저자: 김영익 · 한국인
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9월 1~20일 수출은 전년비 13.5% 증가했으나 조업일수 증가 효과가 크고 일평균 수출은 -10.6%로 부진. 반도체 수출 비중 역대 최고(22.4%)이며 반도체 수출 호조로 삼성전자 주가 8만원 돌파. 코스피는 1평균 수출 대비 가대평가 영역이라 단기 주식 비중 확대는 권하기 힘들고 조정 대비가 바람직하다는 입장. 삼성전자는 중기적으로 상승 가능하나 9~11월 단기 조정 가능성.
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삼성전자 주가가 8만 원을 돌파했습니다. 반도체 수출이 여전히 잘되고 있고, 1월에서 8월까지 반도체 비중은 22.4%로 역사상 최고치를 기록했습니다. 삼성전자 내부 여유가 좀 더 개선되면 주가가 많이 오를 수 있다는 말씀을 계속 드려 왔습니다. 최근 반도체 수출 증가와 함께 삼성전자 주가가 8만 원을 돌파했습니다.
오늘 관세청이 9월 1일부터 20일까지의 수출입 동향을 발표했습니다. 10일 단위, 20일 단위로 수출입 동향을 발표하는 나라는 제가 알기로 우리나라밖에 없습니다. 수출은 GDP의 40% 정도를 차지하고, 특히 일평균 수출은 코스피와 상관관계가 아주 높아서 발표될 때마다 관심 있게 지켜볼 필요가 있습니다.
20일까지 수출은 전년 동기 대비 13.5% 증가했고, 수입은 9.9% 증가했습니다. 무역수지는 약 19억 달러 흑자입니다. 수출 증가율이 이렇게 높게 나온 것은 작년보다 조업일수가 3.5일 많았기 때문입니다. 추석 연휴 효과로 보입니다. 문제는 일평균 수출 금액이 전년 동기 대비 10.6% 감소했다는 점입니다. 조업일수 증가 때문에 일평균 수출 금액은 예상보다 훨씬 낮게 나온 것으로 보입니다.
작년에 수출이 크게 증가하면서 우리 경제가 2% 성장했습니다. 올 상반기 수출은 전년 동기 대비 약간 감소(0.03%)했지만, 하반기에는 10% 정도 증가할 것으로 봅니다. 우리 경제는 1분기를 저점으로 회복되고 있고, 내수 소비도 완만하게 증가하고 있습니다. 수출이 증가하면서 경제가 회복되고 있는 셈입니다.
수출 증가의 선행지표로는 OECD가 발표하는 G20 선행지수를 봅니다. 이 지수는 우리 수출 증가율에 선행하는데, 최근까지 계속 오르고 있습니다. 세계 경기가 회복되면서 우리 수출도 증가할 것임을 미리 알려 주는 신호입니다.
반도체 수출은 전년 동기 대비 27% 증가했습니다. 자동차 수출도 증가했고, 선박 수출은 46% 증가했습니다. 9월 1일~20일 반도체 비중은 24.6%입니다. 1월부터 8월까지 반도체 비중은 22.4%로 역사상 최고치이고, 8월, 9월 비중은 이보다 더 높아지고 있습니다. 반도체가 우리 수출을 주도하고 있습니다. 선박 비중도 꾸준히 올라오고 있습니다. 1월부터 8월까지 4.3%입니다. 반도체가 주도하고 선박이 수출 증가세를 높이고 있습니다.
자동차는 미국向 수출이 크게 줄고 있습니다. 작년에는 미국 비중이 50%였는데, 1월부터 8월까지는 43%로 많이 줄었습니다. 그럼에도 자동차 수출 비중이 상대적으로 높은 것은 유럽과 아시아 쪽 수출이 잘되고 있기 때문입니다. 상대적으로 부진한 품목은 석유제품과 철강입니다.
중국과 미국向 수출이 증가했다고 나왔습니다. 지난 8월에는 미국向 수출이 거의 12% 감소했는데, 이번에 증가한 것은 조업일수가 3.5일 늘었기 때문입니다. 조업일수를 고려하면 중국, 특히 미국向 수출은 감소했을 것으로 추정됩니다. 그럼에도 전반적으로 수출이 잘되는 것은 베트남, 대만, 홍콩, 인도向 수출이 높은 증가율을 보이기 때문입니다.
9월 20일까지 전체 수출에서 미국 비중은 16.3%로 많이 줄었습니다. 1월부터 8월까지는 18.3%였습니다. 중국 비중은 1월부터 8월까지 18%였는데, 9월 들어 19.4%로 올라가고 있습니다.
2000년에 중국 비중은 10%였는데 2018년에는 27%까지 올라갔습니다. 중국 경제가 그만큼 좋았다는 뜻입니다. 미국 비중은 2000년 22%였습니다. 그 해 미국 IT 거품이 붕괴되면서 미국 경제가 어려웠고, 세계 GDP에서 미국이 차지하는 비중도 31%에서 21%로 줄었습니다. 그래서 우리 수출에서 미국 비중도 감소할 수밖에 없었습니다. 2019년 이후에는 중국 비중이 계속 줄고 미국 비중이 올라갔습니다. 중국 성장률은 둔화되고 미국 경제는 좋았다는 뜻입니다.
최근 8월, 9월 통계에서는 중국 비중이 다시 올라가고 미국 비중은 더 내려가고 있습니다. 미국의 관세 영향도 있지만, 미국 경제가 소비 중심으로 둔화되고 있는 것도 원인입니다. 앞으로는 중국 비중이 올라오고 미국 비중이 축소되는 흐름이 전개될 가능성이 높습니다.
장기적으로 보면 우리 수출에서 아세안 비중이 꾸준히 늘고 있습니다. 인도와 합치면 20%에 가깝습니다. 우리 수출기업들이 아세안과 인도 쪽으로 수출을 늘리면서 우리 경제 성장에 어느 정도 기여하고 있습니다. 아세안과 인도로의 수출 증가가 1분기를 저점으로 한 경제 회복을 뒷받침하고 있다고 볼 수 있습니다.
일평균 수출 금액과 주가의 상관계수는 0.86입니다. 8월에는 수출이 조금 부진했습니다. 그런데도 코스피는 많이 오르다가 조정을 보였고, 8월 말 기준으로 한 18.7% 고평가됐습니다. 이번 달 일평균 수출 금액이 전년 동기 대비 2.3% 증가하고, 금액 기준으로 30억 달러 정도가 되어 8월보다 많이 올라갈 것으로 전망했습니다.
그러나 20일까지 보니 일평균 수출 금액은 전년 대비 -10%대로 전망보다 훨씬 낮습니다. 나머지 기간을 더 봐야 하겠지만, 9월 들어 주가는 크게 상승하고 있습니다. 전망보다 수출이 낮게 나온다면 코스피 고평가 정도가 8월보다 더 심해질 것 같습니다. 2021년 4월에는 거의 40%까지 고평가된 적도 있었습니다. 현재 고평가 수준이라면 단기적으로 주식 비중을 늘리라고 권유하기는 어렵습니다. 오히려 조정에 대비해 주식 비중을 줄이는 것도 바람직하다고 생각합니다.
반도체 수출과 삼성전자 주가를 함께 보여 드렸습니다. 반도체 수출이 증가하면서 삼성전자 주가도 따라 올랐습니다. 삼성전자 내부 여유가 개선되면 주가가 많이 오를 수 있다는 말씀을 계속 드렸습니다. 중기적으로 보면 내년까지 반도체 수출은 계속 증가할 것으로 전망됩니다. 이런 면에서 내년까지 삼성전자 주가도 계속 오를 수 있다고 볼 수 있습니다.
다만 반도체 수출에는 계절 요인이 강합니다. 9월에 증가했다가 10월, 11월에 떨어지고 12월에 올라가는 모습이 나타납니다. 상관계수가 0.88로 상당히 높습니다. 이를 고려하면 삼성전자 주가는 장기적으로는 꾸준히 상승하겠지만, 9월, 10월, 11월에는 조정을 보일 수 있습니다.
조업일수가 많아 우리 수출은 잘되고 있습니다. 그러나 일평균 수출 금액으로 보면 전망보다 훨씬 못 미치고 있습니다. 일평균 수출 금액 부진을 고려하면 코스피는 단기적으로 고평가 영역에 있다고 볼 수 있습니다. 삼성전자 주가는 장기적으로 상승할 가능성이 높지만, 단기적으로는 조정을 거칠 수 있습니다. 10월 1일 9월 수출이 최종 발표되면 그때 다시 평가해 드리겠습니다. 감사합니다.
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