저자: 이창대 · 한국인
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국채금리가 시장을 압박하는 가운데 고용지표 악화와 연준 의사록상 추가 인상 신호가 나왔다. 기준금리 동결 확률은 상승했다. AI 투자 붐은 대출 등 차입금으로 지탱되며, 빅테크가 무너지면 도미노 붕괴 가능성이 있다. 국채금리는 더 오르기 어렵고 '버티는' 상황으로 해석. 금리 부담으로 저평가된 실적 우량주를 저가 매수 기회로 제시.
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마지막으로 매크로 이슈를 체크해 보겠습니다. 아무래도 국채 금리가 우리 시장의 발목을 계속 잡고 있죠. 우리 시장뿐만 아니라 글로벌 증시 전반적으로도 국채 시장 관련 이슈들을 계속 체크하고 있는 것으로 보입니다. 이렇게 높아진 국채 금리를 어떻게 바라봐야 하는지도 궁금하고요. 사실 간밤에는 FOMC 9월 의사록이 공개되기도 했습니다. 연내 추가 금리 인상을 하겠다는 신호가 나타나서, 금리 인상 가능성이 있다 보니 시장이 또 한 번 출렁일 수 있겠구나 생각할 수도 있을 것 같아요. 이 금리 관련 스탠스를 어떻게 해석해 볼 수 있을까요?
앞서 미국 국채 10년물 입찰 관련해서 말씀을 드렸지만, 더 올라갈 가능성은 있는데 계속해서 브레이크가 걸리거나 압박을 받을 것 같긴 합니다. 국채 금리 기준으로는 그렇습니다. 다만 기준 금리 기준으로 본다고 했을 때, 직전에 발표된 데이터만 놓고 보면 기준 금리 동결 확률이 훨씬 더 많이 올라갔어요. 왜냐하면 PCE 발표와 고용 데이터가 이번에도 너무 안 좋게 나왔거든요. 지난달 금리를 인상할 때는 고용 데이터가 그 달에는 그래도 좀 선방했었는데, 직전 달에 굉장히 안 좋았고 이번에 발표된 고용 데이터도 너무 안 좋았습니다.
사실 이건 대단할 건 아닙니다. 여태까지 노 파이어, 노 하이어 기조가 계속되고 있다고 말씀드린 것처럼 고용 시장 자체가 너무나 위축돼 있는 상황이에요. 지금 경기가 좋다, 선방한다고 얘기하는데, 이건 AI에 막대한 돈을 쏟아붓고 있고 거기에 대한 투심이 있다 보니 그쪽에서 나오는 실적을 기반으로 선방한다고 하는 것이지요. 그런데 그렇게 막대한 돈을 쏟아부은 건 다 어디서 온 걸까요? 이건 다 대출받거나 빌려온 돈입니다. 그러니 이걸 제대로 상환하고, 빌려온 돈으로 투자해서 성과가 그 이상으로 나왔을 때 비로소 제대로 된 성장이 나왔다, 생산성이 나왔다고 얘기할 수 있는 건데 아직 그 정도 단계라고 보기는 어렵습니다.
AI 쪽에서 어마어마한 돈을 창출해 와서 조달하고, 그 돈으로 투자를 했으니 당연히 그 돈을 쓰는 과정에서 수혜를 받는 기업들이 나오겠죠. 그럼 그 돈을 쓴 기업들, 그 최상단에 있는 빅테크 기업들이 어떻게 될 것인지를 우리가 생각해 봐야 합니다. 거기가 무너지면 그냥 와르르 다 무너지는 거거든요.
그렇기 때문에 만약 이런 빅테크 기업들에게 부담이 갈 정도의 금리 수준이 되어 버리면, 경기가 무너진다는 것은 뭐라고 해야 할까요? 사상누각 같은 상황으로 벌어질 가능성도 있다고 봅니다. 그래서 여기서 중요한 차이가 있는데, 경기가 지금 선방하고 있다는 것을 진짜 경기가 좋다고 보시면 안 된다는 겁니다. 지금 고용 데이터가 이렇게 나오면 당연히 소비 데이터도 제한을 받을 수 있고, 국채 금리가 거기서 더 올라갈 수 있겠느냐 하면 쉽지는 않을 것 같아요.
만약 그런 수준까지 가게 되면, 지금은 국채 금리가 계속 올라가고 있는 분위기인데 여기서 빅테크 기업들의 투심이 위축되고 CAPEX 투자가 위축되면, 그때부터는 도미노로 다 무너진다고 보셔야 합니다. 주가가 무너지고 시장이 무너진다는 것을 떠나서, 여태까지 경기가 선방하고 버티고 있다는 그 메커니즘이 다단계로 와르르 무너진다고 보시면 됩니다. 그래서 지금 국채 금리를 "버틴다"는 표현이 더 맞는 것 같습니다. 시장이 너무 좋아져서 국채 금리가 올라간다는 개념으로 보시기보다는, 버티고 있다 정도로 해석하시면 됩니다.
지금 수준에서 금리 문제로 굉장히 다운되어 있는 기업들 중에, 이번이 실적 발표 시즌이잖아요. 실적이 정말 좋게 나오는 기업들이 있습니다. 이런 기업들은 기회로 보시는 게 맞는 것 같아요. 국채 금리가 올라가고 있는데도 실적을 너무 좋게 내고 있고, 실적이 좋은데도 금리 문제로 못 가고 있는 기업이니까 저렴하게 사기 좋은 찬스거든요. 이런 시점을 이용해서 투자 전략을 짜 보시는 게 좋을 것 같습니다.
지금 국채 금리보다 실적이 잘 나오는 기업에 주목해 보자는 이야기를 해 주셨습니다. 전략은 여기까지 세우도록 하겠습니다. 지금까지 장인투자클럽의 이창대 대표와 함께했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다.
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