저자: CharlieMunger포트폴리오분석영상 · 외국인
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찰리 멍거의 포트폴리오는 소수 종목 집중 투자가 핵심이며, 그의 자산은 코스트코·버크셔 해서웨이·리루 펀드(히말라야 캐피털) 3개 축과 Daily Journal Corp 포트폴리오(웰스파고, 뱅크오브아메리카, US뱅코프, 포스코)로 구성된다. 멍거는 분산투자를 전문가가 아닌 무지한 투자자를 위한 것으로 보고, 소수의 우량 기업을 합리적 가격에 사는 전략을 강조한다. 코스트코는 멍거가 버크셔 다음으로 좋아하는 기업으로 언급되며, 박리다매와 고객 중심 경영이 장기 성공의 이유로 제시된다. 버크셔 해서웨이는 지주회사로 다수 자회사와 보유 주식을 가지며, 멍거는 워런 버핏과 60년 넘게 친구이고 자산의 상당 부분(추정 30% 이상)을 여기에 두고 있다. 히말라야 캐피털(리루 운용)은 중국 투자 펀드이며, 멍거는 약 4~5억 달러를 투자한 것으로 언급된다. Daily Journal 포트폴리오는 은행주 비중이 매우 높으며, 웰스파고 51.6%, 뱅크오브아메리카 43.1%, US뱅코프 5%이고 포스코는 0.3%에 불과하다. 멍거는 은행이 과거 금광이었고 낮은 PER(웰스파고 10.7, BAC 11.6, USB 13.2)로 여전히 싸다고 평가했다. 영상은 멍거의 집중 투자 방식이 소수 우량주라도 장기적으로 큰 부를 만들 수 있다고 결론짓는다.
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찰리 멍거는 워런 버핏의 오른팔이고, 버핏이 오늘날 이만큼 부자가 된 데는 그의 공이 큽니다. 멍거는 실제로 워런 버핏의 투자 접근법을 바꿔 놓았습니다. 싸구려 평범한 기업을 사는 대신, 적당한 가격에 좋은 사업을 사기 시작한 것이지요. 그의 재산은 18억 달러이며, 이는 투자자로서의 재능과 사업 감각 덕분입니다.
이번 영상에서는 찰리 멍거의 포트폴리오를 좀 더 자세히 살펴보려고 합니다. 그는 부자가 되기 위해 어떤 주식을 샀을까요? 힌트를 드리자면, 종목 수가 많지 않습니다. 멍거는 분산투자를 좋아하지 않거든요. 한 인터뷰에서 분산되지 않은 포트폴리오에 만족하느냐는 질문을 받았는데, 그는 이렇게 답했습니다. "분산되지 않은 포트폴리오가 편하냐고요? 물론 편하죠. 멍거 가문을 보면, 저는 멍거 가문을 아낍니다. 멍거 가문이 가진 주식은 몇 개뿐이고, 나머지는 다 푼돈일 뿐이에요. 그러니 여러 종목을 가진 게 편하냐고요? 안전하냐고요? 물론 그렇습니다."
이번 영상에서 바로 그것을 확인해 보겠습니다. 찰리 멍거가 보유한 주요 주식 일곱 개를 살펴볼 것입니다.
먼저 분명히 해 둘 점이 있습니다. 이 일곱 종목 중 세 개는 멍거 가문이 보유한 것입니다. 맞습니다, 멍거 가문은 세 종류의 주식만 가지고 있습니다. 찰리가 말했듯 나머지는 푼돈입니다. 그리고 제가 보여 드릴 나머지 네 종목은 찰리 멍거가 직접 운용하는 것들입니다. 찰리는 데일리 저널(Daily Journal Corp) 포트폴리오를 운용하는데, 그의 투자는 공개 상장 주식 네 종목으로 이루어져 있습니다.
어쨌든, 역대 가장 위대한 투자자 중 한 명인 찰스 T. 멍거가 보유한 핵심 주식들을 살펴보겠습니다.
찰리 멍거는 코스트코 주식을 18만 주 넘게 보유하고 있으며, 이는 멍거 가문 포트폴리오에서 매우 큰 비중을 차지합니다. 안타깝게도 포트폴리오에서 차지하는 정확한 비율은 공개할 의무가 없지만, 찰리는 이 주식을 무척 좋아해서 버크셔 해서웨이 다음으로 코스트코를 가장 좋아하는 기업이라고 불렀습니다.
그는 이렇게 말했습니다. "이곳은 세계에서 가장 가치 있는 자본주의 기관 중 하나이고, 최고경영자 짐 시네갈은 지구상에 있었던 가장 가치 있는 소매업자 중 한 명입니다. 저는 정말 기뻤습니다. 코스트코에 대한 제 존경심은 말로 다 표현할 수가 없어요. 여러분 중 더 많은 사람들이 코스트코를 자세히 들여다봐야 합니다. 사실 도널드 트럼프가 여러분을 화나게 하는 말을 할 때마다 코스트코를 떠올려 보세요." 찰리 멍거처럼 권위 있는 사람이 이렇게 높게 평가하는 것입니다.
그럼 이 기업이 실제로 어떤 곳인지 이야기해 보겠습니다. 솔직히 여러분 대부분은 이미 알고 계실 겁니다. 코스트코는 세계 2위 소매업체이며, 총매출 기준 미국 최대 기업을 꼽는 포춘 500대 기업 목록에서 14위입니다. 코스트코는 거의 모든 상품을 취급합니다. 식품, 건강 및 개인 관리 제품, 전자제품, 의류, 화장품, 스포츠용품, 보석까지 없는 게 없습니다. 게다가 대체로 아주 저렴한 가격에 팔아서 소비자에게는 낮은 비용이 돌아갑니다.
그렇다면 왜 찰리 멍거는 코스트코 주식을 보유하고 자산의 상당 부분을 여기에 묶어 두었을까요? 멍거의 답을 들어 보겠습니다. 그는 이렇게 말했습니다. "그들은 해마다 고객에게 조금씩 더 나은 서비스를 제공하려는 특별한 열망을 가지고 있습니다. 다른 기업들은 비용을 절감할 방법을 찾으면 그것을 이익으로 바꿉니다. 공동 창업자 시네갈은 그 절감분을 고객에게 돌려줍니다. 거의 종교적 의무처럼요. 그는 단기 이익을 희생해서 장기적 성공을 얻습니다. 코스트코의 사명은 고객에게 봉사하는 것이고, 장기적으로 이것은 통합니다." 이것이 코스트코가 기업 시가총액을 1,300억 달러까지 키울 수 있었던 이유 중 하나입니다. 그리고 찰리 멍거가 부자가 되는 데 도움이 된 요인 중 하나이기도 하지요.
찰리 멍거를 아는 사람이라면 그의 재산 상당 부분이 버크셔 해서웨이에 투자되어 있다는 사실이 놀랍지 않을 것입니다. 버크셔 지분율을 정확히 공개할 의무는 없지만, 제 생각에는 30%가 넘습니다.
버크셔 해서웨이가 실제로 무엇을 하는 회사인지 간단히 설명한 뒤, 멍거가 왜 버크셔를 보유하는지 보여 드리겠습니다. 버크셔 해서웨이는 지주회사들의 복합기업입니다. 즉 회사가 수많은 다른 사업에 투자한다는 뜻입니다. 이 이미지를 보시면 버크셔가 무엇을 소유하고 있는지 감이 잡히실 겁니다.
버크셔는 가이코(Geico), 시즈 캔디(See's Candy), 넷제츠(NetJets), 듀라셀(Duracell) 등 많은 기업을 전부 소유하고 있습니다. 이 목록에는 굵직한 이름들이 많습니다. 그리고 버크셔가 보유한 주식에는 코카콜라, 웰스파고, 애플, 사우스웨스트 항공이 있습니다. 역시 대단한 이름들이죠. 중요한 것은 버크셔를 가지면 질 좋은 여러 기업과 주식을 한꺼번에 보유하게 된다는 점입니다.
그리고 회사의 키를 잡고 자본 대부분을 투자하는 사람은 누구일까요? 물론 세계 최고의 투자자 워런 버핏입니다. 찰리 멍거는 60년 넘게 워런 버핏과 친구로 지냈고, 이 사실을 잘 알고 있었습니다. 오히려 질문은 이래야 할 겁니다. 찰리 멍거가 버크셔 해서웨이에 투자하지 않을 이유가 있었을까요? 그가 버크셔 주식을 그토록 많이 보유한 이유는 아주 명백합니다.
좋습니다, 아주 흥미로운 부분이죠. 찰리 멍거의 돈 상당수는 리루(Lee Lu)가 운용하는 히말라야 캐피털이라는 투자 펀드에 들어가 있습니다. 히말라야 캐피털은 중국에 집중하는 투자 펀드이고, 리루는 찰리 멍거를 '중국의 워런 버핏'이라고 부릅니다.
멍거는 리루의 중국 펀드에 약 4억~5억 달러를 넣어 두었습니다. 찰리 멍거에게 리루에 대한 생각을 묻자, 그는 리루가 중국의 워런 버핏 같은 면이 있고 그것이 정말 도움이 된다고 답했습니다. 그리고 자신의 일부는 과포화되고 인구가 많으며 경쟁이 치열한 미국 시장이 아니라 중국에서 낚시를 하고 있는 셈이라고 말했습니다. 어쨌든 찰리 멍거가 가족 포트폴리오의 상당 부분을 히말라야 캐피털에 두었다는 사실은 놀랍지 않습니다. 그의 재산이 중국에 노출되어 있는 셈이고, 당연히 중국의 워런 버핏인 리루가 운용하고 있으니까요.
이제 찰리 멍거가 데일리 저널(Daily Journal Corp)을 통해 운용하는 포트폴리오로 넘어가겠습니다. 앞의 세 종목은 찰리 멍거 개인 재산이 들어 있는 주식입니다. 맞습니다, 그의 개인 가족 자본에는 주요 투자가 세 개뿐입니다.
앞서 말했듯 찰리 멍거는 분산투자를 좋아하지 않고, 그가 운용하는 포트폴리오도 같습니다. 그들이 보유한 주식은 네 종목뿐입니다. 첫 번째는 웰스파고입니다. 찰리 멍거는 웰스파고에 160만 주, 가치로는 8,030만 달러를 투자했습니다. 이 주식은 찰리 멍거가 운용하는 포트폴리오의 51.6%를 차지합니다.
웰스파고는 여러분 대부분이 알고 계실 겁니다. 세계 4위 은행이고, 개인, 소기업, 기업 고객에게 다양한 은행 및 투자 서비스를 제공합니다. 상업은행은 고객에게 대출을 해 주고 그 대출 이자를 받아 돈을 법니다. 이것이 웰스파고가 돈을 버는 한 가지 방식입니다. 물론 사람들의 투자를 관리하는 방식 등으로도 돈을 법니다.
왜 은행 이야기를 이렇게 많이 할까요? 찰리 멍거의 포트폴리오 대부분이 은행이기 때문입니다. 실제로 보시겠지만 다섯 번째와 여섯 번째 종목도 모두 은행주입니다.
뱅크오브아메리카에는 멍거가 6,700만 달러를 투자했는데, 이는 포트폴리오의 43.1%입니다. 그리고 US 뱅코프에는 770만 달러, 포트폴리오의 5%를 투자했습니다. 둘 다 은행주입니다. 여기서 자연스럽게 떠오르는 질문은 이것입니다. 찰리 멍거는 왜 은행주에 그렇게 크게 투자했을까요? 그가 운용하는 투자 포트폴리오의 거의 전부가 이것이니까요.
멍거는 이렇게 말했습니다. "은행업은 금광이었습니다. 저는 워런과 제가 요점을 놓쳤다고 생각합니다. 은행에 훨씬 더 많은 돈을 투자했어야 했습니다." 과거를 두고 하는 말이죠. 그래도 이 투자로 우리는 좋은 이익을 얻었습니다. 더 투자했어야 했습니다. 은행업에서 벌어들인 금액은 그야말로 놀랍습니다. 그리고 그 돈을 번 사람들이 솔직히 말해 중간 정도의 실력밖에 없었다는 사실에도 불구하고 그렇습니다. 즉 은행원들이 평범한 실력만 가졌더라도 이 사업에서 엄청난 돈을 벌 수 있었다는 뜻입니다. 이것이 멍거가 그토록 많은 은행주를 보유하는 한 가지 이유입니다. 그리고 두 번째 이유는 단순히 아주 싸기 때문입니다.
2009년 그가 샀을 때도 쌌고, 워런 버핏이 여전히 사고 있는 2019년 지금도 쌉니다. 이 기업들의 주가수익비율(P/E)만 봐도 알 수 있습니다. 웰스파고의 PER은 10.7입니다. 뱅크오브아메리카의 PER은 11.6입니다. US 뱅코프의 PER은 13.2입니다. 그러니까 대체로 꽤 괜찮은 사업 모델에 돈을 버는 좋은 방식이 있고, 가격까지 낮은 셈입니다. 그래서 멍거는 은행주를 좋아합니다.
찰리 멍거의 투자 포트폴리오에 마지막으로 들어 있는 주식은 포스코입니다. 포스코 주식 4억 6,000만 달러어치를 보유하고 있고, 이는 포트폴리오의 0.3%에 불과합니다. 워낙 작은 비중이라 많이 이야기하지는 않겠습니다. 기본적으로 포스코는 한국의 철강 회사입니다. 다만 찰리 멍거는 포스코 주식 대부분을 팔았기 때문에 특별히 할 말은 많지 않습니다.
이상이 찰리 멍거가 매수한 일곱 개 주식입니다. 기억하실 점은 처음 세 종목은 찰리 멍거가 가족 개인 자본을 투자한 것이고, 마지막 네 종목은 그가 데일리 저널에서 운용하는 투자 포트폴리오를 통해 산 것이라는 점입니다.
찰리 멍거의 포트폴리오에서 가장 눈에 띄는 점은 주식 종목 수가 아주 적다는 것입니다. 가족의 재산은 단 세 가지 투자에 달려 있습니다. 코스트코, 버크셔, 그리고 리루 펀드입니다. 많은 사람이 이것을 말도 안 된다고 생각하겠지만, 여러분 동네에서 누군가를 만났는데 그 사람이 질 좋은 지역 기업 세 곳을 가지고 있다고 해 봅시다. 충분히 분산되어 있다고 생각하시겠습니까? 그 사람을 부자라고 여기시겠습니까? 물론 그렇게 생각하실 겁니다. 멍거도 분산투자에 대해 같은 이론을 따릅니다. 그는 이렇게 말합니다. "과도한 분산이라는 발상은 미친 짓입니다. 투자의 모든 비밀은 분산하지 않는 것이 안전하고 현명한 곳을 찾는 데 있습니다. 간단합니다. 분산투자는 아무것도 모르는 투자자를 위한 것입니다. 전문가를 위한 것이 아닙니다." 찰리 멍거의 말입니다. 결국 합리적인 가격에 질 좋은 기업 몇 개를 찾을 수 있다면, 그것이 언젠가 여러분에게 많은 돈을 벌어 줄 것입니다. 찰리 멍거에게 일어난 일이 바로 그것입니다.
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