저자: JimRickards&PeterSchiff · 외국인
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금 가격이 사상 최고치를 돌파한 상황에서 두 출연자 모두 금 강세장이 아직 끝나지 않았다고 주장. [Peter Schiff] 2011년 고점 이후 연준이 양적완화와 제로금리로 돈을 찍어내 정상화가 불가능해졌고, 시장이 이를 깨닫기 시작해 달러를 버리고 금을 사고 있다고 진단. 1200~1500달러 박스권을 돌파했으므로 큰 조정 없이 더 오를 것이라 봄. [Peter Schiff] 연준은 금리를 올리거나 대차대조표를 줄일 수 없고, 달러는 1971년 금본위제 폐지 후 그랬듯 크게 하락할 것이며 세계가 달러 본위에서 금 본위로 이동할 수 있다고 주장. [Jim Rickards] 금 가격은 달러 대비 교환비율일 뿐이며, 과거 강세장(1971~1980, 1999~2011) 평균 상승률을 적용하면 2025년까지 1만5천 달러까지 갈 수 있다고 전망. [Jim Rickards] 통화량(M1) 기준 금 본위 환산가치 역시 약 1만5천 달러라고 제시. M2를 100% 지급준비로 계산하면 5만 달러까지도 가능하다고 언급. [Jim Rickards / Peter Schiff] 다우지수와 금의 비율(과거 1932, 1980년 등장) 관점에서도 장기적으로 두 가치가 수렴할 수 있다고 주장. [Jim Rickards] 금 가격 상승률은 달러 절대 상승폭보다 로그 관점에서 봐야 하며, 1만 달러 이상에서는 퍼센트 상승이 작아진다고 설명. [공통] 조정을 기다리다 기회를 놓치는 투자자가 많다고 경고하며 지금 매수를 권고하는 취지. 리스크: 금 가격 급락 가능성, 통화 정책 변화, 금본위 복귀 여부 불확실성은 상대적으로 낮게 언급됨.
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금값 사상 최고치 돌파, 2011년 고점 넘어서
금값이 2011년 고점을 넘어 사상 최고 기록을 새로 세운 역사적인 한 주입니다. 오늘 이 자리에는 오랫동안 금에 강세 전망을 내놓아 왔고, 그 예측이 실제로 맞아떨어진 두 분을 모셨습니다. 베스트셀러 작가 짐 리카즈 씨와 유로퍼시픽캐피털 CEO 피터 시프 씨입니다. 두 분을 한자리에 모시게 되어 영광입니다. 환영합니다.
피터 시프의 금 강세 논리
먼저 피터 씨께 여쭙겠습니다. 오랫동안 금이 훨씬 더 높은 수준까지 오를 것이라고 주장해 오셨는데, 이번 주 금값이 1,900~1,920달러 구간에 올라섰을 때 처음 어떤 생각이 드셨습니까?
네, 솔직히 말씀드리면 이 가격에 도달하기까지 이렇게 오래 걸린 것이 오히려 놀랍습니다. 마지막으로 이 구간에 있었던 것이 2011년이었고, 그 뒤 10년 동안 많은 일이 있었습니다. 그동안 엄청난 양의 돈이 찍혀 나왔고, 세계는 그때 명확했어야 했지만 어떤 이유에서인지 분명하게 보지 못했던 사실을 이제 깨달아야 합니다. 연준이 한번 들어서면 스스로 빠져나올 수 없는 정책 궤도에 올라타 버렸다는 사실입니다.
제로금리로 내리고 양적완화를 시작했을 때 사람들은 처음에 이것이 일시적일 것이라고 생각했습니다. 연준이 금리를 정상화하고 대차대조표를 줄일 수 있을 거라고 본 것입니다. 저는 처음부터 그것이 불가능하다고 말씀드렸고, 시장도 이제 제 말이 맞았다는 것을 조금씩 깨닫고 있다고 봅니다. 끝없는 화폐 발행과 영구적인 제로금리, 그리고 연준의 인쇄기가 떠받치는 수조 달러 규모의 재정적자를 전제로 한 미래를 시장이 가늠하기 시작하면서, 사람들은 달러를 팔고 금을 사기 시작하고 있습니다.
짐 리카즈의 금 사이클 분석
짐 씨께서도 금의 신고점을 전망해 오셨습니다. 지금의 가격 수준이 짐 씨의 거시경제 논리와 어떻게 맞아떨어지는지 설명해 주시겠습니까?
네, 맞습니다. 이번 상승은 특히 비교적 짧은 기간에 나온 큰 폭의 상승입니다. 2011년 이후 긴 여정이었다는 피터의 말이 맞습니다. 다만 제가 짚고 싶은 것은 시장에는 상승장과 하락장이 있다는 점입니다. 어떤 거래 가능한 상품이든 마찬가지입니다. 저는 금을 일종의 화폐 형태로 봅니다. 금이 올랐다고 말할 때 실제로 이야기하는 것은 금의 달러 가격입니다. 저는 이를 교환비율로 봅니다. 사람들은 흔히 달러와 유로의 환율을 이야기합니다. 지금 유로는 1.17달러입니다. 마찬가지로 달러와 금 사이에도 교환비율이 있고, 그것이 금의 달러 가격입니다. 달러에 대한 신뢰가 흔들릴 때 사람들이 유동성 선호나 신용 선호를 다른 형태의 화폐로 드러내는 것이라고 볼 수 있습니다.
첫 번째 대세 상승장은 1971년부터 1980년까지였고, 9년 동안 금값이 2,200% 올랐습니다. 두 번째 대세 상승장은 1999년부터 2011년까지였고, 700%가 조금 못 되게 올랐습니다. 그 사이에는 1980년부터 1999년까지 약 20년에 걸친 하락장이 있었습니다. 금값은 800달러에서 1999년 바닥인 250달러까지 떨어졌습니다. 2011년에 두 번째 하락장이 시작되었습니다.
재미있는 대화가 하나 있었습니다. 짐 로저스와 이야기를 나눴는데, 그는 역사상 가장 위대한 원자재 트레이더이자 자금 운용자 가운데 한 명입니다. 2014년쯤 도미니카공화국의 카사 드 캄포에서 만났을 때였습니다. 2011년에 하락장이 시작되었지만 실제로 절벽처럼 떨어진 것은 2013년이었습니다. 그래서 제가 짐에게 금을 어떻게 보는지, 무엇을 하고 있는지 물었습니다. 그는 당연히 금을 가지고 있다고 했고, 팔지는 않지만 지금 가격에서 더 사지도 않겠다고 했습니다. 그러고는 제 머리를 띵 하고 치는 말을 했습니다. "금은 달로 갈 것이다. 하지만 어떤 것도 가는 길에 50% 조정 없이 달로 가지는 않는다."
정말 그의 말이 맞았습니다. 2011년 고점은 약 1,900달러였고, 하락장의 바닥은 2015년 12월 16일의 1,050달러였습니다. 그 당시에는 아무도 바닥을 알 수 없었습니다. 다만 그 하락을 되돌아보면서 기준점으로 250달러를 잡으면, 250달러에서 1,900달러까지 오른 구간의 상승폭은 1,750달러입니다. 여기서 50%를 되돌리면 825달러가 되고, 1,900에서 825를 빼면 1,075달러입니다. 실제 바닥은 1,050달러였습니다. 짐은 이 50% 되돌림 지점을 정확히 맞춘 셈입니다. 그러니까 이제 바닥을 확인했고 이제 상승하면서 하늘이 한계가 된다는 것입니다.
피터 씨, 동의하십니까? 가격이 더 오르기 전에 50% 되돌림이 한 번 더 나올 수 있다고 보십니까? 무엇의 50% 되돌림을 말씀하시는 것인지요?
제가 보기에는 짐이 이야기한 원래 강세장의 큰 되돌림은 이미 나왔다고 봅니다. 금이 300달러 아래에서 1,900달러 조금 넘는 수준까지 오른 그 상승장 말입니다.
i think we've we've now formed a very solid base really between about 1200 and 1500 which is where gold was trading for most of those years since it peaked uh and now i think we've broken out of that range i think we've taken out the highs i think it's another leg of the bull market i don't think there's going to be any significant pullbacks from here
우리는 이제 1200달러에서 1500달러 사이에 매우 견고한 바닥을 다졌다고 봅니다. 그 기간 동안 금이 고점을 찍은 뒤 대부분 머물렀던 구간이죠. 그리고 지금은 그 박스권을 돌파했다고 생각합니다. 과거 고점도 넘어섰고, 이건 강세장의 또 다른 상승 구간이라고 봅니다. 여기서 의미 있는 조정이 올 거라고는 생각하지 않습니다. 물론 조정은 있겠지만 아주 크지는 않을 겁니다.
i mean there'll be pullbacks but i don't think they're going to be very significant i think if you're waiting for a big drop to buy gold you're going to wait a long time and when you finally get it i think it's going to drop from a much higher price uh than than it is if you just bought it right now
큰 폭의 하락을 기다렸다가 금을 사려는 분은 오래 기다려야 할 겁니다. 그리고 실제로 하락이 왔을 때는 지금보다 훨씬 높은 가격에서 떨어질 가능성이 큽니다. 지금 바로 사는 것과 비교하면 그렇습니다.
yeah i agree with that when i when i was when i was talking about retracement we we had it the retracement's over i'm not forecasting retracement quite the opposite i think it goes a lot higher from here my point was that we had the retracement between 2011 2015 that's done now it's just onward and upward
동의합니다. 제가 되돌림을 언급했던 건 2011년에서 2015년 사이의 조정을 말한 것이고, 그 조정은 이미 끝났습니다. 지금 되돌림을 전망하는 게 아니라 정반대로 여기서 훨씬 더 올라갈 거라고 봅니다. 이제 위로만 가는 일만 남았습니다.
you know the thing about jimmy rogers though i ran into him at many uh conferences and you know he was waiting for a retest i mean jim was waiting for gold to go to a thousand and then he was gonna buy more i kept saying jim you know i it doesn't make sense it's not it's too risky to wait for a thousand because it may never come and of course it never came uh and then there are a lot of people who are waiting you know for 1200 when it was at 1500 i mean you know there's the world is going to be full of people who are waiting to buy gold and who are broke because they didn't just bite the bullet and buy it
짐 로저스 얘기를 하자면, 여러 컨퍼런스에서 그를 만났는데 금이 1000달러까지 재테스트를 하길 기다리고 있었습니다. 1000달러까지 떨어지면 더 사겠다는 거였죠. 저는 그때마다 1000달러까지 기다리는 건 말이 안 되고, 너무 위험하다고 말했습니다. 그런 가격은 아예 안 올 수도 있으니까요. 결국 안 왔습니다. 금이 1500달러일 때 1200달러를 기다린 사람들도 많았습니다. 세상은 금을 사려고 기다리다가 결국 못 사고 빈털터리가 된 사람들로 가득 찰 겁니다. 과감하게 사지 않았기 때문이죠.
i've spoken to an economist recently who told me that if you look at the last time that the fed expanded its balance sheet on a significant level uh during the last recession what we saw was gold rising in tandem along with the expansion of the fed balance sheet in fact during the years 2009 to 2011 that three year period gold rose 200 percent and so if we apply the same growth metric to today's situation where we also have the fed expanding its balance sheet what we're gonna see is a four thousand dollar gold price target could this happen peter let's start with you
최근 한 경제학자와 얘기했는데, 지난 경기침체 때 연준이 대차대조표를 크게 늘렸을 때 금이 그 확장과 함께 같이 올랐다고 하더군요. 실제로 2009년부터 2011년까지 3년 동안 금은 200% 올랐습니다. 지금도 연준이 대차대조표를 늘리고 있으니 같은 성장률을 적용하면 금 가격 목표가 4000달러가 됩니다. 이게 실제로 가능할까요? 피터, 먼저 의견을 듣겠습니다.
remember too the only reason that gold stopped rising at 1900 was because the world was convinced that the fed could unwind the policy that it could normalize rates that it could shrink its balance sheet uh had the market not believe that then gold would have kept rising you know the reason the way where they were able to stop the price of gold from going up in 1980 that prior bull market was because paul volcker did the right thing and let the market set interest rates and rates went up to 20 percent and that broke the back of that gold bull market well what's going to stop gold this time they can't let rates go up because we're too broke to afford it they're not going to be able to bluff that they're going to raise rates in the future because no one's going to believe that they're not going to be able to pretend they can shrink the balance sheet because if they couldn't shrink it when it was four and a half trillion how are they going to shrink it when it's 10 trillion or 20 trillion who knows where it's going
기억하셔야 할 게 있습니다. 금이 1900달러에서 멈춘 유일한 이유는 시장이 연준이 정책을 되돌리고, 금리를 정상화하고, 대차대조표를 줄일 수 있다고 믿었기 때문입니다. 시장이 그걸 믿지 않았다면 금은 계속 올랐을 겁니다. 1980년 이전 강세장에서 금 가격을 멈출 수 있었던 건 폴 볼커가 옳은 결정을 해서 시장이 금리를 정하도록 놔뒀고, 금리가 20%까지 올라서 금 강세장의 허리를 부러뜨렸기 때문입니다. 이번에는 무엇이 금을 멈출까요? 연준은 우리가 감당하기엔 너무 빈털터리라서 금리를 올릴 수 없습니다. 앞으로 금리를 올리겠다고 허세를 부려도 아무도 믿지 않을 겁니다. 대차대조표를 줄이는 척도 못 합니다. 4조 5000억 달러일 때도 못 줄였는데, 10조, 20조 달러가 되면 어떻게 줄이겠습니까? 어디까지 갈지 아무도 모릅니다.
so i don't really see how there's any way that they can stop uh the dollar from collapsing in fact in in 1971 that's when we went off the gold standard and the dollar got marked down sharply in the decade ahead it lost about two thirds of its value against the euro i mean not the euro the deutsche mark the swiss franc the japanese yen and it did even worse against gold but i think now it's not just the dollar severing its ties to gold it's going to be the world severing its ties to the dollar the world is going to go off the dollar standard and back on the gold standard and i think that this is going to be a more precipitous drop in the dollar's value than it was in the 70s and so we could see something equally as impressive in the price of gold
그래서 연준이 달러 붕괴를 막을 방법이 있다고는 생각하지 않습니다. 1971년 금본위제를 폐지하면서 달러 가치는 급락했습니다. 이후 10년 동안 달러는 독일 마르크, 스위스 프랑, 일본 엔 대비 가치의 약 3분의 2를 잃었고, 금 대비로는 더 나빴습니다. 이번에는 달러만 금과의 연결을 끊는 게 아니라 세계가 달러와 연결을 끊을 겁니다. 달러 본위제를 벗어나 다시 금본위제로 돌아가는 거죠. 이번 달러 가치 하락은 70년대보다 더 가파를 것이고, 금 가격도 그에 못지않게 인상적으로 오를 수 있습니다.
we're going to talk about the dollar in just a minute but uh jim let's go back to the first question here do you uh where do you think gold is headed from here are we overheated do you have uh do you see more room to climb well we're not overheated at all i've got goal that uh i would put a fifteen thousand dollars an ounce before 2025 but as i point out if you're going to fifteen thousand dollars an ounce you gotta get to three thousand five thousand seven thousand first so there's plenty of room to run plenty of room for profits but you know when i say things like that david i want to be clear there's a lot of analysis behind it i don't just pull a big number out of the air and you know for publicity because i could care less
곧 달러 얘기를 하겠지만, 짐, 처음 질문으로 돌아가죠. 금이 앞으로 어디로 갈 것 같습니까? 과열 상태인가요, 아니면 더 오를 여지가 있나요? 짐: 전혀 과열이 아닙니다. 2025년 이전에 온스당 1만 5000달러를 목표로 봅니다. 다만 1만 5000달러에 가려면 먼저 3000, 5000, 7000달러를 거쳐야 하니 상승 여지는 충분하고 수익을 낼 공간도 많습니다. 제가 이런 말을 할 때는 뒤에 많은 분석이 있다는 점을 분명히 하고 싶습니다. 홍보를 위해 아무 근거 없이 큰 숫자를 꺼내는 게 아닙니다. 저는 그런 데 관심이 없습니다.
but um if you just took the average and there's a couple ways to think about it just take the average of the two prior bull markets i mentioned so 71 to 80 nine years 2200 percent 99 to 2011 a 12-year bull market um about 700 just take the average you don't have to go to the higher of the two or extrapolate just take the average of those two bull markets you would say okay although the next bull market's going to be a little over 10 years and it's going to go up um it's going to work 1500 percent so uh so using that as your base just take the average of the two sorry 10 years from 2015 that put you out to 2025 and it you know 1400 percent put you at 15 000 an ounce off a 1050 base so that's just that's just history but there are other ways to think about it
한 가지 방법은 제가 말한 과거 두 번의 강세장 평균을 내는 겁니다. 1971년부터 1980년까지 9년 동안 2200% 상승했고, 1999년부터 2011년까지 12년 동안 약 700% 상승했습니다. 둘 중 높은 쪽을 쓰거나 외삽할 필요 없이 두 강세장의 평균을 내면 됩니다. 다음 강세장은 10년 조금 넘게 걸리고 1500% 정도 오를 거라고 보고, 이를 기준으로 삼으면 됩니다. 2015년부터 10년이면 2025년이고, 1400% 상승이면 1050달러 기준에서 온스당 1만 5000달러가 됩니다. 이건 과거 역사를 근거로 한 계산이지만, 다른 계산 방법도 있습니다.
now going to peter's point um you know i don't know if there'll be a gold standard or not but i do know that gold will move the price of gold will move in the direction of where it would need to be if you're going to have a gold standard and uh and i talked to paul volcker about this and and he agreed you um if you just took the money supply so just take m1 which is you know pretty widely accepted definition of money supply take it for the us the ecb uk bank of japan people's bank of china there are other entities you could include but that's that's about that's over 75 of global gdp right there uh divide that number by the official goal which is about 34 000 metric tons a little bit less you come to fifteen thousand dollars an ounce so uh if you're if you're going to either have a gold standard or even use gold as a reference point for money uh if you if you need to restore confidence in the dollar the implied non-deflationary price is fifteen thousand dollars now
피터의 말에 대해 덧붙이자면, 금본위제가 실제로 올지는 모르지만, 금본위제를 하게 된다면 금 가격이 그 수준으로 움직여야 한다는 건 확실합니다. 이 얘기를 폴 볼커와도 나눴고 그도 동의했습니다. 미국, 유럽중앙은행, 영국, 일본은행, 중국 인민은행 등의 M1 통화량을 합하면 세계 GDP의 75% 이상이 됩니다. 이 통화량을 공식 금 보유량인 약 3만 4000톤으로 나누면 온스당 1만 5000달러가 나옵니다. 그러니 금본위제를 하거나, 금을 화폐의 기준점으로 쓰면서 달러 신뢰를 회복하려면 디플레이션을 일으키지 않는 금 가격은 지금 1만 5000달러라는 뜻입니다.
so what i find interesting is that if you use the just the history of the last two bull markets and average them or if you use you know a rigorous calculation what's the what's implied non-deflationary price interestingly they come out in the same place i don't think they have to they're two different methods but they both point to fifteen thousand dollars an hour sometime over the next three or four years that's right it's a moving target because between now and then there's a lot of money that's going to be printed so you know who knows where where the price of gold has to end up by the time we finish all the money printing that is correct it is a moving target the numbers i gave you were based on current levels but peter's exactly right you keep printing money you need a higher price to if you want to reference gold and not cause deflation which they don't you're going to need a progressively higher price of gold
흥미로운 건 과거 두 강세장의 평균으로 계산하든, 엄밀한 디플레이션 없는 가격을 계산하든 같은 결과가 나온다는 점입니다. 반드시 그래야 하는 건 아니지만, 두 방법 모두 향후 3~4년 안에 온스당 1만 5000달러를 가리킵니다. 맞습니다. 목표는 움직이는 과녁입니다. 지금부터 그때까지 엄청난 돈이 찍힐 테니, 통화 발행이 끝날 때 금 가격이 어디에 있어야 할지는 아무도 모릅니다. 제가 말한 숫자는 현재 수준에 기반한 것입니다. 피터 말이 정확합니다. 계속 돈을 찍으면 금을 기준으로 삼으면서 디플레이션을 일으키지 않으려면 금 가격이 점점 더 높아져야 합니다.
one thing people forget david is that um you know they tend to look at the dollar price in absolute dollars so it went up a hundred dollars an ounce or you know i expect before long it'll go up a thousand dollars an ounce a week but each dollar increase is a smaller percentage increase so people look at the dollar it's real money it's nice to make the money but you know if you go from uh 14 dollars an ounce to fifteen thousand dollars an ounce that's only a seven percent increase i mean that's you can do that in a week so so my point is it's still a thousand dollars an hour it's good for the holders but the the percentage increase gets smaller and smaller as the absolute dollar amount gets larger and larger so 15 000 sounds like a big number from today's perspective but as you go to 10 11 12 it gets to be a progressively smaller percentage increase and therefore more likely you really you need to see it logarithmically to see it on a more um you know a less hyperbolic curve so log logarithmically is the right way to think about it but in dollar terms the percentage increase gets to be pretty small of those levels yeah
사람들이 자주 잊는 점이 있습니다. 대부분 금 가격을 절대 달러 금액으로 봅니다. 온스당 100달러 올랐다, 곧 일주일에 1000달러씩 오를 거다 하는 식이죠. 하지만 달러 금액이 커질수록 상승률은 점점 작아집니다. 온스당 1400달러에서 1만 5000달러로 간다고 하면 상승률은 고작 7%입니다. 일주일이면 가능한 수준이죠. 그러니 제 요지는 여전히 일주일에 1000달러씩 오른다는 것이고, 보유자에게는 좋은 일입니다. 다만 절대 금액이 커질수록 퍼센트 상승은 작아집니다. 지금 관점에서 1만 5000달러는 큰 숫자지만, 1만 ~1만 2000달러로 갈수록 상승률은 점점 작아집니다. 그래서 더 과장되지 않은 곡선으로 보려면 로그 차트로 봐야 합니다. 로그 기준으로 생각하는 게 맞고, 달러 기준으로 보면 그 수준에서 퍼센트 상승은 꽤 작습니다.
well you know another way to look at it jim is just look at the price of gold in relation to the dow jones because you have historical reference points where twice in the prior century at significant bear mod market lows the dow traded down to a single ounce of gold 1932 the dow jones was roughly equal to an ounce of gold and in 1980 the dow was roughly equal to an ounce of gold uh so if you look at where the dow is now around 26 000 and figure well where would the price of gold have to be to be equal to the dow well at the current price 26 000 uh but maybe if we get a big bear market those two could meet around 15 000 uh and so you'd have uh the dow jones at 15 000 which is significantly below uh the current level and you'd have gold much higher but of course if they create massive inflation to prevent that stock market bubble from deflating it's possible that a price the an ounce of gold and the dow could meet at 50 000. it does you know the key is that they're the same price at some point not necessarily what that price is but that they're the same that that's right
또 다른 방법은 금 가격을 다우지수와 비교해보는 겁니다. 지난 세기 두 차례 큰 약세장 저점에서 다우지수가 금 1온스 가치까지 떨어진 역사적 기준점이 있습니다. 1932년과 1980년에 다우는 대략 금 1온스와 같았습니다. 현재 다우가 약 2만 6000포인트인데, 다우와 같아지려면 금이 어디까지 가야 할지 계산할 수 있습니다. 현재 가격에서 금은 2만 6000달러가 되어야 하지만, 큰 약세장이 온다면 둘이 1만 5000달러 부근에서 만날 수도 있습니다. 그러면 다우는 현재보다 크게 낮은 1만 5000포인트가 되고, 금은 훨씬 높아지겠죠. 물론 주식시장 거품이 꺼지지 않게 막으려고 대규모 인플레이션을 일으키면 금과 다우가 5만 달러에서 만날 수도 있습니다. 핵심은 둘이 언젠가 같은 가격이 된다는 점이고, 그 가격이 정확히 얼마인지는 중요하지 않습니다.
and uh you know david when i when i say fifteen thousand dollars i don't think i'm stretching i mean i peter's right it could it be twenty five thousand forty thousand may just take my my monetary equivalent if you use m2 and by the way my when i said when i used m1 and did that math that's with 40 backing because historically 40 percent has been a high level of backing if you take m2 at 100 backing you get to 50 000 an ounce in a heartbeat so so peter's right my my numbers i think are conservative they could be much higher you
데이비드, 제가 1만 5000달러라고 할 때 무리한 전망은 아니라고 봅니다. 피터 말이 맞습니다. 2만 5000, 4만 달러가 될 수도 있습니다. M2를 기준으로 계산하면 제 화폐 등가 계산은 그냥 시작점일 뿐입니다. 참고로 M1으로 계산할 때는 40% 준비율을 적용했습니다. 역사적으로 40%가 높은 준비율이었기 때문입니다. M2를 100% 준비율로 계산하면 순식간에 온스당 5만 달러가 나옵니다. 그러니 피터 말이 맞고, 제 숫자는 보수적일 수 있으며 훨씬 높을 수도 있습니다.
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