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여러분 안녕하십니까? 어, 평결등 경제 구역 경제 DMG 조진혁입니다. 자, 딜사이트 경제TV 계국 2주년 특집으로 반도체를 집중 분석하고 하반기 전략을 세워보고 있는데요. FOMC 얘기부터 해 보겠습니다. 내파적 동결과 동시에 연준의 스탠스에도 좀 불확실성을 키웠는데 그럼에도 우리 증시 코스피는 강했습니다. 드디어 사상 최초로 9천선에 안착했는데요. SK 하이닉스가 시종일관 강세를 보이고 나중에 삼성 전자까지 따라붙으면서 장중에는 9,100선을 돌파하기도 했습니다. 연일 꿈 같은 숫자가 현실이 되고 있는 요즘인데 하지만 코스닥과의 계류율도 보면 좀 비현실적입니다.
부양책이 나온다니까 좋아지겠지 해서 들어가신 분들 많으실 텐데요. 많이 좀 답답하실 것 같습니다. 시장 분위기 두 분과 함께 자세히 짚어 보겠습니다. 알파 경제 김종 이사 미래셋 자산운영 ETF 리서치 본부 최창규 본무장과 함께하겠습니다. 어서 오십시오. 네. 안녕하세요. 반갑습니다. 예. 저희가 준비한 뉴스 화면으로 만나 보시죠. 네. 일단 두 분 오늘 시장 어떻게 보셨는지부터 궁금합니다. 제가 서두에 잠깐 언급을 했습니다만 FOMC 분위기가 시장에 뭐 그렇게 우호적인 것 같지는 않았는데 하지만 반도체 종목이 뉴욕 증시에서도 강했고요.
그리고 우리 증시에서도 불을 뿜었습니다. 먼저 본부장님께서 의견을 좀 들려 주실까요? 자, 저는 제일 걱정했던 부분이 연준의 독립성이었습니다. 과연 케빈 러워씨는 트럼프가 치명을 했기 때문에 소위 말하는 트럼프의 어 댕댕이가 될 거냐 예, 이런 표현써서 죄송하지만 뭐 트럼프의 댕댕이가 될 거냐 아니면 독립성을 지켜서 연준만의 정 금리 정책을 펼칠 거냐 저는이 부분에 대해서 굉장히 관심 있게 봤습니다. 그런데다가 최근에 잘 보시면 아시겠지만 미국의 하이퍼스케일러들 빅테크 기업들은 일제히 채권을 발행하고 있습니다. 드디어 엔비디아조차도 우리도 채권 발행할 건데라는 얘기를 하면서 채권을 발행했다라는 그 사실 하나 놓고 따지기보다는 결국은 빅테크 기업들이 AI 시대 때 승자가 되기 위해서 대규모 자본적 지출을 하고 있고 또 앞으로 채권을 발행해 가면서 자본적 지출을 이어갈 거다라는 그런 시그널로 해석을 했고요.
그렇다면 당연히 금리에 민감할 수밖에 없거든요. 네채권을 그리고갚을 금리 또 추가적인 채권을 발행할 때도 금리 변수가 미국의 하이퍼스러들한테 직접적인 연관성을 갖고 있는 부분이었기 때문에 첫 번째 연준의 독립성 얼마나 지킬 것인지 그리고 금리 정책 앞으로 어떻게 가서 성장주들 특히 미국 성장주한테 어떤 영향을 미칠지 이게 관건이었다라고 생각을 하고 있는데요. 음 트럼프가 인터뷰를 했습니다. 네가 이럴 줄 몰랐다. 네. 이런 재미난 인터뷰를 하면서 어찌 보면 연준의 독립성, 물가를 어 제 1순위로 하고 있는 연준의 독립성에 대해서 케빈 워시가 강하게 얘기하면서 트럼프조차도 네가 이럴 줄 몰랐다라는 얘기가 나올 정도로 그런 인터뷰를 하면서 아 미국의 금리 정책이 트럼프의 종속되기보다는 뭔가 독립적으로 물가라든지 성장이라든지 실험률이라든지 이런 걸 보면서 정책을 할 거다라는 그런 확신을 갖게 됐고요.
그러니까 미국의 성장주들도 어제 보시면 강세를 보였거든요. 어 그때에 금변수가실제로시장에는 그렇게 결정적인 영향을 미치진 못했다. 이렇게 분석을 좀 하고 있습니다. 그렇지만 케빈 워씨가 그렇게 친절한 연준 의장은 아니거든요. 나 전도표 안 찍었어. 앞으로 성명서만 얘기하고 끝낼 거야. 뭐 이런 식으로 약간 불친절한 연준이 될 수 있으니까 좀 깜깜히 금리 정책 이런 거에 따른 불확실성도 남아 있다라고 판단하고 있습니다. 음. 그럼 매파적이었다는 보도가 사실 대부분인데 네. 이번 회의 그 성격에 대해서 어떻게 평가하세요? 결국은 두 번이냐, 그러니까 인상을 몇 번이나 할 것이냐 아니면 동결로 갈 것이냐.
즉 동결에 대해서는 시장의 컨센서스가 어느 정도 형성돼 있었던 거 같아요. 그런데다가 만장일치 동결로 갔었기 때문에 일단은 뭐 시장에서 케빈오시의 말 한마디 거기에 집착하면서 매파적이다 그리고 또 물가를 좀 많이 올렸거든요. 결국은 매파적이다 아니다 여부를 떠나서 물가가 잡히기 전까지는 AI발 성장이 나오더라도 물가가 잡히기 전까지는 우리는 금리 인하 택도 없다. 이런 시그널을 줬었기 때문에 오히려 시장에서는 확실하다, 클리어하다, 담백하다 이런 느낌으로 받아들인 거 같습니다. 예. 이산 의견도 요쪽 보겠습니다. 어, 매파적이었다라고 느꼈는데 지금 반도체 종목 그리고 성장주 강세를 보인 이유에 대해서 지금 본부장님께서 간략하게 설명을 해 주셨는데요.
이사님 의견은 어떻습니까? 뭐 반도체 강세는 실제로 장 중에도 강세였지만 장 후반 끝나고도 추가 강세였어요. 그게 이제 나스닥 선물로 반영됐고 우리 시장에 반영됐다라고 보는게 조금 더 합리적이고 그러면서 우리 시장에 이제 순수 반도체에 가까운 하이닉스가 강하게 움직이면서 수급이 밀어올린 부분 장 초반에는 연기금이 무려 2,억의 매수를 넥스트 트레이드 거래에서부터 단행하면서 시세를 지켰거든요. 그러다가 시간이 지나면서 어 금융 투자가 전체 다른 종목들은 다 팔고 수급이 전기 전자로 집중이 됐고 음 그러면서 이제 점점 상승폭이 커지다 보니까 11시를 기점으로 해서 외국인도 점점 항복하는 모습.
그래서 오늘 수급 보시면 외국인들이 다른 거 다 팔았는데 정규 전자는 1조가 넘게 섰습니다. 그러면서 오히려 어우장에서 어제와 마찬가지죠. 오후장에서 반도체 두 종목이 더 터지는 그런 모습. 근데 이게 수급으로 다 연결되 있는 상황이니까 한번 이렇게 불씨를 붙여 놓으면 이런 반도체 종목군들이 최근 강세로 몰아가는 것은 뭐 하나의 트렌드인 거 같고요. 다만 아쉬운 건 그게 다른 종목까지 같이 끌고 가는 수급이었으면 조금도 좋겠지만 너무 이제 두 종목과 삼성 전기 정도까지에만 조금 집중되 있는 수급이라 아쉬운 점은 있었고 그다음에 FOMC에 대한 평가는 저는 뭐 매파적이라기보다 매우 중립적이지 않나?
아, 네. 그러니까 이분은 시장에 오해하지 않도록 가이던스도 주지 않겠다. 내가 뭘 찍었는지도 얘기하지 않겠다라는 부분과 더불어서냥 데이터 디펜던트로 갈 것처럼 얘기를 하고 있어요. 물론 앞으로 어떻게 할지 모르죠. 그래서 보통 이제 과거 뭐 뱀버랭키나 옐런 같은 경우에 초심자의 실수를 많이 저지르는 편이었는데 초심자의 실수도 없었고 그다음에 굉장히 이제에 드라이하게 시장이 오해할 수 있는 부분들은 다 사전 차단하면서 나오는 데이터에 의해서 적절하게 반응하겠다라는 얘기를 했기 때문에 저는이 얘기는 언제든지 상황이 조금만 안 좋아지거나 어 데이터가 반대로 나오면 나 뒤집을 수도 있어인 거 같습니다.
아연준표 지난번 바뀌에 연준이 매파로 바뀌다는 얘기지 이분이 매파였다는 얘기는 아닌 것으로 보이고요. 그다음에 이분은 아까 이제 말씀드렸던 것처럼 드라이하게 데이터 보고 가이더스 같은 거 미리 제시하지 않겠다. 근데 그렇다고 해서 뭐 경제학자들은 가이드환스 계속 제시할 거 아니에요. 뭐 자신이 보니까 이렇게 될 것 같다. 가이던스 제시하겠지만 FMC의 의원들이나 투표권 가진 사람들이 나와서 여러 가지 발언을 쏟아내고 실제 결정과 상관이 없는 그런 오해를 하게 만드는 것을 사전 차단하겠다고 했으니까 저는 매우 중립적이지 않 않았나라고 좀 판단을 하고 있습니다.
음. 예. 마지막에 언급하신 그 포워드 가이던스 없앤 것 있잖아요. 네. 이게 지금 시장에서 그니까 연준이 시장이 연준을 어 보고 있는데 앞으로는 그 연준이 시장을 봐야 한다라고 이제 얘기를 하면서 케빈호 씨는 포드 가이던스도 없애겠다 했거든요. 큰 변화 같은데 앞으로 뭐 시장이 어떤 변화가 있을까요? 저는 이렇게 생각합니다. 연준의 기준 금리 정책은 어 피벗이라고 우리가 흔히 얘기하지 않습니까? 피벗이라는 것은 뭔가 트리거 즉 굵직한 경제적인 이벤트가 있어야 돼요. 지금 상황에서는 그 굵직한 즉 우리가 여태까지 보여줬던 비들기파적인 금리 인하적인 그런 측면에서 금리 동결이라든지 금리 인상으로 갈 만한 트리거가 있어야 되고요.
만약에 트리거가 발생했을 때 글쎄요. 한 번만 인상하고 끝내 버리면 그게 피벗일까요? 저는 지케빈 입장에서는어 지금 인상기조 가야 되는데 뭔가 트리거가 무엇이 있을까? 그리고 우리가 인상 기조로 갔을 때 한 번만 인상하고 끝내 버리면 사람들은 오히려 더 케빈 의장을 이상하게 볼 거거든요. 아니 한 번 인상하려고 기준 금리를 이렇게 바꿨어. 이건 말이 안 되는 거거든요. 그러니까 두 번, 최소한 두 번 정도는 인상해야 될 만한 건덕지 트리거가 있어야지만 피벗을 단행할 수밖에 없다. 이런 관점에서 아마 이번 FMC는 방금 이사님께서 말씀하셨던 것처럼 좀 신중한 중립적인 그리고 무언가를 기다리는 그런 느낌을 좀 많이 줬다라고 볼 수 있습니다.
예. 두 분께서는 그렇게 뭐 부정적으로 평가하시는 거 같지는 않네요. 네. 그렇다면 이제 시장 얘기 좀 해 보겠습니다. 아, 근데 아, 네. 케빈 워시는 부정적이지 않았는데 아까 이제 본부장님도 말씀하셨지만 지금 다른 거 떨어지는데 예를 들어서 유가 급하게 떨어지는데 미국제 10년물 수익률은 안 떨어져요. 네. 그다음에 지금 채권 발행은 점점 늘어나고 있고 프리캐시 플로우가 없는 회사들도 지금 계속 채권을 발행하거나 유상증자를 통해서 자금을 조달해서 미국에 그동안 실물 투자가 없었는데 미국의 실물 투자가 되거 늘어나고 있는 점은 거의 필이 물가가 상승한다는 것을 암시하고 있기 때문에 그런 관점에서 보면
어 반도체처럼 지금 이익을 잘 내거나 뭐 방향성과 상관없이 투자를 해야 되는 쪽에서는 이익이 크게 변하지 않는다고 하더라도 나머지 업종이 흔들린 것처럼 종목들이 차별화될 가능성은 열려 있지 않나는 고민하셔야 됩니다. 그래서 연준의 시각이나 케빈 어시의 시각 자체가 부담이 되는게 아니고 내려가지 않는 금리는 분명히 부담이 된다라는 점. 예다음에쏟는지 부감해는 전에 좀 경계감은 필요하다. 그래서 우리 시장처럼 오늘 지수는 화려하게 올랐지만 이렇게 두 종목 오르고 여덟 종목 내려가는 그런 상황은 좋은게 아니기 때문에 그런 부분들에 대한 주의는 필요하다라고 보여집니다.
음. 예. 사실 솔림에 대한 질문을 드리려고 했는데 어느 정도 힌트를 좀 주신 것 같은데요. 일단은 그러면 오늘 잘간 쪽부터 좀 여쭤 보겠습니다. 어. 본부장님께 먼저 여쭤 볼게요. 하이닉스 왜 이렇게 강한 겁니까? 결국은 지금 상황에선 제일 주가 EPS 그리고 뭐 포워드 가이던스 매출액 추위 그리고 제일 중요한 거 판가 이런 것들이 복합적으로 맞아 떨어지면서 가장 아름다운 모습을 보여주고 있는 것이 SK 하이닉스가 아닌가 싶습니다. 저는 최근에 젠슨이 한국에 오지 않았습니까? 그 부분에 대해서 좀 심깊게 볼 필요가 있다. 과연 한국에 왜 왔을까?
와서 왜 LG를 만났을까? 왜 와서 왜 두산을 만났을까? 이런 부분들이 어느 정도 단서를 준다라고 생각하고 있는데요. 결국은 젠슨왕이 생각하는 내년의 AI는 AI 생성형 AI에서 AI 에이전트를 넘어서 피지컬 AI까지 간다라고 보고 있는 거 같습니다. 그렇다면 피지컬 AI, 우리가 흔히 알고 있는 휴먼노이드 로봇이라든지 로봇 택시가 피지컬 AI에 해당되는 분야인데 이럴수록 데이터 센터는 더 필요해질 수밖에 없고 그렇다면 데이터 센터가 좀 더 늘어진 늘어난다면 고성능 메모리라고 할 수 있는 HBM 수요라든지 AI와 관련되어 있는 또는 AI에 집중되어 있는 기업들의 성 그 실적은 폭발적으로 늘어날 수밖에 없다라는 판단을 내리고 있고요.
삼성전자와 하이닉스 놓고 따졌을 때 하이닉스가 훨씬 더 잘 가는 이유는 AI에 대한 선명성은 하이닉스가 훨씬 더 선명하기 때문에 그런 부분에 있어서 시장에서는 더 큰 무게를 준 거 아닌가라는 생각을 하고 있고요. 그리고 또이 코너가 ETF 코너다 보니까 저는 어저께 SK 하이닉스 ADR 상장 얘기 듣고 깜짝 놀랐어요. 왜냐면 이렇게 빨리 할까?이 부분에 대해 놀랐고요. 그리고 저희는 ETF 업계 일하고 있지 않습니까? 드디어 우리의 필라델피아 반도체 지수에 SK 하이닉스가 들어가는 그런 날이 올 올 가능성이 굉장히 높아졌습니다. 그렇다면 이런 수급적인 측면 그리고 또 공시에서 약간 오버라고 얘기 얘기하긴 했지만 주주 가치 재고 정책
이런 것들이 결국은 투자자들의 마음을 울리지 않았나 저는 거기까지 좀 생각을 하고 있습니다. 아, 이게 이제 글로벌리학에 우리 만약에 우리 시장에만 나타나는 현상이라면 뭐 삼성전기, LG노텍 다 조금 무리하는 거 아니야라는 그런 시각을 가질 수 있죠. 네. 근데 그렇지가 않은게 지금 일본이 얼마 전에 뉴스를 보셨을 겁니다. 어, 부동일이었던 도요다를 제치고 소프트 뱅크가 시총일리가 됐다는 뉴스가 불과한 2주가 전이었을 거예요. 근데 최근 그런가요? 그렇지 않죠. 그죠? 예. 찍먹하더니 바로 내려간게 소프트 방크고 그다음에 그 자리를 누가 채웠냐면 키시아가 채워서 점점 격차를 벌리고 있습니다.
그러니까 어 키옥 시자처럼 어떻게 보면 우리 입장에서 보면 저 밑에 있는 메모리가 지금 일본의 시총 1위가 됐다는 것의 시사점. 그다음에 일본의 최근에 지수의 기어도를 살펴보시면 이것도 재밌습니다. 키옥시아 단연코일이 뒤를 어서 무라타제작소 그다음에 신코 입비된 이런 기업들이 줄줄이 뒤를 입고 있다는 거죠. 대만으로 눈을 돌려 볼까요? 대만에 뭐 당연히 그 지술 입고는 TSMC지만 거기에 뒤를 받치고 있는게 UMC를 포함해서 유니마이크론 같은 소위 IT 쪽 기업들이 전체적으로 다갖움이고 있고 뭐 삼성전기 비싸죠. 뭐 지금 살려면 무섭습니다.
저도 못 사겠습니다만 지금 트레일링 기준으로 PR이 100배가 넘었어요. 90배, 100배 뭐 이렇게 뭐 실적 추정에 따라서 달라지긴 하지만 그러면 일본의 경쟁 기업들은 얼마일까? 비슷합니다. 음. 이게 하나의 트렌드 이머직마켓과 아시아증시에서 다투면서 상승하고 있는 대만과 일본과 한국의 공이 동일하게 나타나고 있는 현상이라는 거고요. 그래서 미국에서 벌어지고 있는이 IT에 대한 엄청난 투자 때문에 거기에 제품을 제공하고 있는 대만 업체, 한국 업체, 일본 업체가 공이 같이 움직이고 있다는 점을 뭐 주목해 보실 필요가 있겠습니다. 이렇게 되면 당연히폭풍이 있을 수도 있으나 지금 이건 어 단순하게 우리 시장에 나타나는 일시적 현상이나 우리 시장에 잘못된 현상이 아니라 트렌드다라고 보시는게 조금 더 적확한 표현일 것 같습니다.
예. 네. 그리고 한 마디만 더 덧붙여서 말씀드리면 우리가 코스피만 폭발적인 성장하는 거 아닙니다. 지금 니게이 225 일본 대표 지수도 어 글쎄요. 한 10년 사이에 한 10배 정도 오은 거 같습니다. 제가 어 한 10년 전에 7,000 포인트요 정도 봤던 거 같은데 오늘 보니까 7만 포인트 넘었더라고요. 예. 네. 이런 봤을 때는 분명히 AI, AIX 투자발 어 낙수 효과가 분명히 한국에 있는 IT 기업들뿐만 아니라 일본에 있는 소부장 기업들 그리고 대만에 있는 그런 전기 부품 업체들까지 확산되고 있는 거니까 저는 그런 차원에서 좀 보셔야 되 되는 거지.
어 한국만 놀랐네. 어 천만의 말씀이라는 거죠. 아, 그래서 하나팀만 더 드리면 삼성전기 부담되잖아요. 그래서 보여고 계신 분들은 언제 팔까에 대한 고민을 이제 우리가 보통 애널리스트에 보고서를 갖고 와서 목표가 250만 원이니까. 근데 벌써 삼성전자의 목표가 설정, 하이닉스의 목표가 설정이 3년째 틀리고 있잖아요. 이익이 계속 늘어나 계속 바꾸고 있단 말이죠. 그러니까 제가 보기에 애널리스트의 목표 추정치로 잡으시기보다는 이런 종목군들이 다 같이 빠지면 그니까 우리나라 기업만 보시지 말고 이비된 싱코를 포함한 뭐 유니마이크론 그니까 적어도 PCB 쪽에서는 이런 쪽을 한 통으로 묶을 필요가 있겠고 그다음에 이제 뭐 MSC 쪽에서는 뭐 삼성전기 무라타 뭐 TDK 다 묶어서 하나의 통으로 보셔야이 시장의 전체적인 맥락을 이해할 수 있는 것이지 지금 우리나라 삼성전기가 고평가됐어요.
이거 무섭습니다라고 하면 대응 자체가 안 됩니다. 그래서 전체적인 트렌드는 좀 같이 보실 필요가 있겠다 이렇게 말씀드리고 싶습니다. 예. 그러니까 AI 공급망에서 그 소위 병목을 주고 있는 기업들이 이제 각국의 시가 총액 상위로 올라오는게 지금 세계적인 추세다라는 말씀이신데요. 하이닉스가 강한 이유를 설명을 이제 해 주시다가 지금 이런 설명을 해 주신 건데 그러면 이제 삼성전자에 비해 하이닉스가 지금 강한 추세가 최근 며칠세에 두드러지고 있는데 &.
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