저자: MrMTrades · 외국인
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마이크론은 실적이 사상 최고인데도 단기 차익실현·SK하이닉스 상장에 따른 자금 이동·지정학 리스크로 22% 하락했다고 주장. 분기 매출 415억달러, 매출총이익률 85%, 다음 분기 가이던스 500억달러. 장기계약(테이크오어페이) 16건·1000억달러 이상 확보, 목표가 1,600달러. 메모리 가격 급등('칩플레이션')과 공급 부족이 2027년까지 지속된다고 보며, 9월 22일 실적 발표를 주목. 현재가 940달러대에서 '패닉 아님, 인내 필요'라는 입장.
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메모리 제조사 주가가 크게 떨어졌습니다. 마이크론은 고점 대비 22% 빠졌고, SK하이닉스도 거래 둘째 날 하락했습니다. 삼성전자와 샌디스크도 내리고 있어 메모리 섹터 전체가 이미 '약세장' 구간에 들어섰습니다. 곳곳에서 공포감이 보입니다. 그래서 무슨 일이 있었고 왜 일어났는지, 그리고 이 상황을 제가 어떻게 보는지 정리해 보려고 합니다. 지금 주가가 말하는 이야기와 데이터가 말하는 이야기가 완전히 다르기 때문입니다.
지난주에 미국 역사상 최대 규모의 외국 기업 IPO 이후 SK하이닉스와 마이크론을 비교하는 영상을 올렸습니다. 여러분의 반응이 정말 좋았습니다. 질문과 댓글, 토론이 많았고, 그중 가장 많았던 질문은 간단했습니다. 마이크론 주가 하락이 우려할 일인지, 아니면 주목해야 할 신호인지입니다. 오늘 영상은 바로 그 질문에 대한 것입니다.
언제나 하던 대로 데이터를 있는 그대로 보겠습니다. 헤드라인이나 빨간 캔들만이 아니라 실제 숫자를 봐야 합니다. 마이크론은 금요일 종가 979달러로 마감했습니다. 3주 전에는 1,255달러였습니다. 18일 만에 276달러가 빠진 것입니다. 그런데 이 주식은 지난 1년 동안 여전히 700% 넘게 올라 있습니다.
이번 하락은 실적 악화 때문이 아닙니다. 이번 분기는 마이크론 역사상 최고의 분기였습니다. 매출 415억 달러, 매출총이익률 85%, 다음 분기 매출 전망 500억 달러로 시장 기대를 모두 넘어섰습니다. 실적 발표 후 주가는 한 번 뛰었다가 곧바로 빠지기 시작했습니다.
동시에 세 가지 일이 일어났습니다.
첫째, 차익 실현입니다. 1년 만에 700% 오른 주식이 훌륭한 분기 실적을 내면, 기관 투자자들은 수익을 확정합니다. 이것은 정상적인 일이고, 시장이 작동하는 방식입니다.
둘째, SK하이닉스의 7월 10일 나스닥 상장입니다. 265억 달러를 조달했고, 이 내용은 앞선 영상에서 자세히 다뤘습니다. 반도체에 전부 투자해 둔 펀드 매니저들은 700% 상승 이후 새 종목을 담기 위해 무언가를 팔아야 했습니다. 마이크론은 가장 눈에 띄는 매도 대상이었습니다. 이것은 자금의 순환이지 펀더멘털에 대한 사업 판단이 아닙니다.
셋째, 이란 긴장 고조 등 광범위한 리스크와 반도체 섹터 내 순환매입니다. 칩 시장 전체가 크게 후퇴했습니다.
이 중 어느 것도 펀더멘털과 관련이 없습니다. 마이크론의 사업, 수요, 마진, 미래 전망과는 무관한 이유들입니다.
이번 주에 정말 집중해서 보셨으면 하는 부분이 있습니다. 주식이 팔리는 동안 뉴스에서 거의 다뤄지지 않은 일이 있었습니다. 월가의 대표적인 반도체 리서치 애널리스트 중 한 명인 TD코웬이 메모리 시장 보고서에서 좀처럼 보기 힘든 제목의 노트를 발표했습니다. "이번에는 정말 다르다"는 내용입니다.
월가 수천 명의 애널리스트 중 11위인 키시 상카 애널리스트는 이 말을 아무렇게나 하지 않습니다. 그의 논리는 단순합니다. 과거 모든 메모리 사이클에서 가격이 결국 무너진 이유는 장기 약정이 없었기 때문입니다. 고객은 필요할 때 칩을 사고, 필요 없어지면 멈췄습니다. 그 결과 오르내리는 사이클이 반복됐습니다.
이번에는 다릅니다. 마이크론은 16개의 전략적 고객 계약을 맺었습니다. 인수(take-or-pay) 조건에 취소 불가, 다년 계약이며, 하이퍼스케일러, 기업 부문, 자동차 산업이 포함됩니다. 2030년까지 1,000억 달러 이상의 보장 수익이 있고, 이미 220억 달러의 선금을 받았습니다. 이런 구조는 과거 어떤 사이클에도 없었습니다. 구조적 변화입니다. 이 애널리스트의 목표가는 1,600달러이며, 현재 주가는 940달러 수준입니다. 그리고 계약은 계속 들어오고 있습니다.
지난주 마이크론은 포드와 새로운 장기 계약을 체결했습니다. 포드 CEO는 미국의 대량 자동차 생산에는 지속 가능한 공급망이 필요하다고 말했습니다. 마이크론은 버지니아 공장에서 차세대 포드 차량에 들어갈 메모리 칩을 공급합니다. 이것이 중요한 이유는 메모리 수요가 더 이상 AI만의 이야기가 아님을 보여주기 때문입니다. 자동차 산업이 공급을 확보하고 있습니다. 2021~2022년 칩 부족으로 데인 산업들이 같은 일이 반복되지 않도록 지금 장기 계약을 맺고 있습니다. 이것이 마이크론의 수주 잔고를 채우고 있습니다.
7월 9일에는 세 가지 발표가 있었는데, SK하이닉스 상장에 묻혀버렸습니다. 마이크론은 2035년까지 미국 내 투자 계획을 2,500억 달러 이상으로 늘렸습니다. 뉴욕 공장은 건설 단계에 들어갔고, 미국 역사상 가장 큰 반도체 제조 현장입니다. 수직 건설도 이미 시작됐습니다. 국내 공급망 강화에 30억 달러를 배정했고, 텍사스에 실리콘 웨이퍼 제조 시설을 짓는 데 5억 달러가 포함됩니다. 수요가 곧 줄어들 것이라고 믿는 기업이라면 이런 약속을 하지 않습니다.
이제 시장 전체가 아직 주목하지 않은 부분입니다. 지난달 모건스탠리는 66쪽짜리 보고서에서 '칩플레이션(chipflation)'이라는 새 용어를 내놓았습니다. 50년간 이어진 메모리 가격 하락 추세가 마침내 깨졌다는 주장입니다. 메모리 가격은 지난 1년 동안 여섯 배 넘게 올랐습니다. 전체 메모리 시장은 2025년 2,200억 달러에서 2026년 8,900억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 1년 만에 6,700억 달러의 추가 매출입니다. 이 숫자는 스마트폰 시장 전체, PC 시장 전체, 서버 시장 전체보다 큽니다.
공급이 수요를 따라가지 못하는 이유는 구조적입니다. 새 저장장치 공장을 짓는 데 18~24개월이 걸립니다. AI 구매자들은 지금 당장 필요합니다. HBM은 기존 DRAM보다 유효 비트당 웨이퍼를 3~4배 더 씁니다. 따라서 AI용으로 가는 칩 하나는 PC, 휴대폰, 자동차로 가지 못하는 칩입니다. 애플은 메모리 비용 때문에 일부 제품 가격을 이미 올렸습니다. 레노보도 가격을 올렸습니다. 마이크로소프트는 올해 1,900억 달러 자본지출 중 250억 달러가 칩 가격 상승 때문이라고 밝혔습니다. 일시적인 급등이 아니라 새로운 가격 체계입니다.
이 모든 것을 감안할 때 제 입장은 무엇일까요? 저는 매출총이익률 85%를 기록했고, 다음 분기 매출 500억 달러를 전망하며, 서명된 계약이 1,000억 달러에 달하고, 선행 PER이 7~10배 수준인 기업의 주식을 보고 있습니다. 빅7의 평균 선행 PER은 약 27배입니다. 마이크론은 그 어느 기업보다 빠르게 매출을 키우고 있습니다.
SK하이닉스 영상에서 말씀드렸듯이, SK하이닉스 CEO 본인이 2027년이 메모리 업계 역사상 공급 부족이 가장 심한 해가 될 것이라고 말했습니다. 젠슨 황은 HBM용 웨이퍼를 더 생산해 달라고 요청하는 듯합니다. 모건스탠리는 메모리 가격 하락 시대가 끝났다고 주장합니다. 주가는 고점에서 22% 빠졌습니다.
저는 패닉에 빠지지 않습니다. 데이터는 공포를 느낄 이유를 주지 않습니다. 필요한 것은 인내입니다. 다음 중요한 시점은 9월 22일입니다. 마이크론이 4분기 실적을 발표하는 날입니다. 매출 500억 달러, 매출총이익률 86%, 주당순이익 30~32달러를 전망하고 있습니다. 이 지표들이 확인된다면, 주가와 펀더멘털 사이의 괴리는 무시하기 어려워질 것입니다.
지금까지가 현재 시장 상황입니다. SK하이닉스 영상에 대한 커뮤니티 반응은 놀라웠습니다. 여러분이 던진 질문들이 바로 필요한 질문입니다. 이 채널에서 우리는 계속 그렇게 할 것입니다. 소음은 걷어내고, 헤드라인이 뭐라고 하든 데이터가 실제로 무엇을 말하는지 보겠습니다.
메모리 거래를 계속 따라가며 실시간 분석을 보고 싶으시다면 좋아요와 구독, 댓글 부탁드립니다. 모든 댓글을 읽고, 내일 가장 중요한 내용을 정리해서 다시 찾아뵙겠습니다. 이 영상은 투자 조언이 아닙니다. 반드시 직접 조사하시기 바랍니다. 모두 행운을 빕니다.
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