저자: 이권희 · 한국인
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결론: 반도체 중 HBM·소부장 중심 접근을 유지하고, 삼성전자·SK하이닉스는 답답해도 보유하며 소부장 비중을 늘리라는 견해. [메모리·HBM 전망] HBM 평균 판매단가(ASP)가 내년 약 121% 증가할 것이라는 트렌드포스 전망을 인용. 내년 영업이익을 끌어올릴 요인은 HBM뿐이며 일반 DRAM 가격 상승은 제한적이라고 봄. 2027년 HBM 성장 지속 전망, eSSD 가격도 예상보다 강할 수 있다고 언급. DRAM·SSD 공급 부족(쇼티지)이 2028년 상반기를 넘어 이후에도 이어질 가능성을 제기. [수요·공급 변수] 유럽의 대규모 AI 투자 계획이 GPU 수요 급증(GPU 대란) 가능성을 높일 수 있다고 봄. 삼성전기가 세종·베트남 공장 증설(약 6~8조 원)을 선급금으로 조달한다는 점을 들어 기판·MLCC 등 부품 수급 타이트를 시사. [밸류에이션·종목 방향] 삼성전자·SK하이닉스는 PBR 1.5배 수준으로 보고, 내년 실적 기준 30% 상승 시 전고점(약 35~36만 원)에 근접한다고 언급. 현재의 답답한 주가 흐름은 과거 과열 상승 이후 정상적인 조정이라고 설명하며, 두 종목은 보유 전략 제시. [소부장 전략] 반도체 소부장은 QS(품질 사이클) 진행으로 전공정·후공정 주문이 모두 좋다고 평가. 소부장이 대형주와 함께 상승할 가능성이 높다고 봄. 포트폴리오 내 소부장 비중을 최대 20%까지 확대 가능하다고 제시. [개별 종목 언급] 원익IPS 또는 유진테크 중 택일(삼성 증설 부각으로 유진테크가 다소 유리). 한미반도체는 미국 투자 모멘텀이 있어 PSK홀딩스보다 여유 있다고 봄. 이수페타시스는 12만 원 돌파가 중요하며 돌파 시 상승 탄력이 붙을 것으로 봄. 삼성전기는 내년 영업이익이 올해 대비 2배 이상 예상되어 추가 상승 여력이 있다고 봄. [리스크] 메모리 가격 상승 제한, 소부장 실적 확인 필요, 매물대 돌파 여부가 단기 변수로 언급됨. [출연자 전망] 출연자는 반도체 사이클 지속과 소부장 동반 상승을 기본 시나리오로 제시.
다듬은 글
내년에 영업이익을 끌어올릴 게 도대체 뭐가 있느냐고 물으신다면, DRAM 가격 상승은 어느 정도 제한될 수밖에 없다고 봅니다. 그러면 남는 건 HBM밖에 없습니다. 지금 흐름이 답답한 건 사실이지만, 이게 정상적인 거죠. 생각해 보면 삼성전자나 SK하이닉스가 하루에 5%, 8%씩 오르는 게 오히려 비정상입니다. 그래서 저는 여전히 비중을 소부장 쪽으로 조금 더 늘리는 쪽을 택하겠습니다.
트렌드포스에서 내년 HBM 평균 판매 단가가 121% 증가할 것으로 봤습니다. 회사마다 140%, 100% 등 차이는 있겠지만, 어쨌든 HBM 성장은 올해보다 두 배 이상이라는 뜻입니다. 우리가 LTA나 SCA 같은 장기 계약으로 실제로 얼마를 더 받았는지는 잘 알 수 없지만, 내년 영업이익을 끌어올릴 동력은 HBM입니다.
27년 전망은 HBM이 줄을 이을 것으로 보이고, 디램과 SSD 중에서는 ESSD 관련 종목의 가격이 예상보다 좋을 수 있다고 봅니다. 28년 상반기까지 공급 부족(쇼티지)이 이어질 거라는 시각이 가장 긍정적인 전망이었는데, 최근에는 28년 이후에도 쇼티지가 지속될 것이라는 목소리가 나오고 있어 분위기가 점점 바뀌고 있습니다.
27년부터는 유럽도 대규모 투자를 시작한다고 합니다. 10년간 수백억 유로 규모의 투자를 한다는 얘기가 나오고 있고, 자체 거대언어모델을 개발하겠다는 움직임까지 있습니다. 이런 흐름이 본격화되면 GPU 대란이 또 일어날 가능성도 있습니다. 메모리뿐 아니라 기판, 그리고 MLCC 같은 작은 부품까지 장기 계약(LTA)을 맺는 분위기입니다. 삼성전기가 세종과 베트남에 공장을 짓는데 6조, 8조에 달하는 투자 자금을 선급금으로 충당한다고 하죠. 기판 주문을 하면 1년을 기다려야 하니, 고객들이 선급금을 내고 공장 증설을 앞당기는 구조로 이해하시면 됩니다.
미국 내 반도체 공장 증설이 계속 나오고 있고, 대만, 일본, 우리나라 곳곳에서도 반도체 공장 건설이 한창입니다. 최근 미국 반도체 장비주들도 생각보다 좋은 흐름을 보이고 있어서, 반도체 대형주만 좋은 게 아니라 소부장이 함께 가는 형태가 나올 가능성이 높습니다. 특히 기판, 메모리, 소재까지 함께 끌고 올라가는 장세가 나올 것으로 봅니다.
삼성전자와 SK하이닉스의 밸류에이션 수준이 거의 비슷해졌습니다. PBR 얘기는 이제 잘 하지 않을 정도이고, PBR로 보수적으로 봐도 지금 1.5배 수준입니다. 내년 기준으로 두 배만 가도 여기서 30% 정도 올라야 하는데, 삼성전자 기준으로 보면 전고점인 35~36만 원 가까이 되는 수준입니다. 시장이 답답한 흐름을 보이는 건 과열됐던 상승을 소화하는 과정으로 이해하시면 됩니다.
소부장은 QS 사이클이 본격화되면서 모두 좋은 흐름입니다. 전공정도 후공정도 주문이 쌓이고 있고, 증설도 이어지고 있습니다. 다만 관련 종목이 30개가 넘어서 무엇을 살지 고민이 되실 텐데, 우리나라 주요 종목 중 가장 편한 건 시가총액이 큰 대표 종목입니다. ETF도 좋은 선택지입니다. 요즘은 전공정, 후공정을 따로 담거나 소재까지 묶은 ETF도 나오고 있습니다. 전체 포트폴리오에서 소부장 비중을 20%까지 담아도 괜찮다고 봅니다.
- **전공정(장비)**: 원익IPS나 유진테크 중 하나를 고르시면 됩니다. 삼성 증설이 더 부각되고 있어서 유진테크가 조금 더 유리해 보입니다. 원익IPS도 삼성에 납품하니 어느 쪽을 골라도 괜찮습니다. - **HBM 관련**: 한미반도체, PSK홀딩스 정도가 있습니다. PSK홀딩스는 이미 많이 올랐기 때문에, 미국 투자와 연관된 모멘텀이 있는 한미반도체가 조금 더 여유로워 보입니다. - **기판**: 이수페타시스는 12만 원 돌파가 중요한 상황입니다. 밸류 부담은 크지 않지만 매물대를 뚫어내는지가 관건입니다. 삼성전기도 매물 때문에 눌리고 있지만 굳이 피할 이유는 없고, 한번 매수해 볼 만한 구간입니다. 내년 영업이익이 올해 대비 두 배 이상으로 예측되는데, 이는 증설분을 반영하기 전 수치입니다. 증설이 본격화되면 내후년에는 더 늘어날 수 있어서 한 번 더 점프업할 가능성이 있다고 봅니다.
*본 내용은 방송 발언을 정리한 것으로, 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.*
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