저자: HowardMarks · 외국인
요약 보기
하워드 막스의 시장 사이클 철학 소개. 주식시장 장기 평균수익률 약 10%지만 실제 연도별 수익률은 극단적이며 공포와 탐욕 사이를 진자처럼 오간다. 예측보다 현재 사이클 위치 파악이 중요하며, 군중과 반대로 행동하는 2차 사고가 핵심. 2008년 위기 때 사전 준비한 디스트레스드 펀드로 60억 달러를 투자한 사례 언급. 과거 사례(닷컴 버블 나스닥 78% 하락)는 설명일 뿐 예측이 아님.
다듬은 글
리먼 브라더스가 무너진 뒤 15주 동안, 월스트리트 대부분이 책상 밑에 숨어 있을 때 한 사람은 60억 달러를 썼습니다. 80년 만의 최악의 시장에 매주 약 4억 달러씩 쏟아부은 것이죠. 그 사람은 하워드 막스이고, 그는 도박을 한 게 아니었습니다. 세상이 방금 잊어버린 한 가지 원칙을 따르고 있었습니다.
막스는 현재 약 2,000억 달러 규모인 오크트리 캐피털을 운용합니다. 그의 강점은 비밀스러운 공식이 아닙니다. 시장은 주기를 따라 움직이고, 행동하기 전에 지금 그 주기의 어디쯤에 있는지 아는 것이 핵심입니다. 오늘은 바로 이 기술을 파헤쳐 보겠습니다.
모든 것을 바꾸는 숫자가 하나 있습니다. 주식시장의 연평균 수익률은 약 10%입니다. 그런데 시장이 어떤 해에 실제로 10%를 기록하는 경우는 거의 없습니다. 대개는 크게 오르거나 크게 떨어집니다.
막스는 이것을 진자에 비유합니다. 진자는 탐욕에서 공포로, 너무 비싸다에서 너무 싸다로 오가며, 합리적인 중간 지점에서는 거의 머물지 않습니다. 그런데 대부분의 투자자는 정반대로 행동합니다. 가격이 높고 모두가 안심할 때 사고, 가격이 낮고 모두가 두려워할 때 팝니다.
닷컴 버블이 그 예입니다. 2000년, 실적도 없는 기업에 투자자들이 어떤 가격이든 지불했습니다. 분위기가 과열되어 있었기 때문이죠. 그 뒤 나스닥은 78% 폭락했습니다.
막스의 말은 거의 너무 단순하게 들립니다. "우리가 어디로 갈지는 결코 알 수 없을지 모르지만, 지금 우리가 어디에 있는지는 잘 알아야 한다." 다시 한번 읽어 보세요. 그는 미래를 예측하려 하지 않습니다. 예측은 지는 게임이니까요. 대신 그는 시장의 온도를 잽니다.
온도는 어떻게 잴까요? 차트가 아니라 행동을 봅니다. 대출 기관이 누구에게나 돈을 빌려주고, 아무도 위험을 묻지 않고, 이웃이 직장을 그만두고 단타에 뛰어들 때, 진자는 꼭대기 근처에 있습니다. 막스가 조심스러워지는 때가 바로 그때입니다. 반대로 헤드라인이 세상의 종말을 외치고, 좋은 기업이 파산 직전인 것처럼 거래될 때, 진자는 바닥 근처에 있습니다. 그가 사들이는 때가 바로 그때입니다.
그래서 지금 생각해 보세요. 가장 최근에 산 주식은 싸서 샀나요, 아니면 다들 사니까 샀나요? 댓글로 알려 주세요. 오늘 여러분이 사는 이유는 확신인가요, 두려움인가요? 한 단어로 답해 주세요. 확신 아니면 두려움.
이제 가장 많은 투자자가 완전히 거꾸로 이해하는 아이디어를 보겠습니다. 반직관적인 진실은 이렇습니다. 옳기만 해서는 충분하지 않습니다. 군중이 틀렸을 때 옳아야 합니다.
막스는 이것을 2차 사고라고 부릅니다. 1차 사고는 "이건 좋은 기업이야. 사야지"라고 말합니다. 2차 사고는 "모두가 좋은 기업이라는 걸 아는데, 그 좋음이 이미 가격에 반영되어 있지 않을까?"라고 묻습니다. 1차 사고를 하는 사람과 2차 사고를 하는 사람은 같은 주식을 보고도 정반대의 결론에 이를 수 있습니다.
2008년에 1차 사고를 하는 사람들은 무너지는 은행을 보고 모든 것을 팔았습니다. 한 단계 더 깊이 생각한 막스는, 어쩔 수 없는 사람들이 공황 가격에 내놓는 우량 채권을 보았습니다. 모두가 얼어붙었을 때 그가 60억 달러를 쓸 수 있었던 이유입니다. 그리고 그것이 통한 이유는 그가 미리 준비했기 때문입니다. 위기가 바닥을 치기 전에, 오크트리는 당시 같은 유형으로는 역대 최대인 약 110억 달러 규모의 부실채권 펀드를 조성해 두었습니다.
그는 운이 좋았던 것이 아닙니다. 준비되어 있었던 것입니다. 영상 초반에 말한 "80년 만의 최악의 시장에 매주 4억 달러"를 기억하시나요? 바로 이 때문입니다. 그는 진자가 정확히 어디에 있는지 알고 있었습니다.
막스는 냅킨 한 장에 들어갈 두 가지 규칙을 적었습니다. 첫째, 대부분의 것은 결국 순환적인 것으로 드러난다. 둘째, 가장 큰 수익과 손실의 기회 중 일부는 사람들이 첫 번째 규칙을 잊을 때 찾아온다. 이것뿐입니다. 투자자들이 "이번에는 다르다"고 믿을 때, 좋은 시절이 영원하거나 나쁜 시절이 끝나지 않을 거라고 생각할 때, 바로 그때 주기가 돌아서 그들을 벌합니다.
워런 버핏이 "하워드 막스의 메모가 우편함에 도착하면 그것을 가장 먼저 열어 읽는다"고 말한 이유도 여기 있습니다. 리서치 보고서도, 핫한 종목 추천도 아닌, 주기 속 인간 행동에 관한 편지입니다.
시장이 순환한다는 사실을 받아들이면, 쫓아가는 것을 멈추게 됩니다. 바닥에서 공황 매도를 하지 않고, 꼭대기에서 도취된 매수를 하지 않게 됩니다. 그리고 투자에서 가장 어렵지만 가장 수익성 높은 일을 시작하게 됩니다. 군중에 맞서, 차분하게 행동하는 것입니다. 진자가 어디에 있는지 알기 때문입니다.
막스는 미래를 예측해서 시장을 이긴 것이 아닙니다. 겨울 뒤에는 늘 여름이 오고, 여름 뒤에는 늘 겨울이 온다는 것을 잊지 않았기 때문에 이겼습니다.
참고로 이 내용은 교육 목적의 콘텐츠이며 투자 조언이 아닙니다. 과거의 수익률이 미래의 결과를 보장하지 않는다는 점도 기억해 주세요. 하지만 원칙은 시대를 초월합니다. 주기를 이해하는 투자자는 그것을 두려워하지 않습니다. 그것을 기다립니다.
그래서 이 이야기가 여러분이 시장 폭락을 바라보는 방식을 바꿨나요? 폭락을 위험으로 보시나요, 아니면 기회로 보시나요? 아래에 답해 주세요. 위험 아니면 기회. 그리고 내일은 회사가 곧 무너질 수 있다는 것을 조용히 경고하는 재무상태표의 숫자 하나를 분석하겠습니다. 놓치지 마세요.
Comments 0