저자: 진행자 · 외국인
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그레그 아벨 버크셔 해서웨이 CEO의 2026년 첫 주주서한과 도쿄마린 18억달러 투자를 분석한다. 현금 3,733억달러 보유, 6분기 연속 자사주 매입 중단, 빅테크/AI 섹터 회피 시사가 핵심이며, 시장 밸류에이션(버핏지수 200%, 쉴러 PE 약 36)이 과열이라는 경고를 덧붙인다. 개별 종목 예측 발언은 없다.
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82일 동안 워런 버핏의 후계자는 3,733억 달러를 손대지 않고 쥐고 있었습니다. 그의 이름은 그렉 에이블이고, 83일째 되던 날 그는 움직였습니다. 다만 사람들이 주목하던 곳은 아니었습니다. 에이블은 2026년 1월 1일 버크셔 해서웨이의 CEO가 되었습니다. 버핏이 직접 고른 사람입니다. 역사상 가장 큰 기업 현금 보유고와, 모든 밸류에이션 모델이 위험할 정도로 고평가되었다고 말하는 시장을 함께 물려받은 셈입니다.
그의 첫 움직임은 미국이 아니었습니다. 기술주도 아니었고, 월가가 주목하던 어떤 곳도 아니었습니다. 도쿄에 18억 달러가 조용히 투입되었고, 그가 쓴 첫 주주서한 속에는 대부분의 투자자가 놓친 세 가지 신호가 묻혀 있습니다. 그는 자신의 사업 두 곳을 이름까지 지목해 비판했습니다.
한 시니어 애널리스트는 이것을 "싸움을 거는 말"이라고 표현했습니다. 그는 사회를 해치는 사업을 피하겠다는 문장을 한 줄 넣었는데, 어떤 섹터도 언급하지 않았고 설명도 없었습니다. 한 애널리스트는 이것이 지금 이 지구상에서 가장 뜨거운 투자 테마에 대한 직접적인 경고일 수 있다고 즉각 주장했습니다. 그리고 에이블은 평생 주식 투자로 생계를 꾸려본 적이 없음에도 모든 주요 투자 결정을 자신이 책임진다고 밝혔습니다.
그래서 오늘은 그렉 에이블의 2026년 전략이 이 시장이 실제로 어디로 향하는지에 대해 무엇을 말해주는지 해독해 보겠습니다. 버핏의 유산을 이어받은 사람이 시장을 보고 "아직은 아니다"라고 말할 때, 그것은 신중함이 아니라 제대로 이해할 가치가 있는 경고입니다.
60년 동안 버핏의 연례 서한은 경전처럼 읽혔습니다. 기업 공시 자료였지만 인내심 많은 할아버지의 지혜처럼 느껴졌기 때문입니다. 재치 있고, 정직하고, 가끔 웃겼습니다. 수많은 투자자가 그 글을 읽었을 뿐 아니라 연구했고, 버핏이 쓴 내용에 근거해 실제 재무 결정을 내렸습니다.
그래서 그렉 에이블이 2026년 2월 28일 첫 서한을 발표했을 때, 진지한 투자자라면 모두 같은 질문을 던졌습니다. 같은 철학인가, 아니면 무언가 달라지고 있는가?
에이블은 버핏을 "아마도 역사상 가장 위대한 투자자"이며 따라가기 매우 힘든 인물이라고 칭하며 시작했습니다. 그리고 곧바로 본론으로 들어갔습니다. 그의 서한은 분위기가 꽤 다릅니다. 정밀하고 체계적이며, 철학자보다는 CEO에 가깝습니다. 버핏이 생생한 그림을 그렸다면, 에이블은 책임을 제시합니다. 버핏이 신뢰했다면, 에이블은 점검합니다. 이 변화만으로도 우리는 그의 2026년 전략의 모든 신호를 다시 읽어야 합니다.
첫 번째 신호는 그가 무엇을 샀는지가 아니라 무엇을 여전히 들고 있는지입니다. 그 침묵은 놀라울 만큼 시끄럽습니다.
대부분의 신임 CEO는 망가진 회사를 물려받습니다. 그렉 에이블은 전쟁 자금을 물려받았습니다. 버크셔의 현금 및 국채 보유액은 2025년 말 3,733억 달러로 마감했습니다. 회사 전체 가치의 3분의 1이 넘는 금액이 아무 일도 하지 않고 놓여 있는 것입니다.
에이블은 그 현금더미를 변명하지 않았습니다. 그는 이것을 "드라이 파우더(비상 탄약)"라고 불렀습니다. 자신의 역할은 자본 배분을 의도적이고 신중하게 유지하는 것이라고 썼습니다. 또한 버크셔가 2024년 봄 이후 자사주를 단 한 번도 매입하지 않았다고 확인했습니다. 여섯 분기 연속 자사주 매입이 없었다는 뜻입니다. 여섯 분기 동안 자기 회사 주식을 들여다보고도 "충분히 싸지 않다"고 분명히 결론을 내린 것입니다.
회사 내부 수치도 모두 깨끗하지는 않았습니다. 4분기 영업이익은 29% 감소해 102억 달러로 떨어졌습니다. 버크셔의 가장 핵심적인 수익 엔진 중 하나인 보험 인수 부문도 같은 분기에 54% 줄었습니다. 버크셔는 또한 크래프트 하인즈와 옥시덴털 페트롤리엄 지분에서 45억 달러의 평가손실을 인식했습니다. 둘 다 유명한 버핏의 베팅이었습니다. 에이블은 이 수치들을 어느 것 하나 숨기지 않고 서한에 실었습니다. 그 선택 자체가 그의 성격과 그가 생각하는 자신의 실제 역할에 대해 중요한 무언가를 말해줍니다.
그렇다면 미국에서 사지 않았다면 돈은 어디로 갔을까요? 일본입니다. 2026년 3월 23일, 리더십을 맡은 지 82일 만에 에이블은 첫 번째 주요 해외 투자를 단행했습니다. 실리콘밸리를 보지 않았고, 월가도 보지 않았습니다. 도쿄를 봤습니다. 버크셔는 일본 최대의 손해보험사이자 1879년에 설립된 도쿄해상홀딩스에 18억 달러의 전략적 투자를 발표했습니다.
이 거래는 버크셔 쪽에서 먼저 시작되었습니다. 이 세부 사항은 깊은 의미가 있습니다. 구조도 치밀하게 짜여 있습니다. 버크셔의 자회사인 내셔널 인데머니티 컴퍼니가 도쿄해상의 지분 2.9%를 취득합니다. 대신 재보험 협력과 공동 글로벌 인수합병 활동을 아우르는 10년짜리 전략적 파트너십을 맺습니다. 버크셔는 이사회 승인 없이 지분을 9.9% 이상으로 늘리지 않기로 합의했습니다. 처음 5년 동안은 양측 모두 경쟁사와 비슷한 제휴를 맺을 수 없습니다. 이것은 수동적 투자가 아니라 묶인 동맹입니다.
왜 일본일까요? 일본의 보험 시장이 빠르게 성장하고 있고, 외국 자본이 이미 몰려들고 있기 때문입니다. KKR과 아폴로는 이미 일본 생명보험 분야에 진출했습니다. 에이블은 손해보험에서 먼저 움직였습니다. 우연이 아닙니다. 전략입니다.
더 깊은 신호도 있습니다. 버핏은 약 6년 전 다섯 개 대형 종합상사에 대한 일본 투자를 시작했습니다. 그는 버크셔가 시간이 지나며 그 회사들의 지분을 늘릴 의향이 있다고 공개적으로 밝혔습니다. 에이블은 이제 수년간 버크셔 해서웨이 에너지를 운영하며 깊이 이해해 온 보험 분야로 일본 투자 논리를 확장했습니다. 그는 버핏의 플레이북을 베끼는 것이 아니라 그 위에 쌓아 올리고 있습니다. 재무적 사전 포석이 이를 뒷받침합니다. 2025년 말 버크셔는 엔화 표시 채권을 발행해 2,100억 엔, 약 13억 달러를 조달했습니다. 우연이 아닙니다. 거래 이전에 미리 놓아둔 자본입니다.
에이블은 일본에서 실질적인 구조적 가치를 발견했지만, 미국에서는 지구상에서 가장 뜨거운 섹터 하나를 의도적으로 피하는 것처럼 보입니다. 에이블의 서한에는 시장에 엄청난 파장을 줄 수 있는 문장 하나가 묻혀 있습니다.
그는 버크셔가 사회의 기반을 훼손하거나 버크셔의 평판을 위태롭게 할 수 있는 사업을 피하겠다고 약속했습니다. 그런데 CFRA 리서치의 애널리스트 캐시 세이퍼트는 에이블이 인공지능 기업을 직접 가리키고 있을 수 있다고 공개적으로 추측했습니다.
그것이 무엇을 뜻하는지 생각해 보십시오. 수십억 달러를 쌓아 둔 회사가 이 10년의 가장 큰 투자 테마를 의도적으로 피하고 있을지 모릅니다. 모든 주요 기관 투자자가 AI로 달려가는 동안, 버크셔는 다른 이들이 너무 흥분해서 주의 깊게 살펴보지 못하는 윤리적·평판적 위험을 보고 있는 것처럼 보입니다.
참고로 오픈AI의 CEO 본인도 AI 시장을 거품이라고 공개적으로 말한 적이 있습니다. 버핏은 시장의 광기를 표현할 때 신데렐라 비유를 들었습니다. 무도회에서 모두가 춤추지만 아무도 시계를 보지 않는다는 것입니다. 에이블은 시계를 보고 있는 듯합니다. 버크셔는 그 방에 아예 들어가 있지도 않습니다. 에이블 서한의 그 조용한 한 문장은 버크셔가 몇 년 동안 보낸 신호 가운데 가장 역발상적인 것일 수 있습니다.
이 일이 펼쳐지는 동안 성벽 안에서는 이미 전투가 벌어지고 있습니다. 에이블은 서한에서 버크셔의 사업 두 곳을 이름으로 지목했습니다. 버핏은 60년 동안 이런 일을 거의 하지 않았습니다. 버크셔의 왕관 보석 중 하나인 BNSF 철도는 대륙 횡단 화물망으로 가치가 수천억 달러에 이르는데, 최고 경쟁사들과 비교해 성과 격차가 있었습니다. 에이블은 그 격차가 너무 크다고 말했습니다. 버크셔의 바닥재 사업 쇼 인더스트리는 에이블이 "자초한 어려움"이라고 묘사한 문제를 겪으며 품질과 서비스 모두 타격을 입었습니다.
그리고 월가를 긴장시킨 문장이 나왔습니다. 에이블은 이렇게 썼습니다. "각 사업은 CEO에게 책임이 있으며, CEO는 운영 우수성을 끈질기게 추구하고 성과 격차를 좁힐 것이 기대됩니다." 뉴버거 버먼에서 600억 달러 이상을 관리하는 댄 핸슨은 이 말을 읽고 간단히 말했습니다. "그건 싸움을 거는 말입니다." 버핏은 경영진을 믿고 물러났습니다. 에이블은 점검하고 사람들에게 공개적으로 책임을 묻습니다. 60년 된 이 회사가 앞으로 운영되는 방식의 근본적인 변화입니다.
성 밖의 전투는 더 비쌉니다. 버크셔의 서부 전력회사 퍼시피코프는 산불 책임 청구로 최대 480억 달러에 이를 수 있는 소송에 직면해 있습니다. 에이블의 대응은 분명했습니다. 퍼시피코프는 최후의 보험사가 아니며 무한한 금고처럼 취급되어서는 안 된다고 했습니다. 부당한 청구는 법정에서 다투겠다고 했습니다. 이는 협상이 아니라 선언입니다. 에이블이 이기면 주주가 보호받습니다. 판결이 반대로 나오면 노출 규모는 엄청납니다. 면밀히 지켜봐야 합니다.
대부분의 애널리스트가 충분히 크게 묻지 않는 질문이 있습니다. 누가 종목을 고르는가? 버핏이 버크셔를 운영할 때 큰 투자 판단은 전설이었습니다. 애플, 아메리칸 익스프레스, 일본 종합상사들. 각각 60년에 걸쳐 쌓인 패턴 인식 위에 세워졌습니다. 버핏의 두 장기 투자 매니저 중 한 명인 토드 콤스는 2025년 12월 JP모건의 소비자 사업 CEO가 되기 위해 버크셔를 떠났습니다. 버크셔는 후임 최고투자책임자를 아직 지명하지 않았습니다. 에이블은 서한에서 이렇게 확인했습니다. "주식 투자에 대한 책임은 궁극적으로 CEO인 제가 집니다." 테드 웩슬러는 포트폴리오의 일부를 계속 운용하지만, 주요 자본 판단은 이제 에이블의 몫입니다.
에이블은 매우 유능합니다. 버크셔의 방대한 에너지 제국을 운영했고, 세계적 수준의 자본 배분을 이해합니다. 하지만 수천억 달러 규모에서 개별 종목을 고르는 일은 실제로 전혀 다른 기술입니다. 이것은 버핏 곁에서 수년을 보낸 사람의 조용한 자신감이거나, 시장이 아직 완전히 반영하지 못한 공백일 수 있습니다. 주식 포트폴리오는 여전히 애플, 아메리칸 익스프레스, 코카콜라, 무디스에 집중되어 있습니다. 에이블은 버크셔가 가치를 신중하게 평가하고, 인내하며 행동하고, 장기적으로, 가능하면 영원히 보유하겠다고 말합니다. 에이블이 버핏의 투자 자리를 채울 수 있을지가 앞으로 5년 동안 추적해야 할 가장 중요한 미결 질문입니다.
이제 모든 것을 더 큰 그림과 연결해 보겠습니다. 에이블의 전략은 진공 속에 존재하지 않습니다. 버핏 지표, 즉 미국 전체 시가총액과 GDP의 비율은 현재 200%입니다. 버핏 자신이 위험한 과대평가를 경고할 때 사용하던 바로 그 지표입니다. 노벨상 수상자 로버트 쉴러가 거품 상황을 식별하기 위해 고안한 실러 PER은 약 36으로, 역사적 평균인 약 17의 두 배가 넘습니다. 이것들은 작은 경고등이 아니라 경보 신호입니다. 그리고 지구상 어디에든 투자할 수 있는 버크셔가 현금을 쌓아 두고, 자사주 매입을 건너뛰며, 매력적인 기회가 부족하다고 시장에 판단을 내리고 있습니다.
이는 1999년과 정확히 같은 패턴입니다. 버핏은 고평가된 기술주를 쫓지 않았습니다. 그는 수익률의 잃어버린 10년을 경고했습니다. 모두가 그를 시대에 뒤처졌다고 비웃었습니다. 그리고 그는 정확히 10년 동안 옳았습니다. 에이블은 버핏의 말을 쓰고 있지 않습니다. 그는 버핏의 행동을 쓰고 있습니다. 그리고 그 차이는 엄청나게 중요합니다.
마지막으로 한 가지 신호를 더 짚겠습니다. 에이블은 버크셔가 분기 실적 발표 콘퍼런스 콜을 영원히 열지 않겠다고 확인했습니다. 모든 주요 기업이 90일마다 실적을 발표하는 세상에서, 이것은 장기적 규율에 대한 공개 선언입니다. 이 회사를 지금의 모습으로 만든 바로 그 인내를 반영합니다.
이제 실제로 중요한 질문으로 돌아가 보겠습니다. 이 정보로 무엇을 해야 할까요?
첫째, 에이블은 혼란스러운 것이 아닙니다. 두려움 때문에 가만히 있는 것도 아닙니다. 그는 이 시장이 세계 최대 기업 현금 보유고를 움직일 만큼 충분한 가치를 제공하지 않기 때문에 기다리고 있습니다. 살아 있는 가장 정교한 자본 배분자가 매력적인 거래를 찾지 못할 때, 그것은 진지하게 주목할 만한 일입니다.
둘째, 에이블에게는 없지만 당신에게는 있는 한 가지 이점을 인식하십시오. 당신은 정기적인 월급을 받습니다. 매달 조용히 자신의 드라이 파우더를 쌓을 수 있습니다. 오늘 아끼는 1달러는 시장이 결국 재평가될 때 쓸 탄약이 됩니다. 그리고 시장은 언제나 재평가됩니다. 에이블은 버크셔의 대차대조표가 적절한 때 투입되어야 할 전략 자산이라고 썼습니다.
찰리 멍거는 세상을 떠나기 직전 이 점을 가장 잘 말했습니다. 현명한 사람들은 세상이 그런 기회를 줄 때 크게 베팅하고, 나머지 시간에는 베팅하지 않는다는 것입니다.
셋째, 에이블의 일본 행보를 인내하는 자본이 마침내 움직이는 방식의 모델로 지켜보십시오. 3,733억 달러의 인내가 움직이기 시작할 때, 그것은 실질적인 가치, 장기적 지평, 구조적 순풍이 있는 곳으로 갑니다. 일본의 보험 시장은 이 세 가지 조건을 모두 충족합니다. 이것이 전 세계적으로 지켜볼 틀입니다.
에이블은 서한을 마무리하며 20년 뒤에도 워런이 누렸던 재임 기간의 일부만큼만 재임하게 될 것이라고 썼습니다. 그는 10년 뒤에도 완전히 수확하지 못할 씨앗을 심고 있는 63세 남성입니다. 이런 종류의 인내는 드물고, 바로 그것이 버크셔를 만들었습니다.
그렉 에이블의 2026년 포트폴리오 전략은 이제 완전히 드러났습니다. 실질적인 가치가 나타날 때까지 현금을 보유합니다. 포트폴리오 내부의 부진은 공개적으로, 이름을 걸고 싸웁니다. 일본을 확대하되 종합상사에만 머물지 않고 이제 보험으로 넓힙니다. 사회적 또는 평판적 위험을 지닌 섹터는 피합니다. 모든 주요 투자 결정을 개인적으로 책임지고, 각각에 대해 책임을 집니다.
도쿄해상 거래는 단순히 18억 달러의 자본을 투입한 것이 아닙니다. 에이블의 독립적 전략 사고가 드러난 첫 명확한 신호입니다. 버핏의 일본 논리를 반복한 것이 아니라 그 논리를 확장한 것입니다.
서한의 목소리는 바뀌었습니다. 버핏은 은유로 그림을 그렸습니다. 에이블은 책임으로 씁니다. 하지만 그 밑바탕에 있는 원칙, 즉 인내, 규율, 공정한 가격의 실질적 가치는 조금도 움직이지 않았습니다. 에이블은 버크셔의 문화가 영원히 이어진다고 썼습니다. 워런 버핏이 세운 성은 무너지고 있지 않습니다. 진화하고 있습니다. 그리고 그렉 에이블 아래에서도 성벽은 여전히 서 있습니다.
에이블의 이 신호가 신경 쓰인다면, 워런 버핏의 후계자가 방금 보낸 강력한 경고를 지금 화면에서 확인해 보십시오. 이것이 당신의 돈에 무엇을 의미하는지 훨씬 더 깊이 다룹니다.
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