스템 공급 업체로 이동하는데 도움을 줄 수 있는데 특별히 CPU 시장 기회를 갖다 2,억 달러로 보고 있다는 것들.
그래서 2017년도 CPU 매출의 가증성도 한 200억 달러에 달를 것으로 전망이 되고 있다. 그래서 금융 지원 그다음 중국, 베라루빈 이런 것들이 MBI GPU의 공급 업체의 AI 인프라의 설계 업체로서 좀 진화되고 있다. 이렇게 보면 되겠죠. 요런 것들이 리스크하고 또 장점도 있다. 렇게 우리가 보시면 되겠습니다. 그래서 주가가 지금 216달러를 기준으로 해 가지고는 상당히 저평가돼 있다 이렇게 보면 되겠죠. 특별히 23배밖에 안 되는데 재고 자체도 중간값보다도 한 23%가 났다는 것도 5년 평균보다도 56% 낮고 PG로 봤을 때는 0.5다.
이거 역시도 계속해서 엄청나게 낮다는 겁니다. 2027년도에 매출의 매수가 13.3배로 3배로 좀 높아 보이지만 매출이 83% 급정해서 3,952억 4천만 달이를 것이다. 그때는 2028년도 회계년도에 5,686억 달러 전망을 반영하면 배수는 9.27배로 낮아진다. 배수가 낮아진다는 결론은 이익이 계수에서 늘어난다는 거겠죠. 또 매출의 총 이익이 75%에 가깝다. 이렇게 말하고 있죠. 요사 M비대의 매출 1달러는 일반적인 반도체업계의 매출 1달러보다 훨씬 높은 가치를 지니고 있다. 이렇게 말하고 있습니다. 그래서 성장세가 더 빠르게 정상될 것으로 정성화될 것으로 예측하고 있고 특히 베라루비 란지 GP CPU 금융지원을 통한 AI 배치가 추정치를 입정한다면은 현재 밸루이션이 이계 성장과 함께 추가적인 멀티플의 확대로도 이어질 수 있다.
상당히 저평가돼 있는 상태다 이렇게 보실 수가 있겠죠. 자, 금융 직원이 있는데 그거 자체가 좀 리스크할 수도 있다. 숨은 부채가 있을 수도 있다. 이렇게 말하고 있는데 5,억 달러 규모의 컴퓨팅 금융지원 계획이 수요 늘릴 수는 있지만은 반도체 사업 모델에는 없던 위험도 도입할 수 있다. 이렇게 말하고 있고 25%까지 잔종 가치 지원 이런 것들 아까 말씀드렸던 거죠. 자, 그런 것들 통해서 좀 리스크가 나올 수 있다. 그렇게 말하고 있고 특별히 AI 임대 가격이 하락하거나 가동률이 예상보다 낮아질 경우는 은행은 당초 예상보다 빠르게 재판 가치에 하락한 자산을 압류할 수 있다는 것들 이에 따라서 M비디안 수요와 마진이 약한 시기의 보증 의무를 이행해야 할 수도 있다.
자, 그렇게 될 때는 미래 수요를 앞당겨서 현재의 성장 추정치로 외곡할 가능성도 있다. 그렇게 보면 되겠죠. 그래서 금융 지우는 독립적인 금융 기관이 제공을 하기 때문에 이게 순환적인 구조라는 의미는 아니지만 투자들이 엔비아의 금융지우 메커니즘에 대한 익스포즈에 관한 정보를 필요를 한다. 이렇게 말하고 있죠. 요런 것들은 리스크는 어느 정도는 있을 수 있다는 것도 아무래도 이렇게 됐을 때는 또 공급에 좀 차이 또 있을 수도 있다. 그 이야기를 하고 있는 거죠. 자, 그래서 결론부터 본다면 매출 총 이익이 한 75%에 가깝다. 이렇게 우리가 볼 수가 있는데 자, 1040억 달러 정도로 우는 3분기 가이던스가 제시되는지 집중해야 된다.
그다음 베라루인 CPU 금융 지원이 성장의 추정치를 입정한다면은 M비디안는 저평가돼 있다. 이렇게 말하고 있죠. 그래서 펀더멘탈이 강하더라도 약한 가이던스, 불분명한 보충의 세무 사항 이런 것들이 단기적으로 신중한 접근이 필요할 때다. 그 이야기를 하고 있습니다. 자, 그렇다면 단기적으로 봤을 때는 어떻게 되냐 그렇게 했을 땐 시장이 지금 이제 강한 성장에 높은 수준의 기대치의 상해를 반영하고 있기 때문에 높은 기대에 측면에 있다. 이렇게 말하고 있고 그래서 옵션이라지 기술적 분석을 통해서 본다면은 실적 발표의 위험이 좀 비대칭적이다 이렇게 말하고 있죠.
즉 상승이 여력은 제한적인 반면에 190달러까지도 급락할 수 있다. 그렇게 말하고 있고 자 긍정적인 감마 포지션 자체가 비디아의 상승을 제한하는 판편에 초기 하락 속도를 누출 수 있다. 그래서 다만 210달러 아래로 이탈하게 되면은 하방의 변동성이 가속화될 수 있다. 그렇게 말을 하고 있죠. 그런 가운데이기 때문에 컨센서에서 웃던 전략에도 MB다의 실적 발표의 주가 움직임 대체로 옵션이 내지한 그런 변동 범위 안에 머물러서 금복의 상승은 상당히 제한돼 있다. 자, 그 이야기를 하고 있습니다. 자, 우선 옵션의 감마 포지션에 대해서 한번 보겠습니다.
뭐 어려운 이야기들을 하고 있는데 주식이 양의 간만 군명에 있음을 보여주기 때문에 실적 발표의 주가 상승을 어렵게 만들 수 있다. 그렇게 말을 하고 있는데 쉽게 말해서 이런 겁니다. 자, 어떤 거냐면은 딜리들이 포지션을 많이 가지고 있죠. 그래서 주가가 오를 때는 주식을 판다. 자, 그렇게 보면 되겠고 그다음에 주가가 내릴 때 있죠. 주가가 내릴 때는 아마 그 주식을 사서 주가를 올린다. 그래서 변동을 갖다가 막아 준다. 그래서 주가가 일정 범위 안에 박스권에 갇힌다. 그 이야기를 하고 있는 겁니다. 주가가 박스권 안에 갇힌다. 자, 그 이야기를 하고 있는 거고 엔비디아가 처음 마주할 난가는 220달러의 행석가를 돌파한 건데 그걸 돌파하기가 쉽지가 않다는 거겠고 그 대규모 일단 콜 감마가 집중되 있기 때문에 220달러를 돌파할 때는 또 매도세가 많이 나온다 그 이야기고 230달러는 이번에 더 큰 감마 구간이 형성되 있다.
220불, 230불 때는 엄청나게 많은 감마가 있기 때문에 올라올 때마다 매도세가 늘어난다. 그렇게 말하고 있죠. 그래서 말씀하 여기서 이야기하고 있는 내용이 주가가 상승할수록 딜리들이 강세장에서 매도하게 된다. 그래서 딜러의 해제 흐름이 주가에 불리하게 작용한다는 뜻이다. 그렇게 말하고 있죠. 그래서 M비디아 실적 발표의 실자 실로 주가 변동은 대체로 실적 발표 전에 시장의 옵션 가격에서 반영한 범위 안에서 머물렀다 그렇게 말하고 있고이는 예상보다 큰 변동에 배팅한 트레이드를 역사적으로 손실을 받다는 의미다. 그렇게 이야기를 하고 있죠.
그래서 올라가면 올라갈수록 220 230달러에는 상당히 많은 양의 감마가 있기 때문에 이럴 때는 주가가 내려올 수밖에 없다. 그러니까 지금 이제 상방으로 올라간 데는 딱 저항이 정해져 있다. 자 그 이야기를 하고 있는 거죠. 그래서요 장표 보시게 되면 요것도 똑같죠. 2026년도 2분기 때 이제 실적 발표가 나올 건데 그래서요 박스권 안에서 좀 움직일 가능성이 많다. 10에서 한 마 10% 안에서 왔다 갔다 하면서요 박스권에서 움직일 가능성이 많은데 그 안에 이제 실질적인 움직임이 보착이 되겠죠. 자, 그 정도로 형성이 되고 있는 것이 2020년도 2분기 때다.
그 3분기 4분기 뭐 때도 마찬가지고 2024년도 4분기 때만 요게 일단 바깥에서 움직였지. 그대로 거의다가 여기 실적 발판에 숨직겠다. 그래서 박스권 안에서 놀 가능성이 많이 거죠. 자, 그로 인해서 지금 220달러라지 230달러의 콜옵션은 아무래도 수익을 좀 내기는 어렵다. 이렇게 말하고 있고 올라갈 때마다 매도가 있으니까 매도할 가능성이 많으니까 보유자들이 220달러의 콜옵션 역시도 4.4달러의 프리미엄에 거래되고 있고 해당 콜옵션을 매수자는 금요일 만기까지 수익을 내려면은 224.4달러가 넘어야 되겠죠. 코옵션이니까. 근데 지금 기초 자산에 기초 주식의 현주가보다도 4.5%가 높은 수인데게 가능하냐면 좀 가능하기 힘들다 그렇게 보면 되겠고 행사가 240달 230달러 콜옵션의 프리미엄은 1.8달러다 이렇게 보면 되는데 이것도 수익을 내리면 231.8달러를 넘어야 되는데이 또 기초산보다도 7.9%가 높은 수준이다.
이런 것들은 좀 깡이 될 가능성이 많이 있다 이렇게 보면 되겠죠. 자, 그 이유는 아무래도 올라갈 때마다 매도세가 많이 나오기 때문이다. 자, 그렇게 우리가 보시면 되겠습니다. 자, 그래서 한마디로요 그래프를 보시게 되면요 내용입니다. 저기 현재 가격이 214에서 215달러 뭐 20 214.7달러이 정도 되고 있는데 현재 주가를 기준해 가지고 지금 콜 월이 있죠. 요게 230달러의 콜이 많다는 뜻이고 여기는 풋월이라 해서 190달러의 풋이 많다는 뜻입니다. 그렇기 때문에 여기가 저항대가 될 수 있도록 콜이 많으니까 올라갈 때마다 매도세가 나온다.
그래서 여기가 저항대가 되겠고 여기가 지지대가 될 수 있다. 그 이야기를 하고 있죠. 여기도 마찬가지로 매도세가 많이 있으니까 그때마다는 아무래도 매수세가 돌올 수밖에 없다 그렇게 보면 되겠습니다. 여기서 매수세가 들어오고 여기서 매도세가 들어오니까이 안에서 박스권에서 장이 움직인다. 자, 그 뜻을 이야기하고 있는 거죠. 자, 그래서 MB 차트를 통해서 우리가 한번 보게 되면 이제 옵션을 통해서 봤던 것이 220달러 있죠?요 라인대. 자,요 라인대가 저항대가 될 것으로 보여지고 있고 그거보다 좀 더 올라간다면요 라인때 230불때까지도 한번 봐야 된다.
자, 그 정도로 여기 좀 많이 쌓여 있다는 겁니다. 옵션이 자, 그런 가운데 있때면 요때 할 때마다 내려 코이 많으니까 내려올 가능성이 많이 있다 이렇게 보면 되겠고 그다음 프월이 많은 것이 요때 190달러요 정도 되겠죠. 그래서 요런 박스권 안에서 움직일 가능성이 많이 있다 이렇게 보면 되겠죠. 자, 그런 가운데기 때문에 주가가 ்ச다하더라도 그렇게 많이 올라갈 가능성보다는 현재 모습서는 밑으로 내려가든지 횡보할 가능성이 많이 있다. 자, 그 이야기를 하고 있죠. 바로 올라가기는 쉽지가 않다. 이렇게 말하고 있습니다. 그래서 이쪽에 너무 두통한 그런 짐 아무래도 벽이 있기 때문에 콜이 많기 때문에 주가가 여기서 바로 반등해 갖고 큰폭으로 올라가지 않고 있다.
자, 그 이야기를 현재로서는 하고 있습니다. 자, 그래서 이번 실적 발표 때 1차적인지지 라인 때는 일단 50일선 있죠? 그거 자체 210불 정도 되고 있습니다. 고라인대가 일단 1차 지지가 되지 않겠는가 그렇게 보여주고 있고 무너지게 되면 2차 지지는 200불대 정도가 되겠죠. 그러니까 210불대 200불대 그 정도 그다음 올라가면은 220불대 230불대 저 그 안에서 좀 놀 가능성이 많겠고 좀 그 만약에 안 좋다 했을 때 더 많이 떨어질 수가 있겠죠. 그래서 요런 라인대에서 계속해서 횡보 장세가 좀 될 가능성이 많이 있다 이렇게 보면 되겠죠. 박스권에서 움직일 가능성이 상당히 많이 있다. 이렇게 밝히고 있.
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