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안녕하세요. 치히로 상무가 프로주는 미국 시장 이야기 채플린 오늘 11월 29일 화요일 순서입니다. 오늘은 존 윌리엄스 뉴욕 연방 준비위원회 총재 이름이 저한 윌리엄스구요 이분이 이코노미 클럽 연설이 있어요. 연설을 어제 했는데요. 그래서 그 연설문을 좀 봤고 어제 이분 말고 블라드 총재 cnbc와의 인터뷰도 한 30분간 있었는데 그분은 이제 워낙 이제 잘 매파로 잘 알려져 있고이 분은 좀 중도파이긴 한데 연설문을 보니까 그래도 좀 정리가 잘 돼 있는 거 같아서 파워로이장에 연설을 앞둔 시점에서 한번 좀 연설문을 좀 보는 것도 의미 수 있을 것 같아서 중요한 부분만 좀 발췌해 와서 정리를 해봤습니다.
제목이 필링 인플레이션 어니언이에요. 양파 껍질 벗기기인데 양파 인플레이션을 양파의 비율을 했어요. 그래서 껍질을 벗기듯이 그 하나하나 좀 실체를 좀 살펴보자 이런 취지로 한 말씀이 아닌가 싶고요 보통 사과 껍질보다 양파 껍질이라고 비유를 하는 거는 까도 까도 계속 뭐가 나온다라는 그런 의미잖아요. 그 내용이 아마 그것도 이제 인플레이션 어니언이어니까 물가가 잡히는 듯 하는데 까보면 또 다른 물가가 잡아야 될 물가 있고 뭐 약간 그런 뉘앙스가 아닌가 제목만 보면 그런데 내공이 어쩐지 한번 여기서 인플레이션을 양파 껍질 양파에 비유했는데 그 양파도 이제 가장 바깥쪽이 있고 중간이 있고 가장 안쪽에 있잖아요.
가장 바깥쪽을 목재 철강 곡물 또는 뭐 석유 이런 원자재의 비유를 했고요 중간을 그 가전제품 가구 자동차와 같은 상품의 비율을 했습니다. 그리고 가장 안쪽에 있는 거를 경제와 노동시장의 수요공급 사이에 균형을 반영하는 인플레이션 즉 이제 서비스와 노동시장의 어떤 임금 같은 거를 비유를 했습니다. 이제 서비스 중에서도 최근에 가장 문제가 되고 있는 주거비와 렌트비를 예로 들고 있고요 그래서 현재 상태를 진단을 하고 그리고 fmc의 정책 방향 그리고 본인이 생각하는 경제 전망 결론까지 이렇게 냈는데요. 단서를 달았는데 이거는 FMC 공식 의견이 아니라 자기의 사견임을 밝혀둔다고 단서를 달고 시작을 했고요 그래서 현재 상태는 레이어 별로 보면은 원자재 같은 경우는 고점에서 크게 하락 중이고 공급 차질이 없는 한 글로벌 성장 둔화로 인해 수요가 감소하면서 하락 압력이 가해질 것 가격 하락 압력이 가해질 것이라고 진단을 했고요 상품 가격 같은 경우는 변화의 조짐이 보이고 있는데 일단 글로벌 공급망에서 상당한 개선을 보이고 있다라고 얘기를 하고 있습니다.
예로든게 작년과 달리 캘리포니아 항구에는 더 이상 선박이 정박하지 않고 뉴욕 연준이 개발한 글로벌 공급망 감독 지수 글로벌 서플라이 체인덱스 이렇게 되어 있는데 이게 작년 말 대비 4분의 3 가격 4분의 3가량 하락했고 4분의 3이면 75% 정도 하락을 했고 이걸로 보면은 공급만 개선이 지속될 것으로 기대하고 있다 그 밑에 실제로 뉴욕 연주 홈페이지 가져온 글로벌 공급망 관련 지수인데 그 뾰족 솟아 있는 것이 작년 말입니다. 작년 말이면 수치로 오면 사가 좀 넘는 숫자잖아요. 근데 지금은 한 1 정도까지 빠져 있으니까요. 한 75% 이상 하락한 상황이라고 보시면 될 것 같습니다.
그만큼 이제 공급망이 굉장히 병목현상이 심했던게 작년 말이었다면 그게 상당히 가파르게 개선이 되고 있다 이렇게 보시면 될 것 같고 이거는 뭐 여기에서뿐만 아니라 제조 pmi나 서비스 pmi 이런 데서도 저희가 주기적으로 확인을 하고 있으니까 틀린 말은 아닌 거 같고요 그리고 전반적인 그리고 또 상품 관련해서 올해 초부터 도매 중고차 가격이 15% 이상 하락하기 시작했고 소비자 가격으로 전가되기 시작했으며 자동차 재고가 서서히 회복하고 있으며 신차 가격도 안정이 될 것이다 그리고 전반적인 수요 감소 공급개선 등이 핵심 상품 인플레이션 둔화로 예제일 것이다 그래서 위로의 공급만 개선하고 도매 중고차 가격 그리고 신차 가격에 안정 이런 식으로 사례를 들어 설명을 했고요 그러나 원자재 가격 하락과 공급만 개선으로는 우리가 원하는 인플레이션 2% 목표에 도달하기는 충분하지 않을 것 같다 노동과 서비스에 대한 전반적 수요는 공급을 훨씬 초과하여 광범위한 인플레이션을 초래하고 인플레이션을 안정시키는데 더 오래 걸릴 것이다 왜 우리가 스티키 인플레이션이라고 부르는 것들이 있잖아요.
주거비가 대표적인 사례고 최근에 임금 상승률도 잘 떨어져 원하는만큼 떨어지지 않는 것을 사례로 들면서요 부분은 이제 지적을 하고 있습니다. 다만 최근 신규 임대에 대한 임대료 증가율이 급격히 둔화되어 평균 임대로 증가율과 주거비 인플레이션이 다시 낮아질 것으로 예상이 된다 또한 노동 열기가 냉각되고 있는 신호로는 이직과 부인이고 그래서 감소하고 있다는 점과 임금상승률이 둔화된다는 점을 들 수 있다 그래서 최근에 이제 졸트 보고서에서 보면은 구인이 좀 줄고 있잖아요. 그 사례를 두고 좀 얘기를 하고 있는 것 같습니다. 그리고 실제로 실제 임대 시장에서는 임대료 자체가 좀 상승률이 좀 꺾이고 있는 상태를 저희가 남궁주임을 통해서 확인을 했었고요 그래서요 부분이 이제 뭐 익히 알려진 사실인데 이렇게 정리를 해주고 있습니다.
그 밑에 fmp 정책 방향에 대해서는 기존에 나왔던 성명서하고 크게 다르지 않기 때문에 요거는 그냥 스킵하고 가면 될 것 같고요 왜냐면은 뭐 FMC 정책 방향 자체에 대해서 차이가 논할 때 개인적인 사견이 들어가면 좀 곤란할 수도 있기 때문에 그런 거일 수도 있을 것 같고요 그냥 그대로 이제 문구를 따왔더라구요 지난번에 봤던 향후 금리의 인상 속도를 결정하는데 있어 통화 정책의 누적 긴축 통화 정책이 경기화물과 경제와 금융시장에 미치는 영향 등을 고려할 것이 문구를 그대로 따왔구요 그리고이 사람이 보는 경제 전망에 대해서 얘기를 하고 있는데 이미 긴축 정책에 효과를 보고 있다고 얘기를 하고 있고요 차입 및 모기지 금리 상승 주식 가격 등을 주식 가격 등으로 인해서 소비지출의 이런 것들이 덜 정보적으로 작용을 하고 있기 때문에 앞으로 소비지출이 좀 줄어들 수 있다는 것을 언급을 하고 있습니다.
실제로 주택 경기나 개인 소비지출 그리고 기업 투자 등이 둔화 중이라고 얘기를 하고 있고요 이에 따라서 올해와 2023년 실질 gdp는 소폭 증가하는데 그칠 것이라고 예상을 하고 있습니다. 요 밑에 이제 영업 표현이 오온이 마이 리스트리 이런 식으로 좀 표현이 되어 있습니다. 노동시장 관련해서는 여전히 타이트 하지만 성장이 둔화되면서 실업률이 현재 3.7% 수준이잖아요. 그 수준에서 내년 말까지 4.5에서 5% 사이를 기록할 것으로 예상을 하고 있어요. 그래서 진짜 여기까지 갈 때이 수준까지 가는데 그 연준의 태도가 그대로 유지될지 아닐지는 좀 지켜봐야 될 일이지만 이분 얘기로는 이제 실업률이 4.5에서 5%까지는 갈 수 있다라고 예상을 하고 있는 것 같습니다.
그리고 글로벌 수요도나 공급만 개선으로 인해 인플레이션 올해 말 5에서 5.25%로 둔화되고 내년에는 3에서 3.5%로 낮아질 것 이렇게 되는데 좀 있다가 며칠 후에 그 PC 물가가 발표가 되잖아요. PC 물가 지금 예상치로 보면은 헤드라인이 6%고 코어가 5%거든요. 그래서 이분이 얘기한 5에서 5.25% 올해 말 5에서 5.25%가 어떤 걸 얘기하는지 정확히는 뭐 그 기재가 안 돼 있고 그냥 인플레이션으로 기재가 되어 있어요. 그래서 지금 그 발표되는 거 며칠 후에 발표되는게 10월 달 인플레이션이잖아요. 10월달 PC 하고 코어 pc인데 이게 12월 달 거가 발표가 되려면 2월 달에 발표가 되거든요.
그래서 그걸 두고 얘기하는 건지 1월 말 또는 2월 초에 발표되는 12월 말 거를 두고 얘기하는 건지 좀 이게이 부분이 좀 모호하긴 합니다. 일단 cpi는 우리 남궁 주임이 아까 염이 나갈 때 주한 윌리엄스 뉴욕에는 종재가 PC 연말에 5에서 5.5% 전망 아 pc라고 되어 있습니다. 제가 한번 다시 한번 체크해 보겠습니다. 그래서 5에서 5.25인데 10월 달 거가 지금 헤드라인을 6% 나왔거든요. 6%에서 12월 달 거가 5에서 5.25% 나온다면 상당한 진전일 수 있는 거죠. 예 그런 인피니케이션이 좀 있고요 인플레이션이 내부 층을 낮추는 데는 아까 내부증이라고 했던 것이 서비스하고 노동시장 관련된 인플레이션이었잖아요.
그 내부증을 낮추는 데에는 시간이 보다 오래 걸리겠지만 추가적인 긴축은 수요와 공급의 균형을 회복하고 향후 몇 년 동안 인플레이션을 2%로 돌리는데 도움이 될 것 이렇게 얘기를 하고 있고요 결론은 뭐 뻔합니다. 그냥 긴축 정책은 수요를 둔화시키고 인플레이션 압력을 줄이기 시작했고 그러니까 지금까지 누적된 긴축 정책의 효과에 대해서 어느 정도 인정을 하고 있는 것 같아요. 그리고 시간이 걸리겠지만 물가를 안정시킬 수 있는 구간으로 돌아갈 것이라고 확신한다 이렇게 끝맺음을 하고 있습니다. 어제 제가 신문 읽는거 하다 보니까 경기침체에 대한 여러 가지 조짐들이 여기저기서 나오고 있어요.
그중에 하나가 이제 보면 벤처캐피탈리스트들이 요즘 미국의 스타트업 비즈니스에 대한 그런 투자 우리나라도 마찬가지고 뭐 거의 뭐 1/3 책 반토막이 나던가 뭐 3분의 1씩 줄어들고요 아무래도 금리가 높다고 하니까 투자가 안 이뤄지고 그 투자금을 받아서 또 기업이 또 뭔가를 투자를 해야 되는데 사람도 뽑고 그죠. 그게 안 되고 있으니까 확실히 영향을 주고 있더라고요 지금 가장 뭐 약한 고리부터 서서 이제 올라오겠죠. 그리고 전반적으로 이제 그 슬로우 다운 되면서 약간 애들부터 이제 그 좀 조정을 당하는 그런 구간이 필요하겠죠. 말씀하신 대로 특히 뭐가 약하냐 재무 상태가 재무상태가 약한 기업들부터 폐업하고 우리나라 벤처 기업들 중에서도 폐업하는 기업들도 되게 많아지고 있고요 그런 모습들이 이제 경기도나 그렇게 뭐 배워가며 사람도 일자리를 잃으니까 실업률이 높아지고 그래서 지금 여기 이제 딱 눈에 들어오는게 실업률이 내년 말까지 4.5에서 5% 사이를 기록할거다 이렇게 돼 있잖아요.
아까 우리 여미남 시집간에도 이제 LAN 얘기가 나왔었는데 예전에 이제 그 핀코에서 ceo도 하고 채권시장에서는 되게 유명하신 분이에요. 이분이 2009년 10월 11월까지 미국의 실업률이 그때 당시에 2008년 금융위기 오고 2009년 11월까지 실업률이 10% 지금까지 쭉 올라가거든요. 쭉 올라가는데 그 에어리안 그분이 아 내년에도 상당히 심각한 것 같다 뭐 요런 얘기를 하시긴 했어요. 근데 뭐 주가는 계속 그때 당시에 2009년도에 금리가 내려가니까 주가가 좀 상대적으로 강했었고 실질적으로 2009년 하고 2010년도에 미국 s&p500에 기업의 실적이 뭐 큰 폭으로 증가를 하는 그런 모습이 보였기 때문에 말씀은 우리 최상무님 말씀하신 대로 경기침체가 오면 분명히 약한 기업들 약한 기업들 특히나 요즘 얘기가 많이 나오는 한계 기업들이 있잖아요.
이자보상비율로 봤을 때 영업이익으로 이자도 못내는 기업들 그런 기업들이 지금 뭐 이제 37% 뭐 이렇게 증가하고 있다 뭐 이렇게 얘기하는데 우리는 투자를 하실 때 소량 기업 중심으로 투자를 하시면 이런 경기침체에 오히려 그 죽은 기업들의 매출을 다 살아남은 기업들이 가져가기 때문에 그런 원리로 이제 주식시장이 상승을 하는 거니까요. 약한 고리가 어디고 어떤 기업들이 많이 좀 망가지고 거기에서 살아남는게 없다는 어떤 기업들은 이제 그런 걸 좀 잘 찾아봤으면 좋겠습니다. 이거를 보면서 저는 그 파울 회장의 연설도이 수준을 크게 벗어나지 않진 않을까 뭐 이런 정도의 느낌이 있더라고요 잘 모르겠네요.
한번 찾아보겠습니다. 느낌은 뉴욕 패드에 같이 있고이 존 윌리엄 이분하고 같이 자주 점심도 드실 것 같은데 제 생각에 너무 크게 논조가 바뀔 것 같지는 않고 그죠. 여기 이코노믹 아웃룩이라고 해놨잖아요. 그래도 뉴욕 연방준비은행 총재분이 아무리 뭐 개인적인 의견이라고는 했지만 경제 전망을 하신 거잖아요. 그죠. 예 예 벗어날 것 같지는 않다는 생각이 듭니다. 저는 재미네요. 알겠습니다. 이렇게 중요한 자료 있으면 또 가져와서 또 소개를 해 주시기 바라겠습니다. 예 알겠습니다. 오늘도 우리 채플 및 제로 성모님 수고 많으셨습니다네 고맙습니다네 고맙습니다
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