저자: MarcFaber · 외국인
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Faber는 미국 주식이 통계적으로 비싸고 달러·귀금속 대비 약세 가능성을 본다. 트럼프 관세와 재정 정책을 비판하며 부채 불이행·인플레이션·전쟁 리스크를 언급한다. 대신 신흥국(라틴아메리카, 홍콩, 태국)과 일부 유럽 음료·담배 기업이 상대적으로 싸다고 보며, 금을 둘러싼 강세 논리는 트럼프 정책 불신에서 나온다.
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투자자는 언제나 돈을 버는 방법, 돈을 잃지 않는 방법, 그리고 재산을 지키는 방법에 집중해야 합니다. 이 원칙은 투자자로서 본질적으로 변하지 않습니다. 지금 조금 다른 점이 있다면 인기 시장들이 비싸다는 것입니다. 통계적으로 보면 미국 주식시장은 비싼 편입니다.
신흥시장과 유럽 시장은 통계적으로 특별히 비싸지 않습니다. 하지만 그 자체로만 보면 사람들이 생각하는 것만큼 싸지 않을 수도 있습니다. 미국에 비해서는 싸지만, 그 자체로 아주 싼 것은 아닙니다. 그래도 저는 신흥시장에 기회가 있다고 봅니다. 미국의 인기 주식과 반도체 주식에서 빠져나온 자금이 투자 시장의 다른 영역으로 흘러갈 것이라고 믿기 때문입니다.
제가 보기에 매력적인 다른 지역은 라틴아메리카, 신흥시장, 그리고 홍콩과 중국입니다. 홍콩과 중국은 상대적으로 저평가되어 보입니다. 물론 외국 자본은 여전히 미국으로 흘러들어가고 있습니다. 채권과 미국 달러 등으로 말이죠. 무역수지와 경상수지 적자 때문에 외국 자금은 구조적으로 미국으로 계속 들어갈 수밖에 없습니다.
하지만 열기가 식었다는 신호는 달러 약세에서 드러납니다. 트럼프 대통령이 당선된 이후 달러의 시장 움직임을 보면, 유로와 엔화에 대해서, 특히 귀금속에 대해서 약세입니다. 저는 시장이 트럼프 대통령의 경제 정책에 별로 신뢰를 두지 않는다고 말하고 싶습니다. 시장은 그의 경제 정책에 매우 회의적이라고 봅니다.
귀금속에 신이 준 가장 큰 선물은 도널드 트럼프의 당선이었다고 생각합니다. 경제적 사실에 대해 완전히 무지하고, 본성상 빚을 갚는 것을 믿지 않는 사람입니다. 그의 회사들은 대부분 파산했고, 본질적으로 부채를 재조정하거나 갚지 않아야 했습니다. 제 눈에는 이런 사람이 귀금속 보유자들에게는 선물입니다.
트럼프 대통령 아래에서 미국이 사상 처음으로 채무불이행에 빠질 가능성도 있다고 봅니다. 그는 3년 반 동안만 머무를 것이라고 확신할 수 있을까요? 파산은 천천히 일어나다가 갑자기 빠르게 일어납니다. 그리고 트럼프 대통령이 3년 반 만에 무언가를 완전히 망칠 수 있는 능력을 과소평가해서는 안 됩니다. 그는 그런 재능을 가진 사람이라고 생각합니다.
저는 트럼프 대통령에게 표를 던졌을 사람으로서 이렇게 말합니다. 바이든 일가나 카멀라 해리스 씨에게는 결코 투표할 수 없었고, 이미 트럼프 대통령에게 두 번 투표했을 것입니다. 그래도 미국에는 지적이고 유능한 사람, 능력 있는 관리자들이 그렇게 많은데, 그 나라를 운영하는 데 트럼프 대통령과 카멀라 해리스 씨보다 더 적임인 사람이 한 명도 없다고는 믿기 어렵습니다. 더 자격을 갖춘 사람들이 분명 있을 것입니다.
지금까지 보호무역을 통한 성장의 경험은 우호적이지 않았습니다. 제가 보기에 성장의 기회는 다른 곳에 있습니다. 1970년대 말 중국이 문을 연 이후 미국과 다른 서방 국가들이 중국에서 아주 싼 값에 상품을 살 수 있었다는 사실이 중요합니다. 개방 정책은 1978년에 시작되었습니다. 그 뒤 중국이 산업화되어 세계에 값싼 상품을 공급할 수 있게 된 것은 세계 성장에 매우 유리했다고 생각합니다.
트럼프 대통령과 그의 무지한 보호무역주의 자문들이 주장하는 것과 달리, 저는 이 점을 강조하고 싶습니다. 미국이 신발을 국내에서 생산하길 원한다면 어떻게 부유해질 수 있겠습니까? 그건 터무니없는 생각입니다. 중국, 베트남 등의 나라가 나이키 신발 같은 것을 생산하도록 두어야 합니다. 이해하시겠어요? 미국은 자신이 지배하거나 기술적으로 강한 분야에 특화하면 됩니다.
관세는 사회의 하층 계급을 부자보다 더 해치는 세금입니다. 부자들의 주요 지출은 모터 요트와 개인 비행기 같은 것들이고, 이들은 모두 외국 회사에 등록되어 있어서 부가가치세나 판매세를 내지 않습니다.
세계 무기 판매를 보면 미국이 단연 1위입니다. 그러니 누군가 전쟁에 필요한 무기를 미국이 만들 수 없다고 말한다면, 저는 그것이 틀렸다고 생각할 것입니다. 하지만 한국이 미국보다 낮은 비용으로 군복을 만들 수 있다는 것은 분명합니다. 그런데 당신과 트럼프 대통령, 그리고 이런 보호무역주의자들이 한국이나 중국, 베트남에서 싸게 사는 대신 미국에서 전쟁용 군복을 만들면 미국이 부자가 될 것이라고 생각한다면, 그것은 꿈같은 생각입니다. 모든 것을 미국에서 만들면 국방부의 지출은 크게 늘어날 것입니다.
보호무역주의자들의 논리는 제게 믿기 힘들 정도로 순진해 보입니다. 현대 제조업에서 자동화와 로봇 때문에 노동력은 줄었습니다. 그래서 중국의 공장들은 10년 전에 3,000명을 고용했다면 지금은 200~300명만 고용하기도 합니다. 전부 로봇입니다.
지난 100년 동안 정부 지출은 GDP의 10% 정도였던 1900년대에서, 지금 유럽은 GDP의 약 50%에 이르렀습니다. 미국도 지방정부까지 합치면 거의 50%에 가깝다고 생각합니다. 이 추세가 계속되어 정부가 100%를 차지하는 지경이 되면, 동유럽과 러시아, 중국, 베트남 등이 시장경제로 개방되기 전 공산주의와 사회주의 아래에서 겪었던 것과 같은 참담한 경제가 기다리고 있을 것입니다.
지금 이 불확실성을 감안하면 주식시장은 매우 높은 가격에 거래되고 있습니다. 제가 말할 수 있는 것은 주식시장이 트럼프 대통령이 말하는 것처럼 아름다운 미래, 즉 세계의 큰 번영과 평화를 기대하고 있다는 것입니다. 하지만 이 모든 조건은 매우 논쟁적입니다. 교육을 잘 받고 식견이 있는 친구들은 우리가 제2차 세계대전으로 향하고 있다고 생각합니다. 이미 시작되었다고 보는 사람들도 있습니다.
물론 전쟁은 인플레이션을 부릅니다. 평화 시에도 이미 높은 부채를 안고 있는데, 전쟁에 들어가면 이 부채 상황에서 출발하게 됩니다. 그러면 정부는 돈을 더 찍어낼 핑계를 얻게 됩니다. 그리고 트럼프 대통령이 대통령직을 유지하기 위해 전쟁 시기에 선거를 치를 필요는 없습니다.
저는 보고서를 썼는데, 트럼프 고점에 관한 내용이었고, 미국 시장이 달러 기준으로는 하락하지 않을 수 있지만 금, 은, 백금 기준으로는 하락할 수 있고, 외국 통화에 대해서도 하락할 수 있다고 주장했습니다. 오늘 기준으로 유로 기준 시장은 고점 대비 약 15% 하락했습니다. 금 기준으로는 물론 훨씬 더 많이 떨어졌습니다.
하지만 말씀하신 것처럼 국내에서 돈을 찍어내면 시장은 하락하지 않을 수도 있습니다. 지금 수준에 머물거나 오히려 오를 수도 있습니다. 그러나 돈을 너무 많이 찍어내면, 달러는 외국 통화에 대해 약해질 것입니다. 다만 외국도 돈을 찍을 수 있으니 확실하지는 않습니다. 하지만 귀금속에 대해서는 분명히 약해질 것입니다.
제가 투자자로서 세계를 바라본다면, 100% 현금을 보유하는 것은 위험하다고 생각합니다. 저도 자산 배분에서 현금과 채권을 보유하고 있지만, 상대적으로 싼 시장들이 있다고 봅니다. 신흥시장은 저평가되어 있다고 생각합니다. 홍콩 주식도 싸다고 봅니다. 저는 태국에 살고 있는데, 올해 태국 주식시장이 거의 20% 하락한 것이 상대적으로 매력적으로 보입니다. 여기서 바닥을 칠 것이라고 생각합니다. 라틴아메리카 시장도 상당히 매력적입니다. 그래서 브라질 주식, 콜롬비아 주식, 칠레 주식을 여전히 매수하고 있습니다.
유럽의 일부 주식도 꽤 매력적입니다. 지금 사람들이 술을 덜 마시는 것은 의심할 여지 없는 사실입니다. 하지만 음료 회사와 담배 회사와 관련된 일부 주식은 가격이 합리적이라고 생각하며, 이 업종은 여전히 통합이 일어날 수 있다고 봅니다. 그래서 프랑스와 영국의 음료 회사를 좋아합니다.
저는 펀더멘털 분석을 쓰지만, 차트가 매우 나쁘다면 그 주식은 사지 않습니다. 이상적으로는 펀더멘털이 매우 나쁜 것이 주식이 싸지기 위한 전제조건입니다. 조건이 좋다면 그 주식은 싸지 않을 것입니다. 따라서 가장 이상적인 조건은 개선될 가능성이 있는 나쁜 펀더멘털이며, 이상적으로는 차트도 개선되고 있는 상황이 겹치는 것입니다. 차트는 곧 시장이기 때문입니다. 차트는 언론과 대부분 잠들어 있는 애널리스트들보다 앞서서 보여줍니다.
그래서 저는 펀더멘털이 개선될 잠재력이 있고, 많이 하락해 침체된 주식을 원합니다. 기술적 그림은 많이 떨어진 뒤 이상적으로는 여러 해 동안 바닥을 다지는 기간을 거친 뒤 돌파하는 움직임을 보여야 합니다. 저에게는 이것이 이상적인 조건입니다. 하지만 일반적으로 펀더멘털 분석과 기술적 분석 중 무엇을 좋아하느냐고 묻는다면, 저는 둘 다 사용합니다.
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