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글로벌 증시가 일단 뭐 일본도 그렇고 다 사상 최고치를 치고 있는 중입니다. 그래서 사상 최고치에서 크게 밑돌고 있는 나라를 찾아보면 중국 정도밖에 없을 정도로 최근에 특히 홍콩 중치도 좋잖아요. 저는 2,200, 2,300선일 때 사서 하방의 리스크는 적은데 상방은 열려 있다. 이렇게 조언드렸던 거 기억나실 거예요. 근데 그때 무서워서 못 샀잖아요. 그럼 또 지금은 비싸서 못 사잖아요. 그러면 영 못 사는 거예요. 그래서 제가 이럴 때 팁을 좀 드리자면 안녕하세요. 이코노미스트 통춘욱입니다. 코스피가 질주하고 있습니다. 어 3,800선 넘어서서 3,900선 터치 4,000선도 눈앞에 와 있는데요.
대체 무슨 이유로 이렇게 오르는 것인지이 부분에 대해서 우리 박피디 님과 이야기 나눠 보겠습니다. 안녕하세요, 박피디 님. 네, 안녕하세요, 박사님. 어제 코스피가 3,800을 돌파했고 오늘도 3,900 앞까지 오면서 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 기관 개인이 매도 매수세를 번갈아가면서 계속해서 오르고 있는데요. 계속해서 오르는 코스피 성장 동력은 무엇이라고 보시나요? 미국이 오르고 있기 때문이다. 아, 너무 간명하죠. 그리고 어 글로벌 증시가 일단 뭐 일본도 그렇고 다 사상 최고치를 치고 있는 중입니다. 그래서 사상 최고치에서 크게 밑돌고 있는 나라를 찾아보면 중국 정도밖에 없을 정도로 최근에 특히 홍콩 증시도 좋잖아요.
그래서 글로벌 증시 센게 제일 큰 이유고요. 이제 두 번째 이유는 한국의 어 자본 시장 제도 변화에 대한 기대가 제일 큰 거 같아요. 상법이 계속된데이어서 더 나가서 배당 분리 과세에 대한 기대가 굉장히 높아져 있는 상황 아니겠습니까? 특히 제가 몇 차례 이야기한 것처럼 우리나라 배당 성향 그러니까 순익 대비 배당금 지급액의 비율이 OECD 국가들 중에서 최하위권이거든요. 그래서 쥐꼬리 배당만 지급하는 근데 이제이 쥐꼬리 배당을 지급하게 되면 사람들이 이제 어떤 생각을 좀 하냐면 내가 투자하고 있는 회사가 잘되는게 주가가 꼭 오르는이 거랑 연결되는가에 대한 의문을 갖게 됩니다.
왜냐하면 회사가 아만 돈을 많이 벌어도 그걸 배당으로 지급하지 않는다라면 기업이 돈 잘 버는게 기분만 좋지 이게 내 주가랑 무슨 상관이 있나라는 생각을 할 수 있죠. 그러다 보니까 우리나라에서는 테마주가 기승을 부리고 막 말도 안 되는 뭐 대통령 옆자리에 누가 사진을 찍었다. 누구랑 친하다 이거는 누구누구 테마다 이런 말이 나올 때마다 급등락하는게 다 쥐꼬리 배당이 가져온 아주 부정적인 영향이라고 볼 수 있죠. 근데 만일 배당 분리 과세가 돼서 대주주들 입장에서도 배당금 준 거에 대해서 세금을 뭐 예를 들어서 한 25%의 세금만 물고 나머지 자기가 다 가져갈 수 있다라고 한다라면 지금처럼 굳이 배당을 깊이할 이유는 좀 없지 않을까 이런 생각을 해 볼 수 있습니다.
그래서 제도 변화의 요인들이 어 미국장보다 우리 장이 더 센 이유가 아닐까 생각합니다. 요즘 들어 코스피 4천 5천 시대를 언급하는 글이 더 많아진 거 같습니다. 박사님께서는 항상 코스피가 고평가까지 아니고 펀더멘탈이 받쳐주는 적정가 정도라고 말씀을 계속 해 주셨는데 아직까지 적정가라고 보실까요? 아 그게 이제 역사적 평균에서 보면 이제 고평가로 가고 있습니다. 그거는 뭐 맞는 말이고요. 그래서 우리나라 주식 시장이 이제 대충 외국인들 들어오고 시장 개방됐던 2000년 이후로 주당 순자산 가치 그러니까 그 회사가 가지고 있는 그 자산의 가치를 이제 주식수로 나눈 거죠.
주당 순자 상가치 대비해서 우리나라가 1.1배, 1.2배 정도에서 거래가 되는데 최근에 이제 보니까 1.3, 1.4까지 같더라고요. 그러니까 이제 대충 어 오버밸류 됐다고 볼 수 있죠. 다만 이제 이게 고정적인 값은 아닌게 2008년 글로벌 금융위기 같은 직전에는 1.7배도 갔었거든요. 그러면 1.7배를 단순 적용하면 5,000포인트, 1.3배, 1.4배를 적용하면 4,000포인트는 무난한 레벨입니다. 따라서 고평가는 맞다. 그러나 그게 말도 안 되는 가격이다라고 말하려니 또 아닌 그런 레벨인 거죠. 특히 더 나가서 아까 이야기했던 것처럼 배당을 어 OECD 국가 최저 배당해서 좀 올려주는 배당 성향을 뭐 지금 현재 한 20%밖에 안 되는게 30% 정도로만 올라가도 주가를 올려 낼 수 있는 굉장히 강력한 모멘텀으로 작용을 하거든요.
그냥 단순 모델로 그냥 계산해 봐도 어 코스피 4,000선도 그렇게 고평가라는 생각은 안 드는 근데 이제 문제가 있죠. 정말 배당 분리 과세해 주면 배당을 증액할 것인지는 또 사실 기대의 영역이지 확인의 영역은 아니니까 이게 확인되면 이제 더 또 2단 상승도 가능한 그런 레벨이 아닌가 생각합니다. 아무튼 과거의 잣대로 본다면 비싸다. 그러나 배당 성향이 개선되는 그래서 배당금이 순익의 20%가 아닌 30% 또는 선진국 수준인 40%로 올라가게 된다면 우리나라 주 시장의 문화가 달라지고 또 우리나라 주가도 더 비싸, 더 올라가는게 적정한 레벨이 될 수도 있기 때문에 단정 짓기는 어렵다 이렇게 볼 수 있는 거죠.
그래서 어 요럴 때 이제 항상 제가 하는 이야기가 있죠. 자꾸 미래를 예측하려 그러지 말고 정말 변화했는지 행동으로 주주 중영의 어떤 변화 이런 것들이 나타난다라면 계단식으로 상승하지 않겠나? 근데 그 기대가 무산된다면 다시 시장은 폭락할 수도 있다라는 거죠. 그래서 정책이 참으로 중요한 그런 국면인 거 같습니다. 코스피가 계속 오르고는 있으나 대형주를 중심으로 오르고 있어 시장이 좀 편양되었다는 의견도 좀 많은 거 같습니다.요 부분에 대해서도 혹시 생각이 있으실까요? 일단 외국인 투자자들이 적극적으로 순매수한게 우리 주가 상승의 최대 동력인데 외국인은 아무래도 소용주보다는 시가 총액 비중이 큰 대형주를 선호한다.
이게 첫 번째고 두 번째가 제가 이제 국민연금이 있을 때 사실 그때도 한번 그 배당 테마가 불붙었거든요. 그때도 이제 배당 분리 과세가 제한적인 형태로 한번 시행되다가 끝났어요. 근데 그때 저희가 한번 어떤 기업들이 배당을 더 많이 지급할 여력을 가지고 있나라고 봤더니 대형주들이 우리나라 확실히 수출 대형주들이 그 배당을 지급할 충분한 여력을 보유하고 있더라고요. 그러니까 가지고 있는 돈도 많고 또 그 정도 배당을 취급하더라도 미래 투자에 큰 문제가 안 되는 그런 것들을 생각해 본다라면 대형주가 이런 장세에서는 혜택을 보지 않을까?
그리고 좀 더 뭐 확산시키면 금융주들이 또 배당을 더 지급할 여력을 가지고 있지 않나 생각해 봅니다. 코스피가 계속 오르고 있는만큼 아직도 주식 시장에 진입할지가 고민인 투자자분들이 계실 텐데요. 이런 투자자분들께 한 말씀 부탁드립니다. 아유 재산 배분해서 들어오세요. 그러면 걱정이 사라집니다. 타이밍 자꾸 재봐야 뭐 안 맞더라고요. 저도 그렇고 어 지난해 연말 올해 초 사이에 제가이 방송을 통해서이 정도 주가에서도 주식 투자 안 할 거면 영원히 한국 주식 투자하지 마라라고까지 쓴 소리 했던 거 기억나실 겁니다. 저는 2,200, 2,300선일 때 사서 하방의 리스크는 적은데 상방은 열려 있다.
이렇게 조언드렸던 거 기억나실 거예요. 근데 그때 무서워서 못 샀잖아요. 그럼 또 지금은 비싸서 못 사잖아요. 그러면 영 못 사는 거예요. 그래서 제가 이럴 때 팁을 좀 드리자면 자산 포트폴리오를 금도 좀 넣고 한국 주식만 사지 말고 미국 주식도 좀 넣고 또 한국의 채권도 좀 넣고 해서 이런 투자 4분법으로 투자를 하거나 여기다가 또 하나 더 추가해서 미국 국채까지 넣은 투자 5분법으로 투자를 하거나 하면 사실 뭐 우리나라 주식 비중이 너무 과다하지 않다면 충분히 또 시장이 조종이 오더라도 버텨낼 수도 있고 또 물탈 여력도 갖게 되지 않을까 생각해 봅니다.
여러분 한 방에 모든 자산을 투입하는 그런 식으로의 투자는 저는 올바른 태도는 아니라고 저는 생각해요. 그거는 굉장히 공부가 준비가 많이 필요한 투자 전략이고요. 대부분의 전문적이지 않은 투자자들은 자산 배분의 형태로 주식을 사는게 어떨까 생각해 봅니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다. 입니다.
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