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네. 유가와 금리는 여전히 좀 부담이 되는 구간인 것 같고요. 내일 새벽 미국 재무부의 바이백 발표도 앞두고 있습니다. 우리가 체크해야 할 매크로 변수 어떤 것들이 있는지 9월 시장과 더불어 남은 하반기 시장에 대한 전략은 또 어떻게 가져가야 할지 큰 그림으로 시장 흐름 전망해 보고 진단해 보겠습니다. 오늘은 대신중걸 리서치 센터 글로벌 전략 문남중 수석 연구위원과 함께하겠습니다. 안녕하세요. 안녕하세요. 5년 만에 뵙는 걸까요? 네, 그 정도 됐습니다. 네. 네. 5년 만에 뵙는데 같이 나이를 먹어 가는데 저 혼자 늙은 것만 같은 느낌은 아, 뭐 5년 전이나 뭐 그대로시네요.
같이 나이 먹어 가는 거 맞나요? 네. 어, 많은 분들이 이제 좀 매크로를 궁금해하는 거 같아요. 이것 좀 발표되는 것들이 많아서인 거 같은데 하나씩 좀 짚어 보겠습니다. 먼저 국제가도 최근에 좀 저점을 높이면서 다소 좀 부담이 될 만한 구간까지 왔고 그리고 뭐 구리를 비롯해서 비금속의 가격도 오르면서이 높아진 상품 가격이 지금 전체적으로 시장에 어떤 영향을 주고 있는지부터 좀 짚어 볼게요. 어 그에 들어서 중동 재정강 리스크가 확대되고 있기 때문에 이에 따라서 관련된 원자재 가격들 상품에 이제 영향을 주는 부분들이 있는 거 같고요.
뭐 궁극적으로는 이제 장기 금리가 올라가는데 영향이 주는 부분들이 있는데 지금 당장 발생하고 있는 중동 지정 리스크를 가지고 일례적으로 움직이고 있는 가격 변수를 가지고 장기 금리가 어떻게 될지에 대해서 전망하기에는 아 좀 제한적인 부분들은 있는 거 같아요. 어 결국 저는 어 앞으로의 금리는 떨어지기가 좀 쉽지 않을 거예요. 그 이유는 구조적인 요인들을 좀 알아두셔야 되는데 지금의 미국 포함한 주요국들의 장기 금리가 높이 올라갔던 그 배경에는 우리가 그동안 겪었던 것들 러시아 우크라이나 전쟁 미국이 관세 부과하고 있고 올해 이런 전쟁이 발생하면서 주요국들이 재정을 풀어야 되는 그런 상황에 처여 있기 때문에 구조적 요인에 의해서 이제 장기 금리가 많이 올라와 있는 겁니다.
유럽과 같은 이부 국가들 역시 이제 국방비 늘리고 있는 상황이고요. 그리고 지금 현재 금리가 너무 높아요. 그러다 보니까 어 경기가 좀 아 둔화되는 흐름들 이에 따라서 이제 재정적 적자가 악화되는 부분들이 있고 어 정부가 국채를 발행하게 되면이자 부담이 높아지기 때문에 이에 대한 부분들도 당연히 부담이 되고요. 그리고 공공 지출을 통해서 이제 경기 부양을 의한 정부의 역할을 해야 되기 때문에 그래서 정부 부체는 늘어나고 어 재정은 악화되는이 흐름들로 인해서 어 장기 금리가 다시 올라와 있는 상황이거든요. 그래서 저는 지금의 높은 장기 금리 자체만으로 당장 금융 시장에 영향을 미칠 걸로 좀 보진 않고요.
과거 경험을 놓고 온다고 하더라도 보통 1년 정도 지나고 나서 지금 발생한 높은 장기 금리 이에 따른 영향들이 나타나기 때문에 이런 흐름들을 높다고 하면 저는 장기 금리가 지금은 높지만 뭐 당장 주식 시장 같은 이험 자산에 미치는 영향력은 바로 나타나지 않는다라고 얘기를 해 드리고 있습니다.음 음, 높아진 금리를 일단은 인정을 해야 하고 여기에서 이제 더 높아지지 않기만을 조금 우리는 바랄 수밖에 없을 것 같긴 한데 바로 이제 내일 새벽이죠. 재무부가 바이백 규모를 이제 발표할 예정인데 뭐 메이백 규모에 따라서 시장이 받을 영향은 좀 우리가 어떻게 추정을 해 볼 수 있나요?
어 지난번에 동일했어요. 중동 지정강리 디스크 확대되면서 장기금이 올라가다 보니까 어 미국 재무프가 발파를게 이제 매입하는 어 장기 국제 베이 어 그 바이백의 일례적인 주모 자체를 두 배 정도 늘렸죠. 그리고 나서 장기 금리가 심리적인 요인들 때문에 하락했던 거 맞습니다. 그래서 이제 9월 9일부터 재무부가 장기 국채에 대한 바이백 시행하게 되는데 사실 지금 우리가 우려하고 있는 높은 장기 금리에 대한 우려를 덜어주는 역할은 충분히 할 수 있다라고 보고 있지만 그보다 훨씬 더 영향을 미치는 거는 중동 지정학 리스크가 확전되고 있는 양상이기 때문에 그것만으로는 이제 장기 금리는 떨어지기는 좀 어렵다라고 보고 있고요.
장기 금리 관련해서 드리고 싶은 얘기는 어찌 됐든이 중립 금리라는 거 자체가 최근에 많이 올라와 있습니다. 중립 금리는 정책 금리랑 좀 다릅니다. 물가 영향 없이 어 최적의 성적률을 달 수 있는 이론적인 뭐 정도로 좀 해석하시면 되는데 이게 사실 그동안 조금씩 조금씩 올라오다 보니까 가보다는 많이 올라왔습니다. 그래서 어 이걸 감안한다라고 하면 지금 바라보고 있는 미국의 장기 금리 뭐 10년물 30년물의 인계치를 각각 어 4.5 그리고 5% 제시를 하고 있는데 지금 보면 인계치를 넘었었음에도 불구하고 금융 시장 충격 같은 건 나타나지 않고 있잖아요.
그래서 저는 이제는 좀 상향 조정해야 되지 않을까라고 해서 미국체 10년물 금리 5% 30년물 금리는 5.5% 5% 정도로 인계치를 좀 올려 놓고 나서 혹시라도 이제이 인계치를 넘어가게 된다라고 하면 좀 단기적으로 어 금융 시장에 영향을 좀 미칠 여지는 있다라고 그렇게 해석하고 있습니다. 네. 네, 그렇군요. 뭐 제일 좋은 거는 전쟁이 끝나면은이 모든 변수들이 좀 이제 완화가 될 수 있을 것 같은데 이번 주에 당장 발표가 될 물가 지표에도 많은 투자자분들이 좀 관심을 가지고 계시는 거 같아요. PPI 나오는 걸로 알고 있는데 좀 우리가 체크해야 할 포인트로는 뭐가 있나요?
음. 최근에 이국 증시가 등락을 하고는 있는데 방향성을 설정하지 못하고 있죠. 이번 주 같은 경우에는 사실 지금도 이제 뉴스를 보면 미국과 이란간의 물리적인 충동이 격화된 뉴스들도 있지만 사실 어떻게 보면 이번 주 가장 중요한 지표가 11일 발표되는 미국의 8월 소비자 물가입니다. 사실 연준이 통화 정책 결정할 때는 PC를 보기 때문에 CPI 중요는 떨어지는데 CPI의 결과를 뒤늦게 발표되는 PC가 거의 뒤따라썼다. 동일한 결과치를 보여 주거든요. 그래서 지금 현재 예상치를 보면 헤드라인 같은 경우에는 전년 동일 대비 3.4. 그리고 이제 근원 같은 경우에는 전년 동일 대비 2.4.
전월은 2.5였거든요. 이보다는 조금 내려가죠. 그래서 저는이 시장 예상치 정도로만 나온다라고 하면 이번 달에 또 가장 중요한 이벤트가 9월 FMC잖아요. 자꾸만 시장에서는 금리인상할 수 있다라고 얘기하고 있는데 최근 발표된 미국의 경제 지표를 보면 성장나 그리고 물가 두를 보여주고 있기 때문에 아마 이번 달 금리 동결 할 걸로 예상을 하고 있습니다. 그래서 저는 어 소비자 물가 확인하고 나서 코 FMC를 너무 매파적으로 보지 않으셨으면 좋을 것 같고 그 전에 발표되는 경제 집표를 좀 보시면 좋을 거 같아요. 그 미국의 2분기 GDP는 1분기보다는 둔화되는 흐름들.
비농업 부분 고용자수도 이번 달는 한 달 놓고 보면 잘 나왔죠. 근데 이거를 상교 평균으로 보면 7만1,명 증가예요. 근데 23년 8월 이후 연준이 금리 인상을 중단하고 나서의 증가 폭을 보면 그때 11만 4,명 정도 증가니까 여전히 하여하고 있잖아요. 그래서 요런 경제 지표 그리고 물가는 분명히 6, 7월 달 전년 동일 대비로 둔화되는 건 확인되고 있기 때문에 그래서 아마 시장은 9월 FMC 지나고 나면 올래 남아 있는 기간 동안에 연준의 통화증책에 대해서 생각이 많이 달라지지 않을까 생각하고 있습니다. 안 그래도 다음 질문으로 드리려고 했는데 FMC를 좀 어떤 방향으로 보시는지 동결
동결이고 만약에 이제 동결이라는 결과가 나오게 된다면 시장을 좀 불확하실성 해소로 받아들이는 경향이 있을까요?음 음, 얼마 전에도 경제 지표 결과 보고 연준의 금리나는 아니더라도 금리 동결 정도로 하지 않을까 시장의 생각이 좀 바뀌다 보니까 증시가 올랐죠. 네. 아, 제가 금리 동결을 얘기하는 거는 중 중요한 대목이 있어요. 아마 9월 FMC니까 9월 수정 경제 전망이 나올 거예요. 여기 보면 올해 연준이 생각하고 있는 최종 정책 금리 이게 6월 달에는 3.8이었단 말이에요. 지금 연준의 정책 금리가 3.75죠. 그래서 지금 연내 연주는 공식적으로 금리 동결 한다라고 얘기를 하고 있는 거예요.
근데이 3.8이라는 숫자가 어떻게 움직이는지에 따라서 올해 금리 남아 있는 기간 동안에 금리를 올리든 아니면 인하도 할 수 있거든요. 그래서 9월 FMC에서 우리가 주목을 해야 되는 거는 금리를 올리든 동결하든 그게 중요한게 아니고 수정경제 전망을 통해서 앞으로 남아 있는 기간 동안에 연준이 통화 정책을 어떻게 가지고 갈지 그래서 그 중위값 3.8이라는 8이라는 숫자가 어떻게 움직이는지를 더 주목하시면 좋을 것 같아요. 음. 네. 알겠습니다. 향후 [콧방귀] 어 금리 정책 방향성을 확인할 수 있는 9월 FMC가 될 것이다라고 얘기를 해 주셨습니다.
일반적으로 9월 증시는 계절쪽으로 약세를 보인다. 이런 평가들이 많던데 그 이유가 있나요? 최근 5년 동안에 SM의 평균 수익률을 보면 9월 달이 -2. 7% 하라 그랬죠. 음. 그러니까 이번 달이 약세장이라고 얘기해도 틀리진 않아요. 근데 이거를 연도별로 보면 사실 23년도 9월 달이 큰 폭으로 떨어지다 보니까 24년도, 25년도 사실 증시가 그렇게 나쁘진 않았거든요. 이제 그에 따른 영향들도 분명히 있다라고 보시면 됩니다. 근데 예전부터 보면이 미국 정부의 해년도 정료가 9월 30일이기 때문에 그 앞서서 국채를 많이 발행하게 됩니다.
그러면 시중에 유통되는 물량이 늘어나기 때문에 금리가 올라갈 수밖에 없어서 이험 선호심리가 어 줄어드는 그런 역할을 하면서 주가가 떨어졌던 부분들은 분명히 있어요. 그리고 분기 마르기 때문에 대형 기관들의 니밸런싱 규모도 상당히 크고요. 그래서 이제 보통 약세장이라고 하는데 저는 이제이 올해는 좀 다를 것 같아요. 어, 과거의 개질적인 약세를 좀 벗어나는 상수 쪽에 좀 무기를 두고 있기 때문에 저는 이번 달 전반적으로 보면 의외로 주가는 하반홀로 갈수록 계속 상방압력이 더 커질 여진에 있다라고 보고 있기 때문에 최근에 개인들이 자꾸만 팔거든요.
사실 7월 29일 코스피가 가장 많이 떨어졌을 때를 기준으로 현재까지 코스피가 32% 정도 오르긴 했어요. 뭐 레버리지로 본다라고 하면 64% 정도 올랐겠죠. 근데 자꾸만 파는게 나타나다 보니까 지금 코스피가 7천 돌파하려고 시도를 하는데 자꾸만 무너지고 있는 거예요. 그래서 저는 지금 외국인들 기간들을 계속 사들이잖아요. 특히 외국인들 같은 경우에는 지난주 목요일 9월 3일부터 지금 사 거래를 연속 계속 사고 있거든요. 오늘 같은 경우에는 오전에 사다가 지금 다시 외국인들이 팔고 있는데 아 좀 그런 수급 흐름을 놓고 온다고 하면 개인들은 좀 되도록이면 좀 가지고 있는 주식을 좀 더 보유하시는게 좋지 않을까 생각을 하고 있습니다.
음. 네. 이번 9월은 약세가 아니라 조금 다른 전개가 양상이 될 거 같다라고 먼저 힌트를 주셨는데 증시가 여기서 뚜렷한 방향성을 더 가져가려면 더 필요한 조건들이 좀 있을까요? 위원님. 음. 추가적으로. 어. 어, 일단 미국 증시가 계속 올라야 됩니다. 그래야 미국이 아닌 증시로 그 흥풍이 옮겨가면서 주가가 올라갈 수 있는 동의라 보시면 될 거 같고 어찌 됐든 미국 증시에 저점이 확인되고 나서 타증시 저점도 확인되고 올라오고 있는 양상이거든요. 그래서 일단은 장기 금리 높은 수준 유지한다라고 하더라도 구조적인 요인에 기인하기 때문에 당장은 금융 시장 영향력은 제한될 수 있다라고 얘기해 드리고 있고 아까 잠깐 얘기해 주셨지만 1란 전쟁 종전 M유가 제기되는게 되게 중요합니다.
근데 최근에 이러한 내부의 흐름들을 보면 어 올해 6월 달 종전 M올 때이를 키맨 역할을 했던 파키스탄 총 사령관이 지난 달이 이런 방문을 했었고 그 이후로 좀 많이 오나주로 바뀌고 있거든요. 이란 대통령 역시 지금 종전 M를 체결하는게 이번 전쟁을 끝내는 최선의 방법이라고 얘기를 하고 있고이 결정을 6월 달에 오주타바 최고란 지도자가 결정을 했기 때문에이를 따라야 된다라고 자꾸만 강조하고 있는 거예요. 지금 전쟁이 격화되고 있는 거는이란 내에서 온건파가 아니라 강경파가 단독적으로 좀 하고 있는 양상이라서 이러한 대통령이 자꾸만 최고 지도자가 결정한 거를 따라야 된다라고 언급하는 걸 놓고 온다고 하면 이러한 전쟁이 올해 3월처럼 그렇게까진 안 갈 것 같아요.이 이 얘기는 결국 앞으로 물가 금리 하락하거나 진정되면서 이험 선호심리는 다시금 제개될 환경은 있다라고 갖고 있기 때문에 저는 어 이미 주식 시장의 상승은 8월 처음부터 시작됐다라고 보고 있기 때문에 올해 남아 있는 기간 동안에는 계속 올라갈 수 있다라고 그렇게 얘기를 드리고 있습니다.
음네. 그러면 3분기, 4분기 시장에 대한 경로와 전망도 당 뭐 당연히 긍정적이겠네요. 아 제가 올해 5월 달에 어 6월에서 3분기의 주가가 올라가기 어렵다라고 얘기했었는데 그때 이유가 미국의 정책 금리보다 미국의 PC 전용 동일 대비 가격이 올라섰기 때문에 그 얘기를 드린 겁니다. 근데 제가 예상했던 시점보다는 이게 좀 단축됐어요. 7월 30일에 발표된 미국의 6월 PC가 전년 동일 대비 3.7% 나왔거든요. 근데 지금의 연준의 정책 금리 3.75보다 낮아지기 시작을 했죠. 그래서 시체 정책 금리가 플러스로 전환된게 7월 30일 날 확인됐기 때문에 그래서 이제 미국 증시가 8월 초 이후로 올라올 수 있었던 겁니다.
그래서 저는 올해 남아 있는 기간 동안을 놓고 온다고 하더라도 실시 정책 금리 플러스가 계속 유지되는 구간들이 유지된다라고 하면 어 이험 자산 특히 미국 증시가 계속 올라갈 수 있다라고 보고 있기 때문에 국내 증시 역시 어 따라서 움직일 수 있다라고 생각을 하고 있습니다. 네. 하반기에 대한 시장의 걱정을 위원님의 얘기를 듣고 조금은 덜어낼 수 있게 됐는데 이제 좀 테마로 좁혀 보도록 하겠습니다. 최근에 글로벌 테마로 봤을 때 뭐 단연 화도는 AI고 여기 이제 휴먼노이드 로봇이 아닐까 싶은데이 안에서 좀 투자 에이어가 될 만한 뭐 국가나 기업별 동향 뭐 중요한 포인트들을 짚어 주실 수 있을까요?
어, 글로벌 테마로서 저는 휴모드 노버을 좀 강조를 하고 있어요. 근데 그 이유는 미국의 테슬라가 올해 2분기를 기점으로 해서 3세대 휴버로 휴먼로이드 로봇도 아직 공개는 안 했는데 초도 물량 양산을 하고 있기 때문에 아마 조만간에 공개가 될 겁니다. 그렇게 된다라고 하면 분명히 시장에서 관심을 많이 받을 거예요. 그래서 미국의 테슬라 그리고 이제 한국 뭐 기업으로는 이제 현대차 그룹 제가 더 주목하는 거는 이제 LG 그룹인데 아 미국의 휴물로이드 노봇을 만드는 스타트업 중에 피규어 AI라고 있는데 25년도부터 투자를 많이 하고 있어요.
시리즈 B, 시리즈 C를 통해서. 그래서 저는 앞으로도 길게 보면 테슬라 휴물로이드 노봇과 경쟁할 수 있는 노봇은 현재로서는 피규어 AI 노봇 말고 없는 거 같아서 그래서 테슬라도 주목 같겠지만 저는 LG LG 내에서도 이제 LG 전자가 항상 먼저 움직이니까 그래서 어 올해 남아 있는 기간 동안에 휴먼로이드 노버스를 좀 주목하시는게 좋지 않을까 얘기해 드리고 있습니다. 오네 어 투자 아이디어가 될 만한 좀 좋은 힌트를 주셨고요. 최근에 이제 다시 가격에 주춤하기는 하지만 비트코인에 대한 얘기도 좀 많이 언급이 됐었잖아요. 리포트를 보니까 좀 비트코인도 언급을 하셨던데 사이클 측면에서 지금 비트코인은 어떤 구간에 놓여 있는 거예요?
음. 어. 비트코인도 계절적인 패턴이 있어. 이제 연간으로 보면. 근데 올해 같은 경우에는 약세 장에 들어가 있기 때문에 사실 비트코인 가격이 최근에 옳은 걸 제외한다라고 하면 좀 지지부진했죠. 근데 아마 내년부터 3년 정도는 과거의 사이클을 그대로 이어간다라고 하면 비트코인 같은 가상자산 가격들은 좀 좋은 흐름을 보일 걸로 좀 보고 있고요. 이제 최근에 이제 모멘텀이 됐던 거는 이제 클레리티 법안 자체가 시장 이상보다 좀 빨리 어 미국에서 통과하게 된다라고 하면 당연히 모멘텀이 될 수 있는 부분들은 있다라고 생각합니다. 근데 제가 이제 좀 주목하는 거는 MVRV G스코라는 지표가 있는데 어 이게 이제 비트코인 가격이 어 사보면은 시그널인지 여부를 확인하는 건데 어 올해 같은 경우에는 사실 0 아래로 내려오진 않았는데 어 지금 조금 바닥을 다짐 올라오고 있거든요.이 이 얘기는 결국 비트코인 가격이 한번 매수를 해 볼 만한 그런 가격대는 충분히 왔다라는 걸 보여주고 있는 상황이라서 앞으로 이제 비트코인 같은 가상자산 투자하시는 분들 입장에서는 어 MVRV 어 디우스코이라는이 지표를 좀 눈여겨 보시면 좋지 않을까 생각하고 있습니다.
네. 어 뭐 위험 자산이긴 하지만 비트코인에 대한 가치까지 저희가 한번 따져 봤습니다. 그럼 전체적으로 뭐 시장 흐름에 대해서도 전망을 해 주셨고 테마에 대한 힌트도 주셨는데 이런 시장 흐름을 기반으로 우리가 시장에서 좀 선호해서 봐야 할 섹터를 골라 주신다면 뭐 미국 중심으로 말씀해 주시긴 하겠지만 어차피 지금은 22년도 11월 달 오픈 AI가 채 GPT 출시하고 나서 시작된 AI 혁명 내에 있기 때문에 앞으로 미국과 한국 주식 시장에서도 AI 인프라 확장과 관련된 밸류차인 단에 있는 기업들은 선호가 될 수밖 밖에 없어요. 시장에서 선호하는 거는 딱 세 가지입니다.
HBM 반도체 그리고 어 전력 에너지 그리고 데이터 센터. 그래서 한국의 삼성전자 SK 하이닉스, 미국의 마이크론 같은 기업들에 대해서는 아마 미국 한국도 마찬가지예요. 현재 증시가 오르는 그 사이클이 끝나기 전까지는 주도주 역할을 할 수밖에 없습니다. 그래서 저는 앞으로도 반도체 그리고 전력과 에너지 그리고 데이터 센터 쪽을 주목하시면 좋지 않을까 생각을 하고 있고 제가 잠깐 얘기해 드렸지만 이번 달 9월 3일부터 그리고 어제까지 외국인들이 계속 사 드리고 있잖아요. 근데 가장 많이 사고 있는 종목을 보면 다온코 삼성전자 SK 하닉스를 많이 사고 있기 때문에 어 이번 달 과거에 개제적인 약세를 분명히 벗어나는 한 달에 될 걸로 좀 보고 있기 때문에 어 반도 체주를 계속 어 좋게 좀 보시는게 좋지 않을까 생각하고 있습니다.
우리는 여전히이 AI 시대의 수회를 누려야 한다라고 말씀해 주셨고 최근 시장의 동향을 봤을 때 지금은 어 주식에 대한 비중을 축소하는 구간은 아니다라고 말씀해 주셨습니다. 를 더 좋게 보신다고 하니 여러분들 전략 세우실 때 잘 참고해 보시길 바라겠습니다. 지금까지 대신중걸 리서치 센터 글로벌 전략 문남중수석 연구원과 함께했습니다. 고맙습니다. 감사합니다.
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