저자: 김영익 · 한국인
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8월 수출은 전년 대비 7% 증가하며 1일 평균 수출 금액이 호조였으나, 전년 동월비 모멘텀은 꺾이는 중이다. 반도체가 수출의 약 48%를 차지해 편중이 심하고, 자동차 수출은 29.8% 감소했다. 코스피와 일평균 수출의 상관계수가 0.9 수준이며 9월이 일평균 수출의 정점으로 보여, 9월 말 지수는 8월 말보다 높을 수 있으나 연말까지 조정 가능성이 높다. 삼성전자도 모멘텀 둔화가 주가에 충분히 반영되지 않았다고 보며, 전고점 돌파는 어렵다는 입장이다.
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여러분 안녕하십니까? 오늘 산업통상자원부에서 8월 수출입 동향을 발표했습니다. 코스피와 상관계수가 가장 높은 지표가 일평균 수출 금액인데요. 8월에는 예상보다 좋게 나왔습니다. 9월에도 조금 더 높게 나올 것 같습니다. 그래서 9월 말 주가는 8월 말 주가보다도 오를 수 있는데요. 그러나 남은 한 해를 보면 9월이 일평균 수출 금액의 정점일 것 같습니다. 그렇게 된다면 하반기 남은 기간에도 주가가 조정을 받을 수 있다고 볼 수 있겠습니다.
이제 수치를 하나씩 살펴보겠습니다. 8월 수출은 전년 동월 대비 6.7%나 7%나 증가했습니다. 매우 높은 증가세를 유지하고 있습니다. 무역수지도 347억 달러 대폭 흑자를 기록했습니다. 8월 일평균 수출 금액 예상치는 43억 7천만 달러였는데, 예상치보다 1억 달러 더 높은 44억 7천만 달러로 수출이 시장 예상보다도 좋았습니다.
그러나 문제는 수출 증가세가 둔화될 가능성이 높다는 점입니다. 9월은 추석 연휴도 있습니다만, 수출 증가율은 4분기부터 둔화될 가능성이 높습니다. 이미 OECD 선행지수가 우리 수출 증가율에 선행하는데, 그 지수가 하락세로 전환됐습니다. 다음 주에 7, 8월 지표가 발표되는데, 거기서 하락 전환이 확실해질 것 같습니다.
여전히 반도체가 수출 증가세를 주도하고 있습니다. 반도체를 제외하면 수출이 증가하고는 있지만, 과거 수출이 호황을 누릴 때보다 상대적으로 증가세가 약하다고 평가할 수 있습니다. 반도체 수출 증가율도 4분기에는 둔화될 수 있다고 봅니다.
품목별로 보면 반도체, 석유제품, 화장품, 파이어헬스(무선 소비재 관련 품목) 등이 호조를 보이며 수출을 이끌고 있습니다. 상대적으로 부진한 것은 자동차입니다. 자동차는 지난 8월 전년 동월 대비 무려 29.8% 대폭 감소했습니다. 우리 자동차의 43%가 미국으로 가는데, 미국향 자동차 수출이 부진한 것으로 보입니다.
8월 한 달 우리 수출에서 반도체가 차지하는 비중은 무려 47.5%에 달합니다. 우리 수출의 거의 절반을 반도체가 혼자 담당하고 있는 셈입니다. 반도체가 꺾이면 전체 수출도 급격히 꺾일 수 있습니다. 1월에서 8월까지 누적으로 봐도 반도체 비중은 40.2%로, 굉장히 가파르게 늘고 있습니다. 반도체가 이렇게 늘다 보니 나머지 품목의 비중은 줄어들 수밖에 없고, 특히 자동차의 비중이 많이 축소되고 있습니다.
지역별로 보면 중국, 미국, 인도, 아세안 등 여러 지역으로 수출이 잘되고 있습니다. 8월 기준으로는 역대 1위를 기록했습니다. 올해 우리 수출의 가장 뚜렷한 특징은 중국 비중이 많이 높아지고 있다는 점입니다. 8월 한 달을 보면, 우리 수출에서 미국이 차지하는 비중은 16.8%인데, 중국 비중은 24.5%로 크게 늘었습니다. 작년에 우리 수출에서 중국이 차지한 비중은 18.4%였는데, 올해 1월부터 8월까지는 21.0%로 국가별로 보면 중국 비중이 가장 많이 늘고 있습니다. 아세안 비중도 장기적으로 꾸준히 늘고 있습니다.
저는 늘 수출로 국가별 경기를 판단하고 있는데, 이런 의미에서 중국 경기는 생각보다 괜찮다고 평가할 수 있습니다.
일평균 수출과 코스피의 상관계수는 0.9 정도로 매우 높습니다. 지난 8월 일평균 수출 금액은 44억 7천만 달러였습니다. 그런데 아직도 코스피가 일평균 수출 금액에 비해 과대 평가되어 있는 것으로 보입니다. 앞으로 일평균 수출 금액을 전망해 보면, 9월은 48억 달러 정도로 더 높게 나올 것 같습니다. 그러나 9월을 정점으로 특히 10월, 11월에는 떨어지고, 12월은 약간 반등할 것으로 보입니다. 일평균 수출 금액은 9월이 정점일 가능성이 높습니다.
코스피와의 상관계수가 0.9나 되기 때문에, 9월 말 지수는 8월 말보다 조금 더 높아질 수 있습니다. 그러나 일평균 수출 금액이 9월 이후 줄어들면서 연말까지 주가는 조정을 받을 가능성이 높다고 보고 있습니다. 아직도 코스피가 일평균 수출 대비 과대 평가된 영역에 있습니다. 이를 보면 코스피가 전고점을 돌파하고 다시 상승 국면으로 돌아서기는 상당히 어려울 것으로 내다볼 수 있습니다.
지난달 반도체 수출은 큰 폭으로 증가했고, 전체 수출의 거의 48%를 차지했다는 말씀을 드렸습니다.
삼성전자 주가는 거의 같은 방향으로 움직입니다. 최근에는 약간 반등하는 데 그쳤습니다. 그만큼 주식시장이 미래를 다소 불확실하게 보고 있다는 의미가 되겠습니다. 추세는 아직 반도체 수출과 삼성전자의 증가세를 유지하고 있습니다. 금액 기준으로 보면 추세는 여전히 증가하고 있습니다. 그러나 전년 동월비 혹은 전년 동기비 증가율을 보면 모멘텀이 상당히 꺾이고 있습니다. 특히 전년 동기비를 보면 삼성전자 주가와 반도체 증가율이 꺾였고, 부분적으로 이런 모습이 나타나고 있습니다. 삼성전자 주가는 38만 원까지 갔다가 최근 26만 원 안팎에서 조정을 보이고 있습니다.
금액 기준으로는 이익이 증가하고 수출도 증가하고 있지만, 이런 모멘텀 둔화를 시장이 아직 반영하지 않은 것으로 생각할 수 있습니다. 이런 추세에서 단기 순환을 보면, 삼성전자 주가가 순환치 밑으로 떨어졌습니다. 장기 추세 밑으로 떨어졌다는 것입니다. 이 지점에서 삼성전자 주가가 약간 반등할 가능성은 있습니다. 그러나 앞서 본 것처럼 모멘텀이 둔화되고 있기 때문에, 여기서 다시 전고점을 돌파하고 상승하기는 굉장히 어려운 상황입니다.
제가 산업활동을 소개하면서 선행지수 순환변동치가 아마 8월 무렵에 정점일 것이라고 말씀드린 바 있습니다. 그런데 코스피가 선행지수 순환변동치에 약간 선행하는 모습을 보이고 있습니다. 그리고 코스피의 움직임은 결국 삼성전자가 설명해 줍니다. 제가 예측하기로는 선행지수 순환변동치가 8월을 정점으로 계속 하락할 것입니다. 이를 보면 코스피뿐만 아니라 삼성전자 주가도 하락하거나 낮은 수준에서 조정을 보일 가능성이 높다고 미래를 내다볼 수 있을 것 같습니다.
참고하시기 바랍니다. 고맙습니다.
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