저자: 송재경 · 한국인
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미국 증시가 사상 최고치를 경신했으나 주도 종목 쏠림과 밸류에이션 부담이 큼. 미국 주식 비중은 역사적으로 높아 장기 수익률이 저조할 수 있어 장기 투자엔 신중 필요. 단기적으로는 2분기 실적과 파월 금리 인하 기대에 따라 추가 랠리 가능성. 파월 상원 증언은 물가와 고용을 동등하게 보는 진일보로 평가. 6월 CPI가 핵심 변수이며, 9월 첫 금리 인하 시나리오가 거론됨. GMO 전망 인용 시 미국 대형·소형주는 향후 7년 마이너스 수익률, 신흥국·신흥국 채권은 상대적으로 유리하다고 소개.
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미국 증시 신고가 행진, 지금 들어가도 될까
이 시간에는 디멘전 투자 부분에서 송재경 대표와 함께합니다. 안녕하세요.
안녕하세요. 뉴욕 장부터 짚어 보겠습니다. 오늘 테슬라 같은 종목들이 좋은 흐름을 보였습니다. 그렇죠. 테슬라가 많이 올랐고, 애플도 52주 신고가를 기록했습니다. S&P 500과 나스닥도 다시 사상 최고치를 경신했습니다. 뉴욕증시를 어떻게 보고 계신가요.
시장 전체가 오른 것은 아니고 종목 장세에 가깝습니다. 테슬라 축하드리고요. 엔비디아도 우리나라 서학개미들이 가장 많이 보유한 종목인데, 어제 주가가 올랐습니다. 그래서 어제 시장의 승자는 서학개미였다고 봐야 할 것 같습니다. 어제 시장의 모든 시선은 파월 연준 의장의 상원 증언에 쏠렸습니다. 제 느낌은 파월 의장이 줄타기를 정말 잘한다는 것입니다. 민주당의 공세를 잘 막아내면서 앞으로 정책 운신의 폭, 이른바 룸을 확보했습니다. 금리는 위로 올랐다가 상승분의 절반 정도를 토해내며 끝났습니다. 어쨌든 파월 의장이 시장을 능수능란하게 다루고 있다는 인상을 받은 하루였습니다.
시장이 힘든 와중에도 미국 증시는 잘 버티고 있습니다. 그 안에서 K투자자들도 나름의 기회를 찾을 수 있죠. 지금이라도 미국 증시를 사야 하느냐는 고민이 많기 때문에 조금 더 깊이 이야기해 보겠습니다. 나스닥과 S&P 500이 또 한 번 최고치를 경신했고, 국내 투자자들도 서학개미로 많이 전환하고 있습니다. 어떻게 보시나요.
말씀하신 대로 국내 시장 대비 상대적 박탈감과 소외감이 아주 큽니다. 미국만 나홀로 오르고 있는데, 우리나라는 특히 심하죠. 전 세계적으로 봐도 최근 미국을 이길 수 있는 곳은 손에 꼽을 정도입니다. 제가 5년 성과를 잠깐 비교해 봤는데, 나스닥100이 약 162%, S&P 500이 거의 90% 상승했습니다. 같은 기간 코스피는 약 37% 올랐지만, 3년으로 보면 마이너스입니다. 3년 전 고점 부근에서 시작했기 때문입니다. 코스닥도 23% 상승에 그쳤습니다. 결국 나스닥이 다섯 배, S&P 500이 세 배 정도 오른 셈이니 서학개미가 늘어날 수밖에 없었습니다. 5년 전과 비교하면 우리나라의 미국 투자 금액은 260조 원을 넘었습니다. 12배가 된 것이죠. 이제는 수출만이 아니라 주식 투자로도 달러를 벌어들이는 상황이 된 것입니다.
최근 미국 시장에 대해 대표님도 계속 조심하라고 경고해 주셨습니다. 그런데 지수가 계속 오르다 보니 심리적으로 더 사서 비중을 늘리고 싶어집니다. 이에 대해 어떻게 조언해 주시겠습니까.
결론부터 말씀드리면 투자 기간과 목표 수익률에 따라 답이 천차만별입니다. 단기로 보신다면 기회는 아직 더 있습니다. 2분기 실적에 대한 눈높이가 높아졌지만, 이를 뛰어넘는다면 다시 한 번 랠리를 펼칠 수 있습니다. 어젯밤 파월 의장의 입을 주목했는데, 시장이 원하는 대로 금리를 낮춰 준다면 다시 유동성 랠리가 가능합니다. 충분히 가능성은 있습니다. 반면 길게 보고 한번 들어가면 오래 가져갈 분들은 다시 생각해 볼 필요가 있습니다. 퇴직연금 같은 연금 투자자들은 쉽게 움직이지 않으시죠. 개별 종목이 아니라 지수로 투자하시는 분들은 현재 수준에서 특히 조심할 필요가 있다고 봅니다.
차트를 두 개 보겠습니다. 첫 번째는 전에 봤던 자료를 뒤집은 것인데, 미국 가계 금융자산 중 비주식 자산 비중이 낮다는 뜻입니다. 즉 지금 가계가 역대 가장 많은 주식을 보유하고 있습니다. 이렇게 많이 보유한 뒤에는 10년간 수익률이 상당히 저조했습니다. 당연한 결과입니다. 모든 가계가 주식을 들고 있다면 더 사 줄 사람이 없으니까요. 그렇게 보면 지금은 장기 투자하기 좋은 시점은 분명 아닙니다. 단기적으로는 연준의 스탠스에 따라 변동이 있겠지만, 장기적으로는 낙관하기 어렵습니다.
장기 전망이 낙관적이지 않은 이유가 있을 것 같습니다. 결국 비싸다는 거죠.
맞습니다. 우리나라 주택을 생각하면 쉽습니다. 집값이 비싸면 고점에 들어간 분들이 고생하죠. 뭐든지 비싸게 사면 더 상승의 과실을 누리기가 쉽지 않습니다. 미국 전문가들 사이에서도 장기 투자를 우려하는 이유 중 하나가 고평가입니다. 향후 벌어들일 이익 대비 현재 주가 수준, 즉 선행 PER이 지금 약 23배 정도에서 거래되고 있습니다. 차트에 동그랗게 표시해 두었는데, 이 수준에서 S&P 500을 사면 향후 10년간 평균 수익률이 잘해야 3%, 못하면 마이너스입니다. 비싸게 사면 장기적으로 성과를 내기 어렵다는 뜻입니다. 장기 투자자라면 현재 지수대에서 공격적으로 비중을 늘리는 것은 기대 수익률을 낮출 수 있으니 조심할 필요가 있습니다.
그렇다면 지금 장기 투자를 한다면 어디를 보는 게 좋을까요. 시청자분들도 싸게 사고 싶은데 항상 비싸게 사라는 얘기를 들으시니까요.
그건 사람의 심리이기도 합니다. 욕심이 생기니까요. 배고픈 건 참아도 배 아픈 건 못 참는다고 하죠. 정답은 없습니다. 저도 정답을 갖고 있지는 않습니다. 다만 오래된 시장의 거장들의 평가를 참고하면 좋습니다. 대표적으로 미국의 장기 가치투자 운용사 GMO의 제레미 그랜섬이 매달 발표하는 자료가 있는데, 누구나 찾아볼 수 있습니다. 여기서는 향후 7년간 주식과 채권의 지역별 예상 수익률을 발표합니다. 흥미롭게도 미국 대형주와 미국 소형주는 향후 7년간 연평균 마이너스 수익률을 기록할 것으로 봅니다. 제가 말씀드린 것보다 더 심하죠. 반면 신흥국 대형주, 특히 소형주가 유리하다고 보고 있고, 여기에 우리나라도 포함됩니다. 채권은 상대적으로 괜찮게 보고 있고, 미국 채권도 긍정적으로 봅니다. 가장 좋게 보는 건 신흥국 채권입니다. 결론적으로 지금 수준에서 미국 주식에 장기적으로 공격적으로 투자하는 것에는 적어도 GMO의 제레미 그랜섬은 반대하고 있습니다. 참고하실 필요가 있습니다.
장기 얘기를 했으니 단기 얘기도 해 보겠습니다. 단기 수익률을 좌우하는 건 결국 연준의 스탠스인 것 같습니다. 간밤에 파월 의장이 상원에서 증언했는데, 이에 대한 평가는 어떠신가요.
모두 발언에서도 말씀드렸지만 정말 줄을 잘 탔습니다. 민주당의 공격이 거셌고 공화당도 가만있지 않았습니다. 금리 얘기도 나왔죠. 그럼에도 파월 의장은 이전 입장을 되풀이했습니다. 물가가 잡히는 모습이 나타나고 있지만 좀 더 오래 지켜보겠다, 확실한 증거가 필요하다고 했습니다. 함께 강조한 것은 고용시장이 빠르게 둔화되는 것에 대해서도 우려하고 있다는 점입니다. 지난 2년간은 물가에 온전히 초점을 맞췄다면, 이제는 물가와 고용을 같은 무게로 보겠다는 선언입니다. 그런 면에서 한 걸음 나아간, 투자자들이 조금 더 기대할 수 있는 증언이었다고 볼 수 있습니다.
그렇다면 이번 주에 가장 중요한 건 CPI 결과겠네요.
맞습니다. 지난달 물가가 한 번 떨어졌는데, 앞으로도 안정적이고 일관되게 낮은 물가 수준이 나오느냐가 중요합니다. 이제부터 진짜 진검승부입니다. 시장은 물가가 정말 낮아질 것으로 예측하고 있습니다. 차트를 보시면 6월 시장 컨센서스는 CPI 전월 대비 0.1%, 근원 CPI는 식품과 에너지를 뺀 것으로 전월 대비 0.2% 상승으로 예상하고 있습니다. 이를 연율로 환산하면 약 2.2%입니다. 결국 연준 목표인 2%까지 내려가는 흐름을 이야기하고 있습니다. 이 예상대로 나온다면 연내 금리 인하를 충분히 할 수 있는 길이 열립니다. 그래서 이번 6월 CPI 발표를 더 기다리고 있는 것입니다. 우리 시각으로는 주 후반에나 확인할 수 있는데, 뉴욕 연준의 소비자 물가 기대치처럼 미리 볼 수 있는 지표도 내려오고 있지 않습니까.
그럴 것 같습니다. 사실 기대치가 더 중요합니다. 우리가 목요일을 기다리는 건, 우리 시각 금요일 아침에 확인하는 것은 이미 지나간 물가를 확인하는 것입니다. 기대치는 소비자들이 앞으로 물가가 어느 수준으로 갈지 예상하는 것입니다. 이를 기대 관리라고 하는데, 연준이 목표하는 것이 바로 이것입니다. 당장은 변동성이 클 수 있지만 길게 보면 소비자들이 그에 맞춰 행동하기 때문입니다. 차트에서 파란 선이 뉴욕 연준이 매달 발표하는 소비자 물가 기대치인데, 지난 1년간 쭉 내려왔습니다. 고금리로 물가가 잡히면서 기대치가 3% 아래로 많이 내려왔고, 미국 실업률은 4.1% 수준입니다. 그래서 두 지표가 역전되는 현상이 분명 나타났습니다. 말씀하신 대로 이런 교차 상황에서는 연준이 움직이기 더 편해지고, 이제 물가보다 고용에 더 집중할 수 있는 환경이 열리고 있습니다.
그렇다면 중앙은행들의 완화 모드에 미국도 합류할지가 궁금합니다. 파월 의장의 스탠스는 어떻게 예측되나요.
어제 보셨듯이 지난달은 전 세계적으로 금리 인상이 없었던 첫 달이었습니다. 이제 모든 압력이 파월 의장에게 쏠리고 있습니다. 언제 내릴 거냐는 것이죠. 어제 증언에서도 확인했지만, 지금 상황은 잘하고 있다는 자신감이 있습니다. 물가도 잡히고 있다는 것이죠. 하지만 작년 12월의 악몽을 기억하셔야 합니다. 그때 파월 의장은 물가를 사실상 잡았다며 앞으로 갈 길이 보인다고 설레발을 쳤습니다. 그러다 1, 2, 3월 물가가 급등하면서 깜짝 놀란 연준이 뒷걸음질 쳤습니다. 그런 기억 때문에 지금도 조심하고 있어서, 파월 의장이 마음 편하게 우리가 먼저 내리겠다고 말할 수 있는 상황은 아닙니다. 그래서 앞으로 나오는 데이터가 상당히 중요합니다.
데이터가 얼마나 나와야 금리를 내릴 수 있을까요.
제가 찾아보니 한 달 전 블룸버그가 5월 말 글로벌 투자자들을 상대로 조사한 결과가 있었습니다. 연준이 금리를 내리려면 근원 물가가 긍정적으로 확인돼야 하는데, 지금 6월 자료를 봤으니 7, 8, 9월 데이터까지 안정적으로 나와야 기대하는 9월 첫 금리 인하가 가능하다고 합니다. 그런데 연속으로 기대에 맞추는 것이 쉽지 않아서 그래서 우리는 손가락 교차, 핑거 크로스를 해야 할 것 같습니다. 연준을 열심히 응원할 필요가 있겠습니다.
알겠습니다. 기원해 보겠습니다. 오늘 말씀 잘 들었습니다. 송재경 대표와 함께했습니다. 고맙습니다.
감사합니다.
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