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안녕하세요. hsl 파트너스 이영수 대표입니다네 일단 지금은 그 2022년 11월에 채치 BT 나온 이후로 지금 AI 혁명이 진행되고 있다고 보시면 되거든요. 근데 이번 AI 혁명의 특징은 보통 AI 모델은 세 가지 요소가 되게 중요합니다. 일단은 어 컴퓨팅 파워 그리고 빅 데이터 그리고 알고리즘인 지금 그 AI 모델이 진행 중인 거는 구글이 2017년 내놓은 트랜스포머라쳇 뭐 이런식 능력이 나 그게네 그 두 가지 특징 때문에 빅이 AI 군비 경쟁을 한다고 보시면 되거든요. 근데 지금은 AI 군비 경쟁이 계속해서 가열되고 있는 상황인데 AI 군비 경쟁에서 중요한 거는 그동안에 컴퓨팅 파워 있어요.
컴퓨팅 파워가 제일 중요하다 보니까 엔비디아의 GPU 제일 중요한 거죠. 누가 비디아 GPU 최대한 많이 사서 우리의 데이터 센터에가 AI 클러스터를 리느 이게 되게 중요하거든요. 보통 그래서 이제 보통 AI 모델의 매개 변수로 이런 것들을 많이 측정을 하는데 채 GPT 같은 경우는 초창기에 GPT 3.5 기반으로 만들어졌는데 그때만 해도 매개 변수라는게 150억 개의 파라미터 요게 이제 그 사람으로 치면 그 시냅스 생각하시면 돼요 시냅스 그니까 보통 뉴런하우스 반응으로 뇌가 작동하자아요. 뉴런이란 거는 프로세스 코어 수라고 생각하시면 되고요 파라미터는게 시냅스 생각하시면 되거든요.
그러니까 쉽게 이야기하면 컴퓨팅 파워를 많이 늘리면 파라미터가 늘어나요. 그래서 초창기만 해도 150억 개 매개변수와 5조 개의 데이터 시트 가지고 채치 비트를 내놨는데 지금은 얼마나 되냐 GPT 4 오니 같은 경우는 지금 매개변수가 1조에서 2조개 정도로 추정이 돼요 그리고 구글 제미나이 같은 경우도 1조 개에서 2조 개로 추정이 됩니다. 그 사이에 엄청나게 많은 스케일업 있었죠. 그걸 위해서 비디아 GPU 엄청나게 사드렸는데 작년에이 컴퓨팅 파워를 늘리기 위해서 엔비디아 GPU 누가 많이 구매했냐고 오픈에 한 팀이잖아요. 작년에 비디아 GPU 48만 장 구매했어요.
그리고 메타가 두 번째 고객인데 한 24만 장네 그리고 이제 구글도 거의 20만 장 가까이 샀거든요. 이제 이런 식으로 계속해서 그 AI 가속기를 사야 된단 말이에요. 컴퓨트 파워를 늘리기 위해서 근데 문제는 엔비디아가 연관으로 생산할 수 있는 공급할 수 있는 비디아 GPU 굉장히 제한적이에요. 요게 병목이 그든 그러다 보니까 어 어 비디아 GPU 충분히 못 가는 기업들은 자체 설계 칩을 검토할 수밖에 없고 그게 이제 주문형 반도체라고 하는 식이라고 해요. asic고 하는데 그 주문형 반도체를 가지고 mvd GPU 대체해 보겠다라는 니즈가 첫 번째 하나 있고요 그리고 이제 보통 AI 가속이라는게 두 가지 용도가 있어요.
데이터를 학습하는 어 용도 보통 우리가 GPT고 하잖아요. 그래서 g 아는게 제너러티브 생성형 그리고 p 프리트레인 그래요. 그니까 사전에 학습한 거만 얘는 이야기할 수 있거든요. 그래서 최신 버전 이야기는 못해요. 얘가 학습 안 한 건 이야기를 못 하거든요. 그리고 이제 t 아는게 트랜스포머라쳇 특징인데 그래서 GPT 든요 데이터 학습을 하기 위한 프리 트레이드 용도는 이것도 계속 성장하지만 이쪽은 비중이 점점 줄고 있고 이제는 서비스 추론을 하기 시작하죠. 그러니까 사전에 학습한 걸 기반으로 AI 대답을 해 주잖아요. 우리가 프론 포트를 입력하면 답변을 뽑아 주는 건 그걸 추론이라고 하거든요.
그 추론 용도가 커지는데 추론 용도용적 그리고 전력을 많이 먹고 이런 칩들이 필요 없는 거예요. 그래서 자체 설계 칩을 하려는 가 있는 거죠. 그렇죠. 일단 모자라는 이유가 하나 있고요 그리고 추론이라고 성능이 필요하진 않거든요. 그래서 좀 가성비 있는 칩들이 좀 요구되는 거죠. 그런 것들을 제일 잘 설계해 주는 기업이 브로드컴 있니다. 예 일단 이제 브로드컴이라는 회사는 통신칩이 기반인 회사예요. 그래서 우리 뭐 그 블루투스 와이파이 GPS 뭐 이런 것들 칩을 하는 회사인데 &를 굉장히 잘해요. 그래서 &를 잘해서 데이터 센터에 들어가는 여러 가지 솔루션 들 있잖아요.
그런 쪽으로 계속해서 이제 영역을 확장한 거죠. 그래서 지금 보면 브로드컴의 그 티커가 avgo 든요 그게 아바고 아는 회사를 인수해서 그 그 티커 그대로 쓴 거예요. 그만큼 계속해서 m&l 했고 최근에 뭐 계속해서 이제 m&l 통해서 사업을 확장을 한 건데요 서버 사업을 하다 보면 서버라는 거는 단순히 뭐 하드웨어를 공급하기도 하지만 거기에 관련된 소프트웨어를 같이 납품해야 되고 그리고 이제 호환이 되는게 되게 중요해요. 그러다 보니까 기본적으로 칩 설계 등 필요해요. 그래서 브루드 컴도 그렇고 마벨 테크놀로지도 그렇고 이제 서버용 솔루션 하는 회사들은 기본적으로 칩 설계 능력이 있어요.
요게 서버라는게 우리는 굉장히 첨단 제품이지만 이게 그 굉장히 어떻게 보면 아날로그적인 측면들이 있는데 일단 서버는 데이터센터는 절대 정전이 나면 안 돼요 끄면 요걸 다시 제가동 하잖아요. 그러면 그전처럼 안 들어가요 그래서 절대 전기가 끊기면 안 되거든요. 그러면 전처럼 하려면이 누군가가 처음부터 끝까지 기술을 알고 있는 사람이 있어야 되잖아요. 없어요. 그게 그렇다 보니까 굉장히 이게 보면 그 어떤 버그 같은 것들 우리 컴퓨터도 쓰다 보면 뭐 알 수 없는 버거들 막 나오고 이러면 그 누가 잡아 줘야 되잖아요. 근데이 데이터 센터 같지 큰 컴퓨터 같은 경우는이 병렬로 수많은 컴퓨터가 연결됐기 때문에 거기서 어떤 버그가 나오면 이거를 한 사람이 다 해결할 수가 없어요.
그리고 그 레시피라는 것들 알 수 없기 때문에 그래서 굉장히 다양한 솔루션들이 필요해요. 노하우도 필요하고 우리는 뭐 pcn 스마트폰 같은 경우 는 여기 수리하는 전문가들 굉장히 많잖아요. 전 세계적으로 근데 서버나 클라우드 관련된 수변에 수리해 본 사람이냐 그면 별로 없거든요. 거기 관련된 엔지니어 수도 많지 않고 그러다 보니까 굉장히 이게 풀이 좁은 영역인데 굉장히 가격도 비싸고 그러다 보니까 굉장히 많은 안전성이 요구되는 거죠. 안정성이 그러다 보니까 제일 검증된 업체가 중요해요. 거기서 제일 검증된 회사라는게 이제 브로드컴 마벨 테크놀로지 뭐 이런 회사들이 거죠.
브로드 컴이 그런 노하우들이 굉장히 많다라고 볼 수 있고 그런 노하우는 결국 IP 우리 인텔 프라고 해서 이제 지적 재산이라는 것들을 가지고 이제 있는 거거든요. 브로도 컴을 통해서 쓰면 그런 ipd 소홀하게 쓸 수 있고 고객이 뭔가 어떤 요구한 스펙들을 왜냐면 빅테크 그이 원하는 칩들이 뭔가 정형화된게 아니에요. 제각각이 그든 자기네들 솔루션에 맞게 뭔가 요구하는데 그걸 맞춰 줄 수 있는 회사가 어떻게 보면 이제 브로드 컴이라 회사라고 볼 수 있는 거고 이게 뭐 사실 외부적으로 잘 일반적으로 잘 모르는데 왜 브로드 컴만 찾아 가냐 뭐이 정도 설계 능력 있는 회사들 마블도 있고 한데 사실 이게 최근에 굉장히 중요한게 프로세서라고 메모리 간의 그 인터페이스가 굉장히 중요한데요 지금 프로세서의 성능이 너무 좋다 보니까 메모리에서 불러오는 데이터를 불러오는 속도가 병목이 생기잖아요.
그래서 그 밴드위스 아고 하는 대포를 넓혀서 hbm 만든 거잖아요. 근데 사실 hbm 관련된 이런 인터페이스 ip이 기술을 설계 능력을 가지고 있는 회사가 세계에서 제일 뛰어나 회사가거든요. 근데 디를 제외하면 사실 브로드컴 제일 뛰어나요. 그런 쪽으로 HB 에 대한 그 컨트롤 기술 예 그게 사실 굉장히 노하우입니다. 굉장히 많죠. 다양한데 뭐 어떤 회사는 전성비 굉장히 좋게 해 달라고 할 수 있는 거고요 그러니까 성능 대비해서 전력 소모를 적게 해 달라고 할 수 있는 거고 어떤 회사는 병렬로 연결하면 거기서 당연히 로스가 생기잖아요.
그러 우 로스를 최소화해 달라고 하는 회사도 있고 어떤 회사는 좀 싸게 해 달라 만들어 달라 그렇게 할 수도 있는 거고 그게 다 제각 그 요구가 다 다르기 때문에 그런 것들을 다 맞춰 줄 수 있는 거예요. 그니까 tsmc 그런거 하잖아요. 제주에 대한 어떤든지 tsmc 해줄 수 있는 거고 삼성은 그걸 못하니까 수주를 못 받는 거잖아요. 일단 이제 브로드컴 같은 경우는 작년에 식 쪽 관련된 매출이 122억 달러예금 작년에 122억 달러 정도로 했다라는 거는 고객들이 어 파운더리 하면 다 tsmc 찾아가듯이 결국 자체 식 개발하려면 브로드컴 찾는다는 거거든요.
어떤 그런 경쟁 우의가 생겼냐면 일단 구글 tpu 가장 오랫동안 만들어 준 회사예요. 그래서 어 구글하고 하면서 굉장히 많은 경험과 노하고 쌓이겠죠. 그리고 이제 두 번째로 중요한 고객이 이제 틱톡 운영하는 바이트 댄스 같은 회사도 사실 그 AI 크러스트를 꾸려야 되는데 엔비디아 칩이 잘 못 가잖아요. 그러다 보니까 그런 쪽으로 이제 브로드 컴하고 손을 잡았고 그리고 오픈 AI 지금 엔비디아 칩을 또 수월하게 못 구하다 보니까 자체 설계 칩을 고민하고 있는데 그걸 또 이제 브로드 컴하고 손을 잡았고 최근에 굉장히 놀라운게 어 애플이 이제 지금 AI 클러스터를 꾸리려고 하는데 했는 그면 저력 기 칩을 전세계에서 설계를 제일 잘하는 회사가 애플이라는 회사인데 왜 굳이 그러면 브로드컴이라고 손을 잡았을까 왜냐면 애플은 디바이스 쪽 칩은 굉장히 잘하지만 서버용 칩에 대한 경험은 없는 거예요.
이제 거기에서는 굉장히 많 노하우나 경험들이 브루드 컴이라 회사가 필요하다는 거죠. 사실 그렇지 않아요. 왜 그러냐면 어 일단 그 비디아 지금 지금 칩 한 개 가격이 4천만 원 넘거든요. 칩 하나 그 보통 서버 하나 꾸리려면 보통 비디 GPU 보통 여덟 개 정도 들어간다고 보시면 되는데 그럼요 서버 한대 만드는데 보통 한 200 몇십만 260만 달러 정도 되거든요. 일반 서버 있잖아요. 그 인텔 CPU 두 개 넣고 기본적으로 우리 2016년 18년 클라우드 슈퍼 사이클 때 쓴 서버가 한 대당 7500불 이었어요. 그러니까 엔비디아의 AI 서버는 정말 레벨이 다른 칩이에요.
그니까 너무 비싸요 그니까 이걸 가지고 계속 하려면 결국 디아만 돈을 벌게 해주는 거고 너무 비싸거든요. 그리고 이제 지금은 AI 아는게 어떻게 보면 킬러 어플리케이션이 없고 뭔가 정화된게 없잖아요. 근데 플랫폼 회사들은 자기들이 뭔가 어떤 서비스가 정용화 되면 거기에 최적화된 칩들이 필요해지는 그거를 비디아 GPU 범용이 때문에네 비싸고 효율도 떨어져요 그러다 보니까 이제 npu 가지고 이제 하려는 니즈가 생기는 거죠. 일단 유율 뺏어 오는 거 맞는데요. 사실 시장을 뺏어 온다 기에는 애매해요. 왜냐면 AI 반도체가 연간 성장하는 성장 속도가 엄청나거든요.
그러니까 이게 엄청나게 급성장 하는데 엔비디아 GPU 이걸 못 담는 거예요이 성장 전체를 그래서 지금 엔비디아의 AI 가속기 시장 점유율 90% 넘거든요. 그러면 이게 이제 시장이 매년 뭐 이렇게 급성장하게 되면 향후 6 7년 안에 이게 뭐 10배 이상 성장한다고 보면 비디아 GPU 공급이 그렇게 늘어날 수가 없잖아요. 그러면 거기에 이제 어떤 그라는게 일정 부분의 시장 점유율을 차지하는 거는 분명한 거죠. 그래서 젠서 왕도 이야기했어요. 이게 향후 7 8년 뒤에는 우리의 마켓 시어가 70% 이하로 떨어질 거는 자명하다라고 이야기했는데 지금 90%에서 70% 20% 포인트가 이제 빠지는 거잖아요.
그근데 그때는 이미 AI 가속기 시장이 10배 이상 성장이 있을 거라는 거죠. 그러니까 엔비디아 성장이 꺾이는 건 아닌 거죠. 어 사실 이제 중국쪽 그 매출 비중이 높은게 굉장히 였어요. 그래서 작년 하반기 그 때문에 조정을 받았는데요. AI 가속기 식 쪽이 너무 성장이 좋으니까 다 상해 버렸어요. 2023년 38억 달러에서 122억 달러로 세배 성장했나요. 그리고 올해도 100% 이상 성장한다 그러면 중국에서 매출 빠지는 건 충분히 상세할 수 있는 거잖아요. 그리고 지금 주요 빅테크 고객들이 다 브로드컴 찾잖아요. 우리가 tsmc 한번 생각해 보면 작년 초에도 tsmc 비싸다 그랬고 제작년 초에도 tsmc 비싸다 그랬고 근데 tsmc 왜 주가가 올랐어요.
오 얘들이 독점적인 기술을 기반으로 해서 계속 가격을 올리는 거죠. 고객한테 가격을 전가할 수 있는 거죠. 그러다 보니까 계속 실적 성장이 나오는 거죠. 브루드 컴에 사실 그런 쪽을 지금 기대하고 있는 거죠. SK 하이닉스도 마찬가지죠. SK 하이닉스도 hbm 쪽이 어 그래 뭔가 이제 hbm 쪽으로 새로운 벤더들이 들어오면 당연히 이거 그러면 가격도 낮아지고 이제 독점력 잃어버리는 거 아니냐라고 해서 이제 조정받은 건데이 보니까 기술 격차가 이게 어 1 2년 안에는 안 되겠네 해서 이제 고객은 많고 수요는 많고 공급은 제한적인데 나의 기술적인 해자는 유지되고 최근에 보면 똑같아요.
엔비디아 브로드컴 SK 닉스 tsmc 이런 회사들 보면 거의 독점적인 기술를 가지고 있고 수요는 정말 폭발하는데 공급은 굉장히 제한적이다 그래서 매출 총 률 계속 올라가는 EPS 계속 올라가는 그런 흐름들을 보이고 있죠. 사실 그 밸류에이션이 생각보다 에도 사실 s&p 500의 EPS 거의 대부분 빅테크 그이 주도 있고요 빅테크 그이 거의 3 40% 성장했고 EPS 그러면 m7이라고 우리 보통 얘기하잖아요. 그럼 m7 뺀 SMP 493 그 회사들은 거의 플랫 했어요. 성장이 별로 없었습니다. 한 자릿수 성장 밖에 안 나왔거든요. 근데 빅테크 만 거의 뭐 30% 40% 그리고 2023년 같은 경우는 뭐 70% 성장이 나왔던게 빅테크 돈을 벌어요.
그니까 빅테크 만 AI 가지고 돈을 을 보고 그 회사들이 정말 군비 경정을 미친듯이 하고 있는 상황인 거죠. 그 올해도 그러면 SM 500에서 빅테크의 EPS 제일 돋 보일 거고요 그러면 뭐 계속 투자해도 되겠네 이게 아니라요 제가 보기에는 빅테크의 케펙스 자본 지출이 꺾이지 않으면 제가 보기에는 디아나 브로드컴 같은 회사들 tsmc SK 닉스는 잘 갈 수 있어요. 근데 올 하반기는 모르겠습니다. 왜냐면 케펙스 컷이 있을 수도 있어요. 근데 적어도 상반기까지는 없을 것 같아요. 그래서 투자하기에는 상반기까지는 굉장히 괜찮을 거라고 보고 하반기는 제가 이제 뭐 그때 나와서 말씀드릴게요 하반기는 저도 지금 모르겠습니다.
일단 이제 브로드 컴이 저렇게 핫해지면서 사실 우리가 낙수 효과를 보긴 해요. 실제로 제일 낙수 효과를 보는 건 대만이 그든 tsmc 수요를 보고 이제 폭스콘 같은 회사가 수를 봐요 대만에 서버를 만든 회사들이 굉장히 많잖아요. 밸류 체인들이 그 회사들 수를 보는데 국내에도 수혜가 있긴 있어요. 특히나 hbm 무조건 소회를 보게 되는 거고요 식이라는게 이제 초창기 버전 같은 경우는 그냥 lpddr이나 gddr 같은 법용 메모리를 많이 썼어요. 어떻게 보면 가성비 쪽으로 막 집중을 했었거든요. 근데 지금 우리가 이야기하는 추론형 칩이라는 것도 굉장히 많은 성능이 요구되고 있거든요.
최근에 보면 이제 추론이란게 굉장히 생각보다 고도화된 게들이 많거든요. o3 그러니까 o1 o3 나오면서 이제 그런 것들이 확인해 졌고 그러면서 최근에 나오는 이제 AI 식 그 예를 들면 아마존 웹서비스의 트레이니 2 같은 경우 그런 것들 같은 경우는 기본적으로 hbm 기본 탑재하고 있고요 그리고 최근에 나오는 그 AI 가속기 들은 기본 hbm 탑재합니다. 그래서 갑자기 그런데 그 hbm 공급하는 업체 입장에서는 디아나 AMD요 정도만 보고 다 생산 계획을 만들었을 거 아니에요. 그래서 어 이제 공급은 만한데 갑자기 막 더 달라 그러는 거예요.
브로드카 같은 회사들이 원래 SK 닉스가 2024년 작년에는 케파를 3.5배에 증서 했어요. 그래서 올해 원래 당초 목표는 40% 었어요. 그래서 굉장히 이제 보수적으로 가려고 했거든요. 근데 브로드 컴이 와서고 처리를 했죠. 초로 했으면 계약 조건이 어떨까요. 굉장히 좋을 거잖아요. 그래서 주가가 지금 오르는 겁니다. 아 그래서 SK 하이닉스가 기존에 말을 번복 했죠. 우리가 추가를 더 투자하겠다 공격적으로 투자하겠다 그게 이제 브로드컴의 수요가 새로 추가됐다고 볼 수 있는 거고 그리고 이제 삼성전자 같은 경우는 브로드컴의 hbm 수를 볼 수도 있을 것 같아요.
근데 뭐 sk 하이닉스 럼 좋은 조건은 아닐 거라고 보고 있고요 오히려 삼성전자가 기대하는 거는 지금 문제가 브로드컴 같은 쪽에서 막 수주가 막 나오잖아요. 근데 tsmc 패이 없어요. 지금 팩이 거의 다 찾거든요. 엔비디아 애플 퀄컴 뭐 이런 큰 업체들 다 차 있다 보니까 브루드 컴도 사실 비집고 들어가기가 쉽지 않거든요. 그러면 여기서 삼성 파운드리가 조금만 잘해주면 좀 성능 떨어지는 브로드컴 칩은 수준 받을 수 있죠네 그러면 이제 삼성 파운드리가 수를 볼 수 있는 거고 거기에 또 이제 관련된 이제 밸류 체인들이 수를 볼 수 있는 건데 아무래도 이제 이쪽이 설계 쪽 파운더리 했잖아요.
굳이 비교를 하자으면 그러면 설계 쪽에 생태에 있는 회사들이 수를 볼 수 있죠. 그래서 그런 쪽에 이제 IP 하는 회 회사들 그리고 디자인 솔루션 파트너스 이런 쪽 하는 회사들이 이제 주가가 움직이고 있는데 최근에 제일 그래도 주가가 많이 움직이는게 이제 에이직랜드 같은 회사들 랜드는 굉장히 특이한데 랜드는 삼성 파운더리 쪽 밸류 체인이 아니에요. 국내 유일의 tsmc tsmc 그 삼성은 DSP고 하거든요. 디자인 솔루션 파트너라고 하는데 tsmc vca고 해요. 두 개 같은 컨셉이긴 해요. 그래서 밸류체인 라이언라이언 에이직랜드 그리고 이제 삼성 쪽에 이제 밸류체인 있는 업체들은 뭐 가운 칩스는 퀄리타스 반도체 뭐 이런 회사들 뭐 그런 회사들의 ipn 디자인 솔루션 이런 것들을 납품한다고 보시면 되죠.
반도체 소부장 그이 지금 거의 뭐 전고점 대비에서 뭐 1 토막 1/4 토막 나 있거든요. 근데 다 좋아지는 건 아니에요. 철저하게 타겟팅해야 돼요 그래서 좋아지는 쪽 특히나 AI 묻어 있는 쪽만 보셔야 되는데 이제 그런 쪽이 지금 말씀드린 이제 그 ipn 디자인 솔루션 파트너스 요런 쪽 생태계나 아니면 지금 어밴스드 패키징이 하는 hbm 만드는 그 관련된 밸류체인에 있는 업체들이나 뭐 그런 회사들 그리고 최근에 이제 칩과 칩 그리고 서버와 서버 간의 통신 기술이 굉장히 중요해지고 있어요. 그래서 이제 기존의 부리 기반의 통신해서 이제 광 기반으로 바뀌고 있거든요.
옵티컬 기반으로 바뀌고 있는데 거기에 관련된 기술이 이제 실리콘 포토닉스 하는데 사실 여기서부터 제일 중요한 회사가 브로드 컴에 실리콘 포토닉스에서도 실리콘 포토닉스 쪽에서 우리나라가 수혜를 보는 건 별로 없는데 실리콘 포토닉스 되려면 글래스코 판 유리기판이라는게 되게 중요해요. 기존의 플라스틱 기판에서 이제 유리 기판으로 좀 바뀌는 그래서 유리기판 쪽으로 수를 볼 만하면 뭐 필옵틱스 HB 테크 뭐 이런 회사들 그런 회사들을 좀 주목해서 볼 만하죠
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