저자: 오건영 · 한국인
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연준의 긴축 기조가 이어지는 가운데 경기침체 우려는 있으나 장기금리는 4%대에서 크게 빠지지 않는 상황이다. 수요 둔화에도 물가 하락 속도가 느려 금리 인하는 물가가 안정된 뒤에야 가능하다는 입장이다. 금리 흐름: 단기금리는 연준 긴축을 반영해 4.6~4.7%까지 올랐고, 미국 10년물은 4.1~4.2% 수준에서 등락했다. 이는 성장 둔화 우려와 여전한 물가 리스크를 함께 반영한 것으로 해석된다. 물가 지연 요인: 에너지(OPEC+ 감산), 공급망, 임대료(후행 지표) 등으로 물가 하락이 늦어진다. 임대료는 계약 구조상 물가 하락기에 오히려 상승 요인이 될 수 있다. 글로벌 자본: 미국 긴축으로 유럽·중국·일본 등은 자본유출 압력을 받으며, 신흥국은 자본이 먼저 빠져나가는 양털깎기 형태가 나타날 수 있다. 다만 미국이 의도적으로 타국을 죽인다는 해석은 과도하다고 봤다. 연준 피벗 조건: 금리 동결을 피벗으로 보면 내년 상반기 정도, 금리 인하를 피벗으로 보면 시간이 더 필요하다. 연준은 성장과 물가 외에 금융안정도 보며, 금융 시스템 리스크가 커지면 일시적 피벗(영국 사례처럼)이 가능하다고 봤다. 한국 관련: 자본 유입으로 원화가 강세가 되면 수입물가가 낮아져 물가 안정, 금리 인상 지연, 버블 우려가 생길 수 있고 이 경우 자본유입 규제(세금·총액 한도)가 나올 수 있다. 출연자 전망: 2030년 전후로 기술 주기의 전환이 온다고 보며, 준비된 투자자에게 기회가 있다고 강조했다.
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요 기간 동안에 스팅 인플레이션이 나타난다든지 이렇게 해석할 수 있을 것 같습니다. 다 죽고 미국만 살면 되는게 미국의 의도다 그때는 연준이 일시적인 피봇으로 돌아설 수 있어요. 아무튼 최근에 약간 시장의 시선이 뭐 전반적인 긴축 여기에서 이제 경기침체는 피할 수가 없다 골드만삭스 같은 경우에는 향후 몇 년 내에 경기심치가 올 확률이 98%다 뭐 이런 얘기를 하고 있고요 전반적으로 경기 침체로 약간 시선이 쏠리고 있는 거 같긴 한데 근데 이제 그러기에는이 국채금리가 사실 뭐 우리나라뿐만 아니라 미국 같은 경우에도 여전히 약간 좀 높은 상황인 거 같긴 해요.
경기침체 가능성이라든지 그런 것들을 시장에서 가장 잘 보여주는게 장기채 국민이잖아요. 여전히 4%를 넘는 그런 상황이긴 한데 이게 사실 경기침체가 온다라고 한다면 시장금리가 사실 장기체 금리 중심으로 확 빠져야 되는데 그렇지도 않단 말이죠. 그래서 이걸 어떻게 생각하세요. 이게 근데 그 결국에는 금리를 바라볼 때 성장하고 물가를 같이 봐야 되거든요. 근데 이제 경기침체가 오게 되면 수요가 둔화가 되면서 물가가 빠져야 되지 않습니까 물가가 내려가는 속도가 생각보다 느릴 수가 있습니다. 그러니까 왜 그러냐면 물가상승세가 너무 강했고 또 굉장히 오랫동안 지속이 되고 있어요.
그러면 이게 뿌리를 뽑아내는 데까지 걸리는 시간이 생각보다 길수가 있습니다. 그러니까 수요가 둔화되면서 물가가 바로 내려와 줘야 되는데 옛날에 수요가 둔화되면 물가가 아니라 자동반사로 같이 내려왔다면 지금은 수요 둔화되는 속도가 빠르고 물가가 내려오는 속도가 느릴 수가 있어요. 그러면 수요가 둔화되면서 금리가 내려와 줘야 되는데 수요가 둔화돼서 금리가 내려온게 아니라 수요가 둔화되면서 물가를 안정이 되니까 금리가 내려오는 거거든요. 내려오는 속도가 너무 느리게 되면 예를 들어서 공급망사에 대해서 6가 같은게 잘 빠지지 않으면 이거잖아요.
수요가 둔화가 되면 에너지 가격이 떨어져야 정상인데 소유권 장구지 않습니까 오팩 플러스에서 감산한다고 이게 나오잖아요. 이렇게 되니까 국제유가 잘 안 빠져 내려오죠. 같이 뛰어 올라가지 않습니다. 유동성이 힘들로 그러면 이런 것들이 인플레이션이 잠잠해지는 시간을 끌게 돼요 그럼 이제 어떤 일이 벌어지냐면 10년짜리 국채 금리 같은 경우도 기존 같으면 빠르게 민감하게 반응하면서 내려와야 되는데 지금은 다소 둔감해지는 모습입니다. 그래서 이제 하나를 말씀드리면 연준의 금리인상 스탠스를 반영하면서 단기금리는 꽤 많이 뛰었어요. 벌써 4.6 4.7까지 뛰었는데 미국 10년짜리 국채 금리는 지금 4.14.2 수준에서 왔다갔다 왔다 갔다 하고 있습니다.
이거는 이제 결국에는 어느 정도 성장 분화 우려를 반영하는 건 맞는데요. 여전히 내려오지 않는 물가에 대한 리스크도 같이 반영을 하고 있다 이렇게 해석할 수 있을 것 같습니다. 이제 진짜 아까 살짝 말씀해 주셨는데 스태그플레이션 확률이 높다라고 했는데 사실 그 스태그 플레이션 확률 때문에 어떻게 본다면 이게 예전 같은 경기침체 리셋이라고 한다면 바로 빠졌었어야 되는데 물가라는 것들이 계속해서 있는데요. 경제학적으로는 사실 말이 안 돼요 왜냐하면 수요가 둔화되면 물가는 내려오게 마련이거든요. 근데이 물가에 대한 물가가 오를 것이란 기대감이 너무 커졌고 또 이게 후임지표들이 있어요.
임대료 아 맞아요. 그래서 작년에도 물가가 올라올 때 임대료가 안 올라왔거든요. 그래서 좀 세게 올라가 줘야 될 때 임대료가 올라가지 않으니까 되게 안정이 되어 있는 모습이었어요. 그래서 연준도 실수했던 거고 근데 임대료는 이거죠. 물가가 오르면 그거 맞춰가지고 짐들이 올려 줘야 되는데 물가가 내일 오른다고 치는데 오늘 임대 계약을 한 겁니다. 1년짜리로 내일 올라요 그러면이 생각밖에는 못해서 1년간 묶이는 거잖아요. 그래서 되려 떨어져 내려올 때는 떨어져 내려올 때 오히려 임대료가 올라가는 문제가 생길 수 있어요. 후행을 하니까 그러면 떨어져 내려와야 되는 사이클에서 임대료가 올라오면이 내려오는 속도가 되게 느릴 수가 있죠네 그래서 플레이션이라는 거는 구조적으로 나타난다라기보다는 이렇게 시차를 두면서 일시적으로 그러니까 성장이 떨어질 때 물가도 같이 보여 줘야 되는데 물가가 떨어지는 속도가 느리니까 일시적으로는이 기간이 기간 동안에 나타난다든지 이렇게 해석할 수 있을 것 같습니다.
진짜 약간 좀 모순적인 상황이긴 한데 지금 상황이 딱 그런 상황인 것 같고 아무튼간에 그 물가가 시차를 두고 사실상 좀 뒤늦게 떨어지다 보니까요. 그러다 보니까 사실 다른 나라는 그 상황이 그렇지 않은데 미국만 이렇게 마이웨이로 가다 보니까 유럽이라든지 중국이라든지 일본 이런 쪽은 사실 아직까지는 금리가 그렇게 높지도 않고 오히려 약간 완화적인 스탠스를 취하는 국가도 있고 근데 마찬가지로 이런 국가들도이 자본 유출 이슈가 당연히 발생할 수밖에 없는 그런 상황이고 그래서 여기에 대해서 일각에서는이 미국의 강력한 긴축이 방금 제가 말씀드린 유럽이라든지 중국이라든지 일본을 두고 그냥 안타깝기다 그런 식으로 이제 분석을 하는 측면도 있어요.
예 그래서이 연준의이 강력한 긴축 스탠스가 바뀌기 위해서는이 세 개의 주체 중에서 하나가 터져야 된다 그러면서 가장 좀 가능성이 높은 국가로 유럽 이쪽을 좀 지칭하긴 하는데 어떻게 생각하시면 좀 궁금합니다. 양털깎기라고 하는 거는 의도적인 거잖아요. 양털을 깎기 위해서는 양의 털을 부실부실하게 만들어 줘야 되고 그래서 처음에는 돈을 많이 밀어 주다가 나중에 부실부실해지면 그때는 의도적으로 다 깎아 가지고 돌아오는 거죠. 이게 이제 양털깎기 포인트인데 이거는 결국엔 하나의 주체가 필요합니다. 주체가 필요하다는 얘기는 누군가의 의도에 따라서 움직여야 되니까이 어디로 귀결이 되냐면 음모론으로 귀결이 돼요 듣다 보면 굉장히 캐시하고 굉장히 좋거든요.
근데 저는 누군가 주체가 이렇게 세상을 계속 만들어간다 잘 모르겠습니다. 뭐 저도 뭐 누가 그렇게 하고 있다 뭐 이런 얘기는 들어봤는데 잘 모르겠고요 끝까지는 제가 저한테 알려주진 않을 테니까요. 증거도 없고 잘 모르겠고 한 가지 확실한 거는 이런 건 있는 거 같아요. 그러니까 자본이라는게 쏠림이 나타나요. 자 쏠림이 만들어낸 건데 자본은 돈이 되는 것이면 어디든 갑니다. 그리고 돈이 안 될 것 같으면 바르게 굉장히 빠른 속도로 빠져나오죠. 그래서이 자본에 몰려다니니 양털 깎기와 같은 모습을 만들어내는 건 맞는 거 같아요. 그러다 보면 신흥국으로 굉장히 좋을 때는 확 몰려갔다가 신흥국에 흔들리게 되면 버블이 터지게 되면 먼저부터 슬슬 빠져나도 쫙 빠져나오잖아요.
그래서 누가 의도에서 누구를 죽인다 사실 의도에서 누구를 죽여서 그 사람한테 좋을게 없는게 앞서도 말씀드린게 미국의 예를 들어서 다른 나라를 다 죽이고 혼자 살겠다 미국 수출 어디다 합니까 그러니까 이제 그런 얘기 많이 하세요. 다 죽고 미국만 살면 되는게 미국의 의도다 근데 그러면 글로벌 시장이라는 그 미국에 있는 밑에 그 기업들 해외 다나가 있는데 그 다 죽잖아요. 그러니까 그래서 얘기 나온게 스필오버와 스필 백이라는 말씀드렸지 않습니까 미국 경제에도 충격을 주게 돼요 그래서 예전에 연준도 금리인할 때 어떻게 금리 인하냐면 미국 경제는 양호한데 유럽이나 중국 경 너무 어려우니까 금리인하로 대응을 해주겠다 이렇게 해서 금리 인하를 해요.
이게 결국에는 미국도 혼자 살리라는게 아니라 인터내셔널 디벨롭먼트라고 해가지고 전 세계가 같이 살 수 있게 그렇게 이제 시장을 형성하고 싶은게 가장 큰 의도입니다. 근데 이제 양털깎기로 해서 누구를 죽이려고 한다 이거는 제 생각에는 과도한에서인 거 같고요 다만 이게 누군가를 배려하려면 본인도 괜찮아야 되거든요. 근데 자기코가 석자인 경우가 있죠. 미국 같은 경우는 인플레이션을 제압을 하는게 가장 중요합니다. 그럼 인플레이션을 제압을 하려면 자국의 성장이 둔화될 수도 있고 다른 나라들의 성장도 무너질 수 있잖아요. 근데 미국은 이미 선언을 하죠.
자국의 성장이 일정 수준 둔화되는 건 감소하겠다라고 그리고 다른 나라의 성장이 둔화된 자국의 성장도 감수를 해야 될 정도로 다른 나라의 성장도 어느 정도 무너지는 거는 감수를 해야 되겠죠. 다만 급격하게 무너지는 것에 대해서는 제안을 하게 될 것 같습니다. 근데 아직까지는 그 레벨이 아니다라고 생각을 하는 거고요 누가 죽을 때까지 할 것이다 누굴 죽이려고 한다 유럽을 죽이려고 한다 이렇게 해석하는 건 좀 과도하다 이렇게 생각합니다. 뭐 사실 의도는 그렇지 않긴 한데 사실상 뭔가 그 피봇을 하는 시점이라든지 어느 정도 연준이 어 이거는 위험하겠는데 방금 말씀드린 것처럼 이런 주요 국가 중에 하나가 큰 문제가 생길 때는 충분히 좀 그럴 수 있다고 보시면 알겠습니다.
뭐 우리나라 같은 경우에도 마찬가지 그런 상황이 될 수도 있겠네요. 사실 그러니까 이제 이런 거죠. 자본의 유입이 일어날 때 자본의 유입을 마냥 받아들여주고 긴축을 하지 않으면 계속 자금이 들어오게 돼요 예를 들어 이런 케이스죠. 그 자금이 막 유입이 되잖아요. 다른 나라에서 우리나라로 그럼 우리나라 달러를 팔고 원화를 사서 들어오니까 워낙 강세가 나타나요. 자산시장이 뜨겁고 그럼 보통 자산 시장도 뜨겁고 경기도 좋아지고 돈이 많이 도니까 경기도 좋아지고 하면 보통 물가가 올라야 되거든요. 근데 수입 물가가 그러니까 뭐냐면 환율이 원화가 강세로 가다 보니까 다들 원활하게 들어오면서 워낙 강제다 보니까 원화가 절상이 되면 수입 물건은 낮아지거든요.
물가가 올라가야 될 타이밍이 물가가 못 올라요 수입 물가가 낮아지면서 그럼 물가가 안정이 되어 있잖아요. 그럼 중앙은행이 금리인상을 제때 못하는 문제가 생길 수 있거든요. 그러면 금리 인상도 안 되는데 돈은 들어오잖아요. 그럼 그 상황에서는 어마어마한 법을 생길 수 있습니다. 너무 버블이 커지게 되면이 경제가 감당할 수 없는 펀드 렌탈 대비 너무 강한 상태가 되면 빵하고 터지게 되면서 자본이 손실이 날 것 같으니까 물 믿고 싶어서 자본유입이 많이 일어날 것 같고 원화가 너무 강세로 갈 것 같으면 이게 저기 자본유입에 대해서 3종 규제 세트 뭐 이런게 나와요 그래서 들어올 때 뭐 세금을 뗀다든지 어느 정도 총액 한도를 규제한다든지 그래서 자본유입에 대해서 수시로 좀 모니터링을 하게 되는데요.
그런 케이스들이 실제로 좀 많이 나타나게 됩니다. 그래서 이게 뭐 양털 깎기가 되려면 좀 많이 부실부실 해 줘야 되는데 우리가 이제 그 정도 레벨인가 아직은 잘 모르겠습니다. 전반적인 매크로가 좀 변경하기 위해서는 연준이 좀 피봇을 선언을 해야 된다라는 그런 허세서스가 형성되어 있는데 물론 뭐 사실 알 수는 없긴 하지만 그럼에도 불구하고 부부장님께서는 한 어느 상황이 돼야지 한 언제쯤 돼야지 좀 연준이 피봇이라든지 좀 선호할 수 있을까요. 근데 피벗의 정의가 뭔지에 따라 다른데 예를 들어서 금리를 인하하는게 피벗이다 아니면 금리를 동결하는게 피벗이다 속도 조절에 들어가는게 피벗이다 이게 다 다른데 속도 조절을 원하는게 피봇이라고 한다면 이미 어느 정도는 좀 암시를 한 것 같아요.
근데 이제 예를 들어서 금리를 동결하는게 피벗이다라고 한다면 내년 상반기 정도까지는 금리를 추가로 좀 올릴 것 같아요. 현재 스탠스가 그렇거든요. 그러면 이제 실제로 금리 동결이 피벗이다라고 한다면 내년 상반기 정도에 어느 정도는 좀 거기에 도달하지 않겠는가 보는 거고요 그럼 이제 사실 많은 분들이 기대하는 건 금리 인하가 피봇이다라고 생각하시는 분들이 많아요. 금리 인하까지는 현지의 상황에 이어진다면 금리인으로 넘어가면 시간이 좀 필요한데 요런 부분은 좀 볼 필요가 있어요. 연주는 성장과 물가를 보거든요. 성장이 둔화되더라도 물가를 잡겠다는게 지금 포커스에요.
그래서 얘를 잡겠다는게 현재 포커스인데 문제는이 두 개 말고 또 보는게 있습니다. 그게 뭐냐면 그게 뭐냐면 금융안전이라는게 있습니다. 금융안정은 보는 거죠. 뭐 이런 거죠. 애가 버릇이 없어요. 애를 교육시키려는게 연준의 목표입니다. 근데 애를 교육시키다 보면 애가 충격을 받을 수 있어요. 그래서 하는 얘기죠. 충격 좀 받더라도 교육시킬 거야 확실히 가르칠 거야 이렇게 얘기하고 있는 거죠. 애가 좀 고통스러워 하더라도 허리 아프다고 그러고 막 부위를 힘들어요. 그래도 그런 거 안 본다는 얘기죠. 근데 애가 갑자기 막 숨넘어가려고 해요.
그럼 어떻게 되죠. 뛰어가야죠. 그러니까 이게 무슨 얘기냐면 금융 시스템이 무너지게 되면 온몸에 돈이 안 돌면 피가 안 돌면서 쓰러져 버려요 심장이 멈춰버리는 거거든요. 이럴 때는 빨리 조치를 해줘야 됩니다. 그래서 영국이 그랬잖아요. 금리 인상하면서 일시적으로 심장이 멈출 것 같으니까 엄청난 돈 알려 주잖아요. 그래서 금융안정에 만약 리스크가 만약 생기게 되면 그때는 연준이 일시적인 피봇으로 돌아설 수 있어요. 그래서 이제 이게 참 속단하긴 어렵지만 지금 예를 들어서 미국 국채 시장이나 이런데 만약에 리스크가 커지게 된다 그럼 일시적인 연율의 피봇을 구경할 수 있습니다.
영국 같은 국가들이 했었던 것처럼 그런 걸 볼 수 있겠죠. 알겠습니다. 2020년 2021에 돈 못 번 사람들은 정말 부끄러워요 모든 사람이 돈 버는 굉장히 그게 저는 또 2030년 전후로 온다고 봐요 그럼 그때까지 아무것도 안 하냐 아니거든요. 그때 왔는데 여러분 준비를 안 하고 있으면 못 잡아요. 그럼 여러분 기술의 판이 바뀐다는 거예요. 지금은 또 새로운 기술을 기반으로 해서 새로 50년 주기가 시작되는 시점에 와있다 및 여러분 운 좋게 지금이 세상에 숨쉬는 사람들은 그 50년 기회가 한번 잡을 수 있게 됐다는 어려운게 아니거든요.
사람들이 어렵게 보거든요. 투자라고 하면은 전혀 아닙니다. 모를 때는 어려워요 알면 쉽거든요. 근데 이런 이야기를 누가 해주네 안 해주냐에 따라 하늘과 땅 사임이 그런 얘기를 해줄 거예요. 98년에 구글 애플 중국의 알리바바 텐센트 아마존 이런 기업들처럼 그 시작점이 가지고 그런 사람들이 좀 5% 안에 있는데 매입이 당신이 거의 좀 5% 들 수가 있다 그런 시야 인사이트를 주는 시간이 되도록 제가 하려고 하는 겁니다.
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