저자: 김종효 · 한국인
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선물 미결제 축소·옵션 만기 후 신규 포지션 구축 예상, 단기 방향은 추가 확인 필요. 바이오는 강세지만 실적발표 앞두고 탄력 둔화 경계. 조선주는 수주·운임 모멘텀으로 상승했으나 해상물동량 증가의 지속성(전쟁·미국 법안 리스크), 후판가격 하락 지속 어려움, 과도한 밸류에이션을 근거로 신규매수 자제, HD한국조선해양은 보유(홀딩) 권고, 분기점은 2024년 4분기로 제시.
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네, 오늘도 김종효 이사와 함께 시장 흐름을 따라가 보겠습니다. 이사님, 바로 만나보겠습니다. 안녕하세요.
안녕하십니까. 저희가 항상 국내 증시를 점검하면서 장을 시작하고 있는데, 이번 주에는 특히 도움이 많이 되고 있는 것 같습니다. 오늘 장은 선물이 2% 가까이 오르는 강세 출발인데, 이 상황에서도 체크해야 할 내용이 무엇인지 이사님께 여쭤봤습니다. 답변 보시죠.
선물 미결제 축소를 주목하자고 말씀해 주셨는데, 어떤 포인트일까요?
지금 하락 구간에서 외국인의 현물 매도가 주도한 부분이 있었지만, 선물 매도도 동반해서 나왔습니다. 그런데 선물 매도만 나온 게 아니라 미결제 약정이 대폭 늘었습니다. 한 3만 계약 정도가 증가했어요. 그런데 지금 구간에서 이 미결제 약정이 다시 급격하게 3만 계약 정도 줄고 있습니다. 고점에서 매도로 큰 수익을 냈던 포지션들이 50포인트 이상 빠진 지금 대거 청산되고 있는 상황인 겁니다.
그리고 계속 언급드리고 있는 시장의 포인트가 있는데, 달러와 일본 증시입니다. 오늘 약세를 보였던 일본 증시가 달러 흐름과 함께 빠르게 상승 반전하면서 우리 증시의 상승폭도 더 늘고 있습니다.
전체적으로 보면 하락을 이끌었던 급한 요소들은 일정 부분 소화가 됐습니다. 이제 중요한 것은 달러가 추세적으로 다시 올라가는지, 그리고 선물에서 줄여놓은 미결제를 다시 늘릴 때 그 방향이 위쪽인지 아래쪽인지입니다. 공교롭게도 이게 옵션 만기와 맞물려 있습니다. 옵션 만기까지 기존 포지션 청산에 주력하고 있다면, 아마 주말부터 다음 주까지는 신규 포지션 구축이 이뤄질 가능성이 큽니다. 그 신규 포지션, 특히 미결제가 늘어나는 방향이 어느 쪽인지 주목해 볼 필요가 있고, 이에 따라 단기 방향성을 설정하는 게 좋겠다고 판단하고 있습니다.
옵션 만기까지 겹치면서 선물 미결제 약정이 어느 정도로 움직이는지 체크해 봐야 할 것 같습니다. 또 주목할 내용이 있으면 이 시간을 통해 전해 주시길 부탁드리겠습니다.
업종 흐름도 볼까요. 오늘은 상승 업종이 정말 많은데, 그중에서도 바이오를 꼽아 주셨습니다. 삼성전자보다 바이오가 지금 상승폭을 더 키웠는데, 그 이상이에요.
네, 테마가 많은데, 일라이 릴리나 노보노디스크 실적 발표를 앞두고 기다리는 분들이 많습니다. 아직 진입할 여지나 시기적으로 남아 있을까요?
바이오가 좋다는 얘기로 해석하실 수도 있겠지만, 어쨌든 바이오가 지금 시장 대비 굉장히 선전하고 있다는 말씀을 드리는 겁니다.
수급으로 봐도, 외국인과 기관이 그제와 어제 이틀간 코스닥에서 무려 1조 원을 샀고, 기관 현물 매수도 꽤 늘었습니다. 그런데 이 안의 종목들을 보면 그동안 주가가 별로 좋지 않았던 2차전지 관련주 등 바이오 종목군이 꽤 많이 포진되어 있습니다. 수급이든 기대감이든 실적이든 상관없이 바이오 쪽에 시장의 관심이 집중되고 있다는 뜻이죠.
그런데 이 얘기는 두 가지를 동시에 포괄합니다. 감염병 이슈로 올랐든, 비만 치료제 관련 종목으로 올랐든, 실적으로 올랐든, 시장의 관심이 집중된 상태에서 실적 발표가 대거 몰려 있기 때문에 실적 발표 이후 탄력이 둔화될 가능성도 함께 고려해야 한다는 말씀을 드리고 싶습니다. 모두가 주목하고 모두가 보고 있는 종목군은 실적 발표를 계기로 탄력이 떨어질 수 있다는 거죠.
모두가 주목하는 종목에서는 시세가 나오기 어렵습니다. 여러 이슈가 분출되는 시기이기도 하고요. 주가가 많이 올랐으면 오히려 차익 매물도 많이 나옵니다. 그래서 바이오 종목군은 여전히 조금 더 올라갈 수는 있겠지만, 경계감도 함께 가져가야 한다고 봅니다.
알겠습니다. 잘 참고해서 대응해 보겠습니다.
그렇다면 오늘 김종효 이사님의 픽은 어디로 향했을까요? 이 섹터를 집중 점검해 주신다고 하는데요.
바로 조선주입니다. 궁금해하시는 분들이 많을 것 같습니다. 일각에서는 역대급 급락 이후 회복 탄력이 좋았던 섹터에 대한 분석이 있는데, 그 섹터가 특정 업종으로 정해진 건 아닙니다. 급락할 때 버텼던 종목이 과대낙폭 이후 더 빨리 회복하는 게 아니라, 버텼던 쪽이 회복 탄력도 좋았다는 얘기가 있습니다. 그게 바로 조선주라는 분석인데, 이제는 경계감이 필요할까요?
한두 달 전에 말씀드렸는데, 주가가 꽤 많이 올랐습니다. 제가 말씀드렸던 HD한국조선해양이나 HD그룹 주들이 꽤 많이 올랐고요. 지금 주가가 급락한다는 얘기를 드리려는 건 아닙니다.
다만 좋은 업종에서 실적이 더 올라가고, 애널리스트들이 뒤늦게 목표가를 올릴 때가 제가 보기에 가장 경계해야 할 시점입니다. 그래서 그런 요인뿐만 아니라 왜 좋았는지에 대한 명확한 판단이 필요합니다. 그 정보를 듣고 각자 판단하시되, 조선 업종을 더 사기보다는 조금 줄일 필요도 있다고 생각합니다. 제가 말씀드리고 싶은 건 이제부터 신규 매수는 주의하시라는 겁니다. 보유 중이신 분들은 오늘 정보를 참고해서 각자 판단하시면 되겠습니다.
그러면 선택의 기로에 있는 분들이 조금 더 명확하게 알고 선택할 수 있도록 체크 포인트를 짚어 보겠습니다.
첫 번째 포인트부터 보겠습니다. 수주와 선가가 모두 긍정적입니다. 이사님께서도 수주와 선가가 모두 오르는 것을 잘 보라고 조언해 주셨죠. 앞으로 전망도 크게 나쁘지 않아 보입니다. 상반기에 말씀드린 것도 화장품, 식품, 조선과 방산, 그리고 반도체까지 포함된 흐름이었습니다.
지금 준비된 자료를 보시면 수주 금액이 모두 증가하고 있다는 게 드러나고 있죠. 신조선가도 계속 올라가고 있고, 올해 6월 들어 상승폭이 넓어지면서 주가도 이때부터 오르기 시작했습니다. 두 달 전 조선 업종을 말씀드릴 때 두 가지 모멘텀이 추가됐다고 언급드렸습니다. 그동안 LNG선이 끌어올렸는데, 컨테이너선도 오르고 있다는 게 하나의 모멘텀이었고, 또 하나는 미국 MASGA 관련 모멘텀이었습니다. 이 두 가지 때문에 조선 업종 주가가 올라간 겁니다.
다만 최근에는 속도가 조금 둔화되고 있습니다. 말씀드린 것처럼 컨테이너선이 크게 오르고, 어제 나온 뉴스 때문에 LNG선도 추가로 오를 걸로 예상한다면, 지금 수주와 선가 쪽에서 나쁜 건 하나도 없습니다. 그래서 주가가 올라간 것입니다. 다만 이것은 주가가 올라간 것을 설명하는 것이지, 앞으로도 올라갈 수 있다는 걸 설명하는 건 아닙니다. 향후 수주가 늘어날 때 핵심 포인트는 결국 운임과 관련된 부분입니다. 여기를 잘 분석해 봐야 한다고 봅니다.
그러면 조선주의 두 번째 포인트는 무엇일까요?
호재가 정말 많았습니다. 오늘 나온 리포트를 보면, 증권사들이 선가가 장기간 우상향하면서 호황이 이어질 것이라고 담았더라고요. 호재가 계속될 수 있을까요?
이 부분은 주의해서 봐야 합니다. 저도 가정을 붙여서 말씀드리는 거라 결론은 저도 모릅니다. 다만 제가 보기에는 이상한 부분이 굉장히 많습니다. 준비된 자료를 확인해 보겠습니다.
전 세계 해상 물동량의 약 40%가 미국과 중국에서 나온다고 합니다. 그런데 전 세계 해상 물동량이 증가하고 있다고 하죠. 지금 톤과 마일이 모두 증가하고 있다는 얘기입니다. 거리와 양이 모두 늘고 있다는 뜻이죠. 그런데 미국 경기는 침체 국면이라는 얘기가 나오고 있고, 급격한 둔화인지 아닌지를 두고 논쟁이 있습니다. 중국도 상반기에 부양책을 쏟아냈지만 경기가 만만치 않습니다. 그렇다면 전 세계 경기의 40%가 별로인데 해상 물동량과 거리가 늘고 있다는 게 너무 이상하지 않습니까? 그리고 이게 계속 늘어난다는 논리가 과연 맞는지 검증이 필요합니다.
이유를 찾아보면 이렇습니다. 거리는 왜 늘었을까요? 지금 호르무즈 해협 쪽이 막혀 있습니다. 중동 상황 때문에 결국 희망봉을 돌아서 가다 보니 거리가 늘어난 겁니다. 3개월 걸리던 항해가 6개월 걸리는 거죠. 나간 배가 돌아오지 않으니, 물건은 계속 나가야 하는데 배가 부족해서 중고 선가가 올라가고 신조 선가도 올라가는 겁니다. 그런데 그렇다면 전쟁이 끝나면 이 효과도 끝난다는 얘기입니다. 전쟁이 언제 끝날지 모르지만, 지역 분쟁이 계속 이어진다는 전망에 계속 배팅하는 게 과연 적절한지 고민해 볼 필요가 있습니다.
그다음으로 양은 왜 늘었을까요? 두 가지 이유가 있습니다. 미국이 여러 법안을 통해 중국 물동량이 미국으로 유입되는 걸 막으려고 하고 있지 않습니까? 그럼 중국 쪽은 어떻게 해야 할까요? 밀어내기를 신나게 해야겠죠. 그래서 지금 늘어난 톤은 그런 물동량 증가가 분명히 반영된 결과입니다. 또 하나의 포인트는 쉬인, 테무, 알리 같은 플랫폼입니다. 중국에 쌓여 있던 엄청난 생산량을 마구 밀어내면서 톤이 늘고 있다는 거죠.
톤과 마일이 증가한 건 맞고, 앞으로도 조금 이어질 것으로 보입니다. 하지만 과연 톤과 마일이 지속되면서 지금 올라가고 있는 신조선가를 끌어올리고, 전체 실적을 끌어올릴 수 있을지에 대해서는 그렇지 않을 거라고 보고 있습니다.
물론 이것이 지금 당장 일어날 거라는 얘기는 아닙니다. 다만 8월에 미국의 법안이 나오고, 관련된 여러 법안들이 실제로 나오게 된다면 통과 물량과 마일이 둘 다 줄어들 가능성도 생각해 봐야 한다고 생각합니다.
이쯤 되면 시청자분들은 "그럼 이거 추세 반전인가?"라는 궁금증을 가지실 것 같습니다. 세 번째 포인트에서 해답을 주신다고 하는데요, 알려주시죠.
주가의 추세 반전인지, 이익의 추세 반전인지 두 가지를 나눠 볼 필요가 있습니다. 주가의 추세 반전은 당장 나오지 않을 걸로 봅니다. 이익의 추세 반전도 쉽게 나오진 않을 겁니다. 지금 이익은 과거에 안 좋았던 이익이 조금씩 줄어들고, 좋았던 수주 물량이 올라가면서 나타나고 있는 구조적인 이익 증가입니다. 이건 적어도 내년 상반기까지는 갈 수 있습니다. 그런데 그 이후까지, 지금 시장에서 높게 배팅하는 것처럼 내년까지 마진율이 계속 올라간다는 건 가능한가를 따져보고 싶습니다.
대표적으로 후판 가격을 보시면, 원재료에서 가장 큰 부분을 차지하는 후판 가격이 내려가면서 수익성이 유지될 것으로 보입니다. 하지만 철강 회사가 바보입니까? 계속 가격을 내려서 대응할 수 있을까요? 지금 조선업체와 포스코의 후판 협상이 아직 끝나지 않고 있습니다. 그만큼 치열하다는 거죠. 조선 업황이 좋은데 후판 가격을 왜 안 올리냐는 쪽과, 철강 업황이 전반적으로 안 좋아서 다른 데서 싸게 살 수 있는데 왜 싸게 주느냐는 쪽이 싸우고 있는 겁니다. 이건 일방적으로 누가 이길 수 없는 게임입니다. 과거에 철강업계가 조선업계의 사정을 이해해서 가격을 후하게 쳐 줬지만, 지금 내려가고 있는 후판 가격이 지속적으로 이어질 수 있는지는 의문입니다.
여러 요인을 고려해 보면, 제 결론은 조선업종 주가는 다시 더 올라갈 수 있지만, 지금부터 신규 매수는 실익이 크지 않을 수 있다는 겁니다. 조선주 대부분 종목의 밸류에이션도 역대 최고 수준으로 올라와 있습니다. 역대 최고 수준이면 그걸 계속 스스로 증명해야 하는데, 저는 증명하지 못할 거라고 보고 있습니다. 증권가에서 예측하는 대로 2027년, 2028년 영업이익이 지금의 7~8배가 된다는 얘기도 나오는데, 이제 막 1~2배를 넘어가고 있는 기업들에게는 쉽지 않은 양상이라고 봅니다. 그래서 조선 업종에 대해서는 이제부터 신규 매수는 멈추고, 보유 물량의 이익 관리에 주목하는 게 좋겠다고 봅니다.
결론을 주셨는데요, 두 달 전쯤 조선주 이야기를 하면서 탑픽으로 HD한국조선해양을 주셨고, 해당 종목의 주가 상승률이 굉장히 좋았습니다. 보유자분들께 조언을 해 주신다면요?
앞서 홀딩하시라고 말씀드렸습니다. 추격 매수는 안 하시는 게 맞지만, HD한국조선해양 보유자분들은 일단 홀딩해 보시라고 말씀드리고 싶습니다. 혹시 기간도 볼 수 있을까요?
올해 하반기, 그러니까 4분기 정도가 분기점이 될 것 같습니다. 아까 말씀드린 톤과 마일이 계속 증가하면서 소위 운임이 오르는 요소가 핵심 포인트가 될 텐데요, 8월이 되니까 실제로 SCFI 같은 운임 지수가 서서히 둔화되고 있습니다. 이런 요소들을 더 지켜보면서 물량을 늘릴지 말지는 그 이후에 결정하시면 됩니다. 지금은 그냥 홀딩 정도로 보시는 게 좋겠고, 탑픽은 여전히 HD한국조선해양입니다.
두 달 전에 김종효 이사님 말씀을 따라서 HD한국조선해양을 편입하셨다면, 든든한 포트폴리오의 구성원이었을 텐데요. 홀딩하자는 의견도 잘 참고해 보시길 바랍니다. 지금까지 김종효 이사였습니다. 감사합니다.
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