저자: 염승환 · 한국인
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중동 전쟁 등으로 유가가 오르며 신재생(특히 태양광·풍력)이 에너지 안보 관점에서 재부각. 미국 IRA 축소 영향은 제한적이고, 한국형 IRA 가능성도 수혜 요인. 원전은 미국 수주 기대감이 핵심이며 두산에너빌리티가 주기기 독점적 위치. 한국전력은 전쟁 후 급락했으나 금리 부담이 2022년보다 낮고 원전 비중 확대, 단기 종전 시 유가 정상화 가능성을 근거로 반등 기대.
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트럼프 행정부가 신재생 에너지를 달가워하지 않아 선택지에서 많이 배제하는 경우가 있었습니다. 그래서 그동안 신재생 업종은 모멘텀을 받지 못하고 계속 시달렸습니다. 유가가 120달러까지 오를 때도 한화솔루션이 미국에 사업을 많이 하고 있어서 항상 타깃이었습니다. 다만 문제는 주주들에게 돌아가는 돈인데, 개인적으로는 한화솔루션보다 OCI홀딩스가 낫다고 봅니다.
경제TALK에 LS증권 염승환 이사님을 모셨습니다. 최근 유가가 오르면서 신재생 쪽이 부각되고 있는데, 이것이 단기 트렌드인지 추세인지 함께 고민해 보겠습니다.
사실 전쟁 이전에도 분위기가 나쁘지 않았습니다. 데이터센터 때문에 전력 수요가 늘면서 태양광이 필요하다는 인식이 미국에서 퍼졌습니다. 구글도 예전에 태양광 관련 기업인 인터커넥트를 인수한 적이 있습니다.
트럼프 대통령은 신재생을 싫어하지만 원전은 짓는다고 했습니다. 그런데 원전은 시간이 걸립니다. 반면 태양광은 규제를 딱히 하지 않고, 가장 빨리 지을 수 있는 발전원입니다. 그래서 중동 전쟁 전부터 부각됐고, 전쟁이 나면서 모멘텀을 받아 급등한 것으로 보입니다. 그중에서도 태양광이 가장 강하게 움직였습니다.
우리나라도 이재명 대통령이 재생에너지로 가겠다며 총력을 기울이기로 결심한 것으로 보입니다. 과거 우크라이나 전쟁 때 유가가 100달러를 넘으면서 우리 경제가 힘들었습니다. 원유 공급이 남의 나라 전쟁 때문에 막히는 고통을 겪으면서, 에너지 자급 필요성이 커졌습니다. 비용이 들더라도 재생에너지를 하자는 당위성이 생긴 셈입니다.
정부가 이렇게 밀어붙이면 투자가 들어오고 보조금도 지급될 수 있습니다. 한국판 IRA 법안을 만든다는 얘기도 있습니다. 국내에서 풍력이나 태양광 부품을 만들면 미국처럼 보조금을 주는 방식입니다.
미국 행정부의 IRA 축소는 2차전지에는 영향이 있었지만, 태양광과 풍력에는 큰 영향이 없습니다. 물론 영향을 받긴 하지만, 태양광은 2030년까지 세액공제 기간이 정해져 있어서 오히려 종료 전에 수요가 몰리는 측면도 있습니다. 따라서 당장 미국 사업에 미치는 영향은 크지 않습니다. 트럼프 행정부가 태양광과 풍력을 적대시하면서 주가가 이미 부진했기 때문에, 이 이슈는 어느 정도 반영된 상태라고 봅니다.
오히려 한국에서 새로운 IRA 법안이 만들어지면 국내 수혜가 예상됩니다. 또 미국 빅테크들이 태양광 발전소를 직접 매입하는 경우도 많아서, 국내 재생에너지 기업들은 계속 관심을 가질 필요가 있습니다.
재생에너지는 크게 태양광과 풍력으로 나뉩니다. 태양광은 한화솔루션이 주도해 왔습니다. 다만 한화그룹은 규모가 커서 투자를 크게 하고 있고, 이 때문에 재무 부담이 생긴 것이 이슈입니다. 차입금이 약 13조 원에 달해 신재생으로 돈을 벌어도 주주에게 돌아갈 돈은 빚부터 갚아야 합니다. 그래서 개인적으로는 재무구조가 좋은 OCI홀딩스를 더 선호합니다.
OCI홀딩스는 미국에서도 사업을 하고 있고, 특히 원재료인 폴리실리콘을 생산합니다. 미국에서는 중국산이 막혀 있어서 OCI의 폴리실리콘이 그대로 들어갈 수 있습니다. 여기에 발전소 운영과 데이터센터 사업까지 하고 있어서 원재료부터 발전소, 데이터센터까지 미국에서 연결되는 포트폴리오가 좋습니다.
풍력 쪽에서는 SK이노베이션 계열의 SK E&S(SK이터닉스)가 괜찮아 보입니다. 이 회사는 원래 개발 회사로, 국내 해상풍력과 태양광 발전소를 많이 개발하고 있습니다. 우리나라는 미국과 달리 풍력 비중이 높아 국내에서 주도적인 역할을 할 수 있습니다. 따라서 재생에너지 쪽에서는 OCI홀딩스와 SK이터닉스를 눈여겨볼 만하다고 생각합니다.
원전은 전쟁 이전부터 데이터센터의 전력 수요 때문에 주목받았습니다. 미국도 폐쇄하려던 원전을 살리고 있고, 앞으로 많이 짓겠다는 계획입니다. 국내도 정부가 원전 계획을 그대로 밀고 나가고 있습니다.
원전주는 여전히 좋게 보고 있습니다. 다만 미국에서 실질적인 수주가 나와야 합니다. 미국 기대감으로 현대건설과 두산에너빌리티가 크게 올랐지만, 아직 명확한 수주가 나온 것은 아닙니다. 그래서 주가가 약간 시들해졌습니다.
결국 핵심은 미국에서 얼마나 수주하느냐입니다. 미국은 설계 기술은 있지만 인력이 부족합니다. 원전을 지을 사람이 부족한 상황이라, 인력을 보유한 한국의 시공사들이 미국 수주를 따낼 가능성이 높다고 봅니다. 경쟁자는 프랑스 정도인데 납기가 너무 길어 경쟁이 어렵고, 중국은 미국이 쓰기 어렵습니다. 웨스팅하우스의 주기기는 두산에너빌리티가 거의 독점 공급하고 있어서, 두산을 빼고는 진행하기 어렵습니다. 시간 문제라고 봅니다.
원전주가 쉬어갈 때는 관심을 기울이고, 너무 뜨거울 때는 속도 조절을 하면서 접근하는 것이 좋습니다. 최근 조정을 받고 있어서 들여다볼 필요가 있습니다. 실질적인 사업을 하고 있는 두산에너빌리티가 대표적입니다. 최근에는 건설주도 강하게 모멘텀을 받고 있는데, 현대건설과 대우건설이 그렇습니다.
한국전력은 전쟁 전에 소리 없이 올라 6만 원 이상, 거의 7만 원까지 갔습니다. 전기요금을 올리기 어려운 상황에서도 실적이 좋게 나왔고, 주가도 크게 올랐습니다. 그러나 전쟁으로 고유가가 되면서 주가가 크게 밀렸습니다.
2022년 우크라이나 전쟁 때 한전이 약 20조 원의 손실을 본 기억이 있어서 투자자들이 트라우마를 느끼는 상황입니다. 당시에는 금리도 높았고 전기요금도 올리기 어려워 힘들었습니다. 이번에도 같은 상황이 될지 우려가 생긴 것입니다.
그러나 지금은 금리가 아직 낮고, 원전 비중을 늘리고 있다는 점이 다릅니다. 또 이번 전쟁은 우크라이나 전쟁처럼 길게 가지 않을 것으로 보입니다. 단기간에 끝나면 유가도 정상화될 수 있어서, 우려가 다소 과하다고 봅니다. 물론 당장 주가가 올라가기는 어려운 구간입니다.
한국수력원자력은 100% 한전 자회사라서 미국 시장에서는 팀코리아로 진출하기 어렵습니다. 미국은 웨스팅하우스가 있기 때문입니다. 대신 동남아와 유럽 쪽에 몇몇 국가들의 원전 파이프라인이 있습니다. 실제 수주가 보장된 것은 아니지만, 한국의 경쟁력이 있어서 1년에 하나씩만 따내도 2030년까지 수주 풀이 이어질 수 있습니다. 한수원이 다른 국가에서 원전을 하나씩 따낸다면 한전 주가도 회복될 가능성이 있다고 봅니다. 지금은 부진하지만 관심을 기울여 볼 필요가 있다고 생각합니다.
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