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사실 중국은 지금 부동산이 문제가 아니라 시장이 너무 느슨하게 지금 가는 것 같아요. 한 달 만에 경계 지표가 잘 나오는 거를 해결하는게 이렇게 달라져 버리니 이게 연속성에 갖기는 어렵다는 거죠. 안녕하세요. 매경언부 tv의 신화 기자입니다네 오늘은 지난번에이어서 두 번째로 지금은 3개월 만에 출연해 주시는 거 같은데 운남중 대신증권 연구위원님 다시 모시고 말씀드려보도록 하겠습니다. 연구원님 안녕하세요네 안녕하세요네 3개월 동안 어떻게 지내셨어요. 아 덕분에 잘 지냈고 오늘따라 되게 밝으신 거 같아서 좋습니다. 좋은 일이 있기를 바라겠습니다.
미국 증시 전망을 안 들어볼 수 없겠는데요. 일단은 미국 증시 같은 경우 지금 좀 상업용 부동산 위기라거나 또 중소형 은행 불안 이슈라거나 여러가지 좀 상존한 리스크들이 있어서 하반기가 좀 아무래도 불안하지 않겠냐 특히 뭐 9월 들어서 9월 위기설도 돌리고 있고 한데이 부분에 대해서 좀 어떻게 생각하시는지부터 말씀드려보도록 하겠습니다. 최근 20년 smp50이 월별 수익률을 보면요 1월과 9월이 가장 승률이 좋지 않아요. 그래서 9월 이기설이 확산되면서 구월동시가 좋지 않다는 얘기들이 있는데 그 틀린 얘기는 아니에요. 다만 저는 올해는 좀 달라질 수 있다고 생각을 하고 있는데 그 이유가 올해 올 때 같은 경우에도 오해가 격언에 5월에는 주식을 팔고 떠나야 된다는 얘기가 있거든요.
근데 올해 같은 경우에는 그게 맞지는 않았거든요. 그래서 저는 9월 역시 이제 막 시작한지 얼마 안 됐거든요. 그렇기 때문에 9월 증시 하락을 염두에 두고 투자전략을 세우는 것보다는 결국 9월 후반부로 갈수록 증시 상황을 더 좋아질 수 있다고 생각을 하고 있기 때문에 가격 조정이 일어날 때마다 좀 비중을 늘리는 기회로 삼는게 좋지 않을까라고 생각을 하고 있고요 선진국 내에서이기를 찾아보면 말씀해 주신 것처럼 미국의 상업용 부동산과 이로 인한 중소형 은행권의 불안들이 지금보다 더 확산이 된다고 하면 분명히 문제가 될 수 있다고 생각합니다.
근데 지금 얘기 드리는 내용이 새롭게 부각된 이슈는 아니거든요. 올해 1분기 때 이미 svb 사태를 통해서 우리가 확인할 수 있었던 것은 미국 정부가 발 빠르게 대처를 하면서 사실 투자십니까 빠르게 또 좋아지는 모습을 보였기 때문에 그래서 사실 저는 순위로 약간 올라왔을 뿐인데 다시금 내려갈 수 있다라고 생각을 하고 있고요 지금 팬데믹 이후에 미국 기업들은 일선 부족에 따른 부족을 좀 경험을 했었죠. 그래서 예전 같았으면 관계가 좋아지지 않는다고 하면 사실 고용을 줄이는 형태로 갔었지만 지금 현재로서는 기존의 고용을 계속 유지하고 오히려 근무 시간을 줄인 형태로 가고 있어요.
2021년 5월 이후로 총과 수요가 지금 현재까지 계속 이어지고 있기 때문에 리스크가 발생한다고 하더라도 미국 경제가 흔들리거나 할 이유는 없다고 생각을 하고 있고요 상업용 부동산은 8월 한 달 글로벌 증시 수익률을 보면 사실 좀 부진한데 영향을 좀 부분들은 있죠. 하지만 저는 9월달 이후로는 사람들 사이에서의 관심이 좀 벌어질 여지가 있다고 생각을 해요. 사실 중국의 부동산이기도 갑자기 새롭게 나타난 건 아니거든요. 중국은 리스크 요인이 되게 많은 국가고요 그게 때에 따라서 수면 위로 올라오거나 내려가는 경우가 있는데 올해 들어서는 이제 부동산이 수면위로 올라갔던 상황인 것 같아요.
사실 중국은 지금 부동산이 문제가 아니라 부동산 특히 개발업체들의 디폴트 위기가 금융권으로 전이 되면서 중국 경제 전반에 어떤 부정적인 영향을 미칠 거에 대해서 지금 중국 정부가 신경을 곤두세우고 있는 사항이에요. 사실 중국 정부는 부동산 하나에 집중하고 있는 사항은 아니거든요. 지난달 21일 1년 fpr을 인하를 했어요. 보통은 1년간 5년을 같이 인하를 하거든요. 근데 지난달 같은 경우에는 1년 lp가 아니면 이날을 했죠. 그 이유는 뭐냐면 결국 5년은 이제 주택담보와 관련된 금리예요. 근데 1년 같은 경우에는 신용대출과 같은 대출금리를 산정하는데 참관하는 금리죠.
결국 부동산 개발업체의 디폴트에 우려들이 금융권으로 전이되는 것을 막고자 하는 것을 간접적으로 보여줬던 걸로 좀 보고 있어요. 또 25일 날 15년 안에 인지세를 인내한 부분들도 있었고 이번 달 15일 이후부터는 또 외화 지준율 인하를 하는 걸 보면 중국 정부가 지금 현재 문제의 인식을 하고 있고 또 발빠르게 대응을 하겠다는 의지를 계속 보여주고 있기 때문에 중국 경제를 바라보는 이하감은 점진적으로 낮아질 여지가 있다고 생각을 하고 있고요 제가 이제 말씀드릴 때 포인트를 부동산이 아닌 금융권으로 확산되는 거에 더 관심을 초점을 둬야 된다 얘기를 해드렸는데 중국은 금융중계의 약 75% 이상을 주식과 채권시장을 비롯한 직접금융시장의 의존하지 않아요.
은행권에 전적으로 가능하기 때문에 만약에 이제 어떤 문제가 될 수 있는 기업들의 주식 매도와 또 회사채가 매물로 나오면서 기업이 도산하게 된다고 하면 그게 크림권으로 전환이 되는 흐름들이 사론적으로 차단될 수 있는 방어막이 만들어 있는 대표적인 국가라고 좀 이해를 해주시면 좋을 것 같고요 또 지난해 마르기준으로 중국은 총 저축률이 상당히 높아요. 거의 50%의 근접을 하고 있는 상황이죠. 그래서 보통 일반 은행들은 문제가 발생을 하게 되면 사실 증자를 하거나 채권을 발행하거든요. 근데 중국은 은행들이 문제가 발생하게 되면 예금되어 있는 자금을 가지고 해결하기 때문에 문제가 될 요지가 없는 경우도 있어요.
그리고 보통 중국 같은 개도국 같은 경우에 문제가 발생하려고 하면 사실 외국인 투자자들의 심리가 악화되면서 자금 유출이 일어나야 되는데 중국은 금융시장 개방을 그동안 계속 제스처로 얘기는 했었지만 그 시장에서 외국인 의존도가 상당히 낮아요. 그렇기 때문에 중국 내 외국인 자금 이탈로 인해서 리스크가 발생하기는 어렵다는 거죠. 그래서 저는이 세 가지를 놓고 온다고 하면 앞으로 사실 중국의 부동산 더 확장되면 중국의 어떤 금융권에 불안들이 더 연속성을 갖고 높아지긴 어렵다고 보고 있기 때문에 저는 9월이 지나고 나면 중국의 2기 요인들이 수면 아래로 내려갈 것을 예상을 하고 있습니다.
더불어서 궁금한게 아무래도 미국의 금리 인상 시나리오인데요 사실상 금리인상이 이제 멈출 것이다라는 분석이 좀 많이 나오고 있는 거 같은데 앞으로 미국 명준의 금리인상 시나리오에 대해서는 어떻게 전망하고 계신지 궁금합니다. 최근 들어서 이제 시장이 생각하는 연준의 금리인상 수준에 대해서 생각이 많이 바뀌는 것 같아요. 그러니까 잭슨홀 미팅이 끝나고 나서 제 기억으로는 기존에는 이제 고의 딸의 금리동결을 하고 내년 5월 정도 돼야 금리날을 단행할 수 있다는 생각이 있었는데 그게 완전히 뒤바뀌어서 오히려 이제 금리나 기대는 1월 달에 들어왔구요 그리고 9월달에는 금리동결 그리고 11월 달에 25p 많이 올리는 형태로 생각을 했었다가 최근에 고용지표 발표되고 나면서 다시금 기존 형태로 돌아가는 모습이 나타났어요.
그래서 지금은 이제 9월달에 금리 동결 그리고 내년 5월 정도 되어야 금리인화를 할 수 있다라고 그렇게 좀 보고 있는데 저도 뭐 그 수준에 대해서는 공감을 하는데 약간 다른 부분이 있다고 하면 저는 9월달에 25pp 정도 금리를 올릴 걸로 좀 예상을 하고 있어요. 그러니까 시장이 생각하는 것보다는 약간 매파적이죠. 그래서 전체적인 시장이 지금 현재 5.25에서 5.5를 생각하고 있기 때문에 좀 높죠. 그게 약간 차이라고 보시면 될 것 같고요 연주는 지난해 올해 사실 한 번도 통화정책 가이논술을 가지고 장난을 친 적은 없어요. 올해 6월 수련경제 전망을 놓고 온다고 하더라도 연준이 생각하는 최종 정책금리의 중위과 평균값은 기존 5.1이었는데 이걸 5.6을 올렸죠.
그리고 레인지 범위를 기존 5.9 대해서 6.1로 높였어요. 이게 어떤 걸 의미하냐면 연주는 올해 정책금리를 5.6에서 6.1 사이에서 정한다는 것을 보여주고 있는 거예요. 연주는 직접적으로 얘기를 안 해요. 수전경제 전망을 통한 어떤 숫자 조정을 통해서 보여주는데 6월 수정경제 전망 이후에 이제 FMC 일정을 보면 7월 9월이 있었잖아요. 7월달에 25pp 올렸죠. 그래서 지금 현재 금리 5.25.5인데 5.6에서 6.1 사이에 들어가지 않잖아요. 그렇기 때문에 사실 시장이 바라는 금리 동계열이 9월달에 이루어지긴 어려운 거예요.
그래서 25pp를 올려야 그때서야 이제 상관이 5.75가 되잖아요. 그래서 이제 5.6에서 6.1 사이에 들어가게 되는 겁니다. 그렇기 때문에 시장이 너무 느슨하게 생각하는 것 같아요. 그래서 저는 연준의 생각을 그대로 전해드리는 입장이고 저는 그게 한 번 더 틀린 적이 없어서 얘기를 드리고 있는 겁니다. 그래서 중요한 거는 연준이 금리를 올린다고 하더라도 시장이 미치는 영향 수 있는 큰 영향은 없다라고 생각을 하고 있고요 지난해 ceo를 기점으로 정직금리와 시장 금리간에 상가성을 놓고 봤을 때 디커플링이 계속되고 있는 흐름 그리고 지난달 같은 경우에는 미국제 10년을 금리가 지난해 10월 고점을 상회했던 이유가 결국에는 시장 심리가 불안했기 때문에 최근에 발표되는 경제지표를 연준의 통하긴 축으로 해석하다 보니까 10년물 금리가 올라간 거거든요.
근데 재밌는 거는 7월달 그때는 또 미국의 경제지표가 잘 나오니까 이제 미국이 경기침체 들어가지 않는다고 해서 그랬거든요. 그러니까 한 달 만에 경제지표가 잘 나오는 것을 해석하는게 이렇게 달라져 버리니 이게 연속성에 갖기는 어렵다는 거죠. 그래서 저는 점차 정상화되면서 연준의 생각에 대해서 이제 시장을 보고 있는 거고 그렇게 된다고 하면 미국제 10년물 금리가 지난해 10월 고점을 계속 상의하기는 어렵다고 봐요 그래서 앞으로는 좀 하락 압력이 높아질 걸로 좀 보고 있고요 보통 미국체 10년물 금리는 결정 요인이 인플레이션 통화정책 그리고 주식의 어떤 이온 프리미엄이 영향을 주는데이 세 가지 중에서 가장 큰 영향을 미치는 것은 인플레이션이에요.
금리인상 중단을 9월달을 하게 된다고 하면 그 이후부터는 이제 미국의 10년물 금리가 한 단계 레벨 다운되는데 영향을 미치기 시작을 하고요 특히 내년도 2분기 저는 이제 5월에서 6월 정도 사이에 연준이 금리나를 가능한 걸로 좀 보고 있는데 과거 경험상 금리나로 단행하고 나면 미국채 10년물 금리는 더 떨어집니다. 그래서 저는 미국제 10년물이 올해를 높은다고 하면 8월 달에 가장 높았다고 생각을 하고 있고요 9월 10월 11월 12월로 갈수록 점진적으로 낮아질 걸로 좀 보고 있기 때문에 결국 주식과 비롯한 이음자산 가격들은 계속 올라갈 수 있다라고 보고 있죠.
저는 최근에 말씀드리고 있는게 9월 10월 s&p 500 지수 기준으로 지난해 1월 수준인 4800 정도까지는 충분히 올라갈 수 있다라고 얘기 를 드리고 있죠. 그리고 나서 11월 12월 그리고 내년 1월 정도에는 약간 기간 조정 형태로 움직였다가 내년 1분기 때는 다시금 반등 모멘텀이 커지면서 미국 대선 이전까지는 계속 올라갈 수 있다는 뷰를 전해드리고 있는 사항이에요.
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