저자: 바트—출연자이름·소속제목·설명기반확인,사회자역할이라발언자불명확 · 한국인
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코스피200에서 삼성전자 비중이 30% 상한을 넘어(1/20 기준 33.5%) 상한제 적용 가능성이 제기됨. 패시브 ETF(20조원 이상 운용)가 비중 조정 시 기계적으로 삼성전자를 매도해 약 1~1.5조원 매도 물량이 나올 수 있다는 우려 제시. 과거 MSCI 리밸런싱 때도 외국인 매도가 있었음. 다만 반도체 업황 개선과 미국 증시 호조로 충격은 흡수 가능하고 장기적으로는 내재가치에 수렴한다고 설명. 조정 시점은 3/10 선물 만기 전후(3/12 반영)로 단기 변동성 주의를 권고.
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이 날짜를 꼭 기억하셔야 합니다. 3월 12일입니다. 안녕하세요, 머니워크의 바트입니다. 요즘 한국 증시의 대장주 삼성전자가 사상 최고가를 경신하고 있다는 뉴스를 보셨을 겁니다. 한동안 부진했던 반도체 업황이 바닥을 찍고 올라올 거라는 기대감이 주가에 이미 반영되고 있는 거죠. 실제로 삼성전자가 작년 4분기 잠정 실적을 발표했는데, 영업이익이 7.1조 원으로 증권사 컨센서스 평균인 6.5조 원을 훌쩍 뛰어넘었습니다. 분위기가 좋죠.
그런데 최근에 갑자기 이런 기사들도 보셨을 겁니다. 주가가 오르는 건 좋은데, 시가총액 상위 종목의 비중이 커지면서 국내 증시에서 처음으로 '시총 30% 룰'이 적용돼 위기에 놓였다는 겁니다. 시총 30%를 넘으면 뭔 소리냐, 주가가 일정 수준 이상 못 오르게 막는다는 거냐? 당연히 그런 건 아닙니다.
한국거래소는 2018년 11월에 코스피200 시가총액 비중 상한 제도를 발표했습니다. 코스피200 구성 종목 중 특정 종목의 비중이 30%를 넘어가면 상한제를 적용한다는 건데, 시가총액 자체에 제한을 두는 게 아닙니다. 특정 종목의 비중이 30%를 초과하면 cap 비율이라는 가중치를 둬서, 해당 종목의 비중을 조정해 지수에 반영하는 방식입니다. 정확히는 해당 종목 주가 변동분에 cap 비율을 곱해서, 실제 변동 폭보다 축소해 지수에 반영하는 거죠.
이런 제도는 우리나라에만 있는 게 아닙니다. 해외 선진 거래소에서도 여러 지수에 비슷한 제도를 운영하고 있습니다. 다만 차이점이 있다면, 한국은 다른 나라와 달리 시가총액 비중이 30% 이상 되는 특출나게 큰 종목이 존재한다는 점입니다. 이런 제도를 두는 이유는 특정 종목의 비중이 너무 커지면 지수의 대표성이 떨어지기 때문입니다.
일례로 과거 휴대폰을 만들던 핀란드 기업 노키아를 들 수 있습니다. 당시 핀란드 증시에서 노키아의 시가총액 비중은 70%나 됐습니다. 그러다 2009년에 노키아 주가가 급락하면서 핀란드 증시 전체가 함께 급락하는 상황이 벌어졌죠. 이후 핀란드 거래소는 10% 상한제를 도입해 운영하고 있습니다. 한국 거래소는 현실을 많이 반영해서 상한선을 30%로 높게 잡은 겁니다.
그런데 최근 삼성전자의 코스피200 내 비중이 30%를 넘어섰습니다. 1월 20일 기준으로 33.5%까지 올라갔습니다. 여기서 문득 드는 의문이 있을 겁니다. 지수 산출 방법만 바꾼 건데, 기업 가치가 바뀌는 것도 아닌데 왜들 이렇게 난리냐는 거죠.
문제는 바로 ETF입니다. 코스피 지수를 그대로 따라가는 패시브 ETF들이 있죠. 여러분이 코스피의 상승이나 하락에 베팅할 때 보통 투자하는 ETF가 바로 이런 코스피200 추종 ETF입니다. 이런 패시브 ETF 자금은 20조 원이 넘게 운용되고 있습니다. 만약 코스피200에서 삼성전자 비중을 줄이면, 이 ETF를 운용하는 운용사들은 묻지도 따지지도 않고 기계적으로 삼성전자 주식을 팔아야 합니다. 그래야 코스피200 지수를 그대로 따라갈 수 있으니까요.
여기서 핵심은 이겁니다. 강제 매각되어야 할 삼성전자 주식 물량이 1조 원이 넘는다는 거예요. 1조 원 규모의 매도 폭탄 물량이 시장에 풀리면 삼성전자 주가가 버텨 낼 수 있을까? 이런 우려가 고개를 들기 시작했습니다. 더 나아가 삼성전자 주가가 빠지면 코스피 전체가 영향을 받는 게 아니냐는 우려까지 나오고 있는 상황입니다.
이 이야기가 과장이냐? 결코 그렇지 않습니다. 계산은 꽤 간단합니다. 현재 코스피200을 추종하는 ETF 운용 자금은 10조 원 정도입니다. 여기에 삼성전자 비중이 33.5%라고 말씀드렸죠. 상한제가 적용되어 비중을 30%로 맞추려면 3.5%p를 한 번에 줄여야 합니다. 그러면 최소 1조~1.5조 원 정도의 삼성전자 매도 물량이 갑자기 시장에 쏟아지게 됩니다. 한국투자증권이 이런 물량을 테스트해 봤는데, 실제 매도 금액이 1.5조 원에 육박하는 걸로 나왔습니다.
한국거래소의 입장도 꽤 강경합니다. 원래 지수 조정은 6월과 12월, 1년에 두 번 하게 돼 있습니다. 그런데 최근 삼성전자 주가가 너무 빠르게 오르는 바람에, 이번 지수 조정을 연말이 아닌 3월경에 반영할 거라는 얘기가 나오고 있습니다. 지금 삼성전자 주가가 오른다고 신나게 담고 있던 사람들에게는 그야말로 청천벽력 같은 소리일 겁니다.
그래서 시장 참여자들 사이에서는 거래소의 취지는 이해하지만, 오히려 인위적으로 시장 교란을 하는 게 아니냐는 목소리도 나오고 있습니다.
사실 이런 일이 아주 생소한 건 아닙니다. 불과 몇 년 전에도 비슷한 일이 여러 차례 있었습니다. 그때는 코스피200이 아니라 글로벌 대표 지수 기관 MSCI가 만든 MSCI EM 인덱스였습니다. MSCI는 당시 신흥국 시장 지수에서 한국의 비중을 줄이고, 중국과 대만의 비중을 늘렸는데요. 한 번이 아니라 두 번이나 단행했습니다.
그때 한국 비중이 각각 0.3%p씩, 총 0.6%p 정도 감소했고, 외국인 자금이 각각 2조 원, 2.5조 원씩 빠져나갔습니다. 당연히 시가총액 비중이 30%에 육박하던 삼성전자 주식도 많이 팔렸죠. 당시 외국인은 20거래일 연속으로 코스피를 팔았는데, 그 기간 삼성전자도 꽤 많이 팔아 치운 모습을 볼 수 있습니다.
당시 뉴스에서도 MSCI 변경 때문에 코스피가 갑자기 크게 출렁이는 거 아니냐는 걱정이 많았습니다. 다행히 큰 충격 없이 무난하게 지나갔습니다. 외국인들도 지수 변경이 있다고 하루에 한꺼번에 파는 게 아니라, 2~3주에 걸쳐 천천히 빠져나갔거든요.
그런데 이런 이벤트가 수급이 취약한 상황에서 발생하면, 아무래도 주가든 전체 시장이든 영향을 받을 수밖에 없습니다. 그래서 이번에도 혹시 크게 나타나는 거 아니냐고 사람들이 걱정하기 시작한 겁니다.
다행인 것은 최근 상황이 나쁘지 않다는 겁니다. 미국 증시가 굉장히 좋은 흐름을 타고 있고요, 반도체 업황도 D램 가격이 오르기 시작하면서 분위기가 나쁘지 않습니다. 그래서 패시브 자금들이 기계적으로 매도하더라도 이를 받쳐 줄 만한 매수 여건이 충분히 마련되고 있다고 보는 사람들도 많습니다.
사실 장기적으로는 결국 주가는 기업의 내재가치에 수렴하게 됩니다. 단기적으로는 수급 충격이 나타날 수 있지만, 장기적으로는 큰 이슈가 아니라는 거죠. 다만 주식은 타이밍이 중요합니다. 만약 삼성전자가 지금 오르고 있는 것을 반드시 잡아야겠다고 생각하신 분들은 이 시기를 특히 조심하는 게 좋겠습니다.
그래서 이 날짜를 꼭 기억하셔야 합니다. 3월 10일입니다. 3월 11일에는 주식 시장 선물 만기일이 있습니다. 거래소에서는 지수 변경을 선물 만기일 직후에 반영하도록 되어 있습니다. 그래야 시장 충격이 줄어들 거라고 판단했기 때문입니다. 그런데 이 지수 조정 시점이 3월 12일이 된다는 겁니다.
만약 삼성전자 투자를 생각하고 계신 분이라면, 3월 10일 전후 3주 정도는 가격 변동성이 크게 벌어지는지 잘 살펴보면서 신중하게 투자하시기를 권해 드립니다.
오늘 머니워크 바트였습니다. 재밌게 보셨다면 좋아요와 댓글 부탁드립니다. 감사합니다.
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