저자: 김영익 · 한국인
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한 줄 결론: 플라자 합의 이후 일본은 장기 침체에 빠진 반면 한국은 엔화 강세 덕분에 수출 호황(3저 호황)을 누렸으며, 이는 미중 패권전쟁에서 한국이 얻을 교훈을 위한 사전 설명이다. [일본 경제의 위상 추락] 1994년 일본 GDP는 세계의 17.9%였으나 최근에는 약 5%대로 줄었고, 25년간 명목 GDP 정체가 이어졌다. [플라자 합의와 엔고] 1985년 9월 미국 주도로 달러 약세를 유도한 플라자 합의 이후 엔달러 환율이 239엔에서 1987년 12월 124엔 수준으로 급등(엔고)했다. [일본 버블과 붕괴] 일본은 금리를 5%에서 2.5%로 절반 가까이 내려 내수를 부양했고, 그 결과 닛케이 지수와 집값이 폭등했다. 이후 1989~1990년 금리를 급격히 올리면서 버블이 붕괴했고, 닛케이는 최고점 대비 약 8분의 1 수준까지 떨어졌다. [한국의 수혜] 엔화 강세로 원화 대비 일본 상품 가격이 상승해 한국 수출품이 경쟁력을 얻었고, 유가 하락(배럴당 27달러→8달러)과 저금리가 더해져 1986~1988년 연평균 12% 성장하는 3저 호황이 나타났다. [향후 전망] 출연자는 2022년 시점에서 향후 5년간 한국 성장률이 2% 안팎일 것으로 전망했고, 12% 성장은 다시 보기 어렵다고 보았다. [부동산 전망] 국내 집값은 하락 사이클에 진입했다고 판단하며, 집을 투자재가 아닌 소비재로 인식을 바꿔야 한다고 주장했다. [다음 편 예고] 미중 패권전쟁과 중국 금융시장 개방이 한국에 기회가 될 수 있다는 내용을 다음 영상에서 다룰 예정이다.
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앞으로 윤석열 정부 5년 동안 제가 정말 해보니까 2% 정도 나올 것 같고, 최소 2% 성장은 되겠지만 12% 성장은 다시는 보기 쉽지 않을 것 같습니다. 그런데 우리가 이런 이야기를 하는 것은, 안녕하세요. 경제 스쿨 시청자 여러분, 오늘은 김영익 교수님과 함께 일본 증시에 대해 이야기 나눠 보는 시간을 가져 보도록 하겠습니다. 교수님 안녕하세요.
안녕하세요.
교수님, 일본 경제는 아직까지 저희가 방송에서 다뤄 보지는 않아서 처음인데요. 오늘 본격적으로 다뤄 볼 텐데, 일본 경제를 한마디로 이야기할 수 있을까요? 80년대 일본은 정말 잘나갔거든요. 그때 미국 사람들도 일본을 배워야 한다, 일본처럼 되어야 한다는 이야기가 있었어요.
네. 그런데 그렇게 잘나가던 일본 경제가 90년대 들어서 추락하고 있죠. 지금까지도 일본 경제는 굉장히 어렵습니다. 그런데 제가 이 일본 경제 이야기를 하고 싶은 이유는, 일본 경제가 추락할 때 우리 한국 경제는 상대적으로 도약을 했기 때문입니다. 일본과 한국의 방향성이 달랐던 거죠. 미국이 플라자 합의를 통해서 일본은 어렵게 만들고 우리나라는 더 유리하게 만들어 줬는데요. 그걸 이야기하면서 나중에 미중 패권 전쟁에서 우리가 무엇을 얻어야 하는가, 그 교훈을 얻기 위해 우선 플라자 합의부터 가 보죠.
일본 경제가 그렇게 나빠졌는데, 우리 경제는 그때 왜 좋아졌는지 그 이야기를 하면서, 다음 시간에 미중 패권 전쟁에서 우리가 어떻게 해야 할지 이야기하려고 합니다. 먼저 이 1번 이야기를 하는 거죠. 교수님께서 『더 찬스』라는 책에서도 이 내용을 다루셨는데요. 일본 경제가 지금 추락하고 있다고 말씀해 주셨는데, 얼마나 추락했는지 궁금합니다. 일본 경제가 세계 GDP에서 차지하는 비중을 보면 추락을 대표적으로 확인할 수 있는데요. 1994년에 일본 GDP는 세계에서 17.9%를 차지했어요.
지금 중국이 그보다 조금 높았거든요. 지금 중국은 작년에 18.6%였어요. 지금 중국이 세계 2위죠. 그런데 일본은 작년에 5.1%로 줄었어요. 정말 반의 반이 줄어든 거죠. 지금 거의 최저 수준까지 떨어졌다는 건데, 비중이 굉장히 축소된 거예요. 58%에서 5%까지 떨어졌으니 그야말로 추락이죠.
그게 바로 플라자 합의인데요. 플라자 합의가 뭐냐면, 80년대 들어서 레이건 대통령이 취임하셨어요. 세금을 내려주면 기업이 투자를 늘리고 가계가 소비를 늘려서 경제가 살아나고, 그러면 세금도 더 걷힐 것이다, 이것이 이른바 레이거노믹스였죠. 그런데 이 정책이 잘 작동하지 않았어요. 그리고 미국의 경상수지 적자는 계속 커졌고, 재정수지 적자도 계속 늘어났습니다. 쌍둥이 적자죠. 그래서 미국이 힘드니까 1985년 9월 뉴욕 플라자 호텔에서 미국, 일본, 독일, 프랑스, 영국 5개국 재무장관과 중앙은행 총재가 모였어요. 그래서 무엇을 했느냐 하면, 미국이 어렵다, 너희들이 좀 도와줘야 한다, 달러 가치 하락을 유도할 테니 엔화와 마르크화 강세를 유도해 달라는 거였죠. 그러니까 엔화와 마르크화는 강세로, 달러는 인위적으로 하락시킨 겁니다. 이때 달러 가치가 많이 떨어지고 엔 가치가 폭등하죠.
플라자 합의 직전인 1985년 8월에 달러당 엔 환율은 239엔이었습니다. 그런데 1987년 12월에는 1년 반도 안 돼서 124엔으로 떨어졌어요. 완전히 미국이 인위적으로 확 바꿔 버린 거죠. 엔 가치가 1년 반도 안 되어 48% 올라 버린 겁니다. 그러니까 일본 수출 기업들이 어떻게 됐겠어요? 일본 수출 상품 가격이 갑자기 두 배 가까이 비싸진 거죠. 그러니 일본 업계가 아우성을 칩니다. 엔화가 50% 가까이 올라서 우리가 어떻게 수출해서 먹고살라는 말이냐는 거죠.
그러니까 일본 정부와 중앙은행이 내수를 부양하기 위해서 금리를 인하해 버립니다. 그 당시 일본 경기는 좋았는데도 금리를 많이 내려 버렸어요. 예를 들어 1985년에는 일본 기준금리가 5%였는데, 1987년 2월에는 2.5%로 절반 수준으로 내려 버린 거예요. 금리가 낮아지니 대출이 늘고 투자도 늘고 내수도 더 늘었죠. 이 시기가 1985년부터 1990년 사이예요. 그러자 일본 주식이 폭등합니다. 일본의 닛케이 주가지수가 1985년 9월에 13,000 가까이 있었는데, 1989년 말에는 39,000까지 올라가 버리죠. 이렇게 짧은 시간에 폭등하니 위험하다는 거죠. 부동산 가격도 거의 3배 가까이 올랐어요. 자산 거품이 발생한 겁니다.
거품이 발생하니 일본은행이 이제는 안 되겠다, 금리를 올려야겠다고 해서 1989년 5월부터 금리를 인상합니다. 2.5%에서 1990년 3월에는 5.25%까지 바로 올려 버려요. 금리를 이렇게 빠르게 올려 버리니 자산 거품이 무너지기 시작했죠. 빠른 속도로 금리를 올리니 거품이 꺼지는 속도도 굉장히 빨랐습니다. 닛케이 지수는 39,000에서 16,000 정도로 떨어져 버리고, 계속 떨어져서 2003년에는 7,800까지 내려갑니다. 최고점 대비 거의 5분의 1 수준으로 떨어진 거죠. 1985년 9월 주가가 22,700 정도였다고 했는데, 그보다 더 떨어져 버린 겁니다. 집값도 떨어지고 주가도 떨어지니 일본 사람들이 소비를 안 하게 되고, 그러면서 일본 경제는 장기 저성장에 빠진 거예요.
그래서 일본 GDP가 최근에 약 140조 엔 정도 되는데, 이게 1996년 수준이에요. 그 이후로 사실상 경제 성장을 이루지 못하고 명목 GDP가 조금씩 올랐다 떨어졌다를 반복했습니다. 거의 25년 동안 정체된 거예요. 다른 나라들은 성장하는 동안 일본 혼자 정체하고 있었으니, 세계 경제에서 일본의 비중이 굉장히 줄어든 거죠. 일본 GDP 비중이 17.9%에서 5%로 떨어지는 동안, 다른 나라들은 세계 평균 3.4% 정도로 계속 성장했는데, 일본은 정체되니 비중이 이렇게 축소된 겁니다.
그 당시 우리나라도 집값이 많이 올라서 고민이었는데요. 2000년대 국토교통부 장관이 "집은 사는 것이 아니라 사는 곳"이라고 이야기했죠. 그 이야기가 이때 나온 거예요. 일본 사람들은 80년대 내내 집값이 계속 오르니까 집이 최고의 투자라고 생각했어요. 그런데 1990년 정점을 찍고 폭락하니까, 2년 후부터는 집을 투자 대상이 아니라 소비재, 단순히 사는 것이라고 생각이 바뀌어 버린 거죠. 지금도 우리나라에는 아직도 집을 투자로 생각하는 분들이 꽤 많습니다. 생각을 바꿔야 할 것 같아요.
제가 우리나라 집값을 분석해 보니 지금 하락 사이클로 접어들고 있습니다. 집값이 한번 떨어지기 시작하면 누구도 추세를 바꿀 수가 없어요. 지난 문재인 정부에서 부동산 정책을 28번 정도 냈다고 하는데도 계속 집값이 올랐죠. 그런데 앞으로 윤석열 정부, 그다음 정부 초기까지는 집값이 계속 떨어질 겁니다. 계속 부양책을 내놓아도 추세가 있기 때문에 아마 떨어질 거예요. 그래서 우리도 앞으로 한 5년 정도는 집을 투자가 아니라 소비재로 인식이 바뀌어야 한다고 생각합니다. 그건 나중에 부동산 관련해서 따로 자세히 다뤄 보도록 하고, 다시 일본 경제 이야기로 돌아가죠.
일본 경제가 그만큼 정체기를 겪었다고 하는데, 사실 중국은 그동안 많이 성장했고 우리나라도 잘 성장했어요. 중국 GDP는 1994년 세계의 2% 정도였는데, 지금은 18%까지 올라왔습니다. 일본이 내려간 만큼 중국이 올라간 거죠. 그런데 우리나라는 플라자 합의 때문에 굉장히 큰 도움을 받았어요. 엔화 가치가 오르니 우리 원화는 상대적으로 엔화 대비 73%나 떨어졌습니다. 1985년 8월에서 1987년 12월까지 1년 반도 안 되는 사이에 73% 떨어진 거예요. 삼성, 현대, 포스코 같은 기업들이 미국 시장과 세계 시장에서 일본과 경쟁해야 했는데, 원화 가치가 떨어지니 우리 수출 상품 가격이 갑자기 싸져 버렸어요. 일본 제품은 너무 비싸지고, 우리 제품은 싸졌으니 다행히 수출이 크게 늘었죠. 그 당시 품질도 개선되고요. 그래서 전 세계가 우리나라 전자제품, 자동차, 조선 같은 제품을 사용하게 된 거예요. 기업들의 기술력이 발전한 것도 있었지만, 이 시기에 플라자 합의가 큰 역할을 한 겁니다.
그때 또 두 가지 요인이 더 있었어요. 미국이 어려우니까 사우디에 압력을 넣어서 원유 생산을 늘리게 했어요. 그때 사우디는 워낙 강한 나라였으니 그대로 말을 잘 들었죠. 1985년 9월에 배럴당 유가가 27달러였는데, 1986년 2월에는 8달러로 떨어져 버려요. 27달러에서 8달러로요. 유가가 떨어지면 물가도 떨어지죠. 그러니 세계 중앙은행들이 저금리 정책을 펼칩니다. 물가가 떨어지니 금리를 내릴 수 있었던 거죠. 많은 나라가 2% 목표를 설정하는데 그 이하로 떨어지면 금리를 내려야 하니까요. 전 세계가 저금리로 소비와 투자를 크게 늘렸고, 주가도 많이 올랐습니다.
그래서 이 시기를 '3저 호황'이라고 하는데, 저달러, 저유가, 저금리 세 가지가 맞아떨어졌다는 거죠. 1986년부터 1988년까지 3년 동안 우리 경제가 연평균 12% 성장했어요. 지금은 상상도 할 수 없는 성장률이죠. 그래서 '단군 이래 최대 호황'이라는 말까지 나왔어요. 경제가 12%씩 성장하니 일자리도 엄청 많았습니다. 대학을 졸업하고 취업을 안 해도 여러 기업에서 입사하라고 연락이 왔었다고 하죠. 제가 봐도 그랬어요. 저도 군대도 안 갔다 왔는데 오라는 데가 많았습니다. 군대 갔다 와서 다시 오면 된다고 했을 정도였죠. 그만큼 일자리가 넘쳤던 시기예요. 지금과 비교하면, 그때 우리 경제는 3년 평균 12% 성장했는데 지금은 2% 성장하거든요. 그만큼 일자리가 상대적으로 늘지 않는다는 거죠. 앞으로 그런 성장은 오기 어려운 거 아닌가요?
그렇죠. 앞으로 우리 경제가 10년, 20년 동안 3% 이상 성장하기는 어려울 거라고 봅니다. 잠재성장률을 나중에 따로 말씀드릴 기회가 있겠지만, 지금 우리 경제성장률은 2%대로 떨어졌어요. 문재인 정부 때 2.3%였는데, 앞으로 윤석열 정부 5년 동안 제가 분석해 보니 2% 정도 나오고, 최소 2% 정도는 성장할 것 같지만 12% 성장은 다시 보기 쉽지 않을 것 같습니다. 우리가 이런 이야기를 하는 것은, 미국이 플라자 합의를 통해 일본을 어렵게 만들었지만 우리에게는 수출로 도약할 수 있는 중요한 기회를 마련해 줬다는 점이에요. 어떻게 보면 일본 경제는 추락했지만 우리나라는 그 기회를 발판 삼아 올라갈 수 있었던 거죠.
네, 그렇습니다. 다음 시간에는 지금 진행 중인 미중 패권 전쟁 이야기를 할 건데요. 그 패권 전쟁에서 미국이 중국을 압박하고 중국이 금융시장을 개방하는 과정에서, 우리가 금융시장으로 기회를 잡을 수 있는 중요한 기회가 있다는 이야기를 하려고 합니다. 그 이야기를 하기 위해서 지금 일본 이야기로 플라자 합의를 먼저 짚어 본 거예요.
오늘은 일본 경제 이야기를 나눠 보면서, 1985년 9월 플라자 합의로 일본 경제가 어떻게 침체를 겪었고, 우리나라는 어떻게 성장하게 됐는지 이야기해 봤습니다. 다음 시간에는 미국과 중국의 패권 전쟁에 대해 이야기 나눠 보겠습니다. 이어지는 내용이니 다음 영상도 함께 시청해 주시면 좋을 것 같아요. 오늘은 여기서 마무리하겠습니다. 감사합니다.
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