저자: 박세익 · 한국인
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2023년 2분기 테슬라 인도량이 전년比 86% 증가한 46.6만대로 컨센서스(약 44만대)를 크게 상회하며 주가 급등. 보조금 중단 우려가 기대로 바뀌었고, 1월 고점 대비 주가가 크게 올라 PER 60배대이나 실적을 반영한 수준이라 봄. 영업이익률 하락 우려는 있으나 투자자들은 하드웨어 이익보다 소프트웨어·구독 등 플랫폼 수익 기대로 올해 이익 감소를 감수. 전기차 침투 확대 및 2차전지주 조정 후 회복 기대.
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2분기 테슬라 판매 실적이 좋게 나오면서 테슬라 주식도 오르고, 한국 2차전지 주식도 많이 올랐습니다. 지난 7월 2일 테슬라는 2분기 인도 차량 수가 전년 동기 대비 86% 상승한 46만 6천 대를 기록했다고 발표했습니다. 시장 컨센서스는 44만 대 정도였는데, 이를 훨씬 웃도는 판매가 나오자 주가가 급등했습니다.
주식 투자는 대중이 인지하고 있는 것보다 실적이 더 잘 나올 때 주가가 오르고, 대중이 나쁘다고 생각하는 만큼 나쁘게 나오면 주가가 떨어집니다. 그래서 항상 대중의 컨센서스와 전기차 시장에 대한 기대치가 얼마인지를 봐야 합니다.
작년 연말 중국에서 중앙정부 보조금이 중단되면서, 연말에 보조금을 받으려는 수요가 몰렸다가 올해 1~2월 판매가 뚝 떨어졌습니다. 이를 보고 투자자들은 보조금이 끊겨 차가 안 팔리고, 그래서 테슬라가 가격을 네 차례나 내리는 것 아니냐고 우려했습니다. 가격을 내리면 작년에 기록한 영업이익률 8%를 유지할 수 있겠느냐는 의문도 있었고, 올해 EPS 증가율이 5%에 못 미치고 영업이익률도 13% 미만으로 떨어질 것이라는 전망이 나왔습니다.
그런데 이번에 발표된 실적이 예상보다 훨씬 많이 팔린 것으로 나오면서 우려가 오히려 기대로 바뀌었고, 지금 주가가 환호하고 있습니다. 올 1월 6일 테슬라는 한때 기록적인 하락을 보였고, 판매량이 계속 줄 수 있다는 우려 속에 주가가 80달러까지 떨어질 수 있다는 얘기도 나왔습니다. 그러나 판매가 전년 동기 대비 크게 늘면서 주가는 반대로 움직였습니다.
101달러 근처에서는 테슬라의 PER이 23배가 안 됐지만, 지금은 PER이 60배 가까이 올라왔습니다. 10월 기준 PER 60배가 맞으려면 매출 증가율이 60% 정도는 나와야 하는데, 테슬라 주가가 지나치게 오른 것 아니냐는 의문이 있었습니다. 그러나 이번 판매 동향에서 86%라는 놀라운 성장률이 나오면서, 주가가 우리 기대치보다 정확했다는 게 확인됐습니다. 우려에서 환호로 바뀌면서 주가는 100달러 이후 76% 상승했습니다.
올 초 20달러에서 100달러까지 떨어졌던 주가 하락은 지나친 우려 때문이었다는 것을 알 수 있습니다. 지금 형성된 PER 60배대는 현재의 실적을 정확히 반영하고 있다고 볼 수 있습니다. 테슬라가 움직이면서 2차전지 주식도 최근 조정 없이 올랐습니다.
전 세계 전기차 침투율이 이미 일정 수준을 넘어섰습니다. 보조금이 끊기면 전기차 판매가 뚝 떨어지지 않을까 하던 우려가 이번 판매 동향으로 해소됐습니다. 2030년대 전기차 시장이 전체 시장의 40% 수준까지 보급되는 계획이 예정대로 현실화될 수 있겠다는 안도감이 주가 상승을 이끌었다고 봅니다.
다만 판매량이 늘어도 이익률이 계속 낮아지는 추세라면, 예전에 보였던 15% 이상의 높은 영업이익률을 다시 기록하지 못할 가능성도 있습니다. 이 부분이 주가를 끌어내릴 수 있다는 우려도 있습니다. 중국에는 수많은 전기차 회사가 있었고 이미 망한 곳도 많아졌습니다. 전기차 시장이 벌써 레드오션이 되고 있어 너무 빨리 조정이 오는 것 아니냐는 두려움도 있었습니다.
테슬라조차 하드웨어만으로 영업이익률을 높게 유지할 수 있겠느냐는 우려는 사실이지만, 지금 투자자들이 테슬라에 기대하는 것은 전기차 하드웨어에서 나오는 이익이 아닙니다. 전기차 보급이 많아질수록 자율주행 소프트웨어와 여러 구독 서비스 매출이 늘어날 것이라는 기대입니다. 그래서 올해는 이익이 많이 안 나와도 괜찮다고 투자자들이 생각하는 것입니다.
테슬라 차량이 많이 깔릴수록 자율주행 소프트웨어와 구독 서비스로 애플처럼 높은 마진을 남기는 플랫폼 기업이 될 수 있다는 자신감을 다시 찾았다고 볼 수 있습니다. 테슬라만의 생태계를 구축하는 과정이라고 보면 됩니다.
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