저자: 염승환 · 한국인
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결론: 7월 시장은 골디락스 속 종목 장세로 보며, 코스닥 중소형·바이오 순환매를 중심으로 대응하고 삼성전자·LG전자 실적을 주시하라는 전망. [시장 전반] 코스닥 장중 신고가 등 국내 증시 견조, 골디락스 환경으로 평가. 한국 PER 12.5배로 이익 증가 대비 저평가 구간이라 판단. 삼성전자가 3300 이상 가면 증시 3500~3600도 가능하다고 봄. 7월 중순까지 중소형주 위주 흐름 예상. [금리·정책] 이달 말 FOMC에서 테이퍼링 언급이 나오면 조정 가능하나, 이를 두려워하지 말고 기회로 활용하라는 입장. [실적 시즌] 7월 7일 삼성전자 1분기 잠정실적 발표 및 LG전자 실적 주시. 실적은 좋을 것이나 시장은 3~4분기 그림을 원하며 7월 말 기업설명회 이후 판단 가능. 2분기 실적 기대감이 증시 상승 압력으로 작용할 수 있음. [바이오] 코스닥 바이오가 6개월 만에 시장 대비 강세 전환. 델타 변이 관련 진단키트·치료제 순환매 전개, 셀트리온 등 언급. 다만 변이 이슈가 영구적이지 않아 진정 시 진단키트 모멘텀 약화 가능. [언택트·서비스업] 델타 변이 확산으로 경기민감·서비스업 조정 가능성 높고 언택트·바이오·게임 주도. 백신 2회 접종 시 예방률 95%로 4분기 서비스업 재주도 가능성 언급, 하이트진로 등 소비주 저점 매수 제안. [SK이노베이션] 배터리 사업 분사 이슈 관련 주주가치 훼손 우려로 단기 주가 부진 가능성 언급. 보수적 SOTP 적정가 약 38만원 제시, 장기적으로는 배터리 가치 재평가 여지. 골드만삭스 매수·목표가 38만원 리포트도 언급. [게임주] 카카오게임즈 오딘 1위 유지로 급등했으나 공매도 쇼트커버링 영향 포함, 신규 접근보다 보유 권장. 엔씨소프트 저평가 매력, 코덱스 게임산업 ETF 대안 제시. [실적 추정치] 코스피 순이익 증가율 높음. 삼성전자 등 추정치 상향 기업 주목. 철강(포스코), 정유·화학(OCI 폴리실리콘), 조선(LNG 보냉재 관련)에서 추정치 상향 언급. [포트폴리오] 소외주 분산 투자 권유. 고배당주(삼성카드, KT&G, 삼성증권), 헬스케어 ETF, 보험(현대해상), 성장 전환 기업(LG전자, GS건설 등) 제시.
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시장 분위기와 골디락스 국면
오늘도 코스닥 지수가 장중에 신고가를 찍었습니다. 7월 들어서도 국내 증시 분위기가 상당히 견조한데, 이 정도면 시장에 이상이 없다고 봐야 할까요. 흔히 골디락스라는 표현을 많이 쓰는데, 뜨겁지도 차갑지도 않은 먹기 좋은 수프 같은 상태를 말합니다. 경기는 좋아지는데 금리 인상이나 긴축 신호가 별로 없는, 투자하기 아주 좋은 환경이라는 뜻이죠.
물론 지수가 많이 올랐다는 부담은 있습니다. 하지만 그걸 제외하더라도 기업들의 실적 추정치가 이번 주에도 계속 올라가고 있습니다. 한국 증시의 PER은 12.5배 정도인데, 1월에 3250 일대였을 때는 15배쯤 됐습니다. 지수는 높아졌지만 이익이 더 빨리 늘어나면서 오히려 저평가 상태로 가고 있습니다. 게다가 삼성전자가 아직 오르지도 않았는데 벌써 3300이라는 얘기가 나옵니다. 삼성전자가 시동을 걸어 주면 증시가 3500~3600까지도 갈 수 있다는 겁니다. 그러니 여기가 끝은 아닙니다.
순환매 장세와 테이퍼링 우려
최근 장세의 특징은 순환매입니다. 거의 모든 업종이 돌아가고 있고, 아직 덜 오른 대표적인 기업이 삼성전자입니다. 이 기업까지 돌아야 어느 정도 고점이 나온다고 봅니다. 따라서 단지 올랐다는 이유만으로 고점으로 볼 필요는 없습니다.
이번 달 말 FOMC 회의에서 테이퍼링 이슈가 나오면 시장이 조금 빠질 수는 있습니다. 하지만 그걸 두려워하기보다, 올해도 여러 악재가 있었지만 그때 주식을 샀던 분들이 돈을 많이 벌었다는 점을 기억하셨으면 합니다. 5월 공매도 재개 때도 마찬가지였습니다. 테이퍼링 이슈가 나오면 물러서지 말고 오히려 기회로 활용하시는 게 좋겠습니다.
코스닥 바이오와 중소형주 흐름
요즘 코스닥에서 강한 섹터 중 하나가 바이오입니다. 6개월 만에 처음으로 시장보다 강하게 오르는 모습입니다. 7월 중순까지는 코스닥 중소형주 위주의 흐름을 이어갈 가능성이 큽니다. 지수가 급등했다고 흔들릴 필요는 없고, 지금처럼 종목 장세로 보시는 게 좋겠습니다.
다만 대형주가 소외되는 건 아닙니다. 지금은 대형주와 중소형주가 번갈아 쉬어 가는 시소 게임에 가깝습니다. 바이오에 특별한 이슈가 없는데도 수 남매가 도는 것처럼, 7월 중순까지는 골고루 순환하는 장세로 보시면 좋겠습니다.
삼성전자·LG전자 실적 발표 관전 포인트
이번 주 삼성전자와 LG전자가 1분기 잠정 실적을 발표합니다. 실적은 잘 나올 겁니다. 하지만 시장이 원하는 건 3분기나 4분기의 그림인데, 그건 이번 달 말 기업설명회가 열려야 알 수 있습니다. 그런데 이번에는 설명회 없이 숫자만 낸다고 하니, 7월 말은 되어야 올해 4분기나 내년 초까지의 그림을 그릴 수 있다고 생각하셔야 합니다.
그래도 2분기 실적 기대감이 높아지면 증시에 상승 압력이 될 수 있으니, 7월 7일 실적 발표는 계속 주목하셔야 합니다.
델타 변이와 업종 변화
델타 변이 바이러스가 확산되면서 제약·바이오 순환매가 나왔습니다. 델타 변이는 시장의 색깔을 바꿨습니다. 경기민감주와 서비스업종이 빠지고, 카카오 게임, 바이오, 게임주 같은 언택트 관련 기업이 주도하기 시작했습니다. 다만 델타 변이 때문에 증시가 급락하는 일은 없었습니다. 미국도 사상 최고치, 한국도 마찬가지였습니다. 주도 업종만 바뀐 것입니다.
6월 중순 이후에는 델타 변이의 영향을 받는 기업들이 올랐습니다. 하이트진로처럼 사회적 거리두기 완화로 식당에서 사람들이 모이는 수혜주가 대표적입니다. 반면 서비스업종은 당분간 주가 조정이 심화될 가능성이 높습니다.
다만 델타 변이가 장기적으로 영향을 줄 거라고는 보지 않습니다. 모더나와 화이자 백신은 2차 접종 시 예방 효과가 95% 정도이고, 충분히 극복할 수 있는 변이입니다. 백신 보급이 가속화되면 4분기에는 서비스업종이 다시 주도할 가능성이 높다고 생각합니다. 올해 초부터 하반기를 대비하자고 말씀드렸던 이유가 여기에 있습니다. 지금 컨택 관련 기업들이 다시 기회를 주고 있으니, 4분기를 염두에 두고 미리 담아 두는 전략을 고려해 보셨으면 합니다.
제약·바이오는 진단키트로 시작해 백신, 치료제로 순서대로 테마가 이어지고 있습니다. 셀트리온도 동물실험 효능 소식 등으로 오르고 있습니다. 다만 델타 변이가 영원하지는 않을 테니, 어느 시점에 진정되면 진단키트 모멘텀은 떨어질 수 있다는 점을 염두에 두셔야 합니다.
SK이노베이션 배터리 분사 이슈
지난주 SK이노베이션의 배터리 사업부 분사 이슈가 큰 관심을 받았습니다. 배터리 사업부를 물적분할하는 것인데, 주주가치 측면에서는 주주들이 화가 날 수밖에 없는 사안입니다. LG화학과 만도도 비슷한 이슈가 있었는데, LG화학은 물적분할 이후 주가가 크게 올라 100만 원까지 갔습니다. 상장 전까지는 지주사 가치가 자회사 가치에 그대로 연결되기 때문입니다. 분할로 배터리가 독립되면 자체 평가가 가능해져 가치가 올라갈 수 있습니다.
이번 SK이노베이션 기사는 정유·화학 사업과 배터리를 각각 분리해 SK이노베이션 지주사가 되는 시나리오였습니다. 이 경우 두 사업 모두 할인이 들어가야 합니다. LG화학처럼 하나만 분리하는 것보다는 조금 불리한 뉴스일 수 있습니다. 보수적으로 계산해 보면, 현재 SK이노베이션의 정유·화학 가치는 15조 원 정도입니다. SK 테크놀로지 지분 가치는 시가총액 23조 원의 60%인 약 7조 원 후반이고, 여기에 30% 할인을 적용하면 5조 원 정도입니다. 나머지 배터리 가치는 시장에서 인정받는 수준이 4조 원 정도밖에 되지 않습니다.
실제로 상장한다고 가정하고 극단적으로 계산해 보겠습니다. 정유·화학을 15조의 절반으로 평가하고, SK 테크놀로지는 변동이 없다고 보고, 배터리는 삼성SDI 수준인 50조 원의 절반인 25조 원으로 잡으면 적정 주가는 약 38만 원이 나옵니다. 이건 보수적으로 잡은 수치입니다. 배터리 가치를 더 높게 보면 더 올라갈 수도 있습니다. 따라서 주가 측면에서는 너무 걱정하실 필요는 없습니다. 다만 주주가치 훼손 우려로 당분간 주가가 흔들릴 수 있다는 점은 염두에 두셔야 합니다.
골드만삭스도 SK이노베이션에 대해 매수 의견과 목표 주가 38만 원을 제시했습니다. 제가 계산한 가치 산정 방식과 비슷해 보입니다.
게임주 흐름
게임주도 빼놓을 수 없습니다. 지난 6월 출연 때부터 게임주를 말씀드렸는데, 최근에는 카카오게임즈의 '오딘'이 1위를 차지하면서 모바일 게임 순위 판도가 바뀌었습니다. 기존에는 리니지가 1, 2위를 계속 차지했고, 넷마블의 '제2의 나라'가 한 번 1위를 한 적이 있습니다. 이번에 카카오게임즈의 '오딘'과 '발할라 라이징 2'가 1위를 유지하고 있습니다. 엔씨소프트는 부진했고, 카카오게임즈 주가는 급등했습니다.
1위까지 할 거라고 기대한 분은 많지 않았을 겁니다. 리니지 이탈도 일부 있었던 것 같습니다. 다만 게임 시장은 기존 유저가 한정되어 있는 땅따먹기 구조입니다. 1위가 되려면 기존 1위 업체의 자리를 빼앗아야 하니, 1위 업체의 주가도 더 오를 수밖에 없습니다.
카카오게임즈도 방심하면 안 됩니다. 엔씨소프트도 신작을 준비하고 있고, 연말이나 내년에는 다양한 업체들의 신작이 계속 나옵니다. 롱런할 수 있느냐가 관건입니다. 엔씨소프트가 높은 가치를 받는 이유도 '리니지2M' 같은 장기 흥행작을 가졌기 때문입니다. 카카오게임즈가 이런 흥행을 보여준다면 더 레벨업할 수 있습니다. 최근 카카오게임즈의 급등에는 공매도 쇼트커버링도 영향을 줬습니다. 그래서 지금 신규 진입보다는 보유 관점으로 접근하시는 게 좋겠습니다. 게임주는 일정표에 따라 체크만 잘하시면 됩니다. 많이 빠진 종목도 많은데, 엔씨소프트는 주가가 눌려 있어 매력적으로 보고 있습니다. 개별 기업 선택이 어렵다면 코덱스 게임산업 ETF도 방법입니다.
실적 시즌 체크 포인트
이번 실적 시즌에 주목할 포인트를 짚어 보겠습니다. 코스피 순이익 증가율이 올해 92.2%에 달합니다. 실적 시즌을 앞두고 애널리스트들이 추정치를 올리는 기업과 내리는 기업이 있습니다. 삼성전자는 계속 추정치를 올리고 있습니다. 추정치가 올라가는 기업은 대부분 실적이 잘 나온 경우고, 추정치가 내려가는 기업은 거의 어닝쇼크로 이어집니다. 보유 종목의 추정치가 오르면 실적에 기대를 걸어 보셔도 좋겠습니다.
최근 추정치가 상향 조정되고 있는 업종은 철강, 정유, 화학, 호텔, 조선입니다. 철강에서는 포스코가 영업이익 2조 원 이상을 기록할 것으로 보입니다. 화학에서는 폴리실리콘 가격 때문에 OCI가 좋을 것으로 보입니다. 조선업종에서는 LNG선박의 보냉재, 즉 단열재를 만드는 기업의 실적 추정치가 올라가고 있으니 참고하시면 좋겠습니다.
하반기 업종 전략
하반기에 들어섰고, 최근 업종별 순환매 흐름이 굉장히 빠릅니다. 굳이 업종을 너무 세세하게 따질 필요는 없지만, 소외된 기업에 관심을 두셨으면 합니다. 어차피 돌고 도니까, 포트폴리오를 다변화하셔도 좋습니다. 종목이 많아도 상관없습니다.
고배당주로는 삼성카드, KT&G, 삼성증권 같은 기업을 볼 만합니다. 대부분 주가가 저렴해 보입니다. 소외 업종으로는 바이오가 있는데, 개별 기업 투자는 어려우니 타이거 헬스케어 ETF도 괜찮습니다. 보험주로는 현대해상을 볼 만합니다. 삼성전자도 계속 소외받고 있는데, 언젠가는 주도주가 되겠죠. 성장주로 바뀌는 기업도 있습니다. LG전자가 대표적이고, 건설주도 성장 공급 측면이 붙으니 이런 테마로 볼 수 있습니다. 여러분들이 이런 내용을 참고해서 포트폴리오를 짜 보시면 좋겠습니다.
오늘은 시장에 대한 말씀을 많이 주셨습니다. 실적 시즌의 투자 전략, 하반기에 주목해야 할 업종까지 짚어 주셨습니다. 이 내용은 부장님의 의견이니, 투자자 여러분께서는 개인적으로 더 공부해서 본인의 것으로 만드시면 걱정 없는 하반기를 보내실 수 있을 겁니다. 지금까지 2배수 투자증권 영업팀 염승환 부장이었습니다. 감사합니다.
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