저자: 김영익 · 한국인
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우리나라 수출이 작년 10월부터 감소세로 전환해 -10% 근처까지 떨어졌고 상반기 추가 하락 가능성이 크다. 세계경제 침체 신호로 해석. 반도체 비중 감소, 자동차 증가, 조선 비중 2.5%로 축소. 중국 수출 비중 감소, 미국·아세안 증가. 일평균 수출과 코스피는 연동되는데 주가가 적정치 대비 약 8% 저평가라 주식 비중을 더 늘려야 한다는 주장.
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안녕하세요, 시청자 여러분. 지난 시간과 지지난 시간에 이어 이번에도 월말과 월초에 발표되는 경제지표들을 다뤄보겠습니다. 이번에는 우리나라 경제의 핵심인 수출 동향을 살펴보고, 앞으로의 전망도 확인해 보겠습니다. 교수님, 안녕하세요.
안녕하세요. 최근 수출 동향이 어떤지 궁금합니다.
그렇게 좋은 편은 아닙니다. 계속 감소세를 보이고 있죠. 우리 수출은 작년 9월까지는 증가했는데, 10월부터 감소폭이 확대되고 있습니다. 우리 수출 통계는 세계에서 가장 빨리 발표되는 지표입니다. 매월 1일에 지난달 통계가 나오기 때문에, 이를 보면 세계 경제 흐름을 알 수 있습니다. 품목별, 지역별로 어떤 업종이 잘 되고 어떤 나라 경기가 좋은지도 파악할 수 있고요. 주가의 건강 상태를 보려면 수출을 꼭 확인하셔야 합니다.
제가 그린 그래프를 보시면, 우리 수출 증가율은 월별 변동이 크기 때문에 3개월 이동평균으로 표시했습니다. 작년 초에는 증가율이 40%까지 올랐을 만큼 수출이 아주 잘 됐습니다. 세계 경제도 좋았다는 뜻이죠. 그런데 작년 하반기부터 증가율이 떨어졌고, 9월까지 증가하다가 10월부터 12월까지 계속 감소했습니다. 현재 감소폭은 -10% 가까이 와 있고, 더 떨어질 가능성이 높습니다.
과거를 보면 2008년 글로벌 금융위기 때 우리 수출 증가율은 약 25% 감소했고, 2020년 코로나 때도 20% 가까이 줄었습니다. 올해 상반기에는 전 세계 경제가 침체에 빠지면서 수출 증가율이 20% 가까이 감소할 가능성이 있다고 봅니다. 우리 수출이 먼저 줄어든다는 것은 결국 세계 경제가 나쁘다는 신호입니다. OECD 선행지수도 2021년 6월부터 계속 떨어지고 있고요. 우리 수출이 이렇게 부진하다는 것은 세계 경제가 특히 올 상반기에 상당한 침체에 빠질 수 있다는 의미로 볼 수 있습니다.
정리하면, 우리 수출은 지난 10월에 정점을 찍고 계속 감소하고 있어서 상반기에도 침체가 이어질 수 있다고 짐작할 수 있습니다.
궁금한 점이 있는데, 매월 1일에 발표되니까 이번에도 신정 일요일에 나왔잖아요. 교수님은 이런 날 어떻게 일하시나요?
저 같은 이코노미스트는 쉬지 않고 일해야 합니다. 1월 1일 9시에 언론에 보도자료가 나가고, 11시 반쯤 산업통상자원부 자료가 올라오면 그때 데이터를 업데이트하고 앞으로 수출이 어떻게 될지, 관계 지표는 어떨지 예측합니다. 모두가 쉬는 날인데도 중요한 지표라서 1월 1일에 나와 일하시는 분들이 많습니다. 저도 그중 한 명이고요.
지난해 품목별 수출은 어땠는지도 궁금합니다. 품목별로 차이가 많이 나나요?
반도체가 우리 수출에서 가장 큰 비중을 차지합니다. 2010년 반도체 수출 비중은 10.9%였는데, 2018년에는 20.9%까지 늘었습니다. 2021년 19.9%였다가 작년에는 18.9%로 조금 줄었습니다.
늘어난 품목은 자동차입니다. 2021년 7.2%였던 비중이 작년에는 7.8%로 늘었어요. 자동차가 늘어난 이유는, 작년에 환율이 많이 올라 국내 판매보다 수출이 훨씬 유리했기 때문입니다. 전 세계적으로 자동차 공급이 부족한 상황이라 해외로 파는 것이 더 이익이었죠. 그래서 내수 비중을 줄이고 수출 비중을 늘린 것으로 보입니다.
가장 많이 줄어든 품목은 조선업입니다. 2010년에 약 10.5%였던 선박 수출 비중이 작년에는 2.5%까지 떨어졌습니다. 싼 배는 중국에서만 생산하는 구조가 됐기 때문입니다. 다만 고부가가치 LNG선은 아직 우리나라가 많이 생산하고 있습니다. 최근 조선업 종사자들 사이에서는 2027년까지 수주가 확보되어 있고 원자재 가격도 안정되고 있어 앞으로 이익과 수출이 늘어날 것이라는 전망도 나옵니다.
정리하면, 반도체는 여전히 압도적이지만 비중이 줄고 있고, 자동차는 소폭 올랐으며, 선박은 최저치로 내려와 있습니다.
석유화학 부분은 어떤가요?
석유화학은 큰 변화는 없습니다. 다만 작년에는 비중이 조금 줄었어요. 2021년 8.5%였던 것이 작년에는 8.0%가 됐습니다. 철강 제품도 5.6%로 큰 변화가 없습니다. 작년 변화를 정리하면, 반도체는 줄었고 자동차는 늘었으며 조선업 비중은 줄었다고 볼 수 있습니다.
각 지역별 동향도 확인해 보죠. 우리나라가 여러 국가와 교역하는데, 국가별 비중이 어떻게 변하고 있나요?
수출의 지역별 비중은 세계 경제의 흐름을 보여줍니다. 작년에는 중국 경제가 상당히 안 좋았습니다. 그래서 중국으로의 수출 비중이 많이 줄었고, 미국은 소비가 많아지면서 비중이 늘었습니다.
중국 비중은 2018년 26.8%까지 올라갔습니다. 2000년 10.7%였던 것에 비하면 굉장히 빠르게 늘어난 것이죠. 하지만 그 이후 중국 기업들이 부실해지고 구조조정이 필요해졌으며, 코로나 기간 중국 정부의 강한 규제 때문에 소비도 줄었습니다. 그 결과 중국 비중은 2021년 25.3%에서 작년에는 22%대로 줄었습니다. 중국 경제가 그만큼 힘들었다는 뜻입니다. 반면 미국은 2021년 14.9%에서 작년 16.1%로 늘었습니다.
또 하나 중요한 특징은 아세안입니다. 아세안 비중은 꾸준히 늘고 있어요. 2000년 11.7%에서 작년에는 18.3%까지 늘었습니다. 아세안 경제가 그만큼 성장하고 있다는 것이죠.
올해는 중국 비중이 다시 올라갈 것으로 보고 있습니다. 블룸버그 데이터 기준 컨센서스를 보면, 올해 주요국 경제성장률이 대부분 작년보다 떨어지는데 중국만 오를 것으로 예상됩니다. 중국이 작년 3.0% 정도 성장했다면, 올해는 4%대 후반에서 5%를 넘길 수도 있다는 추정이 있습니다. 중국 경제가 이렇게 회복되면 내년에는 중국으로의 수출 비중이 다시 늘 수 있습니다. 반면 미국은 성장률이 계속 낮아지고 있고, 블룸버그 컨센서스로 내년 성장률이 0.3%입니다. 사실상 마이너스 성장에 가까워 미국 비중은 낮아질 수 있습니다. 아세안 비중은 꾸준한 추세를 이어갈 것으로 보입니다.
이런 지역별 흐름을 보면서 세계 경제를 판단하는데, 앞으로 10년은 미국 주식보다 아시아 이머징마켓에 투자해야 한다는 말씀을 계속 드리고 있습니다. 실제로 과거에도 10년 단위로 미국과 아시아 이머징마켓이 번갈아 좋았던 사이클이 반복됐습니다. 1980년대에서 1990년대 초까지는 아시아 이머징마켓이 좋았고, 특히 일본 시장이 굉장히 좋았죠. 1990년대에서 2000년까지는 미국에서 정보통신 혁명이 일어나 미국 주가가 많이 올랐습니다. 2000년에서 2009년까지는 중국 시장에서 큰 거품이 생겼다가 꺼졌고요. 2010년부터 2020년까지는 다시 미국 시장이 가장 좋았습니다.
앞으로 10년은 수출 데이터를 보면, 미국 비중은 줄고 중국 비중은 회복되며 아세안 비중은 더 확대될 것입니다. 그래서 상대적으로 미국보다는 이머징마켓, 그중에서도 아시아 시장이 좋을 것으로 봅니다. 최근 자금 흐름을 보면 작년 11, 12월 두 달 데이터라 확실하다고 하긴 어렵지만, 미국보다 이머징마켓으로 주식 투자자금이 더 많이 들어오고 있고, 그 중에서도 60% 이상이 아시아 쪽으로 들어오고 있습니다. 이런 자금 흐름이 앞으로 10년을 예고하는 것일 수도 있습니다.
지역별 동향을 보면 현재 세계 경제가 어디를 중심으로 돌아가고 있는지, 앞으로는 어떤 국가들이 성장할지 짐작할 수 있겠네요.
이제 일평균 수출과 주가의 관계를 얘기해 보죠. 여러 번 다뤘지만 지금 상황이 어떤지, 앞으로 어떻게 될지 지켜봐야 합니다. 교수님, 수출과 주가는 어떤 관계인가요?
코스피는 수출 뉴스보다 약 2개월 정도 먼저 움직입니다. 그래서 코스피만 봐도 수출을 짐작할 수 있습니다. 지금 코스피가 먼저 떨어졌고, 일평균 수출도 감소하고 있습니다. 작년 12월 일평균 수출은 전년 대비 9.7%나 줄었습니다. 주가가 떨어지고 일평균 수출도 줄고 있는 것이죠.
앞으로 전망해 보면, 내년 월 일평균 수출은 약 22억 달러에서 23억 달러 정도로 나옵니다. 특히 내년 상반기에는 감소폭이 두 자릿수 이상으로 커질 가능성이 높습니다.
문제는 수출이 줄고 있는데도 주가는 저평가되어 있다는 점입니다. 제가 계산해 보니, 작년 12월 일평균 수출로 본 적정주가는 2,419 정도였습니다. 그런데 12월 말 주가는 2,236이었으니, 약 8% 정도 저평가 구간에 들어섰습니다. 2021년 상반기에는 30~40% 가까이 고평가됐었는데, 그때는 주식 비중을 줄이시라고 말씀드렸습니다. 당시 수출은 증가하는데 코스피가 너무 앞서 나갔기 때문입니다.
작년 하반기부터는 대체로 코스피가 수출 금액보다 낮은 위치에 있습니다. 저평가 폭이 더 커질 수도 있는 상황입니다. 과거에는 고평가됐기 때문에 주식 비중을 줄이라고 했지만, 지금은 수출이 감소하는데도 주가가 그보다 더 떨어져 저평가 구간에 들어선 것입니다. 그래서 지금 주식을 줄일 필요는 없습니다. 주가가 더 하락할 수도 있지만 계속 지켜보면서, 저평가 폭이 더 커지면 비중을 늘려야 한다고 말씀드리고 싶습니다.
오늘은 수출 동향을 중심으로 최근 흐름, 품목별과 지역별 동향, 그리고 주가와의 관계까지 살펴봤습니다. 매월 1일에 발표되는 수출 지표는 기억하기도 쉬우니, 여러분도 이번 1월 1일 발표 내용을 직접 확인해 보시고 스스로 공부하는 시간을 가져보시길 추천드립니다. 영상이 도움이 되셨다면 좋아요와 구독, 댓글도 부탁드립니다.
교수님, 감사합니다.
고맙습니다.
(영상 말미) 경제스쿨 구독자 여러분, 증권시장에 겨울이 왔습니다. 이럴 때일수록 구독자 여러분께 실질적으로 도움을 드릴 방법을 더 고민하게 됩니다. 어떻게 보면 2023년은 증권시장에서 부를 늘릴 중요한 기회가 될 수 있습니다. 이런 기회를 잘 포착하기 위해 경제지표가 나올 때마다 업데이트를 통해 자료를 제공하고, 여러분의 자산 증식에 도움이 될 수 있는 프로그램도 준비하겠습니다. 영상 설명란을 확인해 주시고, 어려운 시기지만 좋은 날이 올 것입니다. 늘 좋은 하루 되시기 바랍니다. 감사합니다.
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