저자: 홍춘욱 · 한국인
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한국 증시가 삼성전자·SK하이닉스 집중과 외국인 차익실현, 원화 강세 등으로 부진. 대만이 TSMC 중심 안정성으로 한국보다 우위. 모멘텀 투자자라면 한국 비중을 높이기 어렵고, 개인 매물대(7,000 이상 매수 자금 150조 이상)로 반등이 막히는 상황. 자산배분 투자자는 추가 하락 시 리밸런싱 예정.
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안녕하세요. 이코노미스트 홍춘욱입니다. 어제 오늘 증시가 계속 떨어지던데, 혹시 특별한 이유가 있을까요?
글로벌 증시가 크게 떨어진 건 없습니다. 우리 증시가 아무래도 부진한 모습을 계속 보이고 있습니다. 삼성전자가 분기 실적 100억이 넘는 어마어마한 이익을 기록하고 있는데도 우리 시장이 이렇게 어려운 모습을 보이는 것에 대해, 최근 뉴스에서 흥미로운 분석 기사가 나왔습니다. 반도체 비중은 대만과 비슷하게 높은데 한국은 왜 이렇게 약한가에 대해 많은 이야기가 있었습니다.
가장 큰 이유는 한국 시장이 삼성전자와 SK하이닉스라는 두 반도체 회사에 너무 집중되어 있다는 점입니다. 이 회사들의 이익이 물량 증가보다는 가격 상승에 의해 촉발된 면이 있다 보니, 외부 환경이나 시장 흐름의 변화에 너무 예민하게 반응하는 면이 있습니다. 이런 비판과 함께, 한국 특유의 코리아 디스카운트를 유발하는 여러 요인을 지적하는 기사를 봤습니다.
장기적 요인 외에 최근의 단기 요인도 있습니다. 중국의 CXMT가 새로운 제품들을 내놓고 있는데, 이것이 우리나라 반도체 업계에 빠른 시간 내에 큰 위협이 될 수 있다는 우려가 나오고 있습니다.
글로벌 금융 시장을 보면 지금 달러가 상당히 강세인데, 우리나라는 어제 1,330원대로 환율이 떨어질 정도로 원화 강세가 나오고 있습니다. 글로벌 달러가 강한 상황에서 우리가 달러 대비 강세를 보이니, 외국인들의 차익 실현 요구가 나오게 됩니다. 원화 강세로 달러로 환산한 한국 주가는 별로 빠지지 않은 것으로 보이는데, 이것이 매도를 촉발하는 요인으로 작용하고 있는 것 같습니다.
대만과 비교해 주셨는데, 대만도 TSMC의 비중이 가장 크고, TSMC도 SK하이닉스나 삼성전자처럼 올랐기 때문에 대만과 우리나라도 비슷하게 가야 하지 않느냐는 질문이 있었습니다.
그렇게 볼 수 있는 면도 있습니다. 다만 TSMC는 B2B 회사, 즉 위탁 가공을 해 주는 파운드리 회사입니다. 고객과의 관계가 참 중요한데, 파운드리 분야에서는 압도적인 점유율 1위를 차지하고 있고, 수율, 즉 만들어 낸 제품의 양품 비율이 경쟁사에 비해 압도적으로 높습니다. 이것이 이익의 안정성을 높이는 가장 큰 요인이라고 생각합니다. 여기에 패키징, 네트워킹, 서버 등과 관련된 여러 반도체뿐 아니라 전기전자 제품 위주의 부품 생산 공급망에서도 대만이 더 앞서 있습니다. 당장 미디어텍 같은 회사들도 있지 않습니까?
그러다 보니 우리나라 시장에 비해 대만의 안정성이 상대적으로 높고, 매출의 가시성도 높다고 판단할 수 있습니다.
그렇다면 지금 우리나라 투자자들은 어떻게 대처하면 좋을까요? 시장이 급락할 때마다 제가 지난 6월부터 계속 하는 이야기가 있습니다. 당신이 모멘텀 투자자인지, 아니면 자산배분 투자자인지를 잘 생각해 보라는 것입니다.
지금 모멘텀 투자자라면 한국 시장에 대한 비중을 높게 가져가기는 어려운 상황으로 보입니다. 이익 증가세는 확실히 높습니다만, 올해 상반기, 특히 4월과 6월에 기업 이익 전망치가 상향 조정되던 속도에 비하면 최근에는 그 상향 조정 속도가 확실히 떨어진 면이 있습니다.
7,000 이상에서 매수했던 개인 투자자들의 자금이 150조 원 이상이나 되다 보니, 시장의 수급 측면에서 조금만 오르면 매물이 출회됩니다. 그 과정에서 한두 차례 반등 시도가 실패하면서 시장이 하락하고 있습니다. 이런 측면에서 모멘텀 투자자라면 한국 시장을 지금은 그렇게 좋게 볼 수 없는 여건이라고 생각합니다.
반면 리밸런싱을 통해 시장 가격은 결국 적정 밸류에이션 수준으로 돌아온다고 믿는 평균 회귀 투자자라면, 이제 리밸런싱을 준비해야 할 타이밍으로 보입니다.
지금은 시장 자체의 모멘텀이 굉장히 약하지만, 시장에 추가 하락이 나타난다면 저를 비롯한 자산배분 투자자들은 리밸런싱 투자에 나서지 않을까 생각합니다.
네, 감사합니다. 박사님, 감사합니다.
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