저자: 김장열 · 한국인
요약 보기
결론: 동해 석유·가스 개발은 장기 과제이며 단기 투자는 테마 과열 경계가 필요하다는 입장. [동해 석유·가스 개발] 동해 가스전 매장량 140억 배럴(약 1,300조 원 가치)이라는 발표를 기준으로 계산하면 시추 투자비는 약 373조 원 규모로 추정된다고 언급. 탐사 성공 확률은 약 20%로 보며, 시추·평가·개발 단계를 거치며 확률이 30~50%로 오를 수도, 사업이 중단될 수도 있다고 설명. 개발 기간은 7년에서 15년까지 걸릴 수 있다는 견해. 한국가스공사는 원료 수입 단가 하락 및 미수금 감소 측면에서 수혜가 예상된다고 언급. [테마 종목 및 시추 관련주] 단기적으로는 시추 관련 기계·장비 종목이 테마로 움직일 수 있으나 자금 이탈 가능성도 있어 긍정적이지만은 않다고 평가. 정유·화학 등 수혜는 2030년 중반 이후로 보고 현재 투자 대상으로는 이르다는 입장. 시추 관련 수혜는 내년 상반기 결정 시 내후년부터 가시화될 가능성. [엔비디아] 엔비디아가 블랙웰 이후 루빈, 루빈 울트라 등 차세대 제품을 연 1회 주기로 발표하는 전략을 취하고 있어 시장 장악력이 강하다고 평가. 경쟁사 AMD 등은 제품 로드맵 격차로 주가 흐름이 약하다는 견해. [온디바이스 AI·애플 관련] 온디바이스 AI 최대 수혜는 퀄컴이며, 국내에서는 테스트 소켓 기업 리노공업이 관련주로 언급. AI PC 수요 확산은 2025년 하반기~2026년 이후로 예상되며 실질적 수요 검증이 필요하다고 평가. 국내 주가는 이미 일정 부분 상승해 있어 직접 수요 측면에서는 제한적이라는 판단. [AMD·삼성전자 밸류체인] AMD 실적 개선이 엔비디아 시장 점유율 잠식으로 이어질 경우 삼성전자 파운드리·서플라이 체인 업체에 단기 수혜가 있을 수 있다는 해석. 하이닉스는 2~3차 밴드 수혜라 직접 수혜는 제한적이라는 견해. [출연자 시장 전망] 석유 테마는 단기 투기성 자금 유입 가능성이 있어 변동성에 유의. 삼성전자 공급망 업체에 대한 기대감을 제시.
다듬은 글
키워드로 읽는 시장입니다. 유니스토리 김장열 대표 나오셨습니다. 대표님 안녕하십니까. 안녕하세요. 네, 오늘 첫 번째 키워드 확인하겠습니다. 산유국에 대한 기대인데요. 동해에 140억 배럴 석유·가스가 매장되어 있다는 이슈는 간간이 돌기도 했는데, 대통령이 전면에 서서 이런 얘기를 하는 게 고무적인 것 같습니다. 전반적인 스토리는 어떻게 되고 있나요.
어제 갑작스럽게 나왔으니 우리가 아는 정보는 아직 비슷합니다. 140억 배럴을 곱하면 대략 1,200~1,300조 원이 나옵니다. 그 확률을 다 받아들였을 때 1,300조 원인데, 시추 투자비가 얼마나 드냐면 과거 훨씬 작은 규모의 사례가 있습니다. 140억 배럴은 그때보다 300배 가까이 큰 규모니까 곱하면 대략 373조 원이 나옵니다. 어느 애널리스트는 300~400조 원을 투자해 1,300조 원에 가까운 매출이 가능할 것이라고 봤는데, 아주 러프한 대략적인 계산입니다.
그런데 확률이 20% 정도입니다. 이제 탐사를 하고, 탐사 후 시추를 하면서 시추가 잘되는지 봐야 확률이 올라가는지 알 수 있습니다. 평가를 거쳐 구체적인 개발 계획이 나오고 양산 단계로 가야 하는데, 이 과정이 7년 만에 되는 경우도 있고 15년까지 걸릴 수도 있습니다. 우리가 눈으로 확인하는 시점은 7년일 수도, 10년 넘게 걸릴 수도 있습니다.
확률도 20%에서 개발 단계로 들어가면 30~50%로 올라갈 수도 있고, 스크랩될 수도 있습니다. 불확실성이 있는 것이고, 잠재적인 측면에서 그렇다고 말씀드릴 수밖에 없습니다. 그럼 누가 수혜를 받느냐. 만약 실제로 매장량이 확인되면 한국가스공사가 수요 측면에서 가장 큰 영향을 받을 수밖에 없습니다. 원료 수입 단가가 내려갈 수밖에 없고, 적정가를 따지면 미수금 같은 것이 크게 줄어들고 안정화될 가능성이 열립니다. 분명 수혜는 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
앞으로 탐사와 시추 과정에서 확률이 얼마나 움직이는지가 관전 포인트가 될 것 같습니다. 주식 투자 입장에서 보면, 가스공사가 어제 크게 움직였고 오늘도 움직임이 이어지고 있습니다. 불확실성이 많더라도 단기적으로 바라볼 테마 종목이 있다면 어떤 게 있을까요.
시추 관련 기계, 피팅 쪽이 많이 들썩이고, 어제 덜 오른 종목이 오늘 오르기도 합니다. 그런데 단기적으로 주식시장에 반드시 긍정적이지만은 않을 수 있습니다. 다른 쪽에서 자금이 빠져나가는 측면도 있으니까요. 주식만 먹고 사는 게 아니고, 가능성이 있으면 올인까지는 아니더라도 관심을 갖는 것은 당연합니다. 시추 관련 기계류나 시추 관련 쪽이 우선입니다. 나중에 수혜를 받는 정유, 화학 쪽은 10~15년 뒤 얘기입니다. 2030년 중반쯤 가야 실질적 수혜가 올 텐데, 지금 얘기하기는 어렵습니다.
반면 시추는 빠르면 내년 상반기에 바로 들어갈 수 있고, 탐사 결과가 좋으면 내후년에는 바로 시추에 들어가니까 그건 의미 있게 들어오는 것입니다. 구체적인 숫자를 말하기는 어렵습니다. 지금은 스펙큘레이션 영향이 겹쳐 있기 때문에 실제 투자는 제가 말씀드릴 수 있는 건 아닌 것 같습니다. 큰 기대감을 안고 있지만, 투자가 아니라 투기의 관점에서는 살짝 움직일 수 있으니 주의하자고 보시면 됩니다. 다만 시추 관련해서는 근시안적으로 가능성을 보자는 말씀을 주셨습니다.
두 번째 키워드 보겠습니다. 엔비디아가 루빈을 공개했습니다. 아직 블랙웰도 막 선보이지 않았습니까. 그 외에 차세대 신제품을 또 공개한다는 건데, 시장을 압도적으로 장악하겠다는 생각도 들지만, 한편으로는 조급해 보이기도 합니다. 어떻게 보셔야 할까요.
예리하십니다. 조급하다는 것까지는 못 봤는데, 사실 암시는 줬었습니다. 5월 22일 실적 발표 때 블랙웰 다음 버전을 곧 있을 것처럼 얘기했습니다. 올해 하반기에 나오는 것도 한 분기 앞당긴다고 했으니까요. 이번에 나온 건 원래 파이프라인에 있었던 것이고, 이름과 명칭만 발표한 것입니다. 발표는 20일 정도 뒤에 있었던 컴퓨텍스 타이베이 행사에서 마친 것뿐입니다. 블랙웰 다음 제품이 이미 준비돼 있었던 것입니다.
감탄스러운 건 2년에 한 번이 아니라 1년에 한 번씩 계속 내겠다는 것입니다. 블랙웰 다음에 루빈이 있고, 루빈 울트라도 나오는데, 큰 차이는 아니더라도 차이는 있습니다. 이런 흐름이 나오니 경쟁사들은 주가에서 여실히 드러났고, 엔비디아 주가는 올라갔습니다. 경쟁사들은 같이 못 갑니다. 슈퍼마이크로도 같이 못 가고, AMD도 MI325, MI350, MI400, MI500 등을 내년, 내후년 준비하고 있다고 하지만 완전히 매스가 돼서 잘 보이는 것입니다. 엔비디아는 속도의 성과를 톡톡히 보고 있다고 말씀드릴 수밖에 없습니다.
말씀하신 것처럼 파이프라인이 이미 즐비하게 준비돼 있습니다. 엔비디아는 신성장과 도전, 신제품으로 계속 시장을 장악하겠다는 메시지를 던지고 있습니다. 지난번에도 얘기했던 것 같은데, 애플의 개발자 회의에서 온디바이스 AI나 대화형 AI 쪽으로 갈 것이라고 했습니다. 이와 관련해 국내 시장 관련주도 들썩이고 있는데, 어떻게 봐야 할까요.
안타깝게도 먼저 관련주는 미국 주식이 대부분입니다. 퀄컴이 마이크로소프트 코파일럿에 들어가는 칩을 ARM IP 기반으로 만들었는데, 퀄컴의 스냅드래곤 X 엘리트 같은 이름을 붙이면서 계속 오르고 있습니다. 그런데 우리나라에는 그런 주식이 없습니다. 퀄컴이 핵심이고, AI PC와 휴대폰에 들어가면서 경량화된 언어 모델과 칩 자체의 MPU 설계가 다시 이뤄지면 IP 업체도 수혜를 받고, 칩이 만들어지면 테스트 소켓도 바꿔야 합니다.
그런 측면에서 한국 기업도 관련이 있습니다. 테스트 소켓과 관련해서는 리노공업이 있는데, 주가가 이미 어느 정도 목표 주가에 근접한 경우도 있습니다. 2, 3분기 실적보다는 중기적으로 내년을 더 봐야 합니다. AI PC와 AI 휴대폰이 나오고 칩이 많이 만들어지려면 휴대폰이 잘 팔려야 합니다. 그런데 AI PC 비중이 3년 뒤에 50%가 될 거라는 전망도 있고, 2, 3년 안에 20~30%에 불과하다는 얘기도 있습니다. 실제 제품을 아직 받아보지도 못했고, 데모 말고 실질적인 테스트가 진행되려면 시간이 더 필요합니다. 그러다 보니 한국 업체들은 거리가 좀 있고, 수혜를 제대로 받지 못하고 있다는 아쉬움이 있습니다.
온디바이스 AI에서 글로벌하게 가장 큰 수혜는 퀄컴입니다. 한국에서는 리노공업을 선정하긴 했지만, 다른 기업을 찾기는 어렵습니다. AI라는 큰 트렌드 속에서 한국은 곁가지 구경만 할 수도 있다는 생각이 조심스럽게 듭니다. 애플이 AI로 휴대폰이 잘 팔리고, 삼성도 업그레이드 제품을 내놓고, 퀄컴 칩을 쓰는 제품들이 잘 팔리면 휴대폰 사이클이 다시 올라옵니다. PC도 돌아오면 우리도 늦게라도 올해 하반기와 내년에 수혜가 확산될 수 있습니다.
지금 시점에서 미국의 애플이나 퀄컴처럼 주가가 억눌려 있느냐 하면, 우리 주가는 억눌리지도 않았습니다. 2,800~3,000까지 가면 좋겠지만, 2,200~2,300 바닥에서 400포인트 가까이 오른 측면이 있어서 상대적으로 직접 수요 측면에서 밀리는 부분이 있으니 주가가 주춤하고 있습니다.
아까 백조라고 하셨는데, 1,300조 원 얘기를 하셨죠. 20% 확률이면 얼마입니까.
1,300조 원의 20%면 260조 원 정도입니다. 200조 원이 적은 금액이 아닙니다. 투자 비용도 적지 않지만, 그 정도 매출이 가능할 수 있다는 얘기입니다. 우리 시가총액을 단기적으로 10% 정도 흔들 수 있고, 그 흔들림이 어제 오늘 나타나고 있습니다. 계속 갈지는 모르겠지만 그 정도는 감내할 수밖에 없습니다. 수혜주도 온디바이스나 컴퓨텍스 때 대만이나 중국이 들썩였는데, 우리는 그렇게 들썩이지 못했습니다. 타이밍이 오히려 안 맞았다고 보시면 될 것 같습니다.
알겠습니다. 석유 탐사 20% 확률로, 시가총액에 업사이드가 있었다고 해석하겠습니다. 마지막 키워드 빠르게 보겠습니다. AI 투자가 빠르고 강하게 혁신적으로 움직인다고 하는데, AMD와 삼성이 밸류체인 상에서 동맹 관계가 있는 것 같습니다. 전략적 제휴 관계인데, 낙수효과를 볼 국내 종목이 있다면 어떤 것이 있을까요.
AMD와 삼성은 원래 괜찮았습니다. AMD가 잘 돼서 MI300, MI400 등이 엔비디아의 마켓 쉐어를 의미 있게 가져오면, 삼성전자가 그 수혜를 받는다 해도 SK하이닉스는 세컨드나 서드 밴드라서 수혜가 바로 크지 않을 수 있습니다. 아주 단기적으로 보면 AMD가 잘 되면 삼성이 좋고, 삼성전자의 서플라이체인 업체들도 좋다고 해석하시는 게 맞을 것 같습니다. 삼성전자 서플라이체인에 대해 기대해 보자는 말씀까지 주셨습니다.
오늘 석유 탐사, AI, 온디바이스 칩까지 빠르게 알아봤습니다. 유니스토리 김장열 대표였습니다. 고맙습니다. 감사합니다.
Comments 0