저자: 미상 · 외국인
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영상은 마이클 버리가 2005년 서브프라임 모기지 부실을 읽고 CDS로 베팅해 2008년 위기 때 큰 수익을 낸 과정을 소개한다. 그는 Scion Capital에서 2000~2008년 순수익률 489%(S&P500 약 3%)를 기록했으며, 이후 펀드를 닫고 농지·물 자원에 투자했다. 2019년 인덱스 펀드 유입 경고, 게임스탑·테슬라·ARK 관련 베팅 등을 언급하며, 핵심 교훈은 남의 판단이 아닌 원자료를 직접 읽는 리서치의 중요성이다. 특정 자산에 대한 현재 가격 전망 발언은 없다.
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2005년, 아무도 믿지 않은 경고
2005년, 한쪽 눈이 의안인 의사 한 명이 미국 주택시장 전체에 베팅했다. 그는 투자자들에게 7억 달러가 넘는 수익을 안겼다. 세상이 무너지기 전까지 그의 말을 믿은 사람은 거의 없었다. 그의 이름은 마이클 버리다. 여러분도 영화 〈빅 쇼트〉로 아마 알고 있을 것이다. 크리스찬 베일이 헤드폰을 끼고 책상을 두드리던 바로 그 인물이다. 모두가 그를 미쳤다고 했다.
그런데 실제 이야기는 할리우드가 보여준 것보다 훨씬 특이하다. 온라인 게시판으로 투자를 독학한 사람, 의사 수련을 받던 레지던트, 스스로 고독한 사람이라고 부르는 인물, 그리고 오늘날 가장 엄격한 가치투자자 중 한 명이다. 이 영상이 끝날 때쯤이면 그가 어떻게 폭락을 내다봤는지, 왜 아무도 그의 말을 듣지 않았는지, 그리고 컨센서스로 움직이는 시장에서 스스로 생각하는 법에 대해 그의 방식이 무엇을 가르쳐 주는지 이해하게 될 것이다.
마이클 버리는 원래 월가에 있을 사람이 아니었다. 밴더빌트에서 의학박사를 받고 스탠퍼드 병원에서 병리학 레지던트 과정을 시작했다. 하지만 14시간짜리 병원 근무가 끝난 매일 밤, 그는 실리콘 인베스터라는 게시판에 주식 분석 글을 올렸다. 글이 너무 상세하고 엄밀해서 유명 헤지펀드 매니저들이 그에게 조언을 구하는 메일을 보내기 시작했다.
전설적인 가치투자자 조엘 그린블랫은 그에게 100만 달러의 시드 머니를 송금했다. 화이트 마운틴스 보험이 뒤를 이었다. 2000년 말, 버리는 의사 일을 그만두고 사이온 캐피털을 세웠다. 2000년 11월부터 2008년 6월까지 사이온은 순수익률 489%를 기록했다. 같은 기간 S&P 500은 3%를 조금 넘는 수준이었다.
그런데 버리를 다르게 만든 것은 수익률이 아니라 과정이었다. 그는 인맥을 쌓지 않았고, CNBC를 보지 않았다. 대신 10-K 보고서를 집요하게 읽었다. 그리고 2005년, 그 집요함이 모든 것을 바꿔 놓았다. 대부분의 사람들은 2008년이 되어 세상이 이미 무너진 뒤에야 서브프라임 모기지에 대해 들었다. 버리는 2005년부터 기초가 되는 대출 서류를 직접 읽기 시작했다.
그는 업계 전체가 무시하던 것을 발견했다. 대출 기관들이 소득도, 직장도, 자산도 없는 사람들에게 100만 달러짜리 대출을 내주고 있었다. 업계에서 이른바 닌자 대출이라고 불리던 것들이었다. 변동금리 모기지는 2007년에서 2008년 사이에 훨씬 높은 금리로 재설정될 예정이었다. 그는 그 재설정이 닥치면 수백만 명의 주택 소유자가 채무불이행에 빠지고, 그 모기지를 기초로 한 채권이 주요 신용평가사들이 모두 AAA를 매긴 상태에서도 무너질 것이라고 계산했다.
그래서 그는 아무도 해보지 않은 일을 했다. 골드만삭스, 도이체방크, 모건스탠리를 찾아가 서브프라임 모기지 채권에 대한 신용부도스와프라는 새로운 상품을 만들어 달라고 요청했다. 은행들은 그를 미쳤다고 생각했다. 그래도 그들은 기꺼이 계약서를 썼다. 지급할 일이 절대 없을 거라고 확신했기 때문이다.
2007년이 되자 버리는 CDS 포지션 10억 달러 이상을 보유하게 되었다. 국채만큼 안전하다고 모두가 여기던 채권에 반대로 베팅한 것이다. 그러고 나서 그는 기다려야 했다.
영화가 거의 담아내지 못한 부분이 여기에 있다. 버리는 옳았다. 하지만 너무 일찍 옳으면 틀린 것과 똑같이 느껴진다. 거의 2년 동안 투자자들은 아무것도 지급하지 않는 보험 계약의 보험료 때문에 그가 돈을 잃는 것을 지켜봐야 했다. 투자자들은 소송을 걸겠다고 위협했고, 돈을 돌려달라고 요구했다. 누군가는 그를 사기꾼이라고 불렀다. 버리는 CDS 포지션에 대한 환매를 중단했다. 이메일에 답하지 않았다. 사무실에 틀어박혀 포지션을 끝까지 들고 갔다.
그런 확신이 얼마나 대단한지 상상해 보라. 가장 큰 투자자들이 당신을 거짓말쟁이라고 부르는 동안, 당신은 전 세계 금융 시스템이 곧 무너질 것이라고 말하는 데이터를 들여다보고 있는 것이다.
2008년 말, 그의 분석은 입증되었다. 리먼 브라더스가 무너졌고, 베어 스턴스가 무너졌다. AIG는 미국 정부의 구제금융을 받아야 했다. 그리고 그 CDS 계약은 버리의 투자자들에게 약 7억 달러를, 그리고 버리 개인에게는 약 1억 달러를 지급했다. 그런데 그다음에 그는 모두를 놀라게 하는 결정을 내렸다. 펀드를 닫은 것이다.
폭락 이후 버리는 축하하지 않았다. 책을 쓰지 않았고, TV에도 나가지 않았다. 그는 돈을 돌려줬다. 사이온 캐피털을 청산하고, 몇 년 동안 자취를 감췄다. 농지를 사고, 물 사용권을 사고, 농업과 자원 희소성을 연구했다. 몇 년 뒤 그는 사이온 자산운용을 다시 열었고, 그가 늘 해오던 일을 계속했다. 아무도 읽지 않는 공시 자료를 읽었다.
2019년에는 모두가 패시브 투자는 막을 수 없다고 말할 때 인덱스 펀드로 들어오는 자금의 위험을 경고했다. 2019년에는 게임스탑이 밈 주식이 되기 전에 매수했다. 테슬라와 아크 인베스트에는 공매도 포지션을 잡았다. 어떤 때는 너무 일렀고, 어떤 때는 틀렸다. 2023년 1월에는 "Sell"이라는 한 단어를 트윗했고, 시장이 잠시 휘청였다. 몇 달 뒤 그는 그 판단이 틀렸다고 공개적으로 인정했다.
그 인정이야말로 마이클 버리에 대해 가장 중요한 부분이다. 그는 자신이 전지전능한 척하지 않는다. 그는 자주 틀린다. 그를 다르게 만드는 것은 계속 작업하고, 계속 데이터를 읽고, 컨센서스가 아니라 증거에 따라 베팅을 계속한다는 점이다.
버리의 이야기가 진짜로 가르쳐 주는 것은 여기에 있다. 핵심은 공매도가 아니고, 폭락을 예측하는 것도 아니다. 대부분의 투자자가 돈을 잃는 이유는 생각을 외주 주기 때문이다. 신용평가사를 믿고, 헤드라인을 믿고, 군중을 믿는다. 버리는 오직 한 가지만 믿고 재산을 쌓았다. 실제 문서에 담긴 실제 숫자다.
그는 아무도 읽지 않는 것을 읽었고, 아무도 하지 않는 생각을 했다. 그리고 자신의 투자자들이 그만두라고 애원한 뒤에도 포지션을 오래 들고 갔다. 그런 확신은 빌려올 수 없다. 공시 자료 한 건 한 건을 통해 직접 얻어야 한다.
그래서 여러분께 묻고 싶다. 여러분이 끝까지 정독한 마지막 연차보고서는 무엇인가? 댓글에 회사 이름을 남겨 달라. 트위터에서 듣는 이야기가 아니라 여러분이 실제로 공부하고 있는 것이 무엇인지 알고 싶다. 그리고 이 영상이 여러분이 직접 리서치하는 방식을 바꿨다면 구독을 눌러 달라. 내일은 시장을 완전히 무시하는 방식으로 재산을 쌓은 전혀 다른 유형의 투자자를 살펴볼 예정이다. 놓치지 마시라.
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