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네 안녕하세요. 반갑습니다. 너네 자산 운용 시작할 텐데요 어 저는 개인적으로 방송에서 처음 뵙습니다. 하지만 이미 워낙 유명한 분이셔서 제가 거두 절미하고 바로 인사드리겠습니다. 교보 증권의 박병창 이사와 함께합니다. 어서 오십시오 예 안녕하십니까 안녕하십니까 저는 뭐 유튜브나 트위 통에서 많이 뵀었던 네네 뭐 초대해서 너무 감사하고요 그리고이 채널을 보시는 여러분께 그래 조금이라도 도움이 될 수 있는 컨텐츠를 말씀드리도록 노력하겠습니다. 그러면 대외 변수 체크를 했을 때 이게 매주매주 조금씩 달라지긴 하는데 일단 연준에서 그 점도표 보면 올해 두 번인데 예 시장에서는 한 번 정도 인하하지 않을까 그리고 오늘 뱅쿠버 아메리카에서는 아예 한 번도 안 할 수도 있어라는 얘기까지 예 그런 나오고 있는데이 금리 인하에 대한 속도 조절이 과연 어떤 파급 효과를 가져올까에 대해서 좀 어떤 그림 그리고 계십니까 시황을 움직이는 것은 이제 금리와 환율로 움직입니다.
환율 부분이 상당히 중요한 상황인 거고요 그리고 전반적인 상황은 이제 금리로 움직입니다. 왜냐면 돈의 흐름에 따라서 시황이 움직이는 거죠. 올해네 차례 걸쳐서 한 100피 정도 할 것을 컨센서스가 시작되 있었습니다. 그런 것들이 작용을 하면서 더 실장에서 어 우호적인 상황이 좀 된 것은 분명히 맞습니다. 그러다가 연말로 접어들면서 12월에는 올해에 두 차례 또는 어 많은게 많으면 제 차례음 음 이렇게 바뀌 도표를 한번 보시면요 어 왼쪽에 있는 건 2023년도 9월 도표입니다이 9월 도표를 보면 점도표에 가장 많은 부분이 3에서 4% 사이에 즉 3.5% 살짝 아래에 3.5와 3.25 정도에 있었습니다이 얘기는 비를 내린다는 얘기였습니다.
그런데 이제 12월에 점도표 바뀌었어요. 어떻게 바뀌었냐 그은 거의 대부분이 연준 위원들이 4% 가까이 붙어 있는 모습을 좀 볼 수 있습니다. 그 3.7에서 4% 사이에 있는 거죠이 얘기는 한 두 차례 불이 안 한다는 얘기예요. 금리 인하라는 거는 양적 완화의 정책이기 때문에 이것으로 인해서 시장의 유동성이 공부해 그것으로 인해서 시장이 더 좋을거다 이게 기저에 깔고 있는 상황인데 지금 질문 주신 것처럼 내 차라의에 시장의 우호적인 금융 완화 정책이 두 차례로 바뀌었다는 부분들 때문에 그날 어떻 어떻게 됐죠. F 끝나고 시장이 급락을 했죠.
어 그날 급락한 것은 지금 말씀드린 것처럼 금리가 그만큼 중요하다 네 그런 가운데 지금은 두 차례라고 하면은 올해 한 6월쯤에 한번음 또는 그리고 하번게 한 번 정도이 정도로 가지 않을까 이렇게 생각을 했는데 지금 아까 말씀하신 대로 이제 한 차례 또는 안 할 수도 있다 심지어 좀 가격하게 얘기하는 쪽은 인상하는 거 아니야 뭐 이렇게 얘기 지금 하고 있는 상황입니다. 그러면 시장이 굉장히 악재인 거거든요. 근데 이렇게 악재로 변화된 것은 어 당연히 물가 때문에 그렇습니다. 물가 인플레이션이 이제 점차로 둔화되면서 어 목표 인플레이션 2% 갈 것이다는 것을 거의 대부분인지를 했기 때문에 이렇게 금리를 내리겠다 즉 고금리에 계속 있는 상태는 결국은 나중에 문제를 일으킵니다.
고금리 상황이 되면 그래서 금리를 점차적으로 낮춰야 되는 건 분명히 맞고 그래서 올해에 그 횟수나 속도의 차이 뿐인지 금리 인하할 것이라고 계속 얘기했는데 왜 이게 한 차례나 아니면 못 할 것이다라는 쪽으로까지 갔냐 요거는 이제 트럼프 대통령 때문에 그렇습니다. 트럼 대통령이 이제 취임을 하면서 소위 보편적 관세를 얘기를 좀금 하고 있고 관세가 높아진다는 얘기는 수입 물가가 높아지는 거잖아요. 그럼 이제 물가가 올라갈 수 있는 부분이 한 가지가 있는 거고요 또 한 가지는 어 재정확장 정책을 쓰면서 경기부양 정책을 쓰겠다라는 거예요.
그래서 미국이 내년도에 GDP 대부분 지금 월가에 나오는 거 2.1% 정도 얘기를 하고 있는데 트럼프 대통령 본인은 3% 아지도 내가 만들어 보겠다 이런 얘기를 좀금 하고 있는 거예요. 그러면 재정 확정 정책을 뭘로 합니까 돈을 시중에 유동성을 제공하는 거잖아요. 그 돈을 어디서 납니까 채권 발행을 한다는 거죠. 채권 발행을 대규모로 하다 보면은 그러면 채권 가격이 떨어지고 채권 수익률이 오른다는 거는 국채 수익률 오른다는 얘기는 그만큼 어 금리 자체가 오른다는 얘기입니다. 그러니까 금리를 더 못 떨어뜨리는 그런 상황이 좀 된 거죠.
그리고 또 한 가지는 어 미국이 GDP 성장률이 둔화되는 거 분명히 맞긴 하지만네 어 전반적으로 전 세계 경기하고 비교해 봤을 때 상대적으로 미국 경기가 좋단 말이에요. 그러면 야 이거 금리를 이렇게 급격하게 내리지 않아도 되겠다 또는 급격하게 내렸다가 자칫 자못 하면 물가 튀어오를 수 있겠다 요런 얘기들이 나오면서 지금 현재는 어 2회가 지금 컨센서스이긴 한데 그보다 좀 줄어들 수 있지 않겠냐라는 것이 시장이 반영이 돼 있고 그것을 걱정하면서 시장이 움직이고 있습니다. 어 결론적으로 말씀을 드리면 미국 시장은 여전히 견조합니다. 기업들 이익도 잘 나오고요 예예 여전히 견조한 모습을 나타내고 있어요.
그러나 전체적인 큰 흐름으로 봐서는 미국의 금리가 뭐 처음에는 100bp네 번 얘기하다 그다음에 두 번 얘기하다 이게 점차로 줄어들면 줄어들수록 결국은 미국의 시장의 유동성이 다소 후퇴하는 것이기 때문에 전체 시장에서는 악재로 적용될 가능성이 상당히 있다 그렇게 해석을 해야 될 것 같습니다. 그러니까 사실 근데 미국 경제가 좋아서 더 이상 떨어뜨릴 필요도 없는 것도 하나가 있는 것이고 트럼프의 정책들을 보면 다 인플레 압력을가 수 있는 정책들 있데 또 트럼프가 좋아하 건 금리 인하랑 달러약세란 말이죠. 야 그럼 이거 어떻게 되는 겁니까 그러니까 말이에요.
트럼프가 취임하면서 시장에 가만히 보면은 한편으로는 기대를 하면서 한편으로는 우려도 굉장히 많습니다. 기대의 부분은 법인세를 인하하고 감세 정책을 하고 규제완화 정책을 쓰면서 어 경기를 확장시키겠다는 기본적인 걸을 가지고 있습니다. 그러나 이민 정책이나 관세 정책이나 에너지 정책이나 이런 부분들은 상대편으로 우려의 목소리가 지금 상당히 많이 나오고 있는 상황입니다. 지금 말씀 인 것처럼 약간 서로 상충되는 얘기들을 굉장히 많이 하고 있습니다. 그래서 그 부분에 대해서 저의 생각을 좀 말씀드리면 트럼프가 생각하는 대로 그대로 하기는 상당히 어렵지 않을 거라고 생각합니다.
일단 첫 번째 미국 시장을 바라보고 전체 시장을 바라볼 때 가장 큰 머리 위에지고 있는 어 위험 또는 어 우려가 있습니다. 그건 뭐냐면 미국 시장이 지금 2023년 2024년 2년 연소 20% 30% 떴단 말이에요. 네 이렇게 20% 30% 상승을 연속해서 2년 이상 3년 동안 가는 경우는요 특히 3년을 간 경우는 1990년대 말뿐이 없었어요. 만일 올해도 지금 많은 사람들이 AI 인해서 20% 이상 상승할거다 뭐 월가에 그런 자료들 나오고 있지 않습니까 그렇게 만약에 되면 어떻게 생각하세요. 보세요. 20% 25% 또 2% 이렇게 상승을 했다 그 얘기는 그만큼 법어를 많이 만들어 낸 거거든요음 주식 시장은 근본적으로 버블입니다.
왜냐면 멀티풀이라는게 버블이 멀티 풀이라는게 그래서 버블을 만들었는데 얼마나 그것을 향후의 미래 성장성을 가지고 법을 크게 만드느냐 작게 만드냐데 그 버블은 도훈의 힘으로 만들지 않습니까 그러 요번에도 만약에 그렇게 크게 법을 만들었다 그러면 그 버블을 크게 만들수록 크게 깨진다 그래서 버블 붕괴가 발생이 되는게 그게 2000년도에 있었던 it 버블 붕괴라는 거거든요. 트럼프가 집권하면서 머리에 위고지고 가야 될 문제가 지금 그게 남아 있습니다. 음 마 빨를 만들 무너지냐 아니면 그걸 소화해내고 갈 수 있느냐가 중요한 거거든요. 질문을 안 주셨는데 제가 뜬금없이 왜 이렇게 대변을 드리냐면 이런 상황 속에서 트럼프의 정책을 보면 법을 더 만들겠다는 거예요.
자꾸 그렇지 않습니까 계속 법을 만들겠다 하는데 시장이 그리고 어 우리 실물 경기에서 그것을 버텨 내거나 소화해 낼 수 있을까에 대해서는 그렇지 못하고 불이 나타날 가능성이 상당히 더 있다고 생음 네 그 본다면 트럼프가 지금 생각하고 있는 정책들을 자기가 원하는 대로 해낼 수 있을까는 쉽지 않을 거라고 생각합니다. 국채 수익률이 지금 4.7% 올라가서 시장이 좀 흔들 흔들리잖아 10년 반기를 얘기하는 겁니다. 이게 5% 넘어가면 아마 시장이 급격하게 하락할 기능성이 있습니다. 그러면 국채를 안정화 시키려면 국제 가격을 안정시켜야 되고 국제 가격을 안정시킨다는 물량 조절이 돼야 되지 않습니까 근데 거기다 국채를 왕창 발행을 해가지고 시장에 뿌려 면은 그게 쉽게 조의를 할 수가 없지 않습니까 그래서 그것을 어디서 받아 내느냐가 굉장히 중요한데 그래서 한가리 그 얘기를 하는 거잖아요.
그게 아마 시중에 뿌려지면 큰 문제가 발생하니 코인 시장에서 그걸 받을거다 그 코인 시장이 얘기하는 논리가 그 얘기예요. 그렇게 얘기를 좀 하고 있는데 또 트럼프가 원하는 건 뭐냐면 달러 인덱스가 너무 올라서 달러가 너무 강세가 되면 국제 교육의 상황에서 상대적으로 불리한 부분이 되는 거고 그렇다면 국제 통상에서 자국의 통화 가치가 상대적으로 약해지 좀 유리한 것이거든요. 근데 지금의 상황에서 중국 당국에서 위아나 2022년부터 지금까지 2년 넘게 7.3 위안을 안 넘었어요. 근데 요즘에 7.3 위한 넘어 7.32 7.3 4에서 계속 있습니다.
월가의 보도들 보면은 어떻게 나오냐면 중국 당국이 어 위안화 약세를 7.3 위안 방어하던 것을 이제 넘어서는 즉 더 약세 되는 것을 용인하는게 아니야 요런 뉴스가 나오거든요. 그러면 생각해 보세요. 중국이 위안화 약세를 유도를 하면은 만약에 관세음 7% 올린다 하더라도 위안화가 상대적으로 통원 가치가 약세가 되면은 상쇄됩니다. 중국이 그렇게 위안화를 약세를 용인하는 것은 지금 당장 자본 시장보다 경기가 워낙 안 좋기 때문에 경기부터 살리자는 개념에서 얘기가 나온 거거든요. 그러면 그것으로 인해서 중국은 좀 좋아지고 어 중국의 위한나 약세의 혜택을 톡톡히 보고 있어 그러면 여러분 생각해 보세요.
트럼프라는 사람이 그걸 가만히 볼까요. 그런 사람이 아니에요. 그 그 그냥 두지 않을 거라고요 그러면 어떤 방법 든지 예전에 일본을 그렇게 했듯이 위안화 강세를 유도시키는 정책을 쓸 거고 달러가 초강세로 가는 거보다는 약세를 유도할 기능성이 상당히 있다라는 거죠네 자기의 생각은 그런데 정책은 그 그렇지 않아요. 지금 그래서 그 사이에 충돌이 상당히 많이 나타날 거라고 생각을 합니다. 예 충돌 사이에서 시장은 어 불협화 또는 변동성을 우리는 겪어야 됩니다. 올래 그것을 우리가 각오해야 되는 부분인 거고요 결국은 어떻게 할 건지라 본다면 달러 약세 쪽으로 어떤 정책으로도간에 미국은 그쪽 방향으로 갈 기성이 상당히 있다라고 생각합니다.
아 미국 걱정은 좀 상대적으로 덜 됩니다. 물론 뭐 거품에 대한 해소는 있어야겠습니다. man 예 근데 문제는 B US 국가들인데 특히 우리나라 같은 경우에서는 앞에 환율 얘기도 해 주셨지만 위안화 얘기해 주셨으니까 위안하는 인위적으로 약세를 기록하다 보면 우리도 연동될 수밖에 없는 건데니다. 그러면 진짜 1,500원 찍고 막 그렇게 갑니까 그 1,500원 간다는 얘기가 그동안에 계속 있었었고 예 그고 가능성은 충분히 지금도 있습니다. 왜냐면 외한 시장이 훨씬 더 특이적이고 워낙 큰 자금들이 들어와서 움직이고 있기 때문에 그쪽에서 어느 방향으로 공격하느냐 굉장히 중요한 건데 최근에 1408 7번까지 갔다가 150원 아래 내려온 것은 뭐 구두 개입도 있었지만 국민연금의 환해지 들어온 것으로 좀 보여집니다.
다행스럽게 그렇게 되긴 했어요. 그러나 여전히 불안한 상황이 계속 있습니다. 전체적인 환경 자체가 우리 원화가 약세가 될 수밖에 없는 환경이에요. 그렇죠. 그리고 우리 지금 단기적인 정적 불확실성도 그렇거든요. 일단 첫 번째 우리 환율이 1,450원 위에서 1,500원으로 가는 거는 우리 내부적 요인이 있다라는 걸 먼저 설명을 한번 드려 볼게요 지금 먼저 화면을 보시면 달러인 데스요 2022년 9월에 달러 데스가 114 갔습니다. 이때 국제 수익률도 있지만 114에 간 이유는 달러 데스의 구성 요건 중에서 유로가 57% 영국이 13% 그 합쳐서 70% 아닙니까네 네이 특히 유로가 거의 60%이 당시에 유로가 패리티를 깨고 내려가서 0.95 떨어졌어요.
네네 즉 무슨 얘기냐면 유로화가 박살이 나면서 달러 인스가 올라간 거예요. 즉 상대적으로 유럽이 경기가 안 좋고 그리고 미국의 금리 인하 속도보다 유럽의 금리인하 속도가 더 빠를 거라고 생각을 하기 때문에 유로 하는 약세가 될 거라고 그러고 거기에 배팅을 하는 거거든요. 그러다 보니까 이게 좀 떨어지고 1.03 왔어요. 아까 말씀드리기를 딸러 앤더스가 2022년 9월에 114 있습니다. 지금 109에 2022년 9월에에 유로화는 0.95 있습니다. 지금 1.03이에요. 그러면 아직까지 그때보다 텀이 좀 있지 않습니까 근데 우리나라 원화를 볼게요 우리나라 원화가 2022년 9월에 얼마였냐 men 14461 이었어요음 근데 요번에 1487까지 갔지 않습니까 그래서 여러분 화면에 보시면 노란색으로 제가 이렇게 막 치려 왔는데이 노란색 부분 올라간 부분은 국제 질서 통화 통화 질서 속에서 상대 가치로 움직이는 그런 부분이 아니고 온전히 우리나라 내부적인 문제예요요 부분은 그래서 150원을 넘어서 10000원 간 요거는 우리나라의 정적 불확실성 때문에 간 거예요음요 부분만큼은 비정상적인 상황이 우리에 닥쳐 있기 때문에 그것을 올라온 부분이기 때문에 요게 해소가 되면 더 좋겠고 해소가 되지 않는다 하더라도 해소되는 스케줄이 나오면 요거는 다시 내려올 기능성이 있거든요.
그래서 요번에 다시 150원 내려온 거예 이게요 아직 해소는 안 됐습니다. 그럼에도 불구하고이 부분은 오버슈팅대 부분이기 때문에요. 부분 내려왔다고 생각하시면 돼요 그러면 이제 요건 해결이 됐죠. 그러니까 1,500원 위로 올라가서 오버슈팅 우리 혼자 오버슈팅 한 거는 우리 스스로 내부적으로 내려온 겁니다. 다시 15500원을 향해서 더 놀러갈 수 있는 부분이 있으면은이 문제 정치적 브러 시성이 아주 극단을 치 다든지 이거 우리가 해소가 안 됐으니까 모르는 거지 않습니까 또는 아까 보여드렸듯이 탈렌스 지금 유로가 1대 1에서 깨져 가지고 0.95 아니고 0.9까지 막 떨어져 그래서 달라스가 115까지 막 올라가 그러면 우리도 다시 1500원을 향해서 갈 수가 있는 거죠.
사실 지금 유럽 흐름이나 미국 흐름들을 봤을 때 불가능한 얘기는 아닌데 그렇죠. 지금 유럽 경기가 상대적으로 엄청 안 좋습니다. 보다 통화 가치라는 걸 한 나라의 펀더멘탈을 얘기하는 거거든요. 에서 금리 나를 미국보다 더 빨리 한단 말이에요. 그러면 당연히 유로화가 약세가 되고 달에서 더 올라갈 수 있는 거고요 아 트럼프 입장에서 머리 아프겠죠. 또 이것도 트럼프는 지난 1길 때보다 요번에 굉장히 어려울 거예요. 근데 뭐 어떻든 자기 이기에서 이제 마지막이니까 하고 싶은 것도 할지 모르겠지만은 예 모르겠지만은 지금 현재 그런 환경에 있고 우리가 1500원을 넘어서 가는 거 쉽지 않을 거로 저는 생각을 해요.
지금 유럽이 경기가 안 좋은게 하루 이틀이 아니잖아요. 독일이 지금 역성장 한게 2년 됐습니다. 역 그걸 다 반영하면서 빠진 거거든요. 다만 뭘 우리가 지금 걱정을 하는 거냐면요 1500원을 가는 걸 걱정하는 부분도 있지만 그건 일시적으로 보는 거고 그보다는 어 우리 환율이 예전처럼 1350원 1300원으로 이제 못 가겠구나
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