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일단 제가 연준 의장이면 금리나 안 할 것 같고요. 시장 참가자들이 트럼프 말대로 될 거 같아. 요런 예상들을 좀 하는 거 같아요. 참 복합적인데요. 채권 금리는요. 가격이랑 반대로 움직인다 이렇게 외워 두시면 좋겠습니다. 미국 금리가 1% 내려가면 30년짜리 채권 금리의 채권의 가격은 가까울 것 같다. 안녕하세요. 이코노미스트 동춘욱입니다. 아이 8월이 중순으로 넘어가고 있는데요. 월 중순이 될 때마다 항상 저희들의 귀는 어 미국의 잭슨 홀 그 와이오밍주에 있는 잭슨홀로 가게 됩니다. 그것은 무슨 일이냐면요. 어 전 세계 선진국 중앙은행정들 14의 회의가 열리는 때가 바로 잭슨 홀이 되겠습니다.
뭐 우리 시간으로 이제 24일 정도에 이제 결과들 나오게 되고 뭐 그러는데 아무튼 약간의 시간은 남았지만 미연준의 통화정책에 대한 관심들이 그 어느 때보다 높은 시기가 아닌가 싶어서이 주제로 오늘 방송을 준비했습니다. 안녕하세요 박피디 님. 안녕하세요, 박사님. 고용쇼크 CPI 발표 이후 9월 금리 인하이어서 연속 금리 인하까지 예상하는 투자자들이 많아지면서 채권 미국 국채에 대한 관심이 좀 높아진 거 같은데요. 채권과 금리는 어떤 상관 관계가 있나요? 달러 강세 약세와도 채권이 관련 있나요? 아, 예. 이게 참 복합적인데요. 채권 금리는요.
가격이랑 반대로 움직인다. 이렇게 외워 두시면 좋겠습니다. 그러니까 채권 금리가 때려가면 채권 가격은 오른다 이렇게 볼 수 있겠고요. 반대로 채권 금리가 올라간다 그러면 채권 가격은 내려가는 경향이 있다. 예유도 있습니다. 그런 경향을 가지고 있습니다. 왜 그러냐? 간단한 비율을 한번 해 보겠습니다. 어 작년에 이제 발행된 미국의 국채 30년짜리 국채가 예를 들어서이 가정입니다. 이보다는 좀 낮았습니다. 5%였습니다. 그런데 어 이번에 발행되는 국채가 정부 정책 금리의 인하에 대한 기대라든가 경제 성장률의 둔화에 대한 우려들 속에 4%로 발행이 됐다.
자 여러분 작년에 발행된 국채는 이제 만기 29년짜리 국채가 남았죠. 예. 작년에 30년짜리가 발행됐는데 1년이 지났으니까 29년 됐죠. 자, 올해 발행된 30년짜리랑 1년밖에 차이 안 나는데 금리는 29년짜리가 1%나 높아요. 자, 그러면 여러분 뭐 사겠습니까? 단단하죠? 아, 이번에 새로 발행된 채권은 사 봐야 30년 동안 4%밖에 안 주는데 작년에 발행된 채권은 발행 금리가 5%다. 그럼 5% 주잖아요. 그러면 여러분들 이번에 금리 인화된 1% 내려간 상황에서 작년에 발행된 이제 29년짜리 채권에 대한 인기가 하늘을 찌르겠죠.
그러다 보면 어떤 일이 벌어질까요? 그렇죠.이 채권의 가격이 막 올라가서 결국 금리 4%를 만들어 놓을 때까지 채권 가격이 오르겠죠. 그래야 이번에 새로 발행된 채권하고 금리를 맞출 수 있죠. 그니까 발행 금리는 5%지만 가격이 발행가보다 올라버리면 금리는 내려갈 수 있는 거잖아요. 예를 들어서 100원에 발행됐는데 110원까지 올랐다. 120원이 됐다. 그럼 어떻게 되겠어요, 여러분? 예, 지금 현재 발현된 금리랑 비슷하겠죠? 이게 바로 듀레이이션이 여러분. 자, 이제 알게 됐죠? 금리 1% 변화에 따른 가격의 변화율이 듀레이션입니다.
그러면 30년짜리 채권은 얼마다? 우리 오늘 배웠죠? 20년이다. 미국 금리가 1% 내려가면 30년짜리 채권 금리의 채권의 가격은 20% 가까이 그렇다. 아까 봤잖아요. 100원에 발행된게 120원 같다. 기억나시죠, 여러분? 오늘 이거 다 배우셨어요. 그래서 TLT를 비롯한 미국의 전기체 ETF들의 평균 듀레이션, 금리 하락에 따른 가격 상승률은 보통 18% 정도 됩니다. 어마어마하죠? 그래서 그게 TLT가 왜 그러냐면 만기 20년에서 30년짜리 채권을 사니까 그래요. 우리는 지금 아까 30년이었으니까 더 길겠죠. 그죠? 그 이런 식으로 외워 두시면 됩니다.
그래서 발행된 채권의 만기가 길면 길수록 금리 인하에 따른 가격 상승의 효과는 크다. 이렇게 볼 수 있겠죠. 어, 물론 여러분 금리가 올라가면 이제 반대이 벌어집니다. 어떤 일이 벌어졌는지 잠깐 설명하자면 어 2020년 30년짜리 채권 금리가 몇 %인지 아세요, 혹시? 1%. 자, 근데 5%까지 갔죠? 아니, 지금 5%라고 이야기했잖아요. 자, 그럼 금리가 4% 돌았죠? 그러면 가격은 얼마 빠졌을까요? 한 70% 빠졌어. 우리 다 배워줘요. 그래서 장기체라는게 개인 투자자들 입장에서는 투자기가 그렇게 좋은 상품이 아니에요. 왜? 어마어마한 변동성을 자랑한다.
거의 민주식 뺨칠 정도의 가격 변동성이 있는 자산입니다. 따라서 금리가 내려간다. 아 좋죠. 만에 하나 금가 오르는 경우에 피를 보다. 그래서 TLT라는 자산의 가치를 살펴보면 지난 5년 사이에 거대한 산을 만들고 싶은 박살이나 있는 산다. 이렇게 알 수 있죠. 그러기 때문에 장기체에 대한 투자를함에 있어서 위가 필요하다. 금리가 내려가면 장기체 가격이 많이 오른다. 그러나 그 예상이 틀리면 피를 본다. 요렇게 외워 두시면 되겠습니다. 그리고 달러에 대한 이야기를 아까 질문을 주셨는데 통상적으로는 미국의 금리가 올라가면 달러는 강세로 가는 경향이 좀 있습니다.
왜?이 이 기축 통화인 달러가 좀 불황의 우리를 지켜 줄 거라는 기대를 하면서 외한 보유라고 하잖아요. 만일를 대비해서 달러로 좀 우리가 어 외화를 보유하고 자산을 보유하고 있는데이 채권이 금리까지 많이 줘. 시장 금리가 높다. 그럼 어떻게 될까요? 더 많이 살려고 되겠죠. 그죠? 글로벌 투자자들 입장에서 만기까지 보유하면 되니까 가격 신경 안 써. 공 30년 투자할 수 있잖아요. 이제 그렇게 투자를 하니까 금리가 높아질 때 달러는 강세를 보이는 경향이겠죠. 반대로 금리가 내려가면 달러는 약세를 보이는 경향이 있습니다. 그러나 이제 이게 늘 그런 건 아니다.
왜? 금리가 내려가는 이유가 여러 가지가 있잖아요. 어떤 이유가 있죠? 뭐 임플레가 안정돼서 금리가 내려간다. 아, 이거는 굉장히 좋은 일이죠. 그러나 경제가 망가져서 금리가 내려가는 시기가 있습니다. 언제죠? 2020년. 그리고 2008년 같은 때 어마어마한 심각한 불황이 와서 사람들이 전부 해고당하고 실험률이 7%를 넘어갈 정도로 불황이 오는 과정에서 정부가 경제를 살리겠다고 제로 금리를 만든 바람에 금리가 내려갔다. 달러가 강세로 가죠. 왜? 다 망할 판이니까. 그리고 미국이랑 통화소합 한미 통화수합 기억나시죠? 이런 거 맺어 가지고 제발 미국 달러 빌려 달라고 쩔쩔 매고 있는 시기에 미국 달러는 오히려 제로 금리까지 떨어지면 달러는 강세다.
이렇게 볼 수 있는 거죠. 그렇기 때문에 금리가 내려가는 이유를 잘 봐야 됩니다. 금리가 내려가는 이유가 뭐죠? 인플레가 완화됐다 해서 내려가는 경우는 별 문제가 없는데 실험률이 급등해서 정부 정책 금리가 연화되고 금리가 내려가는 거는 오히려 달러 강세 요인 경우도 있다. 요렇게 생각하시면 좋겠습니다. 12일 밤에 CPI 발표가 있었는데요. 이게 인플레가 이제 예상치에 적합하다 또는 근원 물가를 봤을 때 조금 예상보다 높다라고 생각을 하는 사람들도 많다고 들었어요. 그래서 다음 FOMC 때 금리인하가 현실화 될 수 있을지 현실화 된다면 어떤 만기 구간의 채권이 좀 더 수혜를 받을지 여쭤보고 싶습니다.
일단 제가 연준 의장이면 금리나 안 할 것 같고요. 근데 어 트럼프가 벌써 지금 막 그 밑에 있는 파오르 의장님 밑에 있는 연주윤의 멤버들 금리 결정 회의 멤버들을 지금 막 포섭하고 있잖아요. 포섭하는 방식이 뭐죠? 차기 영중 의장 자리를 이렇게 낚시로 벌써 반란표가 막 나오고 있잖아요. 그런 거 보면 9월에 트럼프가 어 연준을 자신의 손하기에 완전히 집어넣으면 어 이게 사실 금리가 인하될 수도 있는 그런 여건이에요. 아까 이야기한 것처럼 인플레이션 특히 에너지와 식료품처럼 가격의 변화 방향이 아주 크게 움직이는 그런 걸 제외한 물가가 올랐는데도 금리나 기대가 높다라는 것은 그만큼 유시장 참가자들이 트럼프 말대로 될 거 같아.
요런 예상들을 좀 하는 거 같아요. 그렇다면 이제 금리가 인하될 수 있고 그 금리가 인하되는데 문제는 이번에 이제 금리의 그 변화에 대한 기대들을 보여 주는게 채권 만기가 짧은 채권이 있고 긴 채권이 있다고 제가 그랬죠. 그죠? 근데 이번에 재밌었는게 소비자 물가가 발표된 다음에 만기가 짧은 채권 금리는 내려갔어요. 왜냐? 정책 금리가 나될 것 같으니까. 그런데 장기체 10년 이상 채권 금리는 오히려 조금이지만 높아졌어요. 무슨 뜻이죠? 그러니까 정부 정책 금리가 인하될 거니까 단기체 만기가 2년 미만 뭐 6개월짜리 이런 거는 정부 정책 금리 인하되면 바로 영향을 받으니까 거기는 채권 금리가 내려가는데 30년 10년짜리 금리는 오히려 오른다.
왜? 경제가 되게 인플레이션 압력이 큰데 여기다 금리를 인하하면 인플레어가 더 심해질 수도 있어라고 걱정하는 사람들이 많다는 뜻이죠. 그 이런 일들이 벌어질 때는 뭘 사야 되나? 장기체가 아니라 단기체를 사야 되는 거죠. 뭐 SHY 이런 거 또는 3년짜리 뭐 구체 선물 이런 것들 그런게 지금은 더 유리한 환경이라고 볼 수 있겠습니다. 어, 방금 ETF랑 채권 얘기해 주셨는데 채권 ETF를 통한 분산 투자와 개별 채권 매수 어떤 차이가 있을까요? 추천하시는 채권 ETF가 있으실까요? 미국에서는 제가 제일 좋아하는 건 IF. 요거는 이제 5년에서 7년짜리 만기 채권이라서 어중간해요.
근데 저는 어중간한 거 좋아합니다. 그 단기체는 금리가 너무 낫잖아요. 그리고 장기체는 금리로 높은 대신 위험하니까 어중간한 IF. 그리고 최근처럼 금리나 배팅이 높아질 때는 SHY처럼 만기 2년짜리 요런 것들 미국 ETF에 불추하고요. 한국에는 이제 미국체 10년 선물 이런 것들을 많이 하죠. 우리나라에서 이제 3년이 일반적인데 미국은 10년이 거래가 제일 많이 되니까 요런 것들 추천하고요. 그리고 이제 개별 채권은 웬만하면 저는 투자를 권하지 않죠. 왜냐면 좀 어 돈이 좀 있어야 됩니다. 그 금액이 좀 돼야 채권을 살 수 있고 그렇거든요.
안 그러면 그 수수료나 이런 여러 가지 문제를 생각하면 ETF 투자가 저는 더 낫지 않나 그렇게 생각합니다. 자산이 많을수록 안전 자산인 채권 투자를 선호하게 되는 거 같은데요. 월가의 전설이라 불리는 하워드 박스도 올해 미국 주가 지수에 큰 상승을 바라보기 어렵다며 채권 투자를 언급했었습니다. 분산 투자를 할 때 채권은 특히 중요한 자산이란 생각이 드는데 채권 투자를 할 때 더 주의해야 할 점이 있다면 조언 부탁드립니다. 금리만 보고 투자하면 큰일 납니다. 아 그래서 뭐 고금리 채권 브라질 국채 이런 거 아시는 것처럼 이제 롤라가 트럼프랑 사이가 엄청 높 나빠 가지고 막 관세 50% 막 이런 거 맞잖아요.
그러면 그 나라 경제의 미래가지 않겠죠. 근데 그렇게 되면 환율이 움직일 수 있잖아요. 그죠? 그래서 브라질 헤아라 환율이 예를 들어서 막 뛴다. 헤아라의 가치는 떨어지는 거죠. 그죠? 달러에 대한 헤아 환율이 상승하면 그 환자손이 발생할 수도 있고 그렇습니다. 그래서 채권 투자를함에 있어서 절대적인 금리 레벨도 중요하지만 어떤 나라 채권이냐도 굉장히 중요하더라. 그래서 저는 주로 이제 미국 국채를 많이 선호한게 미국 달러가 이제 급박한 경제 위기 이런 거 올 때 어 환율이 급등하면서 달러 강세 안 가잖아요. 그런 거에 따른 혜택도 기대하고 또 미국의 채권이 시장이 되게 이게 그 규모도 크고 굉장히 좀 뭐랄까요?
이렇게 어 거래도 잘되고 안정적이에요. 상대적으로. 그런 면에서 좀 손실이 날 때 재빨리 손절을 칠 수 있는 그런 여건들을 가지고 있다 보니까 저는 주로 미국 국채를 좀 선호하는 편이다.이 말씀드리고 싶습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사드리고요. 참 채권이라는게 쉬워 보이지만 생각보다 쉽지 않다라는 걸 여러분들 많이 느끼셨을 겁니다. 오늘이 방송을 통해서 채권 투자의 장점과 단점들을 적절하게 잘 이해하셔서 자산 배분에 활용하셨으면 하는 바람으로 만들어 보았습니다. 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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