저자: 김종효 · 한국인
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시장은 2800pt 지지 중이며 저점을 올린 구조로 쉽게 빠지지 않을 것으로 봄. 방산·전력기기는 재료가 있으나 LS는 투자에 따른 재무 불확실성이 있어 경계 필요. 조선주는 중동 우회 항로·운임 상승으로 LNG/LPG에 이어 컨테이너선 선가까지 받쳐줘 구조적 상승 가능성, 수주잔고는 2008년 수준. 밸류 부담이 크지 않아 HD한국조선해양을 최선호로 제시하며 기존 삼성중공업 픽에서 교체.
다듬은 글
시장 흐름 점검
네, 오늘도 어지러운 시장 속에서 돌파구를 찾아보겠습니다. 김종효의 선택이 여러분의 길라잡이가 되어줄 텐데요, 바로 이사님을 만나 보겠습니다. 안녕하세요. 네, 안녕하십니까.
전장의 흐름부터 정리해 드리겠습니다. 많은 전문가들이 지수가 하락하고 있긴 하지만 시장 자체를 나쁘게 보지는 않는다고 분석하더라고요. 이사님 생각은 어떠신가요. 한마디로 말씀해 주신다면 모멘텀 확인, 2800포인트 다지기 중이라고 남겨 주셨는데요.
네, 시장이 어느 정도 속도 조절을 하고 있긴 합니다. 하지만 예전에 스윙하면서 2700선을 오르내리던 때와 달리 최근에는 분명히 저점도 올라왔고, 외국인들의 포지션도 지수 기준으로 봤을 때 삼성전자에 대한 선호도가 지속적으로 이어지고 있습니다. 그래서 쉽게 빠질 수 없는 장세의 흐름이 전개되고 있는 것이죠.
삼성전자가 8만 5천 원 위까지 전고점을 돌파하고 쉬어가는 구간으로 가다 보니, 다른 종목군들이 오히려 더 활발하게 움직이는 양상입니다. 특별히 새로 나올 재료는 없겠지만, 미국 물가 지표 같은 것들을 확인하는 과정이나 정치적 불확실성을 녹여내는 과정이 지금 시장의 부담이라고 보고 있습니다. 그런 것들에서 큰 문제가 생기지 않는다면 다시 레벨업을 시도하지 않을까 봅니다. 시장에서는 하반기 3200, 3300 얘기도 나오고 있지만 그건 지나 봐야 하는 것이고, 지금 핵심 포인트는 쉽게 빠지지는 않을 거라는 점입니다.
이렇게 레벨을 올려가는 과정에서 종목 순환매가 실적주, 의주 중심으로 견조하게 나타나고 있는 것은 나쁘지 않다고 봅니다. 나쁘게만 볼 필요는 없다는 이야기죠. 다만 그렇다고 빠른 속도를 기대하기에는 아직 이르다는 것도 챙겨 보셔야 합니다.
주목할 업종: 방산과 전력기기
눈에 띄었던 업종은 어떤 것들이었을까요. 많이 다루긴 했지만 한 번 더 이야기 듣겠습니다. 방산과 전력기기의 상승을 꼽아 주셨는데요.
LS는 그동안 전력기기, 전선주가 오를 때 가벼운 종목에 비해 주춤하는 모습이었는데, 오늘은 거래대금이 강하게 붙었습니다. 방산에서는 한화에어로스페이스에 재료가 있었고, 현대로템도 거래대금이 강했죠. 현대로템은 재료가 있었고, 한화에어로스페이스는 추가 수주 얘기가 나오면서 급등한 것입니다. LS도 오늘 재료가 나왔는데, 그 재료는 양면이 분명했습니다.
전력기기 이야기할 때 HD현대일렉트릭과 LS 두 종목을 저는 주력 종목으로 말씀드려 왔는데, LS는 지금 1조 원을 써서 미국에 초고압 케이블 공장을 짓는다고 합니다. 분명히 호재입니다. 다만 LS그룹의 최근 재무 구조를 보시면, 이렇게 투자를 하면서 재무 구조는 악화되고 있는 상황입니다. 투자가 계속 들어가고 있어요. 성장을 위해서 가는 길이고, 누구도 이에 대해 왈가왈부하지는 않겠지만, 그로 인해 재무적 불확실성이 커지는 건 반가운 일은 아니죠. 분명히 트레이드오프가 있다는 것은 알고 가셔야 합니다.
오늘 주가가 급등하는 걸 두고 제가 찬물을 끼얹으려는 건 아닙니다. 저는 좋게 보고 있는 종목이지만, 재료에 양면성이 있는데 시장에서는 긍정적인 측면만 너무 부각하고 있는 것은 아닌가 하는 우려도 있습니다. 예전부터 LS에 관심을 두고 보유하고 있는 사람 입장에서는 오늘의 급등이 그리 반갑지만은 않습니다.
그래서 뉴스를 보실 때 항상 긍정적인 측면만 보지 마시고, 주가가 먼저 올라버린 상황이라면 그와 관련된 마이너스 요인도 충분히 고려할 필요가 있습니다. 약간의 경계감은 두고 보셔야 합니다.
오늘의 픽: 조선주
뜨겁게 올라오고 있는 방산과 전력기기, 오늘의 섹터를 점검해 봤는데요. 본격적으로 오늘 유념해서 봐야 할 섹터와 종목은 무엇일까요. 김종효의 픽을 통해 알아보겠습니다. 오늘은 조선주를 들고 오셨습니다.
구조적인 흐름이 지속될 것이라고 말씀해 주셨는데요. 스웨즈 사태가 장기화되면서 오히려 조선주에 우호적인 분위기가 형성됐습니다. 이 기대감을 이어서 살펴볼까요.
조선주는 6~7주 전에 한 번 살펴본 적이 있는데, 그때와 크게 달라진 것은 없습니다. 다만 재무 측면이나 실적 발표 측면에서 한 번 점검해 볼 때가 되었다고 봅니다. 명확한 결론을 내리기 어려운 이슈들이 몇 가지 있지만, 전반적인 방향은 구조적으로 조선주에 긍정적으로 흘러가고 있다고 보셔야 합니다.
많은 분들이 신조선가를 떠올리실 텐데요, 세 가지 포인트로 조선주를 점검해 드리겠습니다.
**첫 번째 포인트: 운임 상승** 운임이 상승하고 있는데 고점 예측이 어렵습니다. 운임을 이끄는 요인은 양면성이 있습니다. 수혜 루트인 홍해 쪽 통행이 막히면서 운임이 오르고 있는 것이고, 어떻게 멈출지는 알 수 없습니다. 또 하나 뚫리고 있는 루트는 인도를 통해 중동을 가로지르는 루트인데, 배를 최대한 덜 쓰면서 유럽으로 가는 경로가 만들어지고 있습니다. 정치적 변수가 어떻게 흘러갈지 예측이 어려워서 지금 준비된 그림을 보시면 굉장히 가파르게 올라가고 있습니다. 코로나 때 막혀서 급등했던 구간까지 갈 이유는 크지 않다고 보이지만, 이스라엘과 팔레스타인 협상 여부 같은 이슈들이 언제 끝날지, 홍해 통행이 정말로 잘 열릴지는 정확히 판단하기 어렵습니다.
이렇게 정치적 불확실성이 늘어나면서 운임이 상승하고, 상선의 필요성도 증가하고 있습니다. 경쟁력이 떨어지는 중소 업체보다 대형 업체 쪽으로 선복량이 증가하는 상황이 되면, 노후 선박을 교체하려는 대형 선박 수요도 늘어날 수 있다는 얘기가 나옵니다. 중고 선가도 함께 올라가니 신조선가를 밀어 올리고 있는 구조적 상황이 나타나고 있는 것이죠. 전쟁이 마무리되면 급하게 떨어질 수도 있겠지만, 지금의 구조적 흐름이 180도로 뒤집힐 가능성은 낮다고 봅니다. 그래서 투자하기에 매력적인 구간이라고 보는 것입니다.
**두 번째 포인트: 컨테이너선까지 확산** 가스선에 이어 컨테이너선까지 발주 이야기가 나오고 있는데요. 발주도 맞지만, 올해 신조선가 상승을 이끌어 온 것은 사실 LNG선과 LPG선이었습니다. 컨테이너선 선가는 오히려 내리거나 보합이었어요. 그래서 상승이 다소 불균형하다고 말씀드렸는데, 이제는 운임이 오르면서 컨테이너선까지 좋아질 가능성이 생겼습니다. 그렇다면 컨테이너선과 LNG선, LPG선 모두 강점이 있는 한국의 빅3가 좋아질 수밖에 없습니다. 물론 이것이 장기화될지는 지켜봐야 합니다.
준비된 자료로 확인해 보겠습니다. 컨테이너선의 수요와 공급을 보면 2024년에는 수요가 공급보다 우위에 있는 상황으로 갑니다. 앞서 말씀드린 요인들 때문에 물동량은 늘어나는데 선복량은 늘지 않아서 전체적으로 플러스 구간이 나옵니다. 내년에 전쟁 관련 요인이 풀리면 다시 급하게 마이너스로 내려갈 수도 있지만, 지금 구간에서는 이 요인 때문에 물동량 증가를 선복량이 따라가지 못하고, 그로 인해 컨테이너선 가격이 더 오를 수 있다고 봅니다.
LNG와 LPG 관련 플랜트는 계속 만들어지고 있어서 상승세가 꺾일 가능성은 상대적으로 낮습니다. 여기에 컨테이너선이 받쳐 준다면 신조선가 상승이 쉽게 멈추지 않을 것으로 보입니다. 즉 운임 상승에 따른 효과가 컨테이너선까지 확산되면서, 그동안 올랐던 LNG와 LPG가 지속적으로 완만한 상승을 보이고, 컨테이너선이 받쳐 주는 상승으로 이어지면 우리나라 빅3의 이익이 전반적으로 좋아질 것입니다. 중소 선사 주가가 가장 먼저 똘똘하게 움직였죠. HD현대미포나 PC선 같은 중소형 선박 관련주가 급등했는데, 이것이 대형 선박 쪽으로 옮겨 가면 우리나라에도 긍정적 효과가 있을 수 있다는 점을 지켜볼 필요가 있습니다.
두 번째 포인트의 키워드는 운임 상승이라고 정리할 수 있겠습니다. 컨테이너선 운임 상승은 예측하지 못했는데, 이것이 크게 작용할 수 있다고 봐도 되겠습니다. 운임 상승도 중요하지만, 더 중요한 건 컨테이너선 선가가 올라간다는 점입니다. 운임이 오르면서 관련 수요가 늘고, 관련 선가도 함께 오르고 있습니다. 신조선가가 금세 고점을 찍고 떨어지지 않을까 우려하는 시각이 있는데, 양쪽에서 받쳐 주는 만큼 쉽게 떨어지지 않을 것이라는 판단이 가능합니다.
**세 번째 포인트: 수주잔고와 밸류에이션** 세 번째 포인트는 수주잔고입니다. 신조선가 상승은 지속될 것이라는 이야기를 반복적으로 드리고 있는데요. 수주잔고만 봐도 HD한국조선해양은 올해 수주 목표의 98% 정도를 이미 달성한 상황입니다. 든든한 뒷배가 있는 느낌이죠. 다만 잔고만 채웠다고 의미가 있는 것은 아닙니다. 잔고를 채우고도 적자를 낸 적이 많거든요. 지금은 잔고를 채우는 것보다, 잔고를 채우면서 마진도 함께 올라가고 있다는 점이 시장의 주목을 받는 이유입니다. 우리가 원래 보았던 밸류에이션 레벨에 아직 도달하지 못했기 때문에 추가 상승이 나타날 수 있다고 보고 있습니다.
준비된 두 가지 그림으로 마지막 확인을 해 보겠습니다. 먼저 신조선가 지수를 보면 2008년 슈퍼사이클 정점 수준으로 올라가고 있고, 수주잔고도 함께 동행하고 있습니다. 수주잔고 역시 2008년 빅사이클 수준과 거의 비슷한 수준까지 올라왔습니다. 이를 보면 밸류에이션이 추가로 오르더라도 부담이 그렇게 크지 않다는 것을 보여 줍니다.
다음 그림으로 밸류에이션을 살펴보겠습니다. 신조선가는 2008년 고점 수준으로 가고 있는데, 평균 PBR 수준까지 가고 있느냐 하면 그렇지 않습니다. 그 수준까지 가기는 어렵습니다. 그때는 다소 과열된 측면이 있었고, 중국이 많이 따라온 부분도 있어서 그때 수준까지 올라가는 것은 불가능하죠. 그렇지만 지금 레벨과의 차이가 많이 벌어진 상황입니다. 말씀드린 대로 LPG, LNG 중심의 불균형한 상승이 아니라 컨테이너선까지 일부 받쳐 주는 선가 상승으로 간다면, 밸류에이션을 추가로 끌어올릴 요인이 나타날 수밖에 없습니다. 제가 6주 전에 삼성중공업을 말씀드렸던 것은 LNG와 LPG 중심이었기 때문입니다. 여기에 상선이 붙으면 이야기가 달라질 수 있어서 픽도 바뀔 수밖에 없다는 것이 오늘의 핵심입니다.
최종 픽: HD한국조선해양
그렇다면 조선주 안에서 가장 매력적인 종목은 어떤 기업일까요. HD한국조선해양입니다. 잘하는 회사죠. 다만 이 종목의 포인트는 LNG와 LPG 쪽에 가지고 있는 구조물 분야의 강점입니다. HD한국조선해양은 구조물도 잘하지만, 방산, 도장, 공정, 그리고 상선 쪽 회복이 나타났을 때 밸류에이션 매력을 더 느낄 수 있습니다. 상대적으로 밸류에이션이 높음에도 불구하고 HD한국조선해양이 더 나을 가능성이 높다고 판단합니다. 그래서 기존에 말씀드렸던 삼성중공업 대신 HD한국조선해양으로 픽을 바꾸겠습니다. 조선업에 대한 긍정적 관점은 아직 좀 더 이어가도 된다고 봅니다.
조선주 전체에는 우호적인 온기가 조금 더 이어질 가능성이 높다는 것이 전체적인 판단입니다. 기업 자체만 보더라도 수주잔고가 많은 상황에서 신조선가 상승까지 이어지고 있으니, 매력적인 종목으로 볼 수 있겠습니다. 잘 기억해 두시면 좋겠습니다.
이사님, 오늘도 고맙습니다.
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