저자: 김종효 · 한국인
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국민연금이 반도체·방산·조선 등 주도주를 줄이고 화학·건설·화장품 등 소외주를 늘리는 중. AI 성장 둔화로 장기 산업 변화를 노린 포트폴리오 이동이라고 설명. GS건설은 메가 프로젝트 수혜와 배당 메리트로 추종 가능, 화학은 구조조정·사업 재편 종목 위주로 비중 확대 권고, 화장품은 추종 비추천. 반도체는 빅테크 실적과 엔비디아 GTC 확인 후 판단하며 현금 보유자는 분할매수 구간으로 봄. 미국 중간선거 블루웨이브 기대로 2차전지주가 올랐으나 펀더멘털보다 정책 기대가 과하게 반영됐다고 보고 신규 매수는 자제, 기존 보유는 유지 권고.
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네, 오늘도 키워드를 통해 시장 투자 전략을 살펴보겠습니다. 알파경제 김종효 이사 모시고 이야기 나눠 보겠습니다. 안녕하세요. 안녕하십니까?
그럼 오늘의 키워드를 바로 공개해 보겠습니다. 첫 번째 투자 키워드는 국민연금 포트폴리오 변화 소식입니다. 최근 롤러코스터 장세 속에서도 증시 큰손인 국민연금의 움직임에 시장이 다시 주목하고 있습니다. 주도주였던 반도체, 방산, 조선은 비중을 덜어낸 반면, 그동안 소외됐던 화학, 건설, 화장품 주식을 쓸어 담았다고 합니다. 특히 대형 건설사의 지분 증가폭이 눈에 띕니다. 주도주를 떠나 묵묵히 바닥을 다지던 소외주를 담기 시작한 국민연금의 속내를 함께 알아보겠습니다.
이사님, 주도주를 덜어내고 소외주를 담는 국민연금의 포트폴리오 변화를 현 시점에서 어떤 신호로 봐야 할까요?
8월부터 계속 강조해 온 내용인데, 외국인 매도와 함께 IT, 특히 AI 쪽에만 집중하면 안 된다는 것이 일관된 주장입니다. AI 대장주들이 현재 시장의 중요한 종목인 것은 맞지만, 이들의 성장률이 내년, 내후년으로 갈수록 떨어질 것은 분명합니다. 그러면 시장은 새로운 성장 모델을 찾아야 합니다. 국민연금의 투자는 다음 주에 무엇이 오를지, 다음 달에 무엇이 오를지를 보는 것이 아니라, 산업의 변화를 추정해 장기적으로 가져갈 종목군을 고르는 것입니다. 국민연금과 호흡을 맞추려는 분들은 이 기본부터 생각하셔야 합니다. 내일 오를 종목을 고르는 게 아닙니다.
시장의 중심축은 여전히 AI 관련 종목이지만, 성장 속도가 줄어드는 만큼 일정 부분 차익 실현을 하고 포트폴리오를 옮기고 있는 것입니다. AI가 잘못된다는 얘기는 절대 아닙니다.
핵심 포인트는 GDP 구성입니다. 소비, 투자, 정부 지출로 이루어진 GDP에서 내년에 소비는 크게 늘기 어려워 보입니다. 반면 투자는 늘어날 가능성이 높고, 그중 기업 투자는 3대 메가 프로젝트와 연관이 큽니다. 정부 지출도 늘어날 것입니다. 그렇다면 그와 연관된 종목이 무엇인지 고민해야 합니다. 국민연금이 구조조정 중인 화학과 메가 프로젝트 수혜가 기대되는 건설주를 담고 있는지 점검이 필요합니다.
국민연금이 반도체, 우주항공 같은 기존 주도 섹터의 비중은 줄였지만, 화학, 화장품, 대형 건설의 지분은 늘리고 있습니다. 특히 GS건설은 지분을 5%포인트나 늘렸습니다. 이 전략을 따라가야 할까요?
장기적 관점에서 시장을 보시는 분이라면 따라가도 괜찮다고 봅니다. 연기금이 사서 주가를 대거 끌어올린 것도 아닙니다. 오히려 주가는 많이 내려갔죠. 실적이 당장 좋아질 것도 아닙니다. 주택 시장은 부진하고, 정부가 내년에 늘리겠다고는 했지만 의미 있는 규모로 늘어날 가능성은 제한적입니다. 그럼에도 건설주를 지금 가격에 사고 있는 것은 주가가 싸기 때문이기도 하지만, 3대 메가 프로젝트와 연관된 확실한 일감을 확보할 수 있는 저평가 종목을 고르고 있는 것으로 보입니다. GS건설은 배당 매력도 있어서 장기 호흡을 함께하실 분이라면 일정 부분 따라가도 된다고 봅니다.
화학과 화장품 비중도 함께 늘리고 있는데, 아모레퍼시픽 같은 기업들이 주목받고 있습니다. 실적 턴어라운드 기대가 있는 종목은 담아야 할까요?
최근 화장품 랠리는 ODM, OEM과 API 같은 종목이 주도했습니다. 국민연금이 이들에 추가 편입하기보다 대형주 쪽으로 이동한 것은 규모의 경제와 관련된 측면도 있겠지만, 이익 개선을 염두에 둔 움직임으로 보입니다. 다만 화장품은 내년에 성장 강도가 떨어질 수 있어서 따라가는 것은 조금 아니라고 봅니다. 화학 업종 내에서는 구조조정을 통해 사업이 확실히 재편되거나, 효성티앤씨나 코오롱인더처럼 특정 사업부가 강화되면서 실적이 차별화되는 종목에 비중을 확대하고 있습니다. 이 흐름은 따라갈 필요가 있다고 봅니다.
정리하면 국민연금의 관심이 수출주에서 내수주로 이동하고 있는 것 같습니다. 내수 반등을 기대해도 될까요?
내수라는 표현은 적절하지 않다고 봅니다. 구조조정과 정책이라는 키워드로 묶는 것이 낫습니다. 화학 업종의 코오롱인더는 NPP 관련 기대감이 높아지는 기판 사업인데, 기판은 내수가 아니라 수출 품목입니다. LG화학도 큰 틀에서는 내수기업으로 볼 수 있지만, 상승의 동력인 2차전지 소재는 상당 부분 수출과 연결돼 있습니다. 그래서 내수라고 단정하기 어렵습니다. 메가 프로젝트와 구조조정처럼 정책과 연결된 종목군이 국민연금이 담고 있는 종목의 포인트라고 판단합니다.
마지막으로 반도체 투톱의 하락으로 국민연금 평가액이 87조 원이나 증발했다는 소식이 있습니다. 많은 개인투자자가 속상할 텐데, 지금 구간을 어떻게 판단해야 할까요?
국민연금은 주식을 계속 보유하는 기관이라 지분 변화 자체는 큰 의미가 없습니다. 중요한 것은 변동성이 큰 반도체를 어떻게 평가하느냐인데, 이번 주와 다음 주 미국 빅테크 실적 발표에서 흐름이 어느 정도 나올 것입니다. 엔비디아의 GTC 베를린 코멘트도 있죠. 빅4 중 메타가 실적을 발표하면서 투자를 조금도 줄이지 않는다면, 지금의 우려가 왜 나오는지 의문이 들 것입니다. 오늘의 주가 하락은 현금이 없는 분에겐 어쩔 수 없지만, 현금이 있는 분들은 기쁜 마음으로 분할 매수할 구간이라고 봅니다.
첫 번째 키워드를 정리해 주신다면요?
국민연금이 무엇을 선택하고 있는지, 정책과 구조조정이라는 두 키워드를 잘 살펴보실 필요가 있습니다.
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다음 키워드는 미국 중간선거 테마주입니다. 선거가 코앞으로 다가왔고, 향후 미국 행정 정책의 주도권이 어디로 갈지에 대한 기대와 우려가 함께 있습니다. 이에 따라 특정 종목의 주가가 벌써 뜨겁게 달아오르고 있습니다. 의회에서 압승이 어려워도 트럼프 대통령의 행정명령만으로 움직일 수 있는 섹터에 수급이 몰리고 있습니다. 관련 종목에 어떻게 대응할지 함께 점검해 보겠습니다.
중간선거를 앞두고 이것을 수혜주로 봐야 할까요? 착시인지, 실제 펀더멘털이 있는 것인지 궁금합니다.
블루웨이브 가능성이 높아지고 있는 것은 사실입니다. 여러 조사 결과를 보면 양원 모두 민주당이 이길 가능성이 커지고 있습니다. 그러면 민주당의 정책인 친환경 쪽이 더 강조될 거라는 기대감이 생기고, 실제로 2차전지 관련주가 올라오고 있습니다.
다만 주가가 오르기 전에 기대를 반영해 사는 것은 괜찮다 해도, 지금 구간에서 사는 것이 좋은 전략인지는 고민이 필요합니다. 선거까지 일주일 이상 남아 있어서 더 오를 수도 있습니다. 하지만 설령 민주당이 이긴다 해도 새 의회는 내년 1월에야 출발합니다. 11월부터 1월까지 무엇을 할 수 있을까요? 양원을 차지해도 대통령의 행정명령을 막기 어렵고, 자신들의 정책을 주도해 밀고 나가기도 쉽지 않습니다.
그래서 이 상승이 ESS 증가와 실적 상향에 따른 펀더멘털 상승이라면 괜찮습니다. 하지만 정책 기대감이 더해져 과하게 오르는 것이라면 오히려 경계해야 합니다. 2차전지, 태양광 등 클린 에너지 종목군이 너무 과열되거나 급등한다면 좋은 신호라기보다 과열을 경계해야 할 신호라고 봅니다.
질이 다른 종목도 나오고 있는데, 이런 종목은 긍정적으로 봐도 될까요?
지금 우리가 봐야 할 것은 주가 상승이 펀더멘털을 반영한 것인지, 정책 기대까지 녹여서 과하게 가는 것인지의 판단입니다. 저는 후자에 가깝다고 봅니다. 상승의 시작점은 LG에너지솔루션의 실적이었습니다. 삼성SDI도 실적이 나쁘지 않을 것으로 보이고, 이미 알려진 실적 호재가 반영된 상태에서 선거 결과에 대한 기대가 더해지며 추가 상승하고 있습니다. 단순히 펀더멘털로만 가고 있다고 보기는 어렵습니다. 그래서 2차전지가 강하다고 해서 지금 가격에 추가 매수하는 것은 아니라고 봅니다. 좋은 가격에 사셨다면 홀딩하시되, 정책 때문에 현재 구간에서 추가 상승을 노리고 매수하는 것은 매우 위험해 보입니다.
그럼 오늘의 키워드 한 줄 전략을 정리해 주시죠.
이미 좋은 가격에 사서 보유하고 계신 분들은 시장 하락 구간에서도 비교적 강한 편이니 홀딩해 볼 필요가 있습니다. 삼성SDI, 포스코퓨처엠 같은 종목군은 올해 내내 강조해 온 종목이니 좋은 가격에 들고 계신다면 홀딩이 가능합니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은 지금 가격에 신규 매수를 할지에 대한 문제입니다. 저라면 지금 가격에 신규로 사지는 않겠습니다.
네, 오늘 나눈 내용을 정리해 봤습니다. 여러분 투자에 도움이 되기를 바랍니다. 김종효 이사님, 좋은 말씀 감사합니다.
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