저자: 김영익 · 한국인
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결론: 김영익 교수는 IMF 등 주요 기관보다도 비관적으로, 내년(2023) 세계경제가 마이너스 성장하는 이중침체 가능성이 높다고 본다. [성장률 전망 하향 흐름] - IMF 등 기관들이 세계 경제성장률 전망을 계속 낮추는 추세이며, 김 교수는 하향 조정이 아직 끝나지 않았고 연말에 더 낮아질 수 있다고 봄. - IMF 전망: 2022년 3.2%, 2023년 2.9%. 그러나 김 교수는 이보다도 낮게 보며 내년 마이너스 성장 가능성을 제기. - 2010~2021년 세계 평균 성장률은 약 3%였음. [코로나 이후 경기 회복의 배경] - 2020년 세계경제는 -3.1% 성장(1930년대 대공황 이후 최대 쇼크 수준), 미국은 -3.4%. - 2020년 3~4월 두 달 사이 미국에서 2,200만 개 일자리 감소. - 2021년 세계 성장률 6.1%는 기저효과와 대규모 재정·통화 부양 덕분. - 미 연준 자산은 2020년 3~6월 사이 약 3조 달러 확대(2008~2013년 5년간 풀었던 규모와 비슷). [비관 근거 1: 인플레와 금리 인상] - 물가 급등으로 중앙은행들이 금리를 인상 중이며, 금리 인상은 시차를 두고 소비·투자를 위축시킴. - 러시아-우크라이나 전쟁으로 원자재 가격 급등, 경제학 교과서상 경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션 국면. [비관 근거 2: 중국 둔화] - 중국의 세계 GDP 비중은 2001년 WTO 가입 당시 2%에서 2021년 약 18%로 확대. - 2022년 2분기 중국 성장률은 0.4%로 매우 낮았음(봉쇄 효과 포함). [비관 근거 3: 부채 누적과 자산 거품] - 세계 부채(BIS 기준)는 2008년 146조 4천억 달러에서 2020년 300조 6천억 달러로 2배 이상 증가, 세계 GDP 대비 약 270%에서 400%를 넘어섬. - 미국 등에서 M2 통화량이 GDP 대비 급증, 자산 거품 형성. 미국 주택 거래량도 감소 중. - 경기선행지수가 한국을 비롯해 대부분 국가에서 하락 전환. [리스크와 대응] - 금리 상승과 경기 침체가 겹치면 자산 가격이 붕괴하고 금융 불안으로 번질 수 있음. - 시청자에게 현금 등 대비 필요성을 강조. 부(富)의 이전 등 준비 방법을 언급. [출연자 전망 정리] - 김영익 교수: 2023년 세계경제 마이너스 성장 가능성, 이중침체 우려. 장기 침체 쪽에 무게. - 사회자 발언 제외.
다듬은 글
안녕하세요, 김영익의 경제스쿨 시청자 여러분. 오늘은 글로벌 경제 전망에 대해 이야기해 보겠습니다. 앞으로 다섯 차례에 걸쳐 글로벌 경제부터 각 국가별 경제, 한국 경제까지 자세히 들여다볼 예정이니 끝까지 시청해 주시면 감사하겠습니다.
먼저 IMF 같은 주요 기관들의 경제 전망을 보겠습니다. 요즘 IMF를 비롯한 주요 기관들은 경제성장률 전망치를 낮추고 있고, 반면 물가상승률 전망치는 높이고 있는 추세입니다. 앞으로 경제가 좋아질 것 같다는 전망은 많지 않은 것 같습니다. 실제로 어떻게 보시는지 궁금합니다.
IMF는 분기별로 세계경제전망을 발표합니다. 작년 10월, 올해 1월, 4월, 7월에 이어 가장 최근 전망치를 보면 올해 세계 경제는 3.2% 정도 성장할 것으로 예상됩니다. 최근 흐름을 돌아보면, 2020년에는 세계 경제가 3.1% 역성장했습니다. 이는 1930년대 대공황 이후 가장 큰 충격이었습니다. 특히 미국 경제가 코로나 충격으로 큰 침체에 빠졌는데, 2020년 미국 경제는 -3.4%를 기록했습니다. 당시 미국 기업들은 2020년 3~4월 두 달 사이에만 2,200만 개의 일자리를 줄였습니다. 10년간 늘어났던 일자리가 두 달 만에 사라진 셈입니다. 2020년은 그만큼 세계 경제가 나빴던 해입니다.
이번 주제를 정한 이유는 여러 경제단체와 투자자들이 올 하반기와 내년 경제가 어떻게 될지 굉장히 궁금해하기 때문입니다. 강의를 다니면서도 이런 질문을 많이 받았고, 이 채널의 원래 목적이 시대의 흐름, 즉 거시 경제 흐름을 짚어 드리는 것이기에 이번에 시리즈로 준비해 보았습니다.
2020년 코로나 발발 시점부터 살펴보겠습니다. 세계 경제성장률은 크게 떨어졌지만, 지난해인 2021년에는 6.1%의 높은 성장률을 기록했습니다. 기저효과도 있었지만 그야말로 V자 반등이었습니다. 이렇게 빠르게 회복할 수 있었던 것은 정부와 중앙은행이 대규모로 돈을 풀었기 때문입니다. 특히 미국은 재정을 많이 썼고, 중앙은행은 금리를 0%까지 낮추고 양적완화를 통해 역사상 보기 드문 규모의 돈을 공급했습니다.
미국 연준의 자산은 2020년 3월부터 6월 사이에 약 3조 달러나 늘어났습니다. 2008년 글로벌 금융위기 때 5년 동안 풀었던 규모를 불과 석 달 만에 푼 것입니다. 정부가 돈을 많이 쓰고 금리를 내리자 소비가 살아났고, 각종 자산 가격이 오르면서 소비가 더 늘어났습니다. 그 결과 작년 6.1% 성장이 가능했습니다.
그렇다면 지난해 회복은 정책 덕분이었는데, 올해와 내년은 어떨까요? IMF의 최근 전망치는 올해 3.2%, 내년 2.9%입니다. 그런데 2010년부터 작년까지 세계 평균 성장률은 약 3%였습니다. 즉 내년 2.9%는 평균보다 낮은 성장률입니다. 게다가 IMF는 성장률 전망을 계속 하향 조정해 왔습니다. 제가 보기에는 하향 조정이 아직 끝나지 않았습니다. 올해 11월이나 연말 전망에서 다시 낮아질 가능성이 높다고 봅니다.
성장률 전망이 계속 낮아지는 이유는 여러 가지입니다.
첫째, 인플레이션이 크게 진행되고 있습니다. 물가가 오르면 중앙은행은 금리를 올릴 수밖에 없고, 금리 인상은 시차를 두고 소비와 투자를 줄입니다. 자산 가격이 떨어지면 자산 효과로 소비도 더 줄어듭니다.
둘째, 러시아와 우크라이나 전쟁으로 원자재 가격, 특히 유가와 곡물 가격이 급등했습니다. 경제학 교과서에 나오는 것처럼 공급 충격이 오면 총공급곡선이 좌측으로 이동해 성장률은 떨어지고 물가는 올라갑니다.
셋째, 중국 요인입니다. 중국은 2001년 세계무역기구(WTO)에 가입할 당시 세계 GDP에서 차지하는 비중이 2%였지만, 작년에는 18%까지 올라왔습니다. 중국이 빠르게 성장하며 세계 경제에 미치는 영향이 커졌는데, 문제는 중국 경제 성장률이 둔화되고 있다는 점입니다. 올해 2분기 중국 성장률은 봉쇄 영향 등으로 0.4%에 그쳤습니다. 우리 국무총리가 국회에서 중국 경제가 심각하다고 언급할 정도로 중국의 부진은 우리 경제에도 큰 부담입니다.
이 외에도 지정학적 리스크로 물가 상승 압력이 더 커졌고, 유가 등 원자재 가격도 계속 오르고 있습니다.
제 전망은 IMF 전망보다 훨씬 비관적입니다. 작년 책에서도 긍정적인 시나리오와 비관적인 시나리오를 제시했는데, 비관적인 경우의 확률을 약 60% 정도로 보았습니다. 지금은 그 가능성이 훨씬 더 높다고 봅니다. 이중 침체, 즉 경기가 침체에 빠졌다가 잠깐 회복했다가 다시 침체에 빠지는 상황을 우려합니다. 2020년 세계 경제가 -3.1% 성장했는데, 내년에는 그와 비슷한 수준의 마이너스 성장이 나올 수 있다고 보고 있습니다.
작년 말이나 올해 초만 해도 대부분 기관들은 낙관적이었지만, 지금은 전망이 많이 바뀌었습니다. 미국의 장단기 금리 차가 역전되었고, 미국 경제가 침체에 빠질 것이라는 전망이 나오고 있습니다. 중국 성장률도 크게 떨어질 것이라는 우려가 큽니다. 내년 경기 침체를 예상하는 기관도 상당히 늘고 있습니다. 문제는 마이너스 성장이 확실시되는지보다, 그 폭이 얼마나 될지입니다.
과거와 비교해 보겠습니다. IMF가 1980년부터 세계 경제 성장률을 발표해 왔는데, 2008년 글로벌 금융위기와 2009년 세계 경제의 마이너스 성장이 1980년 이후 처음 나타난 마이너스 성장이었습니다. 그때 세계 경제 성장률은 -0.1%에 그쳤습니다. 당시 미국 경제는 침체에 빠졌지만 중국이 9~10%대 성장을 하면서 세계 경제 전체는 심각한 침체를 피할 수 있었습니다. 그런데 2020년 코로나 때는 -3.1%가 나왔습니다. 저는 내년 성장률이 IMF가 예상한 2.9%보다도 지나치게 높다고 봅니다. IMF가 미국과 유럽 등 선진국 성장률을 크게 낮추었는데, 이렇게 낮춘 전망은 실제로는 더 나쁘게 나오는 경우가 많습니다. 따라서 내년에 심각한 침체를 겪을 수 있다고 보고, 이에 대비하시는 것이 필요합니다.
그렇다면 왜 이렇게 어려울 것으로 보는 것일까요? 크게 두 가지입니다.
첫째는 부채입니다. 2008년 글로벌 금융위기 때 국제결제은행(BIS) 기준 전 세계 부채는 약 146조 4,000억 달러였습니다. 2020년 코로나 이후 돈을 많이 쓰면서 부채는 306조 4,000억 달러로 두 배 이상 늘었습니다. 세계 GDP 대비 부채 비율은 270%에서 400%를 넘어섰습니다. 국가별로 보면 선진국은 정부 부채가 늘었고, 신흥시장은 기업 부채가 많이 늘었으며, 우리나라 같은 나라는 가계 부채가 많이 늘었습니다. 즉 2008년 금융위기 이후 경제 성장은 부채에 기대어 이루어졌고, 이 부채 문제가 이제 한계에 이르고 있습니다.
둘째는 자산 거품입니다. 돈이 너무 많이 풀리면서 자산 가격에 거품이 생겼습니다. 특히 M2 통화량이 GDP에 비해 얼마나 늘었는지를 보면 2020년에는 미국을 중심으로 그 비율이 크게 올랐습니다. 주택 시장에서 거품이 발생했고, 이것이 이제 붕괴할 것이라고 봅니다. 우리 신문에서도 주택 거래가 안 되고 가격이 떨어진다는 소식이 나오는데, 미국도 최근 신규주택 매매와 기존주택 거래가 많이 줄고 있습니다.
부채와 자산 거품은 금리가 낮고 경기가 좋을 때는 감당할 수 있습니다. 그런데 지금은 물가 때문에 전 세계 중앙은행이 금리를 올리고 있고, 경기마저 나빠지고 있습니다. 대표적인 선행지수를 보면 우리나라가 먼저 꺾였고, 대부분 국가도 작년 하반기부터 꺾이고 있습니다. 자산 가격을 결정하는 가장 중요한 요소는 금리와 경제성장률인데, 금리는 오르고 성장률은 떨어지고 있습니다. 이 상황에서 부채 문제와 자산 거품이 함께 터진다면 내년은 상당히 어려운 해가 될 것입니다.
물론 이런 전망이 모두 맞는 것은 아닙니다. 최근 여러 전문가가 경제 침체 가능성을 이야기하고 있고, 저도 그중 하나입니다. 그러나 금융 시장이 흔들리고 자산 가격이 떨어지면, 그 과정에서 투자 기회도 생깁니다. 다만 그 전까지는 상당한 고통을 겪을 수 있으니 미리 준비하는 것이 중요합니다.
오늘은 글로벌 경제 전망을 거시적인 측면에서 살펴보았습니다. 요약하면, 첫째, 2020년 이후 정부와 중앙은행이 대규모로 돈을 풀어 회복했지만 둘째, 인플레이션과 금리 인상, 전쟁에 따른 공급 충격, 중국 성장 둔화가 겹쳤고 셋째, 누적된 부채와 자산 거품이 붕괴 위험을 키우고 있다는 것입니다.
앞으로도 올해와 내년 경제 흐름을 계속 다뤄 보겠습니다. 다섯 편 모두 시청해 주시면 감사하겠습니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다. 감사합니다.
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