저자: 김종효 · 한국인
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SK하이닉스가 인텔 오하이오 공장 일부를 활용해 미국 현지 메모리 생산을 논의 중이라는 보도를 분석. 인텔은 공장 부재·기술 공백으로 비용 최소화 및 HBM-EMIB 협력 이해가 맞음. 다만 국가 기술 이전 허들이 많아 호재 여부는 물음표. 이어서 포스코인터내셔널 등 상사주의 자산 직접 보유(가스전·농장·광산)가 공급망 재편 관점에서 재평가 계기가 될 수 있다고 봄.
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네. 오늘도 키워드를 통해서 지금 바로 첫 번째 키워드 바로 공개해 보시죠. 오늘 첫 번째 키워드는 미국 메모리 첫 생산 호재일가인데요. 들려온 소식에 따르면 SK닉스가 인텔리 건설 중인 오하이오 공장의 일부를 빌려서 메모리 반도체를 직접 생산하는 방안을 논의 중이라는 외신보도가 나왔습니다. 미국의 강력한 현지 생산 압박 속에서 비용 부담을 돌려는 인텔과 이해 관계가 맞아 떨어졌다는 분석인데요. 과연 현시점 이게 누구에게 드게 될지 그리고 투자의 전략은 어떻게 세워 봐야 될지 하나씩 세워 보도록 하시죠. 네. 이사님 오늘이 현지 생산 협의 보도소이 전해졌는데요.이 시점에서 이러한 연합설이 흘러난 그 배경과 원인은 무엇이라고 봐야 될까요?
뭐 굉장히 좀 여러 가지를 좀 다뤄봐야 되는데요. 첫 번째로네. 음.인 공장 없습니다. 어. 어. 인텔이 어 ASML의 장비까지 가져가면서 뭐 1.8란노 해 보겠다라고 열심히 이제 꺼드럭됐지만 아직도 아무것도 한게 없고요. 기술도 없죠. 네. 그래서 결은 한 아무것도 없어서 지금 부지만 공장이 없습니다. 그러다 보니까 여기에 제 어느 정도 인프라를 갖추는 상태에서 하이닉스가 들어가게 되면 비용을 최소화할 수 있지 않을까라는 그런 기대감이 있는 거고요. 그다음에 두 번째로는 빨리 될 수 있을까? 알 수 없지만 불가능에 가깝습니다. 왜냐하면 어 국내 메모리 기술이라고 하는게에 국가의 거의 뭐 비밀과 같은 특수 기술이기 때문에 과연 미국에 그렇게 메모리 공장을 쉽게 지울 수 있나는 넘어야 될 허들이 많을 겁니다.
그러니까 어떻게 보면 SK 하이닉스 입장에서는 인텔리라든지 미국 정보가 강하게 좀 우리 정보를 압박해 주기를 원할 것 같고요. 그런 차원에서 이제 뭐 협업이라고도 할 수가 있겠죠. 그다음에 하이닉스가 지금 삼성전자와 비교해 봤을 때 가장 뒤쳐져 있는 건 무엇인가? 소유 얘기하는 이제 풀스택의 차이인데요. 하이닉스도 지금 여러 가지 다 만들긴 하잖아요. 그러니까 자기들은 메모리 풀스택이라고 하지만 어 지금 삼성전자는 잘만하면 TSMC가 하는 일부터 마지막 그 후공전까지 소위 제조와 관련된 전체 풀스택을 다 할 수 있거든요. 그니까 2.5D 모디 패키징을 지금 아이큐브를 잘 못 해서 그렇지를 잘 만하면 삼성전자는 칩을 만드는 것부터 패키징부터 시작해서 마지막 작업까지 혼자 다 할 수 있습니다.
근데 하이닉스는 지금 어떻게 뒤집어도 이걸 할 수 없는 국면이니까 자꾸 일본하고 미국으로 가려고 하는 거죠. 왜냐 일본에 가면 지금 TSMC의 주요 공장은 구마모토에 있는 대부분의 공장이 칩산 공장입니다. 그런데 TSMC의 추가적인 투자를 조금 이끌어내서 여기에다가 패키징 공장하고 연구소만 있는 상황인데 패키징 공장을 만약에 TSMC 공장을 유치할 수 있으면 그러면 일본으로 TSMC하고 메모리를 가져와서 일본에서 바로 어 블랙일 칩 같은 거 만들어서 미국에 수출할 수가 있겠죠. 그런 관점에서 지금 어 계속 일본의 투자를 한번 저울질해 보고 있는 거고요.
그다음에 지금 인텔이 여전히 잘 못 하고 있지만 인텔이 갖고 있는 또 하나의 기술 특성은 뭐냐면 패키징 쪽에서 EMIB라고 하는 코어스에 대체할 수 있는 기술을 갖고 있습니다. 물론 아직 잘 못 하고 있습니다만. 그러면 이런 기술을 갖고 있으면 여기에 메모리 만들면 뭘 할 수 있느냐? EMIB에다가 바로 HBM을 붙여서 칩을 만들 수가 있겠죠. 그니까 그런 차원에서 지금 아마 협력이 진행되고 있는 것이 아닌가 이렇게 좀 봐야 할 것 같습니다. 네. 인텔의 입장도 한번 저희가 체크하고 넘어가 보고 싶은데요. 말씀해 주신 것처럼 공장은 아직 없고 또 공장의 완공도 2030년 이후로 밀리는 등 자금의 압박까지 함께 시달리고 있는데요.
그렇다면 하이닉스 입장에서의 이런 좀 이점도 있고 생각해야 할 것도 있다면 인텔 입장에서는 이러한 협력을 한다면 좀 어떠한 장점을 또 누려 볼 수 있는 건가요? 그러니까 인텔이 지금 하고 싶어 하는 것도 자신들이 이제 칩을 어 집을 만드는 것도 하고 싶어하지만 소위 비메모리라고 하는게이 패키징 사업하고 칩조하고 두 가지가 있지 않습니까? 근데 지금 윈은 칩도 제대로 못 하고 패키징도 제대로 못 하고 있단 말이에요. 근데이 EMIB라고 하는 기술의 강점은 코어사 대비해서 대면적에 좀 유리한 측면이 있습니다. 그러면 지금 미국이 어쨌든 반도체를 독립하고 싶어 하는데 그 반도체 독립의 핵심은 인텔리고요.
인텔리 그러면 스스로 칩도 만들고 패키징까지 하면 좋은데 어차피 메모리는 예전에 인텔리 메모리에서 시작했지만 지금 메모리 자체가 없기 때문에 하이닉스처럼 검증된 업체가 들어와서 협력을 해 주면 EMIB라고 하는이 패키징 기술 자체도 HBM과 협력을 내야 전체 칩이 완성될 수가 있는 거죠. 그니까 그런 차원에서 인텔의 협력을 아마 서로 이해 관계가 좀 맞아떨어지는게 아닐까 싶고 그래서 TSMC 입장에서도 삼성이 잘라는 건 불편하고 인테리어 입장에서도 삼성이 잘해서 삼성의 HBM과 삼성의 IQ 기술이 붙는게 불편한 그런 상황이다 보니까 당장은 아니겠지만 아 미래 대응 방법을 위해서 인텔의 입장에서는 하이닉스를 끌어들이는 건 당연한 이치다라고 봐야 될 것 같습니다.
삼성전자를 끌어들릴 수 없는 건 당연히 경쟁사이기 때문에 그렇습니다. 네. 사실 그렇다면 협력이 정말 소식이 전달됐을 때 그 이후에 저희가 좀 세봐야 하는 계산도 또 많을 것 같아요. 산업부 입장에서도 국내 핵심 기술을 해외 이전하는 거에 대해서 어떻게 생각할지도 정말 정작 하이닉스 입장에서도 협력에 대한 이점도 있겠지만 뭐 인건비, 건설비에 대한 현지 생산 반가 정말 미국에서 대하는 압박 대비해서 이런 것들을 극복하는게 더 이득이 많은 건지에 대한 고민도 분명히 들 거 같거든요. 어 여러 차례 이제이 시간을 통해서 언급드렸지만 어 중국 업체들이 중국 비중 뺏어 가는 거 우리가 어떻게 할 수 없잖아요.
그래서 제가 뭐 창신 메모리하고 양주 메모리의 중국 물량은 그냥 다 뺏기는 거다. 앞으로 뭐 시간이 지나면 그렇게 될 거다라고 말씀드렸는데 동일한 논리로 미국 축에 일부 물량을 뺏기는 거 어쩔 수 없죠. 음. 그러니까 미국에서 지저하면 비싸다. 다 알죠. 네. 그렇지만 미국에서 꼭 생산을 해야 되는 물량을 미국에서 생산하는 것 그 제가 보기엔 어쩔 수 없는 방향이 될 가능성이 있습니다. 그래서 하이닉스도 거기서 제 가격만 받을 수 있다면 뭐 미국에서 생산해서 미국에서 공급하는 것도 일정 부분 갈 수 있겠죠. 그래서 아마 여러 가지 허드를 넘어야 되겠지만 뭐 미국이나 중국의 일부 물량을 뺏기는 건 저는 뭐 피할 수 없는 일이라고 보고 있고요.
뭐 그렇다고 해서 우리나라 메모리 업체들의 경쟁력이 떨어진다 그럴 가능성은 거의 없어 보입니다. 그 정도의 제재 시설과 그 정도의 케파를 만들어 낼 수 있는 국가와 시설은 어디에도 없기 때문입니다. 네. 단계적으로 봤을 땐 아직 양사 모두 확정된 건 없다고 선을 그었지만 이번 협력이 정말 현실화 된다면 뭐 삼성전자 마이크로는 세법도 함께 복잡해지지 않을까라는 예측이 되기도 하는데요. 결론을 좀 내려봐야 될 거 같습니다. 오늘 키워드 한 주평으로는 SK닉스 포제 근데 거기에 물음표를 붙여 주셨습니다. 이게 무슨 의미일까요? 근데 지금 말씀드렸다시피 여러 가지 변수가 너무 많다 하는 거죠.
그니까 인텔도 그냥 자기의 공장땅에 놀고 있으니까 거기에 하이닉스 와서 공장 지어라. 저는 이건 아니라고 생각하거든요. 아까 말씀드렸던 EMIB와 관련된 협력이 없으면 굳이라는 생각이 들고 어 그런 차원에서 하이닉스와의 어떤 시너지를 만들어 내기 위한 여러 가지 절차들이 필요하고 그들은 많이 필요하기 때문에 뭐 벌써부터 거기에 이제 공장된다고 관련된 뭐 장비주들이 움직이고 있는데 이거 맞나 싶기도 하고 그래서 물음표를 단 건 이게 뭐 나쁘다는 건 아니고 그림은 완벽해 보이는데 넘어야 될 허들이 너무 많다. 그래서 지금 당장 호재일가 호재일까에 대한 질문을 스스로 조금 냉철하게 해 보셔야 될 것 같습니다.
네. 질문에 대한 스스로된 판단까지 함께 필요한 시점인 것 같습니다. 그럼 두 번째 키워드 바로 함께 넘어가 보도록 하시죠. 오늘 두 번째 투자 키워드는 트레이딩을 넘어 직접 자산으로인데요. 예. 토스코 인터내셔널이 약 7,500억 원을 들여 미국의 쉐익산 가스를이 100% 인수한다는 소식이 일상에 들려왔습니다.이 주목할 점은 이미 가스를 생산 중인 알짜 자산이라서 대규모 초기 투자 없이 내년부터 바로 1억 원 이상의 수익을 낼 수 있다는 건데요. 이런 소식이 비단 포스코뿐만이 아닙니다. 삼성물산, LX 인터넷 등 굵직한 상사들이 단순히 트레이딩을 넘어 태양광, 핵심 강물 등 자산을 직접 보유하는 쪽으로 진화하고 있다고 하는데요.
과연 지금 당장 포트에 담아야 할 정도로 매력적인 상황인 건지 해당 뉴스 함께 들여다보도록 하시죠. 이사님, 포스코 인터내셔널 소식이 들려왔는데요. 전격 인수 소식이 가치가 좀 어디에 있다고 보십니까? 어 뭐 하반기대로서 제가 가장 밀고 있는 사업 분해 중에 하나가 공급망 재평과 관련된 것인데요. 어 최근에 상사라고 하면 뭐 저처럼 이제 70년대 생이고 80년대 우리나라의 성장 수출 성장을 봤던 사람들의 입장에서는 예전에 상회는 동경의 대상이었죠. 네항상해건 많 그 인해서 엄청나게 국가발전에 입지하는 그런 상사의 이미지가 있는데요.
근데 지금 상사들은 이제 자산을 아예 사버린다는 거죠. 왜? 예. 지금 국가에서도 그게 필요하기 때문에. 그래서 국가가 사면 물론 좋겠지만 뭐 일본은 그래서 일부 국가가 투자를 해서 뭐 유전이라든지 이런 것들을 지분 투자를 직접한 적도 있습니다만 우리는 어 상사들 측면에서 이런 것들을 하고 있다라고 하는 것은 호르무주 해협에서 나타나는 여러 가지 현상들 그다음에 점점 점점 국가 이기주의로 가는 전 세계 시장의 변화 이런 것들을 살펴봤을 때 자원이 없는 우리나라 입장에서는 공급망을 재편하고 공급망을 분리시 시키는 것은 무엇보다도 중요한 일이라고 볼 수가 있겠습니다.
그래서 뭐 국가의 뭐 공사들도 일부 그런 일들을 하겠지만 지금 우리나라의 상사들이 그런 흐름을 읽고 더 빨리 자산들을 확보하고 있다라는 측면에서 상사 주들을 좀 달리볼 필요가 있겠다라는 관점으로 하반기 내내 말씀을 드리고 있죠. 네. 지금 AI 데이터 센터발 수요로이 가스에 대한 수요도 굉장히 많이 급증할 것으로서 전방되고 있는데요. 특이한 점은 조금전 언급해 드린 것처럼 새롭게 가스전을 개발하는게 아니라 이미 생산 중인 자산을 샀다는 거고요. 회사의 입장을 보니까 2028년부터 연간 1,억 원 이상의 영업 이익을 낼 것으로 기대하고 있습니다.
기존 미얀마 가스 전의 수익과 비교했을 때 실적 자체를 좀 한 단계 레벨업할 수 있을 정도다라고 저희가 기대해 봐도 괜찮을까요? 어, 여기서 이제 두 가지를 구분해서 보셔야 되는데 포스코인터가 돈을 얼마 버는 것도 물론 중요하지만 아까 이제 말씀드렸던 대로 이건 AI 데이터 센터가 중요한게 아닙니다. 우리나라가 예를 들어서 카타르에 거의 전적으로 의지하왔던 천연가스의 전체적인 포트폴리오가 바뀌고 있다는게 중요한 거고요. 코스코인터 지금 어디어디 갖고 있습니까? 호주, 미안마 거기에 이제 미국까지 앞으로 이제 나아가서 다른 지역으로 넓혀갈 수도 있겠죠.
LX 인터내셔널을 최근 뭐 하고 있습니까? 농장을 아예 사 버리죠. 예전에는 어떤 물품 같은 것들을 이제 적극적으로 트레이딩을 해서 거기서인지 이익을내는 그런 상황이었지만 LX 인터도 최근에 석탄 광산도 사고 아예 팜 농장을 삽니다. 그러니까 예전에는 팜 같은 것들을 거래하기 위한 그런 트레이딩을 했다면은 지금은 아예 농장을 사 버려요. 그다음에 지금 우리나라가 이번에 M 맺은 스탄 국가 다섯 개와의 전체적인 흐름에 있어서 적극적으로 여기에 인벌브하고 있는 또 상은 어디니까? 현대 코포레이션 이런 회사가 벌써 한 10년 전부터 스탄 국가들에 들어가서 여러 가지 이제 노력들을 하고 있거든요.
그러니까 이런 기업들의 전체적인 노력들이 우리가 이제 중동 쪽에 전적으로 의지해 왔던 에너지 쪽의 그 포트폴리오를 다변화시킬 수 있는데 적극적으로 기여를 하고 있다는 것이죠. 그니까 그런 차원에서 접근을 하셔야지 한 개별 기업이 돈을 얼마를 버냐 뭐 이런 차원의 접근은 저는 뭐 굉장히 미시적인 접근이라고 보고 있고요. 큰 틀에서 봤을 때 우리나라의 공급망이 빠르게 바뀌어가고 있고 그 중심축에 대표적인 상사들이 있다라는게 저 중요한 포인트가 될 거 같습니다. 네. 오늘 시청자분들께 새로운 시각 전달해 주셨습니다. 그럼 결론 함께 내려보도록 하겠습니다.
상사주하면 그동안 만년 저평가의 꼬리들을 좀 갖고 있었는데 이제 공급망 재편과 자산 직접 보유라는 모멘텀이 상사주들 자체에 좀 모멘텀을 좀 바꿔 줄 수 있을까요? 네. 재평가의 계기가 될 거 같고요. 어, 지금 우리나라 공급망을 바꾸는데 있어서 아마 우리나라도 뭐 석유 공사도 돈이 좀 많고 뭐 가스 공사가 돈이 많다면 뭐 그들 업체를 중심으로 했겠지만 그들 업체가 뭐 다시다시피 별로 뭐 돈이 없는 상황이고 뭐 한전도 지금 뭐 심상치 않은 상황이기 때문에 아마 이런 [콧방귀] 상사주들의 전반적인 기어도가 앞으로도 높아질 수 있다. 그 자산 가치를 한번 잘 봐야 되지 않을까 이렇게 보고 있습니다. 네. 명심해 보도록 하겠습니다.
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