저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리의 2008년 역사적 공매도 성공과 이후 행보를 소개. 2025년 말 AI 버블 경고 및 팔란티어·엔비디아 풋옵션 보유 공개 후, 과장된 명목가치 보도를 정정하고 실제 베팅 규모(약 9,200만 달러 추정)를 설명. 엔비디아 등 하이퍼스케일러의 서버 감가상각 연수 연장을 회계 문제로 지적하고, 순환 금융과 AI 수익성 의문을 제기. 2026년 6월 단기 조정 후 시장 반등을 언급하며 버리의 베팅 성패는 엇갈린다고 정리.
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2008년, 한 남자가 세상보다 먼저 붕괴를 보았고 전부를 걸고 그 반대에 베팅했습니다. 그는 옳았고, 'Cassandra'라는 이름과 함께 전설이 되었습니다. 그 뒤 거의 2년간 조용하던 그가 2025년 10월 30일, 한 장의 이미지와 여덟 개의 굵은 단어로 다시 나타났습니다. "The only winning move is not to play." 설명은 없고 경고만 있었습니다. 이번 그의 표적은 세상에서 가장 큰 거래, 인공지능이었습니다.
먼저 그 사람부터 보겠습니다. 1971년생인 그는 어린 시절 앓은 암으로 왼쪽 눈을 잃었고, 그 일이 그를 세상의 바깥에 선 사람으로 만들었습니다. 그는 의사가 되었지만 의학은 그를 붙잡지 못했습니다. 병원 당직실에서 밤마다 그는 주식 포럼에서 기업들을 낱낱이 해부하고 자신이 찾은 것을 올렸습니다. 돈을 가진 낯선 사람들이 그의 글을 보고 자신들의 돈을 맡아 달라고 간청했습니다. 그래서 2000년, 그는 의사 일을 그만두고 자신의 펀드 Scion Capital을 열었습니다.
그의 큰 승부는 2005년부터 2008년 사이였습니다. 수많은 주택담보대출 속에서 그는 상환할 수 없는 사람들에게 건네진 대출들을 찾아냈습니다. 그래서 그는 아무도 생각지 못한 일을 했습니다. 미국 주택시장 붕괴에 대한 보험을 사들인 것입니다. 모두가 비웃는 가운데 해마다 보험료를 냈습니다. 하지만 2년 가까이 그는 돈과 고객을 잃으며 피를 흘렸습니다. 그러다 벽이 무너졌습니다. 2008년, 버리는 자신을 위해 약 1억 달러, 끝까지 남아 있던 투자자들을 위해 7억 달러 이상을 벌었습니다. 예언자는 저주받은 듯 조롱받다가 마침내 인정받았습니다.
하지만 2008년의 한 번 적중이 수익의 전부를 말해 주지는 않습니다. 그 이후가 바로 그 문제입니다. 그는 물과 농지를 사들였고, 게임스탑을 남들보다 몇 년 먼저 찾아냈지만 너무 일찍 팔았습니다. 인덱스 펀드를 다음 거대한 버블이라고 규정했고, 2023년 1월에는 세상을 향해 한 단어를 던졌습니다. "매도(sell)." 시장은 비웃으며 오히려 올랐습니다. 몇 주 뒤 그는 그 말을 거두어들였습니다. 비판자들은 그가 늘 너무 이르거나 그냥 틀렸다고 말했습니다.
그리고 지금, 2025년 초입니다. 버리는 예고 없이 움직였습니다. 펀드가 보유한 주식 거의 전부를 털고 그 현금을 풋옵션으로 바꾸었습니다. 주가가 떨어질 때만 이익을 내는 상품입니다. 그의 조준선에는 두 이름이 올라 있었습니다. 중국 기술 대기업들, 그리고 AI 기계 전체에 동력을 공급하는 기업, 엔비디아입니다.
2025년 11월, Scion의 13F 공시가 나왔습니다. 서류가 떨어지자 시장이 움찔했습니다. 버리의 펀드는 호황의 두 총아를 정조준한 풋옵션을 드러냈습니다. 팔란티어 주식 500만 주 상당, 명목가치 9억 1,200만 달러, 그리고 엔비디아 1억 8,700만 달러어치였습니다. 언론은 그 숫자를 계산해 헤드라인을 뽑았습니다. "마이클 버리, AI에 10억 달러 베팅." 대담하고 극적이지만 완전히 틀린 표현입니다.
명목가치(notional value)와 프리미엄은 다릅니다. 여기서 중요한 것은 실제로 쓴 돈이 아니라 흔들 수 있는 베팅의 규모입니다. 그가 산 계약은 5만 개, 계약당 184달러 수준이었습니다. 팔란티어 포지션은 9억 달러가 든 것이 아니라 약 920만 달러가 들었습니다. 주가가 무너진다면 위험은 작고 보상은 큽니다. 무모한 휘두름이 아니라 2027년 이전 팔란티어 하락을 노린 정밀한 칼질입니다.
하지만 버리는 베팅 이상을 원했습니다. 그는 고발장을 던지고 싶어 했습니다. 그의 주장은 이렇습니다. 세계 최대의 기술 기업들이 이익을 조용히 부풀리고 있다는 것입니다. 무기는 감가상각입니다. AI 칩은 몇 년 안에 수명이 다하는데, 메타, 오라클, 마이크로소프트는 이를 5년, 심지어 6년에 걸쳐 상각해 왔습니다. 상각을 천천히 하면 비용이 줄고 이익은 좋아 보입니다. 그의 계산으로 이 환상의 규모는 1,760억 달러이며, 그의 말로는 현대 시대의 가장 흔한 사기 중 하나입니다.
그는 이것이 새로운 이야기가 아니라 되풀이되는 역사라고 말합니다. 그가 든 증거는 시스코입니다. 닷컴 시대에 인터넷 인프라를 대표하던 회사였죠. 주가는 거의 4,000% 치솟았다가 약 90%를 반납했습니다. 진짜 혁명이었지만, 결코 오지 않은 수요를 향해 너무 많은 하드웨어가 팔려 나가며 그 밑에 묻혔습니다. 오늘에 대한 그의 판결은 다섯 단어입니다. "엔비디아는 이 버블의 시스코다."
그렇다면 그는 역사가 반복되는 것을 보고 있는 걸까요, 아니면 바깥에서 유령을 보고 있는 걸까요? AI는 겉으로는 난공불락처럼 보입니다. 2025년 10월 29일, 엔비디아는 어떤 기업도 이루지 못한 5조 달러 시가총액을 달성했습니다. 주가는 너무 높이 올라 매수자들이 미래 이익의 200배 넘게 지불하고 있었습니다. 믿는 이들에게 그것은 내일이 일찍 도착한 것입니다. 버리에게는 산 정상의 봉우리입니다.
설비투자의 체크박스는 활짝 열려 있습니다. 2026년 한 해에만 거대 기업들은 AI 구축에 7,250억 달러를 쓸 계획입니다. 12개월 만에 77% 증가한 수치입니다. 하지만 돈의 흐름을 따라가면 고리가 생깁니다. 엔비디아가 OpenAI에 투자하고, OpenAI는 그 돈으로 엔비디아의 칩을 다시 사들입니다. 돈이 빙빙 도는 것입니다. 회의론자들은 이를 순환 금융이라 부릅니다. 같은 돈이 원을 그리며 수요라는 옷을 입고 있다는 뜻입니다.
그리고 그만 불안해하는 것이 아닙니다. OpenAI를 이끄는 샘 올트먼도 솔직하게 말했습니다. "누군가는 엄청난 돈을 잃게 될 겁니다." MIT는 이 붐을 조사해, 기업 AI 프로젝트의 95%가 측정 가능한 이익을 전혀 내지 못했다는 결과를 내놓았습니다. 하지만 믿는 이들은 되받아칩니다. 엔비디아의 실적 발표는 이번이 예전과 전혀 다르다고, AI에 대한 수요는 실재하며 여전히 커지고 있다고 말합니다. 같은 시장을 두고 두 개의 이야기가 있는 셈입니다.
그사이 버리는 2025년 11월 10일 Scion Capital을 접었습니다. 다른 사람의 돈을 관리하던 일을 내려놓고 작가로 스스로를 다시 세웠습니다. 이름도 모든 것을 말해 줍니다. "Cassandra Unchained." 더 이상 고객도, 규제 준수도, 필터도 없습니다. 오직 자신의 목소리로 하는 경고만 남았습니다. 그는 홀로 전쟁에 나선 셈입니다.
그리고 2026년 6월, 며칠 동안 땅이 흔들렸습니다. 한 칩 제조사가 내놓은 한 줄짜리 약한 전망에 매도가 시작되었습니다. 나스닥은 하루 만에 4% 떨어졌고, 가장 싼 주식들은 10% 폭락했습니다. 엔비디아는 너무 크게 떨어져 잠시 5조 달러의 왕좌를 내주었습니다. 2008년 냄새가 났습니다. 그러나 시장은 곧 진정되어 다시 올라갔습니다. 단지 로테이션일 뿐이며 끝은 아니라는 분석이었습니다.
그렇다면 지금 실리콘밸리의 Cassandra를 어떻게 평가해야 할까요? 장부는 반으로 갈라져 있습니다. 팔란티어 베팅은 수익을 내고 있습니다. 주가는 고점에서 40% 넘게 빠졌습니다. 엔비디아 베팅은 피를 흘리고 있습니다. 회사는 여전히 사상 최고가 근처에 머물러 있습니다. 너무 일렀나, 아니면 틀렸나? 버리는 흔들리지 않았습니다. 그는 이것이 끔찍한 자동차 사고가 일어나기 몇 분 전의 장면이라고 말합니다. 시장 전체가 2008년을 운이었다고 결론 내렸던 그때, 마이클 버리는 자신의 이름을 반대편에 걸었고 시계는 지금도 돌아가고 있습니다.
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