저자: 미상 · 한국인
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팔란티어는 매출이 1년 새 85% 늘며 다섯 분기 연속 가속 중이고 영업이익률도 높다. 주가는 고점 대비 40% 넘게 빠졌지만 실적 악화가 아니라 높은 밸류에이션 조정과 시장 전체 소프트웨어 디레이팅 때문이라고 진단. 정부 매출 비중은 54%로 국방 소프트웨어 경쟁사보다 낮다. 유럽의 미국산 클라우드 규제(클라우드 AI 법안)와 오픈소스 대체재 논란이 리스크로 언급됨. 매출 대비 PSR은 약 56배로 여전히 비싸며, 성장률 유지가 프리미엄의 전제라고 결론. 실적 기준선은 연간 매출 성장 71%, 확인 시점은 2026년 8월 3일 실적.
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매출이 1년 만에 85% 늘었습니다. 상장 이후 가장 빠른 속도예요. 그런데 팔란티어 주가는 고점에서 40% 넘게 빠져 있습니다. 먼저 답부터 드리면, 이건 회사 혼자 무너져서 생긴 일이 아니었어요. 갑도 짚고 갈게요. 순이익 대비 주가가 2024년 말에 398배였는데, 지금은 138배입니다. 1/3 토막인데, 내려왔다고 싸진 건 아니에요. 공시를 열었더니 시중 얘기 세 개가 숫자와 달랐습니다. 하나만 먼저 말씀드리면, 정부에 기댄 회사라는 말이 있는데 정부 매출 비중은 54%입니다. 같은 시장의 국방 소프트웨어 회사들은 87%, 98%고요. 무엇이 맞고 틀렸는지, 제 저울이 어느 쪽으로 기울었는지까지 지금부터 하나씩 뜯어 보겠습니다.
이 회사가 정확히 무엇을 파는지 모르면 뒤에 나올 배수가 왜 그렇게 높게 붙었는지도 이해가 안 돼요. 배수라는 건, 이 회사를 1년치 이익이나 매출의 몇 배 값에 사느냐를 재는 자예요. 그래서 여기부터 시작할게요.
팔란티어는 2003년에 만들어진 미국 데이터 분석 소프트웨어 회사입니다. 회사가 파는 제품을 공식 문서에서는 '온톨로지'라고 부르는데, 말이 어려우니 문서에 적힌 그대로 옮겨 볼게요. 회사는 이것을 "조직을 위한 운영 계층"이라고 정의합니다. 데이터셋이나 모델 같은 디지털 자산 위에 얹혀서, 그것들을 공장 장비, 제품 같은 실물이나 고객 주문, 금융 거래 같은 개념과 짝지어 주는 층이에요. 여기서 중요한 건 방식입니다. 회사 문서는 기존 데이터 소스를 온톨로지의 객체, 속성, 링크로 매핑한다고 씁니다. 데이터를 팔란티어로 옮겨 오는 게 아니라, 있던 자리에 그대로 두고 연결한다는 뜻이에요.
쉽게 말하면 이런 겁니다. 창고를 새로 지어서 짐을 다 옮기는 게 아니라, 흩어진 창고마다 무엇이 어디 있는지 적은 지도 한 장을 위에 덮는 거예요. 짐은 안 움직이고 지도만 생깁니다.
매출은 두 갈래로 잡힙니다. 2026년 1분기 기준 정부 매출이 8억 5,840만 달러, 민간 매출이 7억 7,420만 달러였어요. 지역별로는 미국이 79%, 해외가 21%입니다.
한 가지만 미리 말씀드릴게요. 이 회사 하나를 보자고 공시를 뜯는 게 아닙니다. 이 읽는 법이 잡히면 다음 종목은 여러분이 혼자 보실 수 있어요. 이 회사가 속한 판이 지금 커지는 중인지 쪼그라드는 중인지에 따라, 똑같은 실적도 완전히 다르게 읽히거든요.
그래서 두 번째로 판을 볼게요. 먼저 돈이 나오는 쪽부터 보겠습니다. 미국 의회는 2026 회계연도 국방 수권법으로 국가안보 예산 8,906억 달러를 승인했습니다. 대통령 요청안보다 80억 달러 더 얹은 금액이에요.
민간 쪽 숫자도 있습니다. 기업용 인공지능 모델 플랫폼에 들어가는 돈이 2026년 한 해 세계 전체에서 640억 달러에 이를 거라는 전망입니다. 전년 390억 달러에서 63% 넘게 늘어난다는 계산이에요.
여기까지만 보면 판은 커지는 쪽입니다. 그런데 같은 발표문에 이런 문장이 붙어 있어요. 기업들의 인공지능 예산이 더 깐깐한 검증을 받고 있고, 비용과 효율, 그리고 성과 입증 요구가 커지고 있다는 겁니다. 돈은 커지는데 증명을 요구받는 국면, 이게 지금 산업의 위치예요.
주가 쪽은 더 냉정합니다. 소프트웨어 종목을 담는 대표 상장지수펀드는 2026년 들어 14%에서 20% 가량 빠졌는데, 같은 기간 S&P 500은 6% 넘게 올랐어요. 소프트웨어 회사들의 매출 대비 주가 배수 중간값은 10배 이상에서 5배 안팎까지 압축됐고요. 이 회사 주가가 빠진 건 이 회사만의 사건이 아니었어요. 판 전체가 값을 다시 매기는 중이었습니다.
판에 걸린 변수가 하나 더 있는데, 유럽입니다. 프랑스, 독일, 네덜란드가 미국산 분석 소프트웨어에서 발을 빼는 얘기가 계속 나오는데, 지금까지는 각각의 계약 결정이었어요. 그런데 유럽연합 집행위원회가 2026년 6월 3일에 클라우드 인공지능 법안의 제한 단계를 발표했습니다. 주권 등급을 네 단계로 나누고, 가장 민감한 공공 영역은 유럽 영내 사업자만 맡을 수 있게 하는 내용이에요. 아직 제한 단계이고 통과 여부는 정해지지 않았습니다.
왜 이렇게까지 하느냐? 감정 문제가 아니라 법 조문 때문입니다. 미국 클라우드법은 미국 사업자가 가진 데이터를 미국 안에 있든 밖에 있든 관계없이 내놓게 할 수 있다고 규정합니다. 유럽 정부들이 미국산 소프트웨어를 꺼리는 근거가 여기 있어요. 개별 회사가 잘하고 못하고의 문제가 아니라는 뜻입니다.
그럼 이 회사는 그 판 안에서 어디에 서 있을까요? 이 대목이 이 영상에서 가장 중요할 수 있어요. 이 회사를 어느 자로 재느냐에 따라 "말도 안 되게 비싸다"와 "생각보다 쌀 수도 있다"가 둘 다 나오거든요.
팔란티어는 두 개의 다른 동네에 걸쳐 있습니다. 하나는 인공지능 소프트웨어 동네, 다른 하나는 국방·정부 정보기술 동네예요. 그런데 이 두 동네는 값을 매기는 방식 자체가 다릅니다.
먼저 통념 하나를 정리하고 갑시다. 팔란티어를 정부에 기대는 회사로 부르는 얘기가 많은데, 숫자는 반대로 말해요. 정부 계약을 진짜 주업으로 하는 회사들은 90%를 넘나듭니다. 팔란티어는 절반을 조금 넘어요. 정부 의존이 리스크인 건 맞지만, 이 회사가 그 동네에서 제일 정부에 기댄 축이라는 건 틀린 말입니다.
경쟁 얘기도 해야죠. 요즘 가장 많이 나오는 질문이 "앤트로픽 같은 인공지능 회사가 팔란티어를 대체하는 것 아니냐"예요. 실제로 미국 국방부가 앤트로픽을 공급망 리스크로 분류하고 단계적으로 빼기로 하면서, 팔란티어도 그 갈등 한복판에 놓였어요. 회사의 카프 최고경영자는 팔란티어가 여전히 그 모델을 쓰고 있고, 앞으로 다른 모델도 붙일 거라고 말했습니다.
여기서 앞에서 본 정의가 쓸모가 생겨요. 온톨로지는 모델이 아니라 모델 밑에 깔리는 층이에요. 모델을 갈아 끼우는 것과 층을 걷어내는 건 다른 일입니다. 다만 이건 제가 못 박을 수 있는 영역이 아니에요. 회사 문서로 확인되는 건 "구조가 이렇다"까지이고, 그게 얼마나 단단한 해자인지는 제 판단 영역입니다.
근거를 숫자로 보여 드릴게요. 2026년 7월 22일에 개발자 한 명이 만든 무료 오픈소스 도구가 "공짜 팔란티어"로 보도되면서 주가가 하루 6% 빠졌어요. 그런데 그걸 만든 사람이 자기 블로그에 직접 이렇게 썼습니다. "우리는 팔란티어가 아니다. 기관의 내부 데이터를 통제된 온톨로지로 통합하는 건 진짜 팔란티어의 일이지 우리 일이 아니다." 만든 사람이 먼저 선을 그었는데, 주가는 이미 빠진 뒤였습니다. 대체제인지 아닌지를 가르는 기준이 방금 말씀드린 그 층에 있다는 걸 만든 쪽이 더 정확히 알고 있었던 셈이에요.
이제 숫자입니다. 앞에서 판이 커지는데 증명을 요구받는 국면이라고 했죠. 그럼 이 회사는 증명을 하고 있는지 보겠습니다.
성장률부터 볼게요. 흔히 "85% 성장"이라는 한 숫자만 돌아다니는데, 한 분기만 보면 기저 효과인지 진짜 가속인지 구분이 안 됩니다. 다섯 분기를 붙여 봤어요. 다섯 분기 연속으로 올라갑니다. 게다가 전년 대비가 아니라 바로 전 분기 대비로도 16% 늘었어요. 전년 대비는 작년이 나빴으면 좋아 보일 수 있지만, 직전 분기 대비 가속은 그렇게 만들기 어렵습니다.
남는 것도 볼게요. 2026년 1분기 영업이익률은 46.2%였고, 매출에서 원가를 뺀 이익률은 87%였어요. 주당순이익은 1년 전 0.08달러에서 0.34달러로 올라갔습니다.
회사가 스스로 한 약속도 바뀌었어요. 2026년 2월에 올해 매출을 71억 8,200만에서 71억 9,800만 달러 사이로 예상한다고 밝혔는데, 5월에 이를 76억 5천만에서 76억 6,200만 달러로 올렸어요. 퍼센트로는 61%에서 71%로 올린 건데, 금액으로 환산하면 석 달 만에 4억 6,800만 달러를 더 벌겠다고 말을 바꾼 겁니다. 회사가 스스로 예상치를 올린 건 좋은 소식이지만, 동시에 되돌릴 수 없는 약속이 됩니다. 이건 마지막에 조건으로 다시 씁니다.
미래 매출도 있어요. 이미 계약은 됐는데 아직 매출로 안 잡힌 금액을 '남은 계약 잔액'이라고 부르는데, 45억 달러로 전년 대비 134% 늘었어요. 계약 전체 가치로는 118억 달러였고 98% 늘어난 수치입니다.
고객 쪽 숫자가 재미있어요. 고객 수는 17곳으로 31% 늘었는데, 상위 20개 고객의 평균 매출이 2024년 6,460만 달러에서 2025년 9,390만 달러로 올라갔어요. 고객이 늘어서 매출이 늘어난 게 아니라, 한 고객이 더 쓰기 시작한 겁니다.
약한 부분도 먼저 말씀드릴게요. 주식으로 주는 보상 비용이 2026년 1분기에만 2억 160만 달러였습니다. 매출의 12.3%예요. 이건 현금이 나가지는 않지만 주식 수가 늘어나는 효과라서, 기존 주주 몫이 조금씩 얇아집니다.
주식 보상 얘기가 나온 김에 하나 교정하고 갈게요. 최고경영자가 작년에 68억 달러를 벌었다는 헤드라인을 보신 적 있을 거예요. 공시에 그 숫자가 있는 건 맞아요. 다만 그건 '실제 지급 보수'라는 항목인데, 2024년에 주가가 340% 오르면서 이미 갖고 있던 주식과 옵션의 평가액이 불어난 분입니다. 같은 해를 전통적인 방식으로 집계한 총보수는 463만 달러, 기본급은 110만 달러예요. 68억과 463만은 1,400배 넘게 차이 나는, 같은 공시 안의 두 숫자입니다.
반대로 재무 자체는 튼튼해요. 차입금이 거의 없고, 설비에 쓴 돈은 분기에 740만 달러로 매출의 0.45%밖에 안 됩니다. 공장을 안 짓는 사업이라 그래요.
재무는 가속 중인데, 왜 주가는 반대로 갔을까요? 2026년 7월 29일 종가 기준 주가는 123달러입니다. 2025년 11월 3일에 찍은 역대 최고가 207.52달러에서 40.7% 내려온 자리고요. 2026년 6월 25일 저점 106.37달러에서는 15.6% 올라온 지점입니다.
팩트 체크를 하나 하고 갈게요. 이 종목의 배수는 100배대부터 400배대까지 제각각인 숫자가 돌아다닙니다. 계산 기준과 시점을 안 밝히면 아무 숫자나 만들 수 있어요. 그래서 같은 날, 같은 소스로 통일해서 다시 계산해 봤습니다. 순이익 대비 주가는 2024년 말 398배에서 작년 말 282배를 거쳐 지금 138배입니다. 매출 대비로는 작년에 찍은 95배에서 56배까지 내려왔어요. 다만 이게 곧 싸다는 뜻은 아닙니다. 자기 기록 대비 내려온 것과 남들 대비 싼 것은 완전히 다른 얘기예요. 그건 뒤에서 비교로 다시 보겠습니다.
기술적으로 한 줄만 말씀드리면, 7월 30일 기준 상대강도지수는 44.5로 과매도도 과매수도 아닌 중립 구간이고, 현재가는 5일선부터 200일선까지 주요 이동평균선 아래에 있습니다.
정리하면, 이 구간은 실적이 무너져서 빠진 게 아니라 값을 매기는 눈높이가 내려온 구간입니다. 2026년 5월 4일 실적이 그걸 그대로 보여 줬어요. 매출도 주당순이익도 시장 예상을 넘겼는데, 다음 날 장중에 7% 빠졌습니다.
수급 쪽에서 하나만 더 볼게요. 내부자 매도가 불안 요소로 자주 거론되는데, 서류를 열면 성격이 갈립니다. 카프가 2026년 5월 20일에 39만 7,774주를 팔았어요. 그런데 이건 재량적인 매도가 아니라, 성과급 주식이 확정될 때 세금을 내려고 미리 짜 둔 계획에 따라 자동으로 처분되는 방식이었습니다. 도망친 게 아니라는 뜻이에요. 다만 최근 9일을 놓고 보면 내부자 매수가 0이었다는 것도 똑같이 사실입니다. 성격이 설명된다고 해서 아무도 사지 않았다는 사실이 지워지지는 않아요.
이제 비교를 해 볼게요. 두 개의 자로 실제로 재 보겠습니다. 같은 날, 같은 소스로 뽑은 숫자예요.
인공지능 소프트웨어 잣대로 재면, 팔란티어는 스노우플레이크의 약 3배입니다. 국방 정보기술 잣대로 재면, 매출 대비로 40배가 넘어요. 어느 자를 갖다 대도 비쌉니다. 이건 분명히 하고 갑시다.
그럼 그 값을 정당화할 근거가 있느냐? 세 가지를 봤어요.
첫째, 성장 속도입니다. 팔란티어가 85% 늘 때 스노우플레이크는 33%, C3.ai는 회계연도 기준으로 매출이 7% 줄었습니다. 같은 인공지능 소프트웨어 간판을 달아도 방향이 정반대예요. 인공지능이라고 다 크는 게 아닙니다.
둘째, 기존 고객이 더 쓰는 정도입니다. 기존 고객이 1년 뒤 얼마를 더 쓰는지 보는 지표가 있는데, 팔란티어는 150%, 스노우플레이크는 126%입니다.
셋째, 그 성장에 얼마를 쓰느냐입니다. 연구개발비가 매출에서 차지하는 비중이 팔란티어는 9.86%인데, 스노우플레이크는 38.4%예요. 적게 쓰면서 더 붙잡고 있는 구조입니다.
넷째, 남기는 구조입니다. 이게 두 동네의 배수가 왜 다른지를 설명하는 부분이에요. 국방 정보 3사는 영업이익률이 10% 안팎이고 성장률은 -4%에서 8% 대입니다. 팔란티어는 영업이익률 46%에 성장률 85%예요. 같은 정부 고객을 상대해도, 사람을 투입해 용역을 파는 사업과 한 번 만든 소프트웨어를 복제해 파는 사업은 남는 구조가 다릅니다. 그래서 저쪽에는 매출 대비 1배를 치르는 시장이, 이쪽에는 56배를 치르는 시장이 있는 거예요.
참고로 국방 정보기술 회사들은 연구개발비를 별도 항목으로 공시하지 않습니다. 그 비용이 계약 원가에 들어가는 업종 관행이라서요. 연구개발비가 0으로 보인다고 기술 투자를 안 하는 게 아닙니다.
수주 잔고는 반대로 읽어야 해요. 국방 정보 3사가 쌓아 둔 일감은 340억에서 484억 달러로, 팔란티어의 남은 계약 잔액 45억 달러보다 7배에서 11배 큽니다. 대신 속도가 달라요. 저쪽 일감은 1년 새 3% 늘었는데, 팔란티어의 남은 계약 잔액은 같은 전년 대비 기준으로 134% 늘었어요. 규모는 저쪽이, 속도는 이쪽이 가진 그림입니다.
여기까지가 비교의 결론입니다. 팔란티어는 어느 잣대로도 비싼데, 그 비싼 값이 붙는 이유 자체는 숫자로 설명이 됩니다. 문제는 그 설명이 성장률 하나에 통째로 걸려 있다는 거예요.
여기까지가 공시에서 나온 사실이고, 이제부터는 제 판단입니다. 어디까지가 숫자이고 어디부터가 제 의견인지 구분해서 말씀드릴게요.
지금 구간에서 제가 보는 시나리오는 이렇습니다.
첫째 시나리오입니다. 8월 3일 실적에서 미국 민간 매출 성장률이 회사가 연간으로 제시한 120% 선을 지킵니다. 기존 고객이 더 쓰는 비율이 150% 근처를 유지합니다. 남은 계약 잔액 증가율이 세 자릿수에서 크게 꺾이지 않습니다. 이 세 가지가 같이 충족되면, 매출 대비 56배는 성장이 따라잡는 중인 배수로 재해석될 여지가 생깁니다. 회사가 올해 가이던스대로 76억 달러를 채우면, 배수는 가만히 있어도 내려가니까요. 제 계산으로는 주가가 지금 자리에 머물러도 매출 대비 배수가 40배 안팎까지 자연히 내려옵니다. 제가 보기엔 이 구간에서 120에서 150달러 사이의 박스를 봅니다.
둘째 시나리오입니다. 연간 성장률이 71% 아래로 꺾입니다. 이건 회사가 스스로 올려 놓은 약속선이에요. 그리고 앞에서 본 유럽연합 법안이 제한 단계를 넘어 실제로 통과됩니다. 이 경우 매출의 21%인 해외 부문이 흔들려요. 다만 산술적 하방은 계산해 둘 필요가 있습니다. 해외 전체가 21%이고, 그중 영국이 8%예요. 최악을 가정해도 산술적으로 빠질 수 있는 매출의 상한은 21%입니다. 제가 보기엔 이 경우 100달러 선을 다시 시험하는 그림이 나옵니다.
저는 지금이 종목의 강세 근거와 약세 근거 중에서 성장 쪽이 조금 더 무겁다고 봅니다. 근거는 하나예요. 약세 근거는 대부분 "값이 비싸다"는 한 축에 몰려 있는데, 값은 주가가 움직이면 바뀝니다. 반면 다섯 분기 연속 가속, 고객당 매출 증가, 세 자릿수 계약 잔액 증가는 주가와 무관하게 쌓인 숫자예요.
다만 확신은 아닙니다. 매출 대비 56배가 정당한지 저도 단정하지 못합니다. 제가 말할 수 있는 건, 이 배수가 지금 무엇에 걸려 있는지까지예요. 그건 성장률입니다. 성장이 꺾이는 순간 프리미엄의 근거가 사라집니다.
그리고 이건 추천도 권유도 아닙니다. 판단 근거를 같이 보자는 거예요.
데이터를 옮기지 않고 지도만 덮는 회사입니다. 매출은 정부 54%, 민간 46%로, 국방 정보 회사들보다 정부 의존이 낮아요. 숫자는 가속, 가격은 감속입니다. 성장률은 다섯 분기 연속 올랐고, 순이익 대비 주가는 2024년 말 배수의 1/3까지 내려왔지만, 동종 대비로는 여전히 비쌉니다. 갈림길은 성장률 하나예요. 회사가 스스로 올린 71%가 기준선이고, 다음 확인은 2026년 8월 3일 실적입니다.
이 세 가지를 캡처해 두시고 8월 3일 실적에 맞춰 보세요. 특히 두 번째 줄이 뒤집히는지만 보셔도 됩니다.
여러분은 강세와 약세 중 어느 쪽입니까? 이유와 함께 댓글로 남겨 주세요.
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